Harga spot dan futures kedelai meningkat, perusahaan pengolahan hilir menghadapi tekanan biaya

黑龙江 adalah kawasan produksi utama kedelai di Tiongkok, dan gambar menunjukkan lokasi Konferensi Pengembangan Berkualitas Tinggi Industri Kedelai di Heilongjiang. Sun Xianchao/Foto

Reporter Securities Times Sun Xianchao

Dalam setengah tahun terakhir, harga kedelai berjangka dan spot domestik terus mengalami kenaikan yang berkelanjutan. Meskipun dalam periode belakangan terjadi penguatan yang bergejolak dan penyesuaian, namun kalangan industri tetap umumnya optimistis terhadap prospek pasar ke depan.

Menurut para ahli industri dan analis industri yang diwawancarai, saat ini keseluruhan keseimbangan penawaran-permintaan kedelai global cenderung longgar. Akan tetapi, pasar domestik menunjukkan kontradiksi struktural penawaran yang jelas. Ditambah lagi dengan diferensiasi produksi dari negara produsen utama di luar negeri serta gangguan situasi geopolitik, dan berbagai faktor lainnya, ke depan harga kedelai diperkirakan masih berpotensi bertahan pada level tinggi.

Kenaikan harga kedelai secara langsung menyalurkan dampak ke sisi biaya perusahaan-perusahaan tercatat di hilir pengolahan mendalam kedelai. Dalam konteks ini, menjaga stabilitas produksi dan pasokan serta penataan mitigasi risiko menjadi semakin penting. Dengan demikian, penggunaan yang wajar atas fungsi lindung nilai (hedging) melalui pasar berjangka untuk menghindari risiko operasional telah menjadi pilihan penting bagi perusahaan tercatat terkait dalam menghadapi fluktuasi harga.

Kenaikan harga kedelai di luar musim

Sejak Oktober 2025, harga kedelai domestik di pasar berjangka dan spot menunjukkan tren kenaikan yang berkelanjutan, sehingga mematahkan pola tradisional penurunan musiman. Kontrak berjangka utama kedelai pada pertengahan Maret 2026 mencapai titik tertinggi secara bertahap lalu turun kembali. Kenaikan maksimum dalam putaran harga ini melebihi 25%; hingga awal April 2026, harga masih lebih tinggi hampir 16% dibanding Oktober 2025.

“Dalam putaran pasar ini, terdapat perbedaan tertentu dalam ritme antara pasar berjangka dan pasar spot. Kontrak berjangka utama kedelai domestik sejak Oktober 2025 sudah memulai tren kenaikan; kenaikan kumulatif pada bulan tersebut mencapai 4,46%, setara 175 yuan/ton. Namun pada saat yang sama, harga kedelai spot justru menunjukkan tren penurunan.” Penganalisis minyak dan bahan tanaman pada Divisi Riset Gochit Futures, Hou Xueling, menjelaskan.

“Perbedaan ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa pada saat itu pasar spot berada dalam tekanan akibat percepatan kemajuan panen kedelai baru yang membawa beban penawaran terpusat. Sementara itu, pasar berjangka lebih dulu menangkap kontradiksi struktural berupa berkurangnya pasokan sumber kedelai berprotein tinggi, sehingga harga mulai naik lebih awal daripada pasar spot.” Hou Xueling menyatakan. Sejak November 2025, pasar spot kedelai mulai memasuki pola kenaikan susulan. Harga berjangka dan spot pun bergerak naik secara bersamaan. Puncak harga spot juga terjadi pada pertengahan Maret. Di antaranya, harga Suining Haita (Ta Liang) mencapai 2,42 yuan/chi (jin), naik 10% dibanding akhir September 2025, dan naik 18,6% dibanding akhir Oktober 2025; harga Huaibei Anhui (Jing Liang) mencapai 2,85 yuan/chi (jin), naik 5,5% dibanding akhir September 2025, dan naik 14% dibanding akhir Oktober 2025. Kenaikan harga spot lebih rendah daripada berjangka, terutama karena pasar berjangka terutama mencerminkan harga kedelai berprotein tinggi, sedangkan pasar spot secara menyeluruh mencerminkan kondisi pasar kedelai berprotein rendah dan berprotein tinggi.

Liu Mei, analis kedelai dari Divisi Produk Pertanian Shangha iLian (ShanghaiLian) kepada reporter Securities Times, menyatakan bahwa kenaikan harga kedelai berjangka dan spot domestik sejak Oktober 2025 dapat dibagi menjadi tiga tahap, dan semuanya berputar pada kontradiksi utama “kekurangan struktural kedelai berprotein tinggi”, tetapi faktor pendorong di tiap tahap berbeda: tahap pertama dipicu oleh gagal panen di wilayah selatan dan penundaan panen di timur laut; tahap kedua mendapat manfaat dari pelepasan permintaan persiapan menjelang hari raya dan dukungan penyangga kebijakan; sedangkan tahap ketiga didorong oleh ketatnya sisa stok di tingkat basis serta resonansi pemulihan produksi dan proyek kerja.

Hou Xueling berpendapat bahwa kenaikan kedelai domestik di luar musim kali ini memiliki penyimpangan yang cukup besar dibanding ekspektasi industri sebelumnya. Sebelum pasar dimulai, terdapat konsensus ekspektasi bahwa kedelai akan panen berlimpah; industri umumnya bearish terhadap harga, sehingga strategi operasional pun didominasi oleh posisi bearish—penjual melakukan pra-penjualan berlebihan, dan pembeli menunda pembelian. Namun pada akhirnya, harga kedelai domestik mengikuti logika kenaikan karena kelangkaan pasokan kedelai berprotein tinggi, yang menciptakan gap ekspektasi besar dibanding operasi yang umumnya dilakukan oleh industri. Hal ini kemudian memicu kenaikan di luar musim. Setelah itu, penyesuaian kenaikan harga pembelian di sentra produksi, kenaikan harga kedelai impor, kenaikan harga jagung, serta faktor seperti petani yang enggan menjual (惜售), memberikan dukungan eksternal bagi kelanjutan kenaikan harga kedelai, sehingga harga terus meningkat.

Kontradiksi struktural dalam pasokan

Hubungan penawaran-permintaan merupakan salah satu faktor inti yang menentukan harga komoditas. Produksi gabungan kedelai dari tiga negara—Amerika Serikat, Brasil, dan Argentina—mencapai sekitar 80% dari total produksi global, sehingga menguasai pola pasokan kedelai global. Dalam beberapa tahun terakhir, skala impor kedelai Tiongkok telah masuk ke jalur pertumbuhan cepat, dan kini telah menjadi importir kedelai terbesar di dunia.

Data bea cukai menunjukkan bahwa pada tahun 2025, volume impor kedelai Tiongkok mencapai 118 juta ton, meningkat 6,5% tahun ke tahun, dan mencatat rekor tertinggi sepanjang masa.

Pada konferensi pengembangan berkualitas tinggi industri kedelai Provinsi Heilongjiang yang digelar baru-baru ini, Wang Liaowei, Kepala Bagian Dukungan Teknis Pengawasan Materi di Pusat Data Pengelolaan Cadangan Pangan dan Barang, menyatakan bahwa berdasarkan pemantauan jadwal kapal, pada Januari hingga Februari 2026 volume impor kedelai Tiongkok adalah 12,54 juta ton, turun 7,8% year-on-year, dan pada bulan Maret diperkirakan kedatangan pelabuhan sebanyak 7,5 juta ton. Seiring kedatangan kedelai Brasil secara bertahap mulai masuk pada bulan April, volume impor kedelai Tiongkok akan kembali meningkat lebih lanjut.

Menurut pengetahuan reporter Securities Times sebelumnya, sebagai kawasan produksi utama kedelai di Tiongkok, kedelai non-GMO yang ditanam di Provinsi Heilongjiang memiliki kandungan protein relatif lebih tinggi, dan terutama digunakan untuk pengolahan makanan guna memenuhi kebutuhan konsumsi domestik. Sementara itu, kedelai yang diimpor dari negara seperti Brasil memiliki tingkat keluarnya minyak (oil extraction rate) yang lebih tinggi, terutama digunakan untuk produksi minyak goreng dan pengolahan bungkil kedelai untuk pakan.

Di bawah dorongan kebijakan yang kuat, produksi kedelai domestik dalam beberapa tahun terakhir telah mengalami pertumbuhan yang stabil. Wang Liaowei menjelaskan bahwa produksi kedelai Tiongkok telah dipertahankan di atas 20 juta ton selama 4 tahun berturut-turut, dan pada tahun 2025 mencapai 20,95 juta ton, yang menjadi rekor tertinggi dalam sejarah.

Hou Xueling menyatakan bahwa pada tahun 2025, total produksi kedelai domestik memang mencapai panen berlimpah, namun penurunan porsi kedelai berprotein tinggi dan kelangkaan pasokan menyebabkan elastisitas kenaikan harga kedelai berprotein tinggi menjadi lebih besar. Di antaranya, di wilayah produksi timur laut, kualitas kedelai baik dan porsi kedelai berprotein tinggi cenderung lebih tinggi; sedangkan wilayah provinsi lain dipengaruhi oleh faktor cuaca sehingga porsi kedelai berprotein tinggi menurun. Oleh karena itu, harga kedelai timur laut menunjukkan performa yang lebih kuat. Pada saat yang sama, faktor seperti biaya kedelai impor yang meningkat dan harga jagung yang naik memberikan penopang yang kokoh dari sisi dasar (bottom support) bagi harga kedelai domestik, sehingga mendorong harga kedelai domestik secara keseluruhan bergerak naik.

“Untuk tahun anggaran 2025/2026, keseimbangan penawaran-permintaan kedelai global secara keseluruhan relatif longgar. Diperkirakan produksi kedelai global 427 juta ton, sama dengan tahun sebelumnya; total permintaan mencapai 425 juta ton, naik 11 juta ton year-on-year; dan stok akhir sebesar 125 juta ton, naik 1,47 juta ton year-on-year.” Wang Liaowei menunjukkan. Pada tahap ini, selain hubungan penawaran-permintaan, masih perlu memberi perhatian utama pada dampak berantai perang antara AS dan Iran terhadap harga produk pertanian global: pertama, kenaikan harga minyak mentah mendorong naik biaya logistik produk pertanian; kedua, kenaikan harga minyak mentah dan gas alam meningkatkan biaya bahan pertanian seperti amonia sintetis dan pupuk nitrogen, sehingga meningkatkan biaya penanaman produk pertanian; ketiga, kenaikan harga minyak mentah menonjolkan keekonomisan biodiesel dan etanol, sehingga mendorong peningkatan permintaan industri untuk produk pertanian seperti minyak nabati dan jagung.

Berbagai langkah untuk menyerap tekanan biaya

Saat ini, kalangan industri umumnya memiliki ekspektasi kenaikan terhadap pergerakan harga kedelai di masa depan. Tim konsultasi pakar dari Grup Analisis dan Peringatan Pasar Kedelai Kementerian Pertanian dan Urusan Pedesaan menunjukkan bahwa diperkirakan harga spot kedelai berprotein tinggi akan terus bergerak independen dari harga berjangka, mempertahankan tren memimpin (leading). Pada periode panen kedelai musim baru, fenomena panen cepat berpotensi terulang. Dalam jangka menengah hingga panjang, untuk periode 3 hingga 5 tahun ke depan, keseimbangan produksi dan kebutuhan kedelai domestik akan menjadi kondisi normal pasar, sehingga sulit untuk kembali terjadi situasi produksi lebih besar daripada kebutuhan. Pergerakan harga berjangka kedelai di rentang harga tinggi kemungkinan akan menjadi semakin lazim.

Liu Mei juga menyatakan bahwa karena rasio pendapatan kedelai terhadap jagung tidak memadai, pasar menilai bahwa niat petani untuk menanam kedelai musim baru pada tahun 2026/2027 mengalami penurunan. Ditambah lagi dengan kenaikan harga biaya sewa tanah, pupuk, dan input pertanian lainnya yang meningkatkan biaya penanaman, diperkirakan harga saat kedelai musim baru mulai diperdagangkan (开秤价) akan mengalami kenaikan. Selain itu, stok akhir kedelai domestik pada tahun anggaran 2025/2026 berada pada level terendah dalam hampir empat tahun. Ditambah gangguan geopolitik eksternal, penyesuaian kebijakan biodiesel, serta sedikit pengetatan hubungan penawaran-permintaan kedelai global, faktor-faktor yang mendukung pasar kedelai ke depan relatif lebih banyak. Untuk jangka menengah hingga panjang, harga masih memiliki ruang untuk terus naik.

Diketahui bahwa kedelai merupakan bahan baku penting bagi beberapa perusahaan tercatat seperti Zuming Co., Ltd. (祖名股份), Weiwei Co., Ltd. (维维股份), Zhu Lao Liu (朱老六), dan Jia Hua Co., Ltd. (嘉华股份); fluktuasi harga kedelai secara langsung memengaruhi biaya produksi dan manfaat usaha perusahaan.

Zhu Lao Liu mengungkapkan dalam survei penelitian institusi baru-baru ini bahwa harga kedelai terus naik dari 4400 yuan/ton pada awal 2025 menjadi 5000 yuan/ton saat ini. Namun, perusahaan telah menyelesaikan pembelian kedelai sepanjang tahun pada awal 2026 dan telah menyiapkan persediaan bahan baku yang cukup. Oleh karena itu, margin laba kotor (毛利率) bisnis tahu susu fermentasi (腐乳) perusahaan pada tahun 2026 akan relatif terbatas dampaknya dari fluktuasi harga.

Weiwei Co., Ltd. sebelumnya menyatakan bahwa berdasarkan penilaian, pada tahun 2026 luas penanaman kedelai domestik akan tetap relatif stabil. Volume kedatangan kedelai baru di pasar diperkirakan akan bertahan di level tinggi, dan kondisi penawaran-permintaan secara keseluruhan longgar. Hal ini akan memberikan jaminan kuat bagi pasokan stabil bahan baku kedelai non-GMO, membantu menahan fluktuasi harga bahan baku, serta menurunkan biaya operasional industri.

Terkait risiko operasional yang ditimbulkan oleh fluktuasi harga kedelai, Chen Yingjian menyarankan agar perusahaan pengolahan di hilir dapat memanfaatkan secara wajar fungsi lindung nilai di pasar berjangka untuk menghindari risiko fluktuasi harga secara efektif dan menstabilkan hasil usaha.

Weiwei Co., Ltd. pernah menerbitkan pengumuman bahwa untuk menghindari risiko fluktuasi harga bahan baku dan produk dalam kegiatan produksi dan operasional secara rasional, anak perusahaan berencana untuk menjalankan bisnis lindung nilai (套期保值). Melalui mekanisme hedging untuk mitigasi risiko, dampak utama dari fluktuasi harga bahan baku dan produk akan di-offset (diimbangi), sehingga meningkatkan kemampuan perusahaan dalam menahan risiko.

(Penyunting: Dong Pingping ）

     【Pernyataan Penyangkalan】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak ada hubungannya dengan Hexun.com. Situs Hexun mempertahankan sikap netral terhadap pernyataan, pandangan, dan penilaian yang termuat di dalam artikel, dan tidak memberikan jaminan apa pun secara tersurat maupun tersirat mengenai akurasi, reliabilitas, atau kelengkapan konten yang termuat. Pembaca hanya dapat menjadikannya sebagai referensi dan menanggung seluruh tanggung jawab pribadi. Email: news_center@staff.hexun.com