Setelah tiga tahun di bawah kendali China Resources, Jinzhongzi Wine semakin merugi, akankah Xie Jinming yang memikul beban ganda dapat membalikkan tren penurunan?

Tanya AI · Mengapa Strategi Integrasi “Bir-Putih” CR Berhasil Gagal pada Liquor Jinsun?

Penulis|Hengxin

Sumber|Bo Wang Keuangan

Baru-baru ini, sebuah pengumuman dari Liquor Jinsun yang mengumumkan bahwa kekosongan posisi manajer umum yang berlangsung selama sembilan bulan akhirnya berakhir.

Direksi menyetujui pengangkatan Xie Mingming sebagai manajer umum, sekaligus mengubahnya menjadi perwakilan legal. Eksekutif latar belakang BUMD daerah yang lahir pada era 1970-an yang sejak 2023 menjabat sebagai ketua Liquor Jinsun ini kini memegang sekaligus peran ketua dan manajer umum—yang secara luas dibaca pasar sebagai langkah “pemadam kebakaran” di tengah tekanan kinerja yang terus berlanjut.

Namun, latar belakang perubahan personel ini bukanlah ekspansi bisnis atau peningkatan strategi, melainkan realitas pahit bahwa Liquor Jinsun terperosok dalam kerugian berturut-turut selama tahun ke-5.

Sejak investasi strategis CR masuk pada 2022, perusahaan yang dulu merupakan salah satu dari “Empat Bunga Emas” (Anhui) tersebut tidak mengalami kebangkitan yang diharapkan, malah kerugian terus membesar di bawah tekanan ganda: penyesuaian mendalam di industri dan rasa sakit akibat transformasi internal.

Ketua terjun langsung untuk menangani operasional, apakah ini awal untuk memecahkan kebuntuan, atau pertempuran terakhir dengan penuh ketidakpastian?

01

Kerugian lima tahun lebih dari 700 juta, kesulitan operasional menumpuk dan sulit dibalik

Di balik tampilan pergantian manajer umum, adalah kemerosotan finansial Liquor Jinsun yang sulit disembunyikan serta masalah-masalah struktural yang sulit diatasi.

Berdasarkan prakiraan kinerja Liquor Jinsun, pada tahun 2025 diperkirakan rugi bersih yang diatribusikan kepada pemilik perusahaan induk sebesar 150 juta hingga 190 juta yuan. Ini menandai Liquor Jinsun secara resmi memasuki situasi yang memalukan: rugi berturut-turut selama tahun ke-5.

Jika menilik ke belakang, dari 2021 hingga 2024, laba bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk Liquor Jinsun masing-masing adalah -166 juta yuan, -187 juta yuan, -22 juta yuan, dan -258 juta yuan. Ditambah perkiraan rugi pada 2025, total kerugian kumulatif dalam lima tahun terakhir dengan mudah telah melewati angka 700 juta yuan.

Akar kerugian terletak pada penyusutan total bisnis utama. Pada tiga kuartal pertama 2025, Liquor Jinsun membukukan pendapatan usaha sebesar 628 juta yuan, turun secara signifikan 22,08% year-on-year; rugi bersih yang diatribusikan kepada perusahaan induk sebesar 100 juta yuan.

Yang lebih mengkhawatirkan adalah struktur produknya yang timpang.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama 2025, pendapatan minuman beralkohol kelas rendah Liquor Jinsun (harga eceran ≤100 yuan/botol) mencapai 330 juta yuan, menyumbang lebih dari setengah dari total pendapatan; sementara minuman beralkohol kelas atas yang menjadi harapan untuk pemformatan ke segmen kelas atas, yakni seri Fuheshiang (harga >500 yuan/botol), hanya menghasilkan pendapatan 8B yuan, dengan porsi yang rendah. Pola yang sangat bergantung pada pasar kelas rendah ini secara langsung menekan margin laba kotor secara keseluruhan. Pada tiga kuartal pertama 2025, margin laba kotor penjualan Liquor Jinsun kurang dari 45%, angka ini jauh di bawah perusahaan-perusahaan teratas di industri liquor putih, yang mencerminkan kemampuan premium yang lemah dari produknya.

Persediaan yang tinggi dan arus kas yang memburuk semakin mengungkap kesulitan operasional Liquor Jinsun.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, nilai buku persediaan Liquor Jinsun mencapai 8B yuan, sekitar 76% dari aset lancar. Persediaan dalam jumlah besar tidak hanya menghabiskan banyak modal kerja, tetapi juga mencerminkan realitas yang keras bahwa penjualan produk tidak lancar dan persediaan di kanal (saluran distribusi) tinggi.

Pada saat yang sama, liabilitas kontrak Liquor Jinsun (terutama uang muka dari distributor) sebesar 172 juta yuan, turun dibanding awal tahun, menunjukkan bahwa minat distributor untuk membayar semakin melemah, sehingga menyelimuti prospek pertumbuhan pendapatan di masa depan.

Selain itu, pada tiga kuartal pertama 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasional Liquor Jinsun adalah -118 juta yuan, karena fungsi “pembuat darah” bisnis utama tidak memadai.

02

Aset CR memberdayakan gagal, strategi “integrasi bir-putih” mengalami ketidakcocokan

Pergantian manajer umum kali ini juga secara tidak langsung mengumumkan bahwa reformasi yang dipimpin oleh pihak CR dalam beberapa tahun terakhir belum mencapai ekspektasi.

Berdasarkan data Tianyancha, pada 2022 CR Strategic Investment Co., Ltd. ikut masuk dengan mengambil saham Liquor Jinsun Group, memegang 49% ekuitas, dan mendapat harapan besar dari pasar. Setelah itu, para eksekutif pihak CR seperti He Xiuxia, He Wuyong, Jin Hao, dan lainnya berturut-turut masuk, berusaha menanamkan pola “gaya fast-moving consumer goods” industri bir ke dalam bisnis liquor putih.

Menurut laporan dari Southern Metropolis Daily, selama masa jabatannya, He Xiuxia mendorong reformasi yang agresif: dari sisi produk, ia memotong besar-besaran kelas rendah, dan mendorong produk kelas menengah hingga atas seperti “Fuheshiang” dan “Benih Nomor Satu”; tujuannya menaikkan rentang harga dari 15-50 yuan menjadi 80-300 yuan. Dari sisi kanal, dilakukan penyegaran besar-besaran distributor, menggantikan sekitar 60% distributor tradisional, serta menghadirkan jaringan kanal bir milik CR yang sangat luas, sekaligus menerapkan pengendalian digital.

Namun, model yang terbukti berhasil di industri bir, justru mengalami ketidakcocokan serius di pasar liquor putih.

Para analis menyatakan bahwa konteks konsumsi liquor putih, siklus pembentukan loyalitas merek, sistem profit kanal, dan bir sangat berbeda. Pengakuan merek yang dibangun Liquor Jinsun selama lama berfokus pada pasar kelas rendah sulit mendukung produknya untuk melompat cepat ke rentang harga kelas menengah-atas. “Benih Nomor Satu” menetapkan harga yang relatif tinggi di pasar botol kaca bening yang bersaing ketat di lautan merah, dan kurang mendapat dukungan kekuatan merek yang cukup. Adapun seri “Fuheshiang”, meskipun diposisikan sebagai pegangan utama untuk akselerasi menuju kelas atas, pembinaan pasar berjalan lambat, jauh dari harapan internal.

Biaya reformasi sangat besar, terutama pada belanja biaya penjualan.

Pada paruh pertama 2025, biaya penjualan Liquor Jinsun meningkat 18,44% year-on-year menjadi 151 juta yuan; di antaranya, biaya iklan melonjak lebih dari 8B yuan, mencapai 8B yuan. Investasi merek yang tinggi ini tidak menghasilkan pertumbuhan penjualan yang sepadan, malah memperparah tekanan terhadap profit.

Pada akhirnya, tim eksekutif pihak CR yang memimpin reformasi mulai mundur bertahap pada paruh kedua 2025: pada bulan Juli, manajer umum He Xiuxia mengundurkan diri; pada bulan September, direktur keuangan Jin Hao berhenti; pada bulan Desember, wakil manajer umum He Wuyong mengundurkan diri.

Percobaan “integrasi bir-putih” fase pertama CR berakhir dengan suram di hadapan kinerja yang terus mengalami kerugian.

03

Xie Mingming “memegang dua jabatan”, prospeknya sulit dipastikan sebelum pertarungan terakhir

Setelah jabatan manajer umum kosong selama sembilan bulan, akhirnya dipilih Xie Mingming sendiri dari ketua untuk mengisi pos tersebut. Ini sendiri merupakan sinyal yang kuat—manajer profesional dari luar tidak mampu memecahkan kebuntuan, sehingga harus bergantung pada kekuatan inti internal untuk “menyelamatkan diri”.

Xie Mingming memiliki pengalaman kerja mendalam di sistem pemerintahan serta BUMD daerah. Ia pernah menjabat sebagai anggota Komite Tetap Partai Komunis Kota Jieshou, wakil wali kota eksekutif, wakil sekretaris Komite Partai Kabupaten Taihe, serta pernah memegang posisi kepemimpinan di 阜阳投资发展集团 (Fuyang Investment and Development Group), 阜阳建投集团 (Fuyang Construction Investment Group), dan Liquor Jinsun Group. Keunggulan pengaturan personel ini adalah, sebagai perwakilan BUMD daerah, ia dapat mengoordinasikan sumber daya pemerintah daerah dengan lebih baik untuk membantu Liquor Jinsun mendapatkan dukungan di pasar basisnya. Dalam pengumuman juga ditegaskan bahwa penyesuaian ini bertujuan untuk “mempercepat pembangunan basis Fuyang dan pasar inti”.

Namun, tantangannya jauh lebih serius dan nyata.

Pertama, dalam riwayat karier Xie Mingming tidak ada pengalaman langsung mengendalikan perusahaan produk konsumsi, khususnya pengalaman lini pertama dalam industri liquor putih. Persaingan di industri liquor putih adalah duel menyeluruh dalam merek, kanal, produk, dan manajemen, tingkat kerumitannya jauh melampaui manajemen platform BUMD pada umumnya.

Kedua, Liquor Jinsun menghadapi masalah internal yang menumpuk dan sulit dibalik. Selain kesulitan produk dan kanal yang disebutkan sebelumnya, dua proyek utama untuk penawaran pendanaan yang dihimpun—“Proyek Rekayasa Perubahan Teknologi untuk Basis Liquor Berkualitas Tinggi dan Proyek Pendukung” serta “Proyek Pembangunan Sistem Pemasaran”—telah berkali-kali ditunda. Pengumuman yang dirilis pada Desember 2025 menunjukkan bahwa tanggal perkiraan penyelesaian diundur hingga akhir tahun 2027. Penundaan proyek secara langsung memengaruhi ritme peningkatan kapasitas produksi serta transformasi pemasaran Liquor Jinsun.

Yang lebih mendesak adalah tekanan arus kas. Untuk “mengembalikan dana”, Liquor Jinsun dalam beberapa tahun terakhir sering menjual aset: pada akhir 2023, menyerahkan tanah; pada 2024, memasarkan properti; pada November 2025, bahkan dengan harga 51.27M yuan menjual diskon 10% ekuitas 92% dari anak usaha terafiliasi Jin Taiyang Pharmaceutical yang masih dapat menghasilkan laba.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, dana dalam bentuk uang Liquor Jinsun sebesar 367 juta yuan, sedangkan pinjaman jangka pendek mencapai 270 juta yuan, wesel yang harus dibayar dan akun utang usaha sebesar 282 juta yuan. Kas yang ada tidak cukup untuk menutup utang jangka pendek dengan mudah.

Jika dilihat dari perspektif industri, ruang kelangsungan hidup Liquor Jinsun sedang menyempit secara tajam. Saat ini, efek “pemenang mengambil semuanya” dalam industri liquor putih semakin menonjol: merek-merek terkenal nasional terus bergerak ke bawah, menekan merek di tingkat provinsi; sementara di dalam provinsi, para pemain utama seperti Gujinggong Liquor, Kouzi Jiu, dan Yingjiaowujiao memiliki fondasi yang kuat. Liquor Jinsun sama sekali tidak selevel dengan “tiga jagoan liquor Anhui” lainnya.

Dalam musim dingin persaingan petak penyimpanan (pemain yang bertahan) di industri, perusahaan liquor regional yang tidak memiliki parit merek (brand moat) serta keunggulan pada rentang harga inti, jalur untuk menembus sangatlah sulit.

Kesimpulan

Pergantian “nahkoda” kali ini pada Liquor Jinsun jauh dari sekadar perubahan biasa pada jajaran manajemen, melainkan pilihan tak terelakkan di tengah tumpukan kesulitan: kerugian beruntun, reformasi yang gagal, serta tekanan pada arus kas.

Ketua Xie Mingming secara langsung memegang kendali operasional, lebih mirik seperti perang “menjaga wilayah” (defensif), di mana tugas utamanya mungkin bukan mewujudkan mimpi besar nasionalisasi atau menuju kelas atas, melainkan bagaimana menstabilkan pasar basis Fuyang dan menghentikan laju “kebocoran” berkelanjutan.

Masuknya CR sempat membawa harapan akan perubahan, tetapi pengalaman di industri bir tidak berhasil direplikasi ke lini bisnis liquor putih, justru karena reformasi yang agresif memperparah rasa sakit.

Kini, fokus strategi telah bergeser dari ekspansi menjadi pertahanan; dari mengejar skala menjadi “memastikan kelangsungan hidup”.

Bagi investor, perlu menyadari dengan jernih bahwa kesulitan Liquor Jinsun merupakan ledakan terkonsentrasi dari berbagai masalah jangka panjang seperti struktur produk, kekuatan merek, sistem kanal, dan efektivitas manajemen. Hanya mengandalkan satu kali penyesuaian personel, sulit untuk membalik keadaan dalam waktu singkat.

Ke depan, apakah Liquor Jinsun dapat secara efektif mengintegrasikan sumber daya internal dan eksternal di bawah kepemimpinan Xie Mingming, fokus pada pasar inti, mengoptimalkan struktur produk, serta mengendalikan biaya secara ketat, akan menjadi kunci untuk melihat apakah perusahaan bisa keluar dari kubangan kerugian.

Dalam latar belakang penyesuaian mendalam industri liquor putih, jalan kebangkitan perusahaan liquor legendaris ini niscaya panjang dan penuh rintangan.

Adapun ke mana arah Liquor Jinsun di masa depan, Bo Wang Keuangan akan terus memantau.