Naturae kembali mengejar IPO

Berinvestasi saham, lihat laporan riset analis Golden Qilin—berwibawa, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang tema berpotensi!

Sumber: Wall Street Insights

Pada 2 April, TEO NATURETANG Global Holding Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Nature Hall”) memperbarui prospektusnya di Bursa Efek Hong Kong, dengan penjamin emisi bersama adalah Huatai International dan UBS Group.

Setelah permohonan penawaran perdananya pada 29 Maret yang berubah status menjadi “tidak berlaku” karena sudah lewat enam bulan, Nature Hall dengan cepat menyelesaikan pembaruan data keuangan dan mengaktifkan kembali proses pencatatan.

Melihat resonansi antara prospektus terbaru yang diperbarui dan kinerja besar industri, inti persoalannya adalah: bagaimana, sambil mempertahankan keunggulan merek utama, menumbuhkan titik pertumbuhan baru dan memenuhi persyaratan standardisasi pasar modal, agar dapat melangkah mulus dan berkembang jangka panjang di masa depan.

01 Kinerja stabil sudah cukup, namun kesetimbangan struktur masih perlu dipecahkan

Dalam prospektus yang diperbarui, terungkap bahwa kinerja keuangan Nature Hall pada tahun 2025 menunjukkan ketangguhan yang kuat, tetapi pada struktur pendapatan, evolusi saluran, dan posisi di industri, juga terlihat tantangan multi-dimensi yang dihadapi oleh merek lokal lama dalam masa transformasi.

Nature Hall Group pada 2025 menyerahkan rapor yang patut dipuji.

Berdasarkan data, pendapatan grup pada 2025 sekitar 5.32B yuan, marjin laba kotor total grup meningkat dari 69,4% tahun sebelumnya menjadi 70,6%, dan laba selama tahun berjalan sekitar 351 juta yuan. Jika diukur dari nilai ritel pada 2024, Nature Hall Group berada di peringkat kesepuluh dalam pasar kosmetik China secara keseluruhan, dengan pangsa pasar 0,8%; ini menjadikannya kelompok kosmetik merek lokal terbesar ketiga di China, dengan pangsa pasar 1,7%.

Semata-mata dari skala pendapatan, ukuran Nature Hall telah mencapai ambang 5 miliar yuan, dan berada di posisi ketiga dalam industri kecantikan merek lokal.

Namun, jika dilihat dalam peta persaingan seluruh industri, posisinya tidak sepenuhnya stabil. Pada 2024, pemimpin kosmetik merek lokal Proya telah menembus batas pendapatan 10 miliar yuan; Meanwhile, Shangmei Co., Ltd. dengan skala pendapatan sekitar 6,8 miliar yuan juga melampaui Nature Hall.

Dari sisi pertumbuhan pendapatan, dari 2022 hingga 2024, pendapatan Nature Hall tumbuh dari 4.6B yuan menjadi 1.35B yuan, dengan CAGR sekitar 3,5%, jauh tertinggal dibandingkan pertumbuhan pada periode yang sama dari Proya dan Shangmei.

Dari sisi laba bersih, justru terjadi fluktuasi yang cukup besar.

Dari 2022 hingga 2024, laba bersih Nature Hall masing-masing adalah 139 juta yuan, 302 juta yuan, dan 190 juta yuan. Pada 2023, laba bersih melonjak 117% year-on-year, tetapi pada 2024 turun lagi 37,1%.

Laba bersih pada paruh pertama 2025 adalah 191 juta yuan, sudah melampaui total tahun 2024; laba tahunan kembali naik menjadi 351 juta yuan, menunjukkan kemampuan menghasilkan laba sedang dipulihkan.

Dari matriks merek, prospektus kembali menonjolkan ketergantungan berat Nature Hall pada satu merek saja.

Pada 2025, merek utama Nature Hall mencatat pendapatan 5,07 miliar yuan, yang berarti porsi terhadap total pendapatan grup mencapai 95,3%. Meskipun perusahaan telah menyiapkan merek anak seperti Maysu dan Perfume Research untuk mencakup bidang-bidang sub-segmen yang berbeda, total porsinya tetap kecil.

Di pasar kecantikan tempat preferensi konsumen berkembang dengan cepat, perusahaan yang sudah matang biasanya mengandalkan jenjang multi-merek untuk menyebar risiko dan menjangkau kebutuhan konsumsi sepanjang seluruh siklus hidup. Nature Hall perlu segera membuktikan kepada pasar modal bahwa mereka memiliki kemampuan sistematis untuk menyalin pengalaman keberhasilan merek utama ke merek anak.

Dari sisi saluran, Nature Hall juga masih harus menyelesaikan keseimbangan antara keunggulan offline tradisional dan direct online.

Sebagai merek dengan sejarah lebih dari dua puluh tahun, jaringan distributor offline yang besar dulu menjadi parit pertahanan bagi bangkitnya Nature Hall. Namun, seiring bergesernya pusat aktivitas konsumen, pengelolaan yang lebih presisi pada kanal online menjadi kunci untuk menang.

Dalam prospektusnya, Nature Hall menyatakan bahwa beberapa tahun terakhir perusahaan terus meningkatkan investasi pada direct-to-ecommerce (e-commerce langsung) dan social commerce yang sedang berkembang. Bagaimana menyeimbangkan dengan tepat sistem harga online dan kepentingan distributor offline, serta menyelesaikan transisi yang stabil dari distribusi offline sebagai fokus utama menuju integrasi omnichannel, menjadi salah satu ujian besar bagi operasi internalnya.

Ciri keuangan lain yang juga mendapat perhatian besar dari pasar adalah adanya kesenjangan besar antara pengeluaran pemasaran dan pengeluaran riset & pengembangan pada Nature Hall.

Berdasarkan pengungkapan prospektus sebelumnya, persentase biaya penjualan dan pemasaran terhadap pendapatan Nature Hall secara konsisten tetap di atas 55%. Misalnya pada paruh pertama 2025, pengeluaran tersebut mencapai 1,347 miliar yuan, dengan porsi terhadap pendapatan sebesar 55%.

Dibandingkan dengan perusahaan sejenis, porsi investasi pemasaran Nature Hall masih berada pada level yang relatif terlalu tinggi. Pada paruh pertama 2025 yang sama, Proya dan Shanghai Jahwa memiliki rasio biaya penjualan masing-masing sebesar 49,59% dan 43,8%.

Sementara itu, investasi R&D justru menunjukkan tren penyusutan dari tahun ke tahun. Dari 2022 hingga paruh pertama 2025, total belanja R&D Nature Hall adalah 348 juta yuan. Secara rinci: pada 2022 sebesar 120 juta yuan, pada 2023 sebesar 93,82 juta yuan, pada 2024 sebesar 91,21 juta yuan, dan pada paruh pertama tahun ini sebesar 42,38 juta yuan. Rasio belanja R&D terhadap pendapatan masing-masing adalah 2,8%, 2,1%, 2,0% dan 1,7%, dan rasio biaya R&D terus menurun dari tahun ke tahun.

Sebagai perbandingan, pada paruh pertama 2025, investasi R&D Huaxi Biology adalah 231 juta yuan, dengan porsi terhadap pendapatan 10,22%; biaya R&D Beitianyi adalah 116 juta yuan, dengan porsi terhadap pendapatan 4,91%; sementara Shangmei meskipun relatif lebih rendah, belanja R&D-nya juga melebihi 100 juta yuan, dengan porsi 2,5%.

Model “pemasaran berat, R&D ringan” ini, dalam konteks logika kompetisi industri kecantikan yang berubah, kini semakin banyak dikaji.

Ketika tuntutan konsumen terhadap khasiat produk dan riset komposisi semakin ketat, cadangan R&D secara langsung menentukan kecepatan peluncuran produk baru dan ruang premium merek. Dengan tren bahwa keuntungan promosi platform telah mencapai puncak, apakah jalur peningkatan pertumbuhan dengan investasi pemasaran yang tinggi dapat berlanjut, sedang menjadi pertanyaan umum yang dihadapi industri.

02 Siklus baru, tantangan baru

Pengajuan prospektus perdana Nature Hall terjadi pada 29 September 2025.

Berdasarkan aturan Bursa Efek Hong Kong, jika perusahaan yang berencana listing tidak menyelesaikan pendengaran listing atau prosedur listing dalam waktu 6 bulan setelah menyerahkan prospektus, status permohonan akan berubah otomatis menjadi “tidak berlaku”. Pada tanggal 29 Maret, tepatlah saat berakhirnya periode 6 bulan tersebut.

Terkait status prospektus sebelumnya yang berubah menjadi “tidak berlaku”, pihak luar sempat membuat berbagai dugaan.

Namun, dari perspektif pola praktis IPO di saham Hong Kong, ini lebih banyak merupakan tahapan standar dalam proses pendorongan perusahaan untuk listing. Perusahaan hanya perlu melengkapi laporan audit periode terbaru agar dapat kembali antre. Dalam IPO konsumsi kelas Hong Kong baru-baru ini, kasus pengajuan ulang (double filing) karena alasan seperti siklus audit sangat umum terjadi; ini dengan sendirinya tidak berarti bahwa fundamental perusahaan mengalami gangguan besar. Nature Hall juga segera menyerahkan kembali prospektus.

Namun, kisah Nature Hall tidak sesederhana itu. Masalah mendalam yang umumnya menjadi perhatian pasar adalah: mengapa Nature Hall gagal menyelesaikan sidang (listening) dalam tenggat waktu enam bulan yang ditetapkan?

Menurut informasi publik, sebelum status “tidak berlaku” kali ini, Nature Hall telah menghadapi tanya jawab yang ketat dari Direktorat Internasional Komisi Sekuritas Tiongkok (CSRC).

Pertanyaan yang menjadi fokus regulator mencakup kepatuhan struktur red chip, riwayat evolusi kepemilikan saham, perbedaan harga masuk investor yang berbeda dalam pembiayaan putaran pra-IPO (Pre-IPO), yakni perbedaan harga masuk antara L’Oréal dan JiaHua Capital, serta hal-hal seperti struktur trust keluarga.

Bagi perusahaan yang mengoperasikan bisnis dengan horizon panjang dan memiliki nuansa keluarga, menjelang peluncuran ke pasar modal, melakukan penataan menyeluruh terhadap kepemilikan saham historis yang rumit dan memperjelas rincian kepatuhan dalam pembiayaan adalah tindakan rutin bagi regulator untuk menjamin transparansi pasar modal dan hak-hak investor.

Secara makro, listing Nature Hall di Hong Kong bukan hanya dorongan kapitalisasi untuk perusahaan itu sendiri, tetapi juga cerminan dari masuknya industri kosmetik China ke siklus perkembangan baru. Saat ini, industri tengah mengalami transformasi mendalam dari penggerak berbasis pemasaran menuju penggerak berbasis kekuatan menyeluruh.

Dalam sepuluh tahun terakhir, kebangkitan kosmetik merek lokal Tiongkok banyak bergantung pada arus keuntungan dari platform e-commerce atau platform video pendek. Namun, seiring biaya pembelian traffic (buying traffic) yang semakin tinggi, strategi pemasaran semata tidak lagi dapat berlanjut. Pemahaman konsumen terhadap komposisi dan khasiat menjadi makin matang, sehingga mendorong industri memasuki fase persaingan riset dan pengembangan teknologi.

Ke depan, bagaimana lebih lanjut mengoptimalkan struktur biaya, secara substansial menggeser inersia keuangan yang berat pada pemasaran menuju penekanan pada R&D, akan menentukan peluang mereka dalam menembus pasar level premium.

Dari perspektif kompetisi industri, saat ini pasar kecantikan domestik telah beralih dari fase ledakan pertumbuhan (pertambahan) ke fase perebutan nilai dalam pasar yang matang (tahap persaingan pada basis persediaan). Pada fase ini, merek asing mempercepat penurunan ke level kota yang lebih rendah (downward expansion) dan meningkatkan intensitas promosi, sementara perang harga dan perang persepsi (mindshare) antar merek lokal semakin sengit.

Agar perusahaan bisa menembus dalam kondisi pasar yang saling menekan (involution), tidak bisa hanya mengandalkan satu keunggulan panjang (long plank). Perusahaan perlu menjadi serba bisa dalam cadangan R&D, matriks merek, pengelolaan omnichannel, serta respons rantai pasokan.

Secara keseluruhan, pembaruan prospektus Nature Hall kali ini, dengan dasar kepercayaan pendapatan lebih dari 5 miliar yuan, sekaligus membawa ujian pertanyaan berupa ketergantungan pada satu merek dan peningkatan struktur tata kelola. Listing di Hong Kong tidak hanya untuk memperluas kanal pendanaan, tetapi juga untuk memperoleh amunisi dan platform yang diperlukan dalam gelombang besar perubahan (re-shuffle) industri pada putaran berikutnya.

Menghadapi babak kedua kosmetik merek lokal China di era “kompetisi serba bisa” (all-round), yang dinantikan pasar modal adalah Nature Hall yang mampu terus berevolusi di atas skala dan menciptakan kurva pertumbuhan baru.

		Pernyataan Sina: Berita ini merupakan unggahan ulang dari media kerja sama Sina. Sina.com memuat artikel ini dengan tujuan menyampaikan informasi lebih banyak, dan tidak berarti menyetujui pandangan atau membuktikan kebenaran deskripsinya. Konten artikel hanya untuk referensi dan tidak merupakan nasihat investasi. Investor menggunakan informasi ini untuk bertindak dengan risiko mereka sendiri.

Melimpahnya informasi dan interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Yang Hongbo