Pemecahan saham di pasar saham

Tanya AI · Apa penggerak inti di balik pemecahan pasar keuangan?

Penulis artikel: Prathik Desai

Terjemahan artikel**: Block unicorn**

Pengantar

Jam bukanlah obat untuk mengaburkan keterlambatan. Selama puluhan tahun, pasar keuangan dibangun mengelilingi kecepatan penyampaian informasi yang sudah ada. Mereka menghadirkan lonceng penutupan, penyelesaian batch, dan bursa regional—yang semuanya masuk akal pada era ketika penyampaian informasi berjalan lambat. Namun, semuanya sudah berubah. Modal tidak akan menunggu. Seperti air yang selalu menemukan celah, modal pun akan demikian. Hukum gravitasi keuangan akan menariknya ke jalur untuk mendapatkan informasi harga yang paling cepat. Itulah aturan pasar. Para pelaku pasar tidak akan menoleransi inefisiensi selamanya.

Inilah yang saya amati dalam beberapa minggu terakhir ketika melihat perkembangan pasar keuangan dari sudut pandang makro.

Dalam artikel hari ini, saya akan membantu Anda memahami apa yang memutus struktur lama yang bersifat terikat (bundled) di pasar keuangan, membuatnya bertransformasi menjadi struktur yang lebih efisien, tidak terikat, yang mampu melintasi lokasi, pengemasan, dan waktu yang berbeda.

Pergantian pekerjaan

Saya belajar keuangan selama lebih dari sepuluh tahun. Pada fase awal belajar, saya selalu menganggap bursa efek tradisional sebagai sinonim dari pasar. Selama sebagian besar perkembangannya, bursa efek menjadi tempat berkumpulnya semua orang dan segala sesuatu: pembeli, penjual, badan pengawas, serta teknologi yang menggerakkan pasar. Ada indeks yang melacak saham-saham penyusunnya, ada jam yang menunjukkan kapan transaksi berlangsung, memberi tahu semua orang kapan boleh dan kapan tidak boleh melakukan perdagangan.

Namun, dalam beberapa tahun terakhir, hal ini telah berubah. Faktanya, hanya dalam beberapa minggu terakhir, kita telah melihat beberapa perkembangan yang membuktikan perubahan itu.

Pada 18 Maret, S&P Dow Jones Indices mengizinkan lisensi untuk memberi Trade[XYZ] akses pada indeks S&P 500, memungkinkan penyedia pasar HIP-3 untuk meluncurkan kontrak derivatif perpetual S&P 500 pertama dan satu-satunya di bursa Hyperliquid. Indeks S&P 500 adalah salah satu indeks saham AS berkapitalisasi besar yang paling banyak dipantau di dunia, melacak 500 perusahaan terkemuka AS, mencakup sekitar 80% dari total kapitalisasi pasar AS, dengan total kapitalisasi pasar lebih dari 61 triliun dolar AS. Indeks ini mencakup setidaknya separuh kapitalisasi pasar dari pasar saham global.

Ini adalah indeks yang memiliki sejarah hampir 70 tahun, tetapi terdaftar di pasar yang baru berdiri selama 6 bulan.

Pada hari kedua setelah S&P mengumumkan kabar tersebut, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menyetujui permohonan Nasdaq untuk memperdagangkan dan menyelesaikan sebagian saham dalam bentuk token. Nasdaq adalah salah satu tempat perdagangan paling aktif di dunia; volume transaksinya secara nominal biasanya melampaui Bursa Efek New York (NYSE), yang merupakan bursa dengan kapitalisasi pasar terbesar di dunia.

Pada 16 Maret, Chicago Board Options Exchange Global Markets (Cboe Global Markets) mengajukan proposal kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk meluncurkan “perdagangan saham AS hampir sepanjang hari (24x5)”. Badan operasi terbesar di balik bursa keuangan AS ini menyatakan bahwa mereka sudah siap, setidaknya mulai Desember 2026, menyediakan layanan perdagangan saham sepanjang hari.

Tapi, mengapa ini? Semakin banyak orang menuntut agar jam perdagangan saham AS diperpanjang.

Ketiga inisiatif ini secara bersama-sama menargetkan struktur perdagangan terikat (bundled) yang sudah ketinggalan zaman. Pasar perdagangan futures indeks S&P 500 yang diluncurkan oleh Hyperliquid menantang kebiasaan puluhan tahun di mana investor hanya dapat memperdagangkan indeks tradisional melalui pasar tradisional. Ia juga membuat memungkinkan salah satu indeks saham berkapitalisasi besar yang paling banyak dipantau di dunia untuk diperdagangkan 24/7 secara global.

Inisiatif tokenisasi perdagangan saham Nasdaq menargetkan infrastruktur. Ia memperkenalkan bentuk pengemasan baru yang memungkinkan saham yang sama diperdagangkan dengan cara yang berbeda. Sebelumnya, percobaan tokenisasi saham pernah mendapat kritik dari industri.

Investor mempertanyakan apakah token ini memiliki hak yang sama dengan saham aslinya.

Namun, jika saya dapat memberikan paparan ekuitas yang sama melalui token di blockchain, sambil tetap tidak kehilangan hak suara dan perlindungan hukum yang melekat pada saham yang tidak terwujud (dematerialized) sebelumnya, bukankah Anda akan menerimanya?

Mengapa Anda harus melakukan ini? Apa manfaatnya bagi Anda?

Lalu, bagaimana jika Anda adalah investor yang berada di luar AS, yang ingin masuk lebih mudah ke pasar saham dari ekonomi terbesar di dunia? Bagaimana jika saham yang ditokenisasi ini membuatnya lebih gampang untuk mengintegrasikannya dengan sistem agunan (collateral) dan pinjaman?

Saat Anda mempertimbangkan perdagangan sepanjang waktu, keunggulan-keunggulan ini akan berlipat ganda.

Inilah yang sedang dipukul oleh Chicago Board Options Exchange (Cboe). Skema perdagangannya yang hampir sepanjang hari (5 hari per minggu, 24 jam per hari) bertujuan untuk mengakui bahwa modal tidak akan menunggu jam kantor. Trader selalu ingin menyampaikan pendapat segera setelah memperoleh informasi. Jika Cboe tidak menyediakan pasar bagi mereka untuk menyampaikan pendapat, maka trader akan beralih membanjir ke platform lain yang menyediakan pasar seperti itu.

Apa yang saya katakan bukanlah asumsi, juga bukan “sesuatu yang mungkin terjadi dalam waktu dekat”. Ini sedang terjadi—tepat saat kita membicarakannya sekarang.

Masa depan yang terpecah

Dalam pasar HIP-3 di Hyperliquid, penerapan pemecahan produk keuangan terlihat paling jelas; pasar ini baru resmi diluncurkan pada akhir Oktober 2025.

Hanya dalam satu bulan terakhir, volume perdagangan kumulatif di pasar HIP-3 naik sebesar 72 miliar dolar AS. Sebelumnya, volume perdagangan kumulatif selama empat bulan adalah 78 miliar dolar AS.

Pada bulan Maret, Trade[XYZ] pada pasar perpetual untuk instrumen keuangan tradisional dan saham terus mempertahankan 90% dari volume perdagangan harian HIP-3. Namun, ini belum bagian yang paling menarik.

Lebih dari setengah volume perdagangan Trade[XYZ] berasal dari pasar kontrak perpetual untuk perak, minyak mentah, Brent, dan emas.

Hyperliquid menyediakan satu platform perdagangan untuk memperdagangkan spot aset kripto serta kontrak perpetual kripto dan aset tradisional. Ini tidak hanya menyederhanakan alur perdagangan di satu platform yang sama, tetapi juga menghadirkan likuiditas yang lebih tinggi, antarmuka pengguna yang seragam, serta spread bid-ask yang lebih kecil.

Trader tetap ingin memperdagangkan beberapa aset terbesar dan terpanas, mencakup komoditas, perusahaan publik, perusahaan swasta besar, serta indeks. Anda mungkin ingin memperdagangkan perak, emas, minyak mentah, Tesla, Apple, Amazon, Google, indeks yang melacak 100 perusahaan non-keuangan teratas AS, serta indeks S&P 500—semuanya dapat dilakukan di platform Hyperliquid.

HIP-3 memisahkan fungsi untuk berinvestasi pada aset-aset ini dari infrastruktur bursa yang ada, sementara tetap melacak underlying aset acuan aslinya. Oleh karena itu, ketika Anda melakukan posisi long pada kontrak futures perak di HIP-3, aset acuan yang dilacaknya masih terikat pada nilai satu ons perak dari sumber data Pyth.

Trader beralih dari platform sebelumnya untuk memperdagangkan perak di HIP-3 karena HIP-3 tidak membedakan trader AS dan non-AS, serta tidak mengikuti batas waktu tertentu. Setiap kali muncul peristiwa ketika trader ingin menyampaikan pendapat melalui penetapan harga aset, HIP-3 akan memberi mereka pasar, tanpa terhalang lokasi atau zona waktu trader.

Dalam beberapa minggu terakhir, open interest (OI) di platform Hyperliquid tumbuh secara signifikan, yang sepenuhnya mencerminkan hasil di atas. OI mengukur total nilai posisi derivatif yang masih terbuka. Berbeda dengan volume yang mencerminkan aktivitas perdagangan, OI mencerminkan komitmen untuk bertransaksi.

Pada 1 Maret, nilai open interest adalah 1,13 miliar dolar AS; pada 1 April, nilainya berlipat dua menjadi 2,2 miliar dolar AS. Ini menunjukkan bahwa trader sangat percaya pada kontrak perpetual Hyperliquid, sehingga mereka mengunci dana.

Indikator-indikator ini menunjukkan bahwa ketika akses pasar menjadi lebih mudah dan gesekan lebih sedikit, trader tidak akan setia pada satu platform atau satu kategori aset tertentu. Mereka akan memilih platform mana pun yang dapat menyediakan volatilitas, kemudahan, dan likuiditas.

Inilah mengapa institusi tradisional seperti S&P, Nasdaq, dan Chicago Board Options Exchange mengambil langkah-langkah untuk mengakui perilaku ini.

Setidaknya ada dua peristiwa baru-baru ini yang membuktikan pentingnya perdagangan sepanjang waktu dan volatilitas pasar bagi para trader.

Saurabh menulis dalam cuitannya di Decentralised.Co: “Pada 28 Februari, AS dan Israel menyerang Iran saat pasar tradisional tutup. Dalam beberapa jam, harga kontrak perpetual yang terkait minyak di platform Hyperliquid melonjak 5%, karena trader mencerna dampak tersebut secara real-time.”

Hanya dalam dua minggu setelah pecahnya perang, volume perdagangan kontrak perpetual yang terkait minyak melonjak dari 200 juta dolar AS menjadi 6 miliar dolar AS secara kumulatif.

Salah satu risiko besar dari platform yang sedang berkembang adalah likuiditas. Jika likuiditas tidak cukup, spread bid-ask dapat melebar, membuat kerugian dalam penetapan harga yang dihadapi trader menjadi lebih parah dibanding platform lain.

Minggu sebelum minggu sebelumnya, ketika Presiden AS Trump sedang berkonsultasi dengan pejabat Iran mengenai penyelenggaraan “pembicaraan yang produktif”, platform Hyperliquid menunjukkan kekuatan likuiditasnya. Futures indeks S&P 500 berbasis platform HIP-3 yang baru diluncurkan mampu melacak pergerakan CME E-mini S&P 500 Index futures secara akurat, hingga menit.

Meskipun kontrak perpetual di atas blockchain berada sekitar 50–70 poin di bawah ES, amplitudo perubahan harga-nya mirip.

Apa artinya ini

Selama puluhan tahun, pasar tradisional telah terikat satu sama lain, mengendalikan tempat (bursa), waktu (sesi perdagangan), dan produk (indeks/kontrak).

Mereka mempertahankan status quo karena mereka gagal membangun mekanisme yang sesuai untuk menangani masalah inefisiensi seperti keterlambatan waktu, batasan jam perdagangan, dan pembatasan regulasi bagi investor non-AS. Sebaliknya, mereka menutupi inefisiensi tersebut dan membungkusnya menjadi sistem kelembagaan yang bersifat prosedural—yang dirancang untuk membangun institusi yang dapat dipercaya—untuk menarik investor.

Orang tetap akan melakukan perdagangan dan investasi. Bukan karena mereka bodoh, atau karena mudah percaya pada berbagai narasi yang dijual oleh pasar keuangan tradisional. Mereka melakukannya karena mereka tidak punya pilihan. Situasi ini mulai berubah setelah blockchain muncul; blockchain memberi dunia pasar on-chain, membuat perdagangan dan investasi menjadi jauh lebih mudah dari sebelumnya.

Orang-orang melihat pilihan itu dan memanfaatkannya.

Mereka dulu tidak peduli, dan ke depannya juga tidak akan peduli, pada perubahan struktur pasar. Struktur baru itu terikat atau tidak terikat, mereka juga tidak ambil pusing. Terlepas dari apakah institusi yang ada menyukainya atau tidak, selama trader dan investor dapat menyampaikan pendapat mereka dengan lebih mudah melalui instrumen keuangan, mereka akan menerima struktur pasar yang baru. Soal struktur itu berasal dari raksasa tradisional seperti Nasdaq, Chicago Board Options Exchange, atau S&P 500, atau berasal dari platform tanpa izin yang berjalan di blockchain, tidaklah penting.

Industri keuangan, seperti biasa, terus berkembang dan akan mengadopsi struktur apa pun yang dapat memperkecil jarak antara peristiwa terjadi dan ekspresi pendapat lewat harga.

Peristiwa penting terjadi di seluruh dunia setiap saat. Jadi, mengapa harga harus menunggu sampai jam di gedung pencakar kaca tertentu di New York mulai bergerak pada Senin pagi untuk menjadi pasti?

Sampai di sini untuk hari ini, kita bertemu lagi di artikel berikutnya.

Jika Anda merasa artikel ini bagus, Anda bisa menandai Block unicorn dengan bintang dan menambahkannya ke desktop.

Informasi dalam artikel ini hanya disediakan untuk tujuan panduan umum dan informasi. Dalam keadaan apa pun, isi artikel ini tidak boleh dianggap sebagai saran investasi, bisnis, hukum, atau perpajakan. Untuk keputusan pribadi apa pun yang dibuat berdasarkan artikel ini, kami tidak bertanggung jawab, dan kami sangat menyarankan Anda melakukan riset sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun. Meski telah dilakukan upaya maksimal untuk memastikan semua informasi yang diberikan di sini akurat dan terkini, kesalahan atau kelalaian mungkin terjadi.