Zhongzhu Bang 2025: Manfaat kenaikan harga belum sepenuhnya dipahami, pendapatan luar negeri jarang mengalami penurunan

Tanya AI · Bagaimana keterlambatan kemajuan integrasi Xinxiao Baru memengaruhi elastisitas laba?

Sumber artikel ini: Institut Riset Bisnis Era Penulis: Chen Jiaxin

Sumber gambar: Kreatifitas Foto

Sumber|Institut Riset Bisnis Era

Penulis|Chen Jiaxin

Editor|Han Xun

Di tengah pemulihan harga kolektif material baterai listrik, kinerja perusahaan terkemuka di sektor elektrolit masih menunjukkan kesenjangan yang signifikan.

Pada malam 23 Maret, Xinxiao Baru (300037.SZ) merilis laporan tahunan 2025, menyajikan capaian “pendapatan dan laba sama-sama naik”: sepanjang tahun berhasil mencapai pendapatan usaha 9.64B yuan, naik 22,84%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1.1B yuan, naik 16,48%, dan mengakhiri tren penurunan laba bersih yang berkelanjutan sejak 2023. Pendorong utama kinerja yang pulih berasal dari pantulan harga elektrolit dan lithium heksafluorofosfat pada kuartal IV tahun 2025.

Namun jika dibandingkan dengan rekan seindustri Tian Ci Material (002709.SZ, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada 2025 tumbuh 181,43% YoY), laju kenaikan laba Xinxiao Baru secara nyata lebih lambat. Masalah intinya kemungkinan karena proporsi pasokan mandiri bahan baku lithium heksafluorofosfat relatif lebih rendah, kemajuan tata kelola terintegrasinya tertinggal dari pesaing, sehingga belum sepenuhnya menikmati dividen kenaikan harga siklus ini; pada saat yang sama, pendapatan perusahaan dari luar negeri juga mengalami penurunan yang jarang terjadi, yang menambah bayang-bayang pada rencana pengembangan kapasitas luar negerinya yang secara agresif digalakkan.

Pada 24 dan 25 Maret, terkait masalah seperti proporsi pasokan mandiri bahan baku, penurunan harga lithium heksafluorofosfat, dan penurunan pendapatan luar negeri, Institut Riset Bisnis Era mengirim surat dan menelepon Xinxiao Baru untuk menanyakan hal tersebut. Xinxiao Baru menjawab bahwa perusahaan belum bersedia menerima riset diam-diam dari lembaga pihak ketiga dan tanya jawab non-publik.

Kemajuan integrasi tertinggal dari pesaing, tidak sepenuhnya menikmati dividen kenaikan harga

Pada 2025, ritme pemulihan kinerja Xinxiao Baru sangat berkaitan erat dengan pergerakan harga lithium heksafluorofosfat dan elektrolit. Berdasarkan data Tonghuashun iFinD, harga lithium heksafluorofosfat melonjak dari 6,1 wan yuan/ton pada akhir September 2025 menjadi 18 wan yuan/ton pada akhir November, dengan kenaikan hampir 200% dalam dua bulan; pada periode yang sama, harga elektrolit tipe fosfat besi litium ikut pulih, naik dari 1,69 wan yuan/ton pada akhir September menjadi 2,78 wan yuan/ton pada akhir Desember, atau naik 64,5%.

Kenaikan harga secara langsung mendorong perbaikan profit Xinxiao Baru. Pada kuartal IV 2025, Xinxiao Baru mencapai pendapatan 61k yuan, naik 38,67% YoY; laba bersih 349 juta yuan, naik 45,17% YoY. Laju pertumbuhan tersebut jauh lebih tinggi dibandingkan 3 kuartal sebelumnya, dan menjadi kunci pemulihan kinerja sepanjang tahun.

Dari struktur bisnis, bahan kimia baterai masih menjadi mesin pertumbuhan utama Xinxiao Baru. Pada 2025, segmen ini menghasilkan pendapatan 180k yuan, naik 30,57%, dan porsi terhadap total pendapatan meningkat menjadi 69,29%; bisnis bahan kimia informasi elektronik tampil gemilang, pendapatan 16.9k yuan, naik 29,14%, terutama didorong oleh bidang-bidang baru seperti AI dan pusat data.

Namun di balik kinerja yang menonjol, perbedaan laju pertumbuhan Xinxiao Baru dengan pesaing masih signifikan. Peringkat elektrolit terkemuka Tian Ci Material (002709.SZ) mengungkapkan dalam laporan tahunan bahwa pada 2025 perusahaan mencapai laba bersih 27.8k yuan, melonjak 181,43% YoY; di antaranya, laba bersih kuartal IV mencapai 941 juta yuan, melonjak 554,09% YoY, dan menyumbang lebih dari 70% laba sepanjang tahun dalam satu kuartal.

Perbedaan inti kemungkinan berasal dari progres integrasi. Sebagai contoh, lithium heksafluorofosfat sebagai bahan baku kunci elektrolit. Berdasarkan rapat penjelasan kinerja Xinxiao Baru pada Oktober 2025, proporsi pasokan mandiri lithium heksafluorofosfat perusahaan adalah 50%～70%, sedangkan Tian Ci Material memiliki kapasitas produksi lithium heksafluorofosfat terbesar secara global (sekitar 110 ribu ton), pangsa pasar global sekitar 37%, dan tingkat kemandirian mencapai lebih dari 90%.

Pada kuartal IV 2025, kenaikan harga lithium heksafluorofosfat jauh melampaui kenaikan elektrolit. Tekanan kenaikan biaya pada perusahaan dengan pasokan mandiri yang kurang membentuk kompresi yang jelas. Keunggulan tata kelola terintegrasi Tian Ci Material terlihat dalam momen ini, sehingga perusahaan sepenuhnya menikmati dividen kenaikan harga, sedangkan Xinxiao Baru karena porsi beliannya masih relatif tinggi, elastisitas labanya terpangkas secara besar-besaran.

Faktanya, Xinxiao Baru juga mempercepat tata kelola terintegrasi. Pada awal 2026, perusahaan mengumumkan bahwa target kapasitas produksi lithium heksafluorofosfat 36k ton telah selesai untuk perbaikan teknis, memasuki fase uji coba dan peningkatan produksi bertahap. Setelah beroperasi, proporsi pasokan mandiri lithium heksafluorofosfat diharapkan meningkat secara signifikan. Selain lithium heksafluorofosfat, Xinxiao Baru juga mendorong proyek pengembangan dan perluasan (改扩建) proyek lithium bis(fluorosulfonyl)imide (LiFSI) dengan kapasitas 10.000 ton per tahun, untuk semakin memperkuat kemampuan pasokan mandiri bahan baku.

Penurunan besar harga lithium heksafluorofosfat pada kuartal I 2026 juga memicu kekhawatiran pasar terhadap tren kinerja lanjutan Xinxiao Baru. Berdasarkan data Tonghuashun iFinD, hingga 25 Maret, harga lithium heksafluorofosfat telah turun menjadi 10,65 wan yuan/ton.

Pada rapat penjelasan kinerja Xinxiao Baru tanggal 24 Maret, perusahaan menyatakan bahwa penurunan harga lithium heksafluorofosfat pada kuartal I 2026 terutama dipengaruhi oleh penyesuaian kebijakan di bidang baterai tenaga, pengisian persediaan industri, serta pelepasan sebagian kapasitas produksi. Namun, permintaan di bidang penyimpanan energi tetap kuat, sehingga secara keseluruhan kondisi penawaran-permintaan industri masih berada pada status yang relatif ketat. Mengingat harga barang kimia dasar seperti pelarut dan aditif inti terus meningkat, dampak penurunan harga lithium heksafluorofosfat telah diimbangi secara efektif. Dengan demikian, harga produk elektrolit perusahaan relatif stabil

Pendapatan luar negeri menurun secara jarang terjadi, ekspor mungkin terhambat

Pasar baterai tenaga dan penyimpanan energi global berkembang pesat. Bagi perusahaan material baterai asal Tiongkok, ekspor ke luar negeri telah menjadi konsensus industri. Menurut data China Automotive Power Battery Industry Innovation Alliance, ekspor baterai tenaga listrik China pada 2025 sebesar 189,7 GWh, naik 41,9%; ekspor baterai penyimpanan energi 115,3 GWh, naik 67,9%. Dalam konteks ini, Xinxiao Baru terus memperkuat penambahan kapasitas produksi luar negeri, berusaha membuka ruang pertumbuhan melalui strategi globalisasi.

Berdasarkan pengumuman rapat penjelasan kinerja Xinxiao Baru pada 24 Maret, perusahaan saat ini memprioritaskan empat proyek utama luar negeri, termasuk proyek Asia Tenggara (Malaysia): membangun basis produksi elektrolit dan material inti, menargetkan pelanggan inti di kawasan Asia Tenggara dan India. Saat ini, basis produksi di Asia Tenggara merupakan yang terdepan dalam skala untuk bidang tersebut, dan diperkirakan akan mulai beroperasi pada akhir 2026; proyek Eropa (Polandia): kapasitas elektrolit tahap I telah beroperasi, tahap II direncanakan untuk meningkatkan ekspansi produksi lebih lanjut. Ditujukan untuk melayani perusahaan baterai lokal Eropa dan perusahaan baterai Tiongkok yang ekspor ke luar negeri, serta memenuhi persyaratan kebijakan energi hijau Eropa; proyek Timur Tengah (Arab Saudi): merencanakan pembangunan proyek pelarut karbonat. Memanfaatkan minyak mentah dan sumber daya gas alam berbiaya rendah setempat untuk membangun hub pelarut inti global, memasok pasar Timur Tengah dan Eropa; proyek Amerika (Ohio): telah menyelesaikan pembelian lahan, menyiapkan pembangunan basis elektrolit dan bahan kimia baterai, menata pasar lithium baterai di Amerika Utara dengan pertumbuhan tinggi, serta mendorong ritme pelaksanaan yang disesuaikan dengan kebijakan industri setempat dengan kehati-hatian.

Untuk mendukung pembangunan kapasitas luar negeri, Xinxiao Baru pada Desember 2025 mengungkapkan rencana penerbitan dan pencatatan H-share, berencana menggalang dana melalui IPO di Hong Kong.

Namun, tekad untuk ekspansi luar negeri dan kinerja aktual justru menunjukkan deviasi yang jelas. Pada 2025, pendapatan penjualan Xinxiao Baru dari luar negeri sebesar 3.02B yuan, turun 16,95% YoY, mematahkan tren pertumbuhan yang berkelanjutan selama bertahun-tahun sebelumnya. Data ini sangat kontras dengan ritme pembangunan kapasitas luar negeri yang digalakkan oleh perusahaan, dan memicu kekhawatiran pasar bahwa ekspansi pasar luar negerinya mungkin terhambat.

Dari perspektif margin kotor, bisnis luar negeri Xinxiao Baru masih memiliki keunggulan yang signifikan. Pada 2025, margin kotor luar negeri perusahaan mencapai 42,09%, jauh lebih tinggi daripada 20,69% di dalam negeri, yang mencerminkan potensi profit pasar luar negeri.

Penurunan pendapatan luar negeri Xinxiao Baru mungkin berasal dari beberapa faktor: pertama, kapasitas produksi luar negeri belum sepenuhnya terealisasi menjadi kinerja; proyek di Malaysia, Amerika, dan lain-lain masih berada dalam tahap konstruksi, sehingga kapasitas belum sepenuhnya dilepaskan. Sementara itu, perusahaan pada tahap awal telah menginvestasikan banyak sumber daya, tetapi sisi pendapatan belum berjalan seiring untuk terealisasi; kedua, persaingan di pasar luar negeri meningkat, pesaing seperti Tian Ci Material dan LG Chem mempercepat penataan pasar luar negeri, sehingga mengurangi pangsa pasar Xinxiao Baru; ketiga, hambatan perdagangan dan kebijakan lokalisasi di pasar luar negeri memengaruhi ekspor material baterai domestik.

Jalur untuk memecah kebuntuan: percepat integrasi dan realisasikan kapasitas luar negeri

Kinerja pada 2025 mengungkapkan tantangan ganda Xinxiao Baru dalam hal progres tata kelola integrasi dan ritme pengembangan pasar luar negeri, namun sekaligus menunjukkan arah untuk memecahkan kebuntuan.

Di sisi biaya, Xinxiao Baru perlu mempercepat pembangunan kapasitas untuk bahan baku inti seperti lithium heksafluorofosfat, untuk segera meningkatkan proporsi pasokan mandiri dan membangun parit perlindungan biaya. Saat ini kapasitas produksi lithium heksafluorofosfat 36k ton telah memasuki tahap uji coba produksi; perlu mempercepat pencapaian produksi stabil secara massal. Pada saat yang sama, perlu mempercepat progres proyek LiFSI untuk melengkapi integrasi vertikal rantai industri.

Di sisi pasar, perlu mempercepat realisasi kapasitas luar negeri, agar tercipta siklus yang baik antara “pembangunan kapasitas dan pemenuhan pesanan”. Proyek Malaysia diperkirakan akan mulai beroperasi pada akhir 2026; perlu memastikan kemajuan pembangunan proyek, menghubungi pelanggan hilir lebih awal, dan memastikan bahwa setelah kapasitas dilepaskan, ia cepat bertransformasi menjadi pendapatan. Proyek-proyek seperti Timur Tengah dan Polandia perlu didorong secara bertahap; sambil menggabungkan kebutuhan pasar kawasan, mengoptimalkan struktur produk, dan memfokuskan pengembangan pada bidang pertumbuhan tinggi seperti perusahaan kendaraan energi baru Eropa, penyimpanan energi Timur Tengah, dan lainnya.

Dari siklus industri, pada paruh kedua 2025 harga lithium heksafluorofosfat melonjak tajam, dan pada awal 2026 sudah terjadi penyesuaian kembali (koreksi). Industri memasuki tahap penyeimbangan ulang penawaran-permintaan. Xinxiao Baru perlu memanfaatkan ritme fluktuasi siklus: di sisi biaya, melalui tata kelola terintegrasi untuk menurunkan dampak volatilitas; di sisi pasar, melalui strategi globalisasi untuk memperluas ruang pertumbuhan.

Penafian: Laporan ini hanya untuk digunakan oleh pelanggan Institut Riset Bisnis Era. Perusahaan kami tidak memandang penerima laporan ini sebagai pelanggan hanya karena menerima laporan ini. Laporan ini disusun berdasarkan informasi yang dianggap andal oleh perusahaan kami dan yang telah dipublikasikan, tetapi perusahaan kami tidak memberikan jaminan apa pun terkait akurasi dan kelengkapan informasi tersebut. Opini, penilaian, dan perkiraan yang termuat dalam laporan ini hanya mencerminkan pandangan dan penilaian pada tanggal laporan diterbitkan. Perusahaan kami tidak menjamin bahwa informasi yang terkandung dalam laporan ini tetap dalam kondisi terbaru. Perusahaan kami dapat melakukan perubahan atas informasi yang terkandung dalam laporan ini tanpa pemberitahuan sebelumnya, dan investor harus memperhatikan pembaruan atau perubahan terkait secara mandiri. Perusahaan kami berupaya agar konten laporan bersifat objektif dan adil, namun pandangan, kesimpulan, dan saran yang termuat dalam laporan ini hanya untuk referensi. Laporan ini tidak membentuk penawaran atau permintaan untuk membeli/menjual sekuritas yang disebut. Pandangan dan saran tersebut tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, maupun kebutuhan spesifik masing-masing investor. Setiap saat, hal tersebut tidak dapat dianggap sebagai saran investasi pribadi untuk klien. Investor harus sepenuhnya mempertimbangkan kondisi spesifiknya sendiri, dan memahami serta menggunakan konten laporan ini secara lengkap. Laporan ini tidak boleh dianggap sebagai faktor tunggal untuk membuat keputusan investasi. Untuk segala konsekuensi yang timbul akibat penggunaan atau dasar laporan ini, perusahaan kami dan penulis tidak bertanggung jawab atas tanggung jawab hukum apa pun. Sepanjang pengetahuan internal perusahaan kami dan penulis, tidak ada hubungan kepentingan yang dilarang secara hukum antara perusahaan kami dan penulis dengan sekuritas atau aset investasi yang disebut dalam laporan ini. Jika diizinkan oleh hukum, perusahaan kami dan lembaga afiliasinya mungkin memiliki posisi sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaan yang disebut dalam laporan ini dan melakukan transaksi, dan juga dapat memberikan atau berupaya menyediakan layanan terkait seperti investasi banking, penasihat keuangan, atau produk keuangan lainnya. Hak cipta laporan ini hanya milik perusahaan kami. Tanpa izin tertulis dari perusahaan kami, tidak ada lembaga atau individu yang boleh melanggar hak cipta perusahaan dengan cara apa pun, seperti mencetak ulang, menduplikasi, menerbitkan, mengutip, atau mendistribusikan ulang dalam bentuk apa pun. Jika kutipan atau penerbitan dilakukan dengan persetujuan perusahaan kami, maka harus digunakan dalam batas yang diizinkan dan mencantumkan sumber “Institut Riset Bisnis Era”, serta tidak boleh melakukan kutipan yang bertentangan dengan maksud asli, pemotongan, maupun perubahan apa pun terhadap laporan ini. Perusahaan kami berhak untuk menuntut tanggung jawab terkait. Semua merek dagang, tanda layanan, dan penanda yang digunakan dalam laporan ini adalah merek dagang, tanda layanan, dan penanda milik perusahaan kami.