Nilai pasar menguap lebih dari 38,5 miliar! Cao Cao Travel yang berbalik meraih untung pada kuartal ini, Robotaxi sulit menjadi “obat penawar”

Setelah beberapa tahun pengendapan, peta industri layanan transportasi berbagi pada dasarnya sudah terbentuk.

Setelah munculnya peluang “ekonomi berbagi”, daya tarik perusahaan-perusahaan terkait industri terhadap modal juga mengalami penurunan.

Ketika kisah bisnis kendaraan otonom membutuhkan terobosan teknologi yang lebih besar, pusat perhatian industri pun bergeser dari “ekspansi skala” menjadi “mencapai profitabilitas”.

Pada 27 Maret, salah satu platform perjalanan terbesar di pasar saham Hong Kong, Cao Cao Chuxing, merilis laporan tahunan pertamanya sejak IPO. Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, Cao Cao Chuxing meraih pendapatan sebesar 20,19 miliar yuan Renminbi, naik 37,7% secara year-on-year; mengalami rugi bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 614M yuan, dengan total rugi dalam tahun tersebut sebesar 508M yuan, naik 50,8% secara year-on-year; rugi bersih yang telah disesuaikan sebesar 378M yuan, naik 29,8% secara year-on-year; margin kotor sebesar 9,4%, dibandingkan 8,1% pada periode yang sama tahun lalu.

Hingga akhir 2025, ruang lingkup bisnis Cao Cao Chuxing telah mencakup 195 kota di seluruh negeri.

Perlu dicatat bahwa arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi Cao Cao Chuxing pada 2025 adalah 631k yuan, naik 60,3%, yang juga menunjukkan bahwa kemampuan “self-funding” Cao Cao Chuxing sendiri secara signifikan meningkat.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, rata-rata jumlah pengguna aktif bulanan Cao Cao Chuxing mencapai 41,30 juta, naik 43,9% year-on-year; rata-rata jumlah pengemudi aktif bulanan mencapai 0,631 juta, naik 35,4% year-on-year.

Selain itu, dalam laporan keuangan ini juga dilepaskan satu sinyal yang sangat penting: pada kuartal keempat 2025, laba bersih yang telah disesuaikan perusahaan untuk pertama kalinya beralih menjadi positif. Konon, ini juga pertama kalinya Cao Cao Chuxing meraih profit pada basis per kuartal (keluar dari rugi).

Menyikapi laporan keuangan yang melampaui ekspektasi pasar ini, respons pasar modal justru relatif tenang.

Data menunjukkan bahwa sejak akhir Agustus 2025, saham Cao Cao Chuxing telah turun lebih dari 65%, dengan kapitalisasi pasar yang tergerus lebih dari 38,5 miliar dolar Hong Kong; penurunan selama tahun berjalan sebesar 12,67%. Hingga penutupan terbaru, kapitalisasi pasar Cao Cao Chuxing hanya 15,2 miliar dolar Hong Kong, sudah turun di bawah harga penerbitan.

Berdasarkan informasi publik, Cao Cao Chuxing didirikan pada 2015, yaitu platform ride-hailing yang diinkubasi oleh Geely Automobile.

Dalam konteks industri saat itu, ekonomi berbagi memasuki periode ledakan. Di pasar internasional, Sun Zhengyi mengucurkan investasi besar ke Uber, yang akhirnya menjadi pemegang saham terbesarnya; di pasar domestik, perusahaan layanan transportasi berbagi yang diwakili oleh Didi, dengan mengandalkan subsidi berskala besar, dengan cepat merebut pasar dan mengumpulkan puluhan juta bahkan ratusan juta pengguna.

Di bawah gelombang ekonomi berbagi, model pertumbuhan tinggi Uber dan Didi mulai ditiru lintas industri, dengan yang paling kontroversial dan paling mahal biayanya adalah industri kantor bersama (shared office).

Pada puncaknya, WeWork mendirikan cabang di puluhan negara di seluruh dunia, berkali-kali masuk dalam daftar perusahaan rintisan teknologi teratas global, dengan valuasi tertinggi sempat mencapai 47 miliar dolar AS, bahkan sempat menjadi “unicorn” super yang diburu modal global. Hanya SoftBank saja, total nilai investasinya ke WeWork melebihi 18 miliar dolar AS.

Pada 2019, gelembung ekonomi berbagi meledak secara terpusat. Pada kuartal ketiga tahun tersebut, SoftBank membukukan kerugian investasi sebesar 4,6 miliar dolar AS atas WeWork, sementara Vision Fund mengalami kerugian kuartalan sebesar 8,9 miliar dolar AS. Pada periode yang sama, Uber juga memberi Grup SoftBank kerugian investasi sebesar 5,2 miliar dolar AS.

Morgan Stanley pernah menilai, melalui kepala strategi saham AS-nya, Mike Wilson, bahwa: “Kegagalan IPO WeWork menandai berakhirnya sebuah era. Para investor sudah tidak lagi mau membayar untuk ekspansi yang berlebihan, dan masa ketika memberikan dana murah hati kepada perusahaan yang tidak bisa meraih profit jangka panjang sudah berakhir dan tidak akan kembali lagi.”

Setelah gelembung ekonomi berbagi hancur, valuasi perusahaan pemimpin industri layanan transportasi berbagi mengalami pukulan yang signifikan. Karena itu, apakah bisa meraih profit menjadi indikator penilaian paling inti bagi pasar terhadap perusahaan. Laporan keuangan menunjukkan bahwa Uber sudah meraih profit sejak 2023, dan pada 2024 terjadi pertumbuhan profit yang meledak secara besar-besaran.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, Uber meraih pendapatan sebesar 52.02B dolar AS, naik 18,28%; meraih laba bersih sebesar 226.7B dolar AS, naik 2,00%. Ini juga pertama kalinya laba bersih Uber menembus angka 10 miliar dolar AS.

Tercermin di pasar modal, Uber telah diberi harga sesuai sistem valuasi perusahaan yang sudah matang; valuasi price-earning ratio (P/E) terbaru hanya 14,56 kali. Bahkan pemimpin industri global pun demikian, maka tekanan valuasi bagi perusahaan lapisan tengah-bawah akan jauh lebih besar. Karena itu, untuk mencari arah terobosan baru, kendaraan otonom menjadi wilayah paling diperebutkan bagi perusahaan layanan transportasi berbagi.

Pada Desember 2025, CEO Cao Cao Chuxing, Gong Xin, mengumumkan peningkatan strategi Robotaxi, dengan mengajukan target strategis “sepuluh tahun, seratus kota, seribu miliar”.

Untuk mencapai target tersebut, sistem Cao Cao Chuxing memaparkan strategi “tiga langkah” Robotaxi: pada tahap awal untuk validasi teknologi dan uji operasi skala kecil; pada tahap saat ini menyelesaikan transisi dari operasi dengan pengemudi utama yang memiliki safety driver menjadi operasi tanpa pengemudi, serta mengeksplorasi model operasi campuran antara pengemudi berawak dan tanpa pengemudi; pada masa depan akan menjalankan operasi komersial sepenuhnya dengan model Robotaxi yang dibuat khusus (customized) secara eksklusif, dan membuka komersialisasi menyeluruh di seluruh dunia.

Berdasarkan rencana, dalam sepuluh tahun ke depan Cao Cao Chuxing akan mendirikan lima pusat operasi di seluruh dunia, memperluas layanan Robotaxi ke 100 kota, dan secara kumulatif mencapai GTV sebesar 1000 miliar yuan Renminbi.

Menurut KanJian Finance, dari sisi peta persaingan pasar, jalur Robotaxi sudah sangat padat; apakah bisa meraih profit adalah isu yang paling menjadi perhatian pasar. Jelas bahwa Cao Cao Chuxing sudah berada di ambang profit, tetapi kesenjangannya dengan perusahaan-perusahaan teratas di industri masih nyata.

Untuk industri Robotaxi, pesaingnya tidak hanya berasal dari platform layanan transportasi berbagi lain, tetapi juga mungkin dari perusahaan produsen kendaraan konvensional.

Data menunjukkan bahwa perusahaan berbasis platform seperti Uber, yang diwakili oleh Uber, memilih model kerja sama “pabrik kendaraan + perusahaan otomasi mengemudi + platform perjalanan” sebagai segitiga emas untuk menata bisnis Robotaxi, dan dengan menghubungkan kendaraan Robotaxi yang mengusung berbagai jalur teknologi melalui operasi terbuka (open), perusahaan dapat dengan cepat memperbesar skala armada, membangun penghalang kompetitif, dan keunggulan seperti ini akan terus terkonsentrasi pada perusahaan-perusahaan teratas.

Dari sisi pabrikan kendaraan, pabrikan yang dipimpin oleh Tesla mendalami pengemudian otonom melalui jalur pengembangan mandiri (self-research), dan Robotaxi merupakan pula salah satu penataan penting yang tidak bisa dihindari untuk masa depan. Musk pernah menilai bahwa jalur Robotaxi adalah peluang “tingkat triliunan dolar”.

Dalam acara penjelasan kinerja baru-baru ini, Presiden sekaligus CEO XPeng He Xiaopeng menyatakan bahwa XPeng merencanakan untuk memulai demonstrasi operasional Robotaxi dengan penumpang pada paruh kedua 2026, untuk menyelesaikan validasi closed-loop teknologi, pengguna, dan model bisnis.

Pendiri sekaligus CEO Ma Qiu (Pengl Jun) menyatakan bahwa perkembangan industri Robotaxi bergantung pada lima pilar: teknologi, kebijakan, produksi massal, operasi, dan kerja sama ekosistem; kelima tahap tersebut saling terkait dan tidak bisa diwujudkan percepatan perkembangannya hanya dengan sekadar mengalokasikan sumber daya. Dalam proses ekspansi skala dan implementasi komersial, teknologi Robotaxi tidak lagi menjadi satu-satunya kunci penentu; kemampuan manajemen operasi berskala juga sama pentingnya.

Menghadapi jalur Robotaxi yang persaingannya makin memanas, Cao Cao Chuxing memilih untuk mempercepat sepenuhnya dan melakukan transformasi.

Menjelang 2026, Cao Cao Chuxing berencana mendorong implementasi bisnis Robotaxi secara simultan di dalam dan luar negeri, serta menyiapkan lebih banyak kendaraan operasional.

Perusahaan berencana secara bertahap memperluas lebih banyak kota di dalam negeri, untuk mewujudkan operasi berskala Robotaxi; pada saat yang sama menata pasar internasional, dengan mengeksplorasi implementasi bisnis Robotaxi di Hong Kong.

Diketahui bahwa Cao Cao Chuxing telah mencapai kerja sama strategis dengan Kantor Investasi Abu Dhabi, dan mendirikan unit urusan khusus untuk mengembangkan bisnis Robotaxi ke luar negeri. Selain itu, perusahaan akan menyalin kemampuan operasi platform yang matang di dalam negeri, penjadwalan cerdas, dan manajemen aset ke pasar internasional, serta mengandalkan jaringan global Geely Holding Group untuk menerapkan secara cepat model “kendaraan customized cerdas + mengemudi cerdas + operasi cerdas” di pasar yang tepat.

Namun, dari realitas kinerja, KanJian Finance menilai bahwa mewujudkan rencana di atas tidaklah mudah bagi Cao Cao Chuxing. Pertama, di pasar domestik, pemimpin industri Didi telah lebih dulu meraih profitabilitas yang stabil.

Berdasarkan laporan keuangan 2025 terbaru yang diungkapkan Didi, pada 2025 Didi meraih pendapatan sebesar 201.9B yuan, naik 9,6% dibanding 14.95B yuan pada periode yang sama tahun lalu; di antaranya, pendapatan perjalanan di Tiongkok adalah 9.84B yuan, pendapatan bisnis internasional 7.86B yuan, dan pendapatan bisnis inovasi lainnya 98,39 miliar yuan. Laba bersih yang telah disesuaikan sebesar 1.01B yuan; laba bersih sebesar 10,05 miliar yuan; total margin kotor sebesar 19,2%.

Sedangkan dari data laporan keuangan Cao Cao Chuxing, margin kotor keseluruhannya hanya 9,4%, sehingga kemampuan menghasilkan profit jelas lebih lemah dibanding Didi dan platform-platform teratas lainnya. Selain itu, ketergantungan Cao Cao Chuxing terhadap platform agregator masih tinggi: dari setiap 100 yuan pendapatan, 8,4 yuan mengalir ke kanal agregator seperti Amap. Pertumbuhan biaya perolehan pelanggan (customer acquisition cost) mendekati dua kali pertumbuhan pendapatan.

KanJian Finance menilai bahwa Cao Cao Chuxing menaruh taruhan besar pada jalur Robotaxi sebagai kartu penting; arah tersebut memang memiliki dasar yang masuk akal, tetapi tingkat kepadatan jalur Robotaxi jauh melampaui ekspektasi pasar. Karena itu, jika Cao Cao Chuxing ingin menembus dengan bantuan Robotaxi, ritme pengembangan harus cukup cepat; dibandingkan dengan perusahaan seperti Didi dan Uber, keunggulan yang dimiliki saat ini tidak menonjol.

Ada pihak yang menyebutkan bahwa Robotaxi masih memiliki perjalanan panjang menuju implementasi komersial berskala yang benar-benar matang. Cao Cao Chuxing juga akan menghadapi berbagai tantangan berkelanjutan, seperti kebutuhan investasi dana yang terus-menerus, riset dan pengembangan teknologi, serta masuknya pesaing baru.

Dari tren industri dan logika bisnis, kami berpendapat bahwa peta industri layanan transportasi berbagi pada dasarnya sudah terbentuk. Dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan teratas di industri, Cao Cao Chuxing masih perlu segera mencapai profitabilitas menyeluruh. Ke depan, ketika eliminasi kompetitif di industri makin intens, Cao Cao Chuxing juga harus mengumpulkan kekuatan yang cukup untuk menghadapi setiap perubahan baru yang mungkin terjadi kapan saja.

Berlimpahnya informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance