Gelas Mata Mao Yuanchang Mengajukan IPO di Hong Kong: Pemilik Utama Memulai Usaha di Barat Laut Saat Usia 13 Tahun, Siapa yang Mengambil Keuntungan dari "Keuntungan Gila" Industri Ini?

2 April, perusahaan kacamata “toko tua” ternama asal Tiongkok dengan sejarah lebih dari 160 tahun—Zhejiang Maoyuan Chang Glasses Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Maoyuan Chang”)—mengajukan prospektus ke Bursa Efek Hong Kong, dengan rencana untuk listing di Main Board Bursa Hong Kong.

Merek berusia seabad yang berawal pada 1862 dari Hangzhou ini, nyatanya dikendalikan oleh seorang pengusaha dari Zhejiang yang pernah merantau di wilayah barat laut, yang pada usia 13 tahun membuka toko kacamata di Lanzhou, Provinsi Gansu. Pengusaha yang telah merantau sejak usia remaja ini, setelah 31 tahun membangun usaha, pada usia 43 tahun memperoleh sertifikat kualifikasi profesional “Optometris Tingkat Dua” negara setelah belajar melalui pendidikan sekolah kejuruan.

Di bawah kendali Jin Zengmin, Maoyuan Chang memang memenuhi tingkat “keuntungan berlebihan” yang umum dipahami masyarakat dari sisi margin kotor. Pada 2025, margin kotor perusahaan mencapai 61,10%, namun yang mengejutkan adalah pada tahun yang sama, margin laba bersih hanya 15,52%; bahkan pada 2024, margin laba bersih perusahaan turun hingga angka satu digit. Lalu, “keuntungan berlebihan” di industri kacamata sebenarnya diambil oleh siapa?

Pengusaha kacamata yang memulai bisnis pada usia 13 tahun, mengambil alih merek berusia seabad

Maoyuan Chang adalah merek kacamata Hangzhou yang berdiri sejak 1862. Pada 2006, merek ini diakui oleh Kementerian Perdagangan sebagai “toko tua Tiongkok” (zhonghua laozis hao), dengan fondasi merek yang kuat. Berkat kesempatan reformasi pada 2012, Jin Zengmin dari Wenzhou menjadi pihak pengendali; ia bukanlah modal Zhejiang dalam pengertian tradisional, melainkan pengusaha kacamata dari Lanzhou, Provinsi Gansu.

Jin Zengmin, lahir pada September 1973, berasal dari Rui’an, Zhejiang. Pada usia sangat muda ia sudah merantau sendiri ke wilayah barat laut (berdasarkan materi hasil pemilihan “Good People” dari situs Hangzhou). Pada usia 13 (1986), di Lanzhou ia menyewa sebuah toko dan membuka toko kacamata bernama “Keda Glasses”. Ini menjadi awal resmi dari perjalanan kewirausahaan Jin Zengmin.

Kisah kewirausahaan Jin Zengmin juga memiliki versi lain. Menurut majalah Zhejiang Business, Jin Zengmin pernah mengatakan, “Waktu kecil keluargaku miskin. Saat aku berusia 16 tahun, ibu melihat aku tidak belajar dengan baik, lalu menyuruhku pergi ke luar untuk merantau.”

Pada 1996, Jin Zengmin mendirikan Lanzhou Keda Optical Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Lanzhou Keda”). Setelah itu, Keda Glasses menjadi jaringan ritel kacamata tingkat regional di wilayah Lanzhou. Lanzhou Keda Glasses kemudian mengubah ulang mereknya menjadi “Lankeda Glasses”.

Setelah berdiri kuat di Lanzhou, Jin Zengmin kembali ke kampung halaman. Pada 2011, Jin Zengmin dan Huang Chuanshang sesama perantau dari Rui’an setuju untuk bersama-sama berpartisipasi dalam lelang terbuka Maoyuan Chang Glasses di Hangzhou Property Exchange (pada saat itu bernama Hangzhou Maoyuan Chang Glasses Co., Ltd.) atas 75% saham milik negara.

Akhirnya, Grup Ruibiao Co., Ltd. yang mewakili Jin Zengmin dan Huang Chuanshang, setelah 11 putaran penawaran, mengalahkan dua calon pembeli lainnya, dan dengan harga 79,00 juta yuan menjadi pemenang. Setelah itu, setelah seorang rekan meninggal, Hangzhou Dashengchang—yang sepenuhnya dimiliki Jin Zengmin—mengakuisisi saham target tersebut. Sejak saat itu, Maoyuan Chang Glasses dikendalikan bersama oleh Jin Zengmin dan Hangzhou Industrial Assets Management and Investment Group Co., Ltd. (sekarang disebut Hangzhou Industrial Investment).

Pada 13 Agustus 2012, transaksi ini selesai dengan perubahan dalam pendaftaran industri dan perdagangan. Sejak saat itu, struktur kepemilikan saham Maoyuan Chang Glasses berubah menjadi kepemilikan Jin Zengmin sebesar 75% dan kepemilikan aset negara sebesar 25%. Seorang pengusaha yang memulai dari pasar ritel kacamata Lanzhou secara resmi menjadi pihak pengendali aktual dari merek berusia seabad “Maoyuan Chang”.

Setelah akuisisi selesai, Jin Zengmin tidak berhenti melakukan integrasi. Pada Agustus 2020, ia mendirikan badan usaha yang baru untuk listing “Zhejiang Maoyuan Chang Glasses Co., Ltd.”, lalu memasukkan bisnis terkait Maoyuan Chang Glasses. Pada Desember 2021, Jin Zengmin juga menggabungkan 100% saham “Lanzhou Keda” yang ia dirikan pada masa awalnya, sehingga merek regional utama tersebut tersusun menjadi integrasi, membentuk “Maoyuan Chang Glasses” yang saat ini menyiapkan dorongan menuju saham Hong Kong.

Jin Zengmin menjabat sebagai ketua dewan direksi, direktur eksekutif, chief executive officer, manajer umum, sekaligus pihak pengendali aktual untuk Maoyuan Chang Glasses. Di antara lima kursi direktur eksekutif perusahaan, keluarga Jin Zengmin dan istrinya Peng Meiliu serta putranya JinLei duduk di posisi tersebut bertiga. Peng Meiliu juga merupakan chief financial officer perusahaan, sedangkan JinLei sekaligus menjabat sebagai direktur produk. Pada tanggal terakhir yang benar-benar mungkin berlaku, Jin Zengmin—melalui kepemilikan langsung atau tidak langsung—secara total mengendalikan 78,38% hak suara perusahaan.

“Keuntungan berlebihan” terkikis oleh sewa, tenaga kerja, dan lainnya

Dari 2023 hingga 2025, pendapatan Maoyuan Chang masing-masing sebesar 272 juta yuan, 250 juta yuan, dan 265 juta yuan. Toko milik sendiri adalah basis utama yang mutlak, namun pendapatannya tidak stabil; pada periode yang sama, pendapatan masing-masing toko milik sendiri adalah 207 juta yuan, 185 juta yuan, dan 196 juta yuan.

Perlu diperhatikan bahwa jumlah toko waralaba turun dari 205 menjadi 194, tetapi total pendapatan bisnis waralaba justru naik dari 59,40 juta yuan menjadi 65,84 juta yuan, dan porsi meningkat dari 21,80% menjadi 24,80%.

Penurunan jumlah toko waralaba menyebabkan penurunan pendapatan penjualan borongan kacamata, tetapi pendapatan justru meningkat berlawanan arah. Jawabannya ada pada biaya manajemen waralaba. Biaya manajemen waralaba perusahaan naik dari tahun sebelumnya 2,358 juta yuan menjadi 2.36M yuan pada 2025, dengan peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 333,20%. Alasannya adalah sejak 2025, perusahaan secara seragam mulai mengenakan biaya manajemen sebesar 6% kepada 165 toko waralaba di Provinsi Zhejiang.

Dari sisi laba, di benak kebanyakan konsumen, kacamata adalah industri “keuntungan berlebihan”, sementara Maoyuan Chang justru menampilkan sisi lain yang berbeda dari persepsi umum. Dari 2023 hingga 2025, margin laba kotor perusahaan masing-masing 58,30%, 57,10%, dan 61,10%. Namun, pada periode yang sama, margin laba bersih Maoyuan Chang hanya 13,64%, 7,21%, dan 15,52%; khususnya pada 2024, margin laba bersih turun hingga satu digit.

Akar rendahnya margin laba terletak pada biaya yang tinggi dan bersifat tetap. Sebagai contoh pada 2024, pendapatan perusahaan 250 juta yuan, sementara biaya penjualan justru mencapai 105 juta yuan. Rasio biaya penjualan sebesar 42,02%, di mana biaya karyawan menyumbang 16,99% dari pendapatan, depresiasi aset hak pakai dan biaya properti menyumbang 13,75%. Selain itu, pada 2024, Maoyuan Chang mengadakan acara rilis untuk mendorong peningkatan merek, sehingga biaya pemasaran semakin meningkat.

Singkatnya, “keuntungan berlebihan” dalam industri kacamata terdilusi secara bertahap pada tahap produksi atau borongan oleh sewa, tenaga kerja, dan pemasaran, yang bersama-sama menyebabkan selisih besar antara margin laba kotor dan margin laba bersih. Pada 2025, margin laba bersih perusahaan pulih menjadi 15,52%, terutama berkat lonjakan pendapatan biaya manajemen waralaba dan kembalinya aktivitas pemasaran ke rutinitas.