Bisakah kita menjadi lebih optimis?

Libur selesai, simak laporan mingguan terbaru Nohshad:

Saya bisa melihat akhir yang sudah pasti mulai terlihat tandanya……setelah perang ini meningkat hampir selama lima minggu. Bahkan sebelum konflik meledak, saya terus memperingatkan risiko yang dihadapi pasar energi, dampak berantai terhadap pertumbuhan global dan inflasi, serta betapa parah pasar meremehkan risiko-risiko tersebut. Seperti yang sudah saya tulis sebelumnya, pihak-pihak dalam konflik ini tampaknya terperangkap dalam jebakan eskalasi klasik. Dominasi militer Amerika tidak diragukan lagi, dalam waktu singkat telah menghancurkan lebih dari 12000 target, sehingga secara substansial mengurangi kemampuan Iran untuk melakukan serangan. Namun, strategi perang asimetris dan eskalasi horizontal yang digunakan Iran—yang biasanya efektif saat menghadapi lawan yang jauh lebih kuat—telah terbukti manjur, yang paling menonjol adalah memblokade Selat Hormuz, jalur tenggorokan penting untuk perdagangan energi, pupuk, dan helium. Taruhan Polymarket saat ini menunjukkan probabilitas invasi darat pada akhir bulan ini setinggi 80%, yang mencerminkan sentimen pasar yang sangat pesimistis terhadap arah konflik ini.

Menurut saya, probabilitas ini terlalu tinggi. Dari pidato televisi nasional Presiden Trump pada hari Rabu, kesimpulan yang saya ambil adalah bahwa Amerika saat ini tampaknya tidak mungkin mencoba membuka kembali selat tersebut dengan kekuatan bersenjata. Melakukannya akan membutuhkan pengerahan pasukan yang jauh lebih besar (termasuk operasi darat), risiko korban jiwa sangat tinggi, dan sangat mungkin memicu eskalasi cepat di kawasan itu……mungkin akan menyeret banyak negara dan aktor non-negara, serta menimbulkan konsekuensi serius bagi infrastruktur energi. Menurut saya, timeline untuk pembukaan kembali yang dipimpin militer (pertempuran yang berlangsung selama berbulan-bulan) tidak selaras dengan gaya yang biasanya disukai presiden—yakni aksi “cepat dan langsung”. Ia juga ingin menghindari perang berkepanjangan beserta konsekuensi politik domestik yang menyertainya. Sebaliknya, Presiden Amerika tampaknya cenderung melanjutkan pola serangan udara saat ini, sambil membuka pintu untuk negosiasi, agar setelah permusuhan berhenti, selat tersebut dapat “terbuka secara alami”.

Di pihak Iran, meskipun selalu ada retorika keras selama masa perang, respons mereka tetap terjaga dalam batas tertentu dan seimbang. Menurut saya, ini menunjukkan bahwa mereka ingin menghentikan panasnya perang sambil tetap mempertahankan kendali atas lalu lintas di selat tersebut. Ingatlah bahwa bagi pasar, faktor kuncinya hanya pemulihan kelancaran melewati jalur tenggorokan energi yang vital ini. Saya bisa membayangkan skenario seperti ini: Amerika menyerah dalam beberapa minggu ke depan, memberikan ruang bagi komunitas internasional untuk bernegosiasi mengenai pembukaan kembali selat. Pada saat itu, Iran hampir tidak akan punya motivasi untuk terus menutup jalur internasional melalui selat tersebut; prioritas utamanya akan beralih ke rekonstruksi, serta mempertahankan semacam tampilan bahwa sebuah negara bangsa yang berfungsi normal. Negara-negara Eropa dan Asia dapat dengan mudah menyatakan bahwa mereka tidak terlibat dalam konflik, sehingga mampu ikut memprakarsai sebuah perjanjian internasional yang luas……di dalam perjanjian tersebut, Iran mungkin menawarkan ketentuan yang lebih menguntungkan kepada beberapa negara dibanding negara lainnya. Kedua belah pihak akan bisa mengklaim kemenangan……Amerika secara efektif menghancurkan kemampuan militer Iran, sementara rezim Iran bertahan. Pada akhirnya, semuanya menjadi semakin jelas: setelah eskalasi konflik sampai tahap saat ini, kedua belah pihak tidak mau mengambil langkah berikutnya karena biayanya jauh lebih tinggi.

Sumber data: Citadel Securities, Bloomberg

Ini tidak berarti bahwa konsekuensi ekonomi dari konflik bisa dihindari. Kerusakan terhadap energi global dan arus perdagangan sudah terlihat nyata……sejauh ini, lonjakan inflasi secara menyeluruh yang cukup besar tampaknya tidak terhindarkan……gangguan rantai pasok akan berdampak pada ekonomi global dalam beberapa bulan ke depan. Harga yang lebih tinggi dapat menekan kepercayaan konsumen, sementara guncangan ketidakpastian akan menghambat keputusan perekrutan dan investasi. Tampaknya setidaknya sebagian bank sentral akan merespons dengan pengetatan kebijakan……namun, karena tidak adanya “boom” pemulihan pasca-pandemi dan dukungan fiskal yang kuat, ini berarti besarnya penularan guncangan hingga inflasi inti harus jauh lebih rendah dibanding 2022. Ekspektasi inflasi masih menjadi saluran kunci yang dapat memperburuk keadaan, dan juga merupakan risiko utama yang perlu diperhatikan dengan saksama. Dalam prediksi dasar saya, saya memperkirakan Eropa, Australia, dan Jepang akan menaikkan suku bunga satu sampai dua kali, sedangkan Bank of England dan Federal Reserve akan tetap diam—ini memberi ruang untuk rebound pada suku bunga di bagian depan kurva imbal hasil global, meski besarnya tidak terlalu besar. Untuk pasar pendapatan tetap yang lebih luas, yang lebih penting adalah bahwa, ketika suku bunga di bagian depan menemukan tingkat keseimbangan, pertengahan kurva imbal hasil dapat mulai memasukkan harga untuk ekspektasi pertumbuhan negatif. Pembalikan korelasi antara saham dan obligasi minggu lalu mencerminkan perubahan mendasar dalam cara pasar memperdagangkan tahap berikutnya dari konflik. Saya mulai bullish pada aset pendapatan tetap pekan lalu, dan kinerja setelahnya mencerminkan dinamika baru yang sedang terbentuk: karena kekhawatiran pertumbuhan ekonomi mulai mendominasi, sensitivitas durasi terhadap kenaikan harga minyak menurun, tetapi sensitivitas asimetris tetap terhadap penurunan harga minyak atau meredanya situasi yang menjadi pendorong turunnya imbal hasil. Saya memperkirakan produk pendapatan tetap akan terus memantul, dengan pertengahan kurva imbal hasil memimpin kenaikan.

Pasar saham seharusnya mulai menunjukkan kinerja……karena jika analisis saya di atas benar, risiko ekor besar yang terkait dengan skenario eskalasi terburuk sedang mereda. Ini mencakup risiko kerusakan struktural lebih lanjut terhadap infrastruktur energi, keterlibatan pasukan darat AS yang berlangsung hingga berbulan-bulan (dengan risiko terjebak dalam rawa), serta gangguan perdagangan global yang berkepanjangan. Meskipun pasar suku bunga akan terus fokus pada prospek jangka pendek, pasar saham yang berwawasan ke depan seharusnya mulai memantul karena mereka semakin punya dasar yang jelas dalam memahami profil konflik dan dampaknya. Posisi kepemilikan institusional masih relatif ringan, total eksposur tinggi tetapi net eksposur rendah, sementara periode yang sangat pesimistis biasanya disertai rebound yang digerakkan oleh kondisi “kurang posisi (underweight)”. Pada tahap-tahap seperti itu, pasar saham akan mengabaikan gangguan dalam waktu dekat, lalu beralih ke laba berjangka (yang dalam jangka menengah mungkin tetap tangguh), serta kemungkinan pelonggaran kondisi keuangan yang didorong oleh penurunan imbal hasil. Saham tidak hanya akan memantul setelah ketidakpastian benar-benar hilang……ketika batas ketidakpastian menjadi lebih jelas, risiko penurunan ditetapkan dengan tegas, dan fokus pasar secara tegas beralih ke laba masa depan, pasar saham akan bergerak seiring berita itu.

Sumber artikel: Zhicheng Mikko

Peringatan risiko dan penolakan tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, berinvestasilah dengan kehati-hatian. Artikel ini bukan merupakan saran investasi personal, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus pengguna tertentu, kondisi keuangan, atau kebutuhan. Pengguna harus menilai apakah setiap pendapat, sudut pandang, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Berinvestasilah berdasarkan hal tersebut, tanggung jawab ada pada diri sendiri.