Pendapatan meningkat, laba terjun bebas, bagaimana perhitungan keuangan "pengejar harga" Aux?

Tanya AI · Apakah kekurangan belanja R&D menyeret daya saing produk Auckx?

Laporan tahunan Aucx Electric 2025 telah dirilis: pendapatan 30.05B yuan, naik tipis sekitar 1% secara year-on-year; pertambahan kurang dari 100M yuan. Namun laba bersih 2.24B yuan, turun tajam 23,2% year-on-year, memunculkan perbedaan yang jarang: pendapatan sedikit naik, tetapi laba menyusut jelas.

Tekanan pertama-tama datang dari kenaikan harga bahan baku. Kenaikan harga tembaga sepanjang tahun berada pada kisaran 33%—40%. Tembaga menjadi sekitar tiga puluh persen dari total biaya AC, sehingga biaya tembaga untuk satu unit AC 1,5 PK meningkat sebesar 120 hingga 240 yuan, yang langsung menekan margin laba kotor. Untuk refrigeran, harga R32 dan R410A masing-masing melonjak 61,9% dan 40,6%. Biaya refrigeran untuk satu unit AC pun bertambah lagi lebih dari 30 yuan. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, margin laba kotor komprehensif perusahaan 18,8%, turun 2,1 poin persentase year-on-year. Bagi Aucx yang sejak awal beroperasi dengan margin tipis, penurunan margin lebih dari dua poin ini terasa sangat jelas. Ekspor juga menunjukkan performa yang lemah. Pada paruh kedua 2025, pelanggan luar negeri ODM menjadi lebih hati-hati dalam melakukan pemesanan, menyebabkan pendapatan ekspor pada paruh kedua turun 37,1% year-on-year. Pendapatan luar negeri sepanjang tahun nyaris setara, tetapi penurunan pesanan yang tajam pada paruh kedua jelas membebani profitabilitas secara keseluruhan. Dalam bisnis luar negeri Aucx, porsi perakitan ODM sekitar delapan puluh persen; sementara margin laba kotor bisnis perakitan hanya sekitar 12%. Daya tawar pelanggan kuat, dan stabilitas pesanan relatif lemah.

Biaya internal juga terus meningkat. Pada 2025, karena pembentukan perusahaan penjualan luar negeri baru, biaya penjualan bertambah. Ditambah dengan kenaikan biaya penyimpanan logistik serta peningkatan depresiasi untuk basis baru, rasio biaya periode naik dari 10,1% menjadi 11,2%. Arus kas operasional pada kuartal keempat, yang sebelumnya positif, bahkan berbalik menjadi negatif.

Masalah lain yang tidak boleh diabaikan adalah belanja R&D yang sudah lama tidak mencukupi. Pada paruh pertama 2025, belanja R&D 312 juta yuan, hanya 38,6% dari biaya penjualan pada periode yang sama; rasio biaya R&D 1,55%, jauh lebih rendah daripada Gree 4,01% dan Midea 3,47%. Kekurangan belanja R&D secara langsung memengaruhi kecepatan iterasi produk. Perubahan pangsa pasar di lini online terlihat lebih jelas: pada 2024, pangsa pasar online AC Aucx 7,35%, menempati peringkat kelima di industri; pada paruh pertama 2025 turun menjadi 6,55%, peringkat merosot ke posisi ketujuh, dan dilampaui oleh merek berharga tinggi sejenis seperti Xiaomi dan Hualing.

Masalah inti Aucx bukan semata-mata penurunan laba, melainkan efek marginal dari strategi harga rendah yang secara bertahap menurun, sementara kekuatan teknologi dan premi merek belum membentuk dukungan yang efektif. Tentu, pasar juga tidak sepenuhnya dipenuhi ekspektasi negatif. Haitong International memberikan peringkat “lebih baik dari pasar” dengan harga target 21,3 dolar Hong Kong, menilai positif pengembangan bisnis luar negeri OBM perusahaan serta peningkatan efisiensi saluran di dalam negeri; Securities Huatai mempertahankan peringkat “beli”, tetapi menurunkan proyeksi laba dan harga target menjadi 12,04 dolar Hong Kong. Selain itu, perusahaan berkomitmen bahwa rasio dividen 2025—2027 tidak kurang dari 75%. Berdasarkan harga saham saat ini, rasio dividen diperkirakan dapat melebihi 10%, memberikan daya tarik tertentu bagi investor yang mengejar imbal hasil tunai.

Dalam pengumumannya, Aucx mengaitkan penurunan laba dengan kenaikan harga bahan baku, stok saluran yang tinggi, serta lemahnya permintaan dari ujung pasar. Faktor-faktor ini memang ada, tetapi tantangan yang lebih mendalam terletak pada: ketika keunggulan harga “pemburu harga” tidak lagi tajam, bergantung pada apa untuk mempertahankan konsumen? R&D, merek, dan saluran semuanya memiliki kekurangan yang jelas yang mendesak untuk diperbaiki. Pada 2026, apakah Aucx dapat meningkatkan daya saing produknya sambil mengendalikan biaya akan menjadi pertanyaan kunci yang menentukan arah perjalanannya.