Dua dunia yang bertolak belakang! 61 perusahaan, perluasan jajaran kuantitatif dengan nilai miliaran! Mengapa keuntungan berlebih secara kolektif mengalami tekanan?

Pada kuartal pertama tahun 2026, bagi industri manajer investasi kuantitatif swasta di Tiongkok, bisa dibilang “dingin dan panas dalam satu waktu yang sama”.

Di satu sisi, aset kelolaan kembali “melonjak” tanpa henti. Kubu kuantitatif skala 20k yuan bertambah menjadi 61 perusahaan, terus memperbarui rekor sejarah, sementara total aset kelolaan (AUM) belum pernah terjadi sebelumnya mendekati 2 triliun yuan; di sisi lain, imbal hasil berlebih justru tiba-tiba “mereda”. Di tengah gejolak keuangan global yang dipicu perang di Timur Tengah, model kuantitatif yang dulu “mengubah batu menjadi emas” kini menghadapi dua ujian sekaligus: mean reversion dan strategi yang terlalu padat (crowding). Sebagian institusi bahkan sudah mengalami imbal hasil berlebih negatif pada tahun berjalan, bahkan mengalami kerugian.

Ketidaksesuaian antara skala dan kinerja sedang mendorong jalur yang paling diburu dana ini memasuki siklus diferensiasi putaran baru.

Kubunya bertambah menjadi 61 perusahaan, efek kepala kian jelas

Berdasarkan statistik terbaru dari QIML, hingga akhir kuartal pertama, jumlah manajer investasi kuantitatif swasta berskala 18k yuan di dalam negeri telah meningkat menjadi 61 perusahaan, bertambah 9 perusahaan dibanding akhir tahun 2025. Secara konservatif, total aset kelolaan industri (AUM) telah menembus 1,8 triliun yuan, naik hampir 400 miliar yuan dibanding akhir kuartal keempat tahun lalu, dan meningkat sekitar 800 miliar yuan secara signifikan dibanding periode yang sama tahun lalu.

Di antaranya, pada kuartal pertama terdapat 8 manajer investasi kuantitatif yang baru masuk “Klub 100 miliar”: Half Yang Investment, Hongxi Fund, Liqui Quant, Luoshu Investment, Mingxi Capital, Shenyi Investment, Tott Investment, serta Youmeili Investment. Masuknya kekuatan baru secara berkelanjutan semakin mengangkat plafon skala keseluruhan industri.

Dari sisi struktur, lapisan dalam kelompok manajer investasi kuantitatif kian terlihat jelas: Muyang Quant, Jinge Rongrui, Yuda Investment, serta Weiceng Boyi masuk ke rentang 15 miliar yuan—20 miliar yuan; Mengxi Investment, Nian Kong Nian Jue, Turing Fund, Zhengding Private Fund, dan Zhuoshi Fund masuk ke rentang 20 miliar yuan—30 miliar yuan; Evolusi Lun Asset masuk ke rentang 30 miliar yuan—40 miliar yuan; Maoyuan Quant dan Tianyan Zichang masuk ke rentang 40 miliar yuan—50 miliar yuan; Blackwing Asset dan Wanyan Asset masuk ke rentang 50 miliar yuan—60 miliar yuan; Chengqi Fund masuk ke lapisan 60 miliar yuan—70 miliar yuan.

Di antaranya, “Empat Raja” kuantitatif—Fangfang Quant, Jiukunjun Investment, Mingfen Investment, dan Yanfush Investment—skalanya kembali meningkat, dan kini sudah menembus rentang 80 miliar yuan—90 miliar yuan, sehingga keunggulan di bagian teratas makin menguat.

Selain itu, beberapa institusi mengalami pertumbuhan “loncatan tingkat” (jump-level): Qianxiang Investment dan Zhengying Asset sama-sama naik dua level hingga masuk rentang 20 miliar yuan—30 miliar yuan; Pingfanghe Investment melompat ke rentang 30 miliar yuan—40 miliar yuan; Longqi Technology dan Mingshi Fund bahkan melompati beberapa tangga, cepat masuk ke kelompok skala 50 miliar yuan.

Perlu dicatat bahwa saat ini jumlah institusi kuantitatif dengan skala lebih dari 500 miliar yuan telah mencapai 12 perusahaan, dan dua kali lipat dibanding periode yang sama tahun lalu. Konsentrasi industri terus meningkat, efek “pemenang mengambil semua” (Matthew effect) makin terlihat.

Ekspansi cepat skala manajer investasi kuantitatif swasta tidak lepas dari resonansi berbagai faktor. Di satu sisi, dalam beberapa tahun terakhir strategi kuantitatif, berkat imbal hasil berlebih yang relatif stabil, menunjukkan daya tarik kuat di pasar yang bergejolak, terus mendapat perhatian dari produk manajemen kekayaan bank, manajemen aset sekuritas, serta nasabah bernilai kekayaan tinggi; di sisi lain, produk seperti enhanced index (penguatan indeks) dan strategi netral (market-neutral) memiliki tingkat standarisasi yang relatif tinggi, sehingga memudahkan kanal untuk cepat meniru dan mempromosikan, serta menjadi fondasi kokoh bagi ekspansi skala.

Selain itu, peningkatan teknologi AI dan komputasi juga sampai batas tertentu memperkuat kemampuan riset dan pengembangan investasi (投研) institusi kuantitatif, sehingga makin menarik dana tambahan untuk masuk. Terutama di tengah volatilitas ekuitas aktif yang makin membesar, sebagian dana lebih menyukai stabilitas kuantitatif, mendorong skala industri terus mengembang.

Imbal hasil berlebih mengalami penarikan, kinerja kuantitatif menghadapi ujian

Kontras yang tajam dengan “lonjakan skala” adalah bahwa kinerja manajer investasi kuantitatif pada kuartal pertama justru jelas mendapat tekanan.

Sejak bulan Maret, akibat eskalasi situasi Timur Tengah, pasar keuangan global berfluktuasi tajam. Saham AS dan obligasi AS mengalami penurunan besar, bahkan pasar saham Korea Selatan memicu circuit breaker, sementara Bursa Efek Tiongkok juga sulit kebal. Data menunjukkan bahwa pada bulan Maret, indeks CSI 500, CSI 1000, dan CSI 2000 mengalami penurunan masing-masing sebesar 12.02%, 10.99%, dan 10.70%.

Dalam konteks ini, produk inti manajer investasi kuantitatif—strategi enhanced index (指增, “penguatan indeks”)—mengalami penarikan yang jelas. Menurut data yang diperoleh reporter dari China Securities Journal melalui berbagai kanal, sebagian besar produk enhanced index dan “enhanced index udara” dari para manajer kuantitatif teratas pada bulan Maret mengalami penurunan terkonsentrasi di kisaran 9% hingga 12%.

Yang lebih serius, pada tahun berjalan imbal hasil berlebih produk kuantitatif menunjukkan diferensiasi yang mencolok. Sebagian produk di bawah institusi tertentu tidak hanya gagal mengungguli benchmark, tetapi justru mengalami imbal hasil berlebih negatif, bahkan mulai menggerus imbal hasil absolut. Strategi kuantitatif yang dulu menjual “imbalan berlebih yang stabil” kini sedang menjalani putaran uji tekanan sistematis yang relatif jarang terjadi.

Untuk penarikan imbal hasil berlebih pada putaran kuantitatif ini, beberapa praktisi industri memberikan penjelasan dari perspektif yang berbeda.

Wang Ming, Wakil Direktur Eksekutif Manajer Investasi Kuantitatif Zhenren, mengatakan bahwa pada tiga kuartal pertama tahun lalu terdapat imbal hasil gaya (style) yang relatif signifikan; strategi kuantitatif dapat menangkap imbal hasil faktor terkait dengan baik. Namun pada dua kuartal terakhir, pasar mengalami mean reversion yang jelas; imbal hasil faktor yang semula ada melemah, sehingga kinerja strategi turun.

Wang Xiong, Direktur Manajer Investasi Kuantitatif Siyuan, menunjukkan bahwa pertama, berdasarkan kondisi saat ini, kinerja berbagai produk enhanced index sebenarnya berbeda secara signifikan. Produk enhanced index seperti CSI 1000 dan CSI 2000 masih relatif stabil dan imbal hasilnya relatif kaya. Tantangan tahap yang benar-benar muncul terutama pada enhanced index untuk indeks CSI 500. Dahulu, imbal hasil berlebih untuk CSI 300 relatif lebih sulit diperoleh; sekarang tingkat kesulitan peningkatan untuk CSI 500 juga meningkat secara nyata. Tahun lalu, dalam industri, enhanced index CSI 500 dapat mencapai imbal hasil berlebih sekitar 10%, yang sudah termasuk level yang relatif baik.

“Di balik itu ada beberapa alasan, termasuk jumlah saham penyusun CSI 500 yang terbatas sehingga ruang pemilihan saham relatif sempit; imbas dari satu saham penyusun terhadap keseluruhan imbal hasil berlebih juga lebih besar. Selain itu, para partisipan strategi terkait juga paling terkonsentrasi, yang menyebabkan strategi menjadi crowded. Sebaliknya, indeks seperti CSI 1000 dan CSI 2000 memiliki lebih banyak saham penyusun, ruang pemilihan saham lebih lebar, dan tingkat crowding strategi lebih rendah. Karena itu, lebih mudah memperoleh imbal hasil berlebih yang berkelanjutan dan melimpah; produk unggulan menghasilkan imbal hasil berlebih tahunan lebih dari 20% juga mungkin dicapai,” kata Wang Xiong.

Terkait cara menghadapi penurunan imbal hasil berlebih (衰减), Fang Ming berpendapat, “Institusi kuantitatif bisa mempertahankan gaya (style) untuk menonjolkan karakteristik dan nilai mereka, atau memilih gaya yang seimbang untuk meningkatkan stabilitas imbal hasil berlebih.”

Pada saat yang sama, masalah “transaksi yang padat” (拥挤交易) juga makin menonjol. Dengan cepatnya pembesaran skala industri, banyak dana masuk ke strategi dan model faktor yang mirip, sehingga sinyal transaksi menjadi serupa dan ruang imbal hasil terus tertekan. Bila pasar mengalami volatilitas yang tajam, melakukan penyesuaian posisi secara terpusat akan dengan mudah memperbesar biaya dampak (冲击成本), sehingga semakin menggerus imbal hasil berlebih.

Seorang pihak dari institusi kuantitatif terkemuka mengakui, “Ketika semakin banyak dana melakukan hal yang mirip, ‘alpha’ itu sendiri akan terdilusi.”

Selain itu, Wang Xiong berpendapat bahwa investor mungkin perlu secara bertahap menyesuaikan pola ekspektasi imbal hasil untuk produk enhanced index. Inti dari produk semacam ini adalah berupaya dalam jangka panjang untuk memberikan imbal hasil berlebih yang pasti melebihi indeks acuan (benchmark), tetapi penarikan sementara (stage drawdown) pada jangka pendek adalah fenomena pasar yang sangat normal.

Enhanced index bukanlah mengejar agar setiap minggu dan setiap bulan harus selalu mengungguli indeks. Nilainya lebih terlihat pada kemampuan menghasilkan imbal hasil berlebih jangka panjang yang melampaui siklus pasar. Karena itu, memandang fluktuasi jangka pendek secara rasional, dan memfokuskan pada imbal hasil majemuk (compound) dari memegang dalam jangka panjang, mungkin merupakan sikap investasi yang lebih matang.

Industri memasuki tahap baru, dari kompetisi skala menuju pertarungan kemampuan

Perlu dicatat bahwa saat ini manajer investasi kuantitatif swasta sedang berdiri di persimpangan jalan baru. Di satu sisi, ekspansi skala masih berlanjut, dan langit-langit industri terus diangkat; di sisi lain, kesulitan untuk memperoleh imbal hasil berlebih meningkat secara signifikan, sehingga efektivitas strategi menghadapi tantangan.

Seorang pemimpin di sebuah institusi kuantitatif di Shenzhen mengatakan bahwa persaingan industri di masa depan akan bergeser dari sekadar adu skala menjadi pertarungan kemampuan yang lebih mendalam, termasuk kemampuan menggali faktor dan iterasi model, eksekusi transaksi dan kontrol biaya dampak, kemampuan multi-strategi dan alokasi multi-aset, serta tingkat sistem manajemen risiko dan pengelolaan penurunan (drawdown).

“Dalam proses ini, institusi teratas kemungkinan akan terus mengukuhkan posisi terdepan mereka berkat akumulasi teknologi dan keunggulan sumber daya; sedangkan institusi menengah-kecil jika tidak memiliki kemampuan diferensiasi, mungkin akan secara bertahap ‘keluar’ dalam ‘kerumunan’ (内卷).” kata pemimpin institusi kuantitatif tersebut.

Selain “strategi enhanced index” itu sendiri, nilai investasi “indeks acuan” juga sangat penting. Saat ini, di pasar sudah muncul beberapa percobaan untuk melakukan penguatan berdasarkan indeks baru seperti A500 dan bonus/dividen (红利), namun sebagian besar masih menjadikan indeks publik yang sudah ada sebagai jangkar.

Wang Xiong berpendapat bahwa sebagai manajer investasi kuantitatif, bisa melangkah lebih jauh: tidak hanya melakukan penguatan pada indeks yang sudah ada, tetapi juga memanfaatkan riset fundamental berbasis sains dan teknologi kecerdasan buatan (AI) untuk ikut dalam “menciptakan indeks berkualitas yang lebih mewakili arah perkembangan ekonomi masa depan”. Ini juga merupakan praktik dari gagasan berinvestasi jangka panjang dan value investing.

Menurut Wang Xiong, dengan menggabungkan riset fundamental mendalam dan AI, dapat disusun seri indeks yang lebih menekankan arah perkembangan “new quality productive forces” (新质生产力), misalnya “Siyuan New Quality 500 Index”, serta indeks yang berfokus pada bidang-bidang spesifik seperti energi baru, manufaktur maju, teknologi informasi, konsumsi baru, farmasi/obat, dan sebagainya.

“Model dua lapis ‘indeks berkualitas + penguatan kuantitatif’ ini, di satu sisi membantu meredakan masalah strategi industri yang terlalu crowded pada sedikit indeks tradisional; di sisi lain juga membuat investasi lebih erat menempel pada arah jangka panjang peralihan ekonomi dan peningkatan industri,” kata Wang Xiong.

(Penyunting: Li Yue)

     【PENAFIAN】Artikel ini hanya mencerminkan pandangan pribadi penulis dan tidak ada kaitannya dengan Hexun.com. Situs Hexun menjaga sikap netral terhadap pernyataan, opini, dan penilaian di dalam artikel, dan tidak memberikan jaminan apa pun secara tersurat maupun tersirat mengenai keakuratan, keandalan, atau kelengkapan konten yang tercantum. Harap pembaca hanya menjadikannya sebagai referensi, dan seluruh tanggung jawab berada pada pembaca. Email: news_center@staff.hexun.com

Laporkan