Akankah Non-Farm Payrolls yang mengejutkan akan mengakhiri narasi resesi?

3月 data tenaga kerja nonfarm AS mengoreksi kelemahan bulan Februari dan membaik dengan arah ganda: jumlah tenaga kerja yang bekerja dan tingkat pengangguran sama-sama membaik. Di mana tenaga kerja nonfarm dalam sebulan bahkan mencatat level tertinggi sejak Desember 2024, berlebihan sampai melewati kisaran prediksi historis 10 tahun untuk indikator tersebut oleh 《The Wall Street Journal》. Apakah dalam waktu hanya 1 bulan, ekonomi AS berubah dari resesi menjadi akselerasi di udara, seperti take off kedua? Apakah narasi perdagangan terkait resesi akan berakhir di sini?

1. Membuka penyebab ledakan data nonfarm Maret

Populasi tenaga kerja nonfarm AS yang disesuaikan secara musiman pada Maret adalah 178k, jauh melampaui ekspektasi 60k; jumlah tenaga kerja nonfarm swasta adalah 186k, juga jauh di atas ekspektasi 70k; tingkat pengangguran 4,3%, turun sedikit dibanding nilai sebelumnya dan ekspektasi sebesar 4,40%.

Faktor apa yang menghasilkan kombinasi data tenaga kerja yang begitu kuat?

• **Cuaca: ** Kekurangan pekerjaan yang disebabkan oleh pengaruh cuaca pada Februari menjadi salah satu alasan penting untuk revisi ke bawah dari nilai sebelumnya pada kesempatan ini. Revisi ke bawah kali ini sebesar 4,1w sebagian besar berasal dari “perdagangan, transportasi, dan utilitas”. Dan pekerjaan di bagian ini diganti pada bulan Maret, terutama tercermin dari rebound pada sektor konstruksi, transportasi, serta pekerjaan di rekreasi dan perhotelan. Berdasarkan statistik, jumlah pekerjaan yang tidak dapat bekerja secara normal karena pengaruh cuaca pada Maret adalah 9,1w, lebih rendah dari level 14w pada periode yang sama dalam 10 tahun terakhir.

• **Pemogokan dan kembalinya pekerja: ** Data pekerjaan di sektor kesehatan yang tertahan oleh pemogokan pada Februari, pada Maret justru mengalami rebound yang signifikan karena para pemogok kembali bekerja.

• **Penyesuaian model: ** Faktor ini juga pernah membantu dalam analisis data bulan Februari. Karena Departemen Tenaga Kerja mulai memasukkan informasi sampel periode berjalan dalam model kelahiran dan kematian serta menurunkan tingkat penghalusan, volatilitas data nonfarm sejak Februari mulai membesar. Ini berarti ke depan kita mungkin sering melihat data nonfarm bergerak seperti “lompat trampolin”.

2. Masih ada titik risiko yang tidak boleh diabaikan bagi ekonomi AS

Pertama, meskipun data pekerjaan Maret terlihat mengesankan di permukaan, penurunan tingkat partisipasi tenaga kerja dan melanjutnya penurunan laju upah rata-rata merupakan titik risiko yang tidak dapat diabaikan. Di mana laju upah rata-rata tahunan telah jatuh ke level terendah sejak 2022, yang menunjukkan bahwa perusahaan tidak memiliki kebutuhan tenaga kerja yang kuat. Pada saat yang sama, perlu dicermati bahwa statistik data kali ini berada pada periode tak lama setelah konflik AS-Iran meletus, sehingga dari sisi perusahaan kemungkinan besar mereka belum memasukkan konflik AS-Iran ke dalam sistem keputusan perekrutan.

Selain itu, PMI Jasa AS S&P pada Maret 49,8 mencetak level terendah dalam tiga tahun, sudah turun di bawah garis pemisah antara ekspansi dan kontraksi, dan membentuk kontras kuat dengan manufaktur yang semakin pulih. Ini menunjukkan bahwa momentum sektor jasa AS terus melemah.

3. Ringkasan: Apakah narasi resesi akan benar-benar berakhir di sini?

Saat ini, ekonomi AS memang tampaknya tidak memiliki probabilitas hard landing yang terlalu besar, tetapi risiko yang tersembunyi tetap sama-sama menyulitkan. Seperti yang kami sebut dalam “Seberapa jauh lagi dari perdagangan terkait resesi?” disebutkan bahwa pada tahap saat ini masih ada jarak dari peralihan ke narasi resesi, dan kali ini nonfarm telah mendorong jarak tersebut sedikit lebih jauh.

Dibandingkan resesi, yang lebih layak dikhawatirkan dalam jangka pendek adalah: dengan cara apa Trump yang terburu-buru melontarkan cercaan, dan Iran yang keras kepala tidak mau mengalah, akhirnya akan berakhir; serta bagaimana kembalinya harga minyak internasional ke level 110 akan memengaruhi inflasi global. Data AS CPI Maret akhir pekan ini pada hari Jumat tanpa diragukan lagi merupakan sinyal yang sangat penting. Setelah PPI Februari melebihi ekspektasi dengan sangat besar, ekspektasi CPI tahun-ke-tahun Maret adalah 3,4% (sebelumnya 2,4%), ekspektasi bulanan mencapai 1,0% (sebelumnya 0,3%), seolah masih akan menambah bahan bakar untuk “perang suku bunga tinggi yang berkepanjangan”. Saat ekspektasi penurunan suku bunga The Fed di tahun ini menjadi nol, dan nilai dolar AS berkisar di sekitar level 100, CPI bisa menjadi momen kunci yang menentukan arah pasar keuangan global.

Sumber artikel ini: Zao An Hui Shi

Peringatan risiko dan ketentuan penolakan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, berinvestasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan melakukan investasi berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ditanggung sendiri.