PT Gudang Asam: Akhirnya Untung Setelah Tiga Tahun Terus Rugi

Tanya AI · Bagaimana restrukturisasi utang mendorong Country Garden mencetak laba pertama?

Pada malam 30 Maret, Grup Country Garden merilis laporan kinerja tahunan 2025.

Dalam periode pelaporan, Country Garden membukukan total pendapatan sekitar 33.01B yuan, turun sekitar 38,7% year-on-year, dan telah turun selama empat tahun berturut-turut; nilai penjualan kontrak ekuitas sekitar 2.54B yuan, luas penjualan ekuitas sekitar 4,02 juta meter persegi.

Pendapatan usaha perusahaan terutama berasal dari pengembangan properti dan konstruksi berbasis teknologi. Di antaranya, bisnis pengembangan properti yang porsinya mencapai 97,2%, pada 2025 berpendapatan sekitar 6.05B yuan, turun 38,8%%.

Sisa 2,8% berasal dari konstruksi teknologi dan segmen lainnya. Pada 2025, karena penurunan pasar properti menyebabkan berkurangnya volume bisnis baru, pendapatan konstruksi teknologi turun 45,8% year-on-year menjadi 3.26B yuan; sementara untuk bisnis lain seperti investasi properti dan operasional hotel, pendapatannya sekitar 1.62B yuan, dengan penurunan sekitar 29,5% year-on-year.

Walaupun pendapatan terus menurun, Country Garden justru melakukan “pembalikan” dalam laba.

Jika dilihat dari laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pengendali, pada 2022 hingga 2024, Country Garden masing-masing mengalami rugi sebesar 60,52 miliar yuan, 82.13B yuan, dan 44.51B yuan. Pada 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pengendali untuk pertama kalinya beralih dari negatif menjadi positif, dengan pendapatan sekitar 32,61 miliar yuan, dan laba bersih grup juga mencapai 16,2 miliar yuan.

Terdalam dalam pusaran kerugian selama lebih dari tiga tahun, akhirnya Country Garden berhasil berbalik menjadi untung.

Sumber gambar: Laporan tahunan Country Garden

01, Restrukturisasi utang terlaksana

Laba yang diraih Country Garden kali ini, alasan utamanya adalah restrukturisasi utang.

Berdasarkan laporan tahunan, pada 30 Desember 2025, skema restrukturisasi utang luar negeri senilai total sekitar 177 miliar dolar AS resmi berlaku; pada saat yang sama, skema restrukturisasi utang domestik yang mencakup 9 obligasi domestik dengan skala sekitar 137,7 miliar yuan renminbi juga semuanya telah disetujui.

Country Garden dalam laporan tahunannya menyebutkan, perusahaan terutama memperoleh pendapatan dan keuntungan bersih lainnya sekitar 821,3 miliar yuan yang berasal dari restrukturisasi utang, yang mengimbangi penurunan nilai persediaan sebesar 10.53B yuan, kerugian penurunan nilai aset keuangan dan jaminan keuangan sebesar 105,25 miliar yuan, serta biaya pemasaran dan biaya keuangan bersih sebesar 153,52 miliar yuan, termasuk kerugian dari perusahaan patungan dan perusahaan asosiasi.

Selain itu, menurut informasi resmi Country Garden, skema restrukturisasi utang luar negeri sedang bergerak cepat untuk terlaksana. Berdasarkan laporan penerbitan saham yang diungkapkan pada 5 Maret, jumlah saham baru yang diterbitkan setelah restrukturisasi sekitar 142,33 miliar saham, mendekati 51% dari modal saham yang telah diterbitkan sebelum restrukturisasi. Sejak skema restrukturisasi efektif pada 30 Desember 2025, Country Garden dalam minggu kerja pertamanya telah melakukan pembayaran imbalan tunai sekitar 3,98 miliar dolar AS kepada para kreditur.

Skema restrukturisasi domestik juga telah disetujui dengan lancar. Skema tersebut akan memulai pembelian kembali tunai, opsi saham, dan opsi piutang umum secara berurutan; saat ini telah dimulai program pembelian kembali tunai dengan batas 398M yuan, dan diperkirakan selesai pada bulan April.

Namun, bila pengaruh keuntungan restrukturisasi dikeluarkan, Country Garden pada 2025 masih dalam kondisi rugi. Pada tahun 2025, Country Garden mencatat rugi kotor sekitar 450M yuan (pada 2024 sebesar 16,87 miliar yuan), terutama karena Grup melakukan penyisihan penurunan nilai bersih sekitar 43.12B yuan terhadap properti yang masih dalam pengerjaan dan properti yang sudah selesai untuk dijual. Dengan mengeluarkan pengaruh penyisihan penurunan nilai properti tersebut, laba kotor Country Garden pada 2025 sekitar 13,89 miliar yuan.

Seiring peningkatan laba bersih, kewajiban Country Garden juga turun secara signifikan. Hingga akhir 2025, total kewajiban Country Garden sebesar 1.69B yuan, turun 44.51B yuan dibanding akhir 2024. Di antaranya, utang berbunga sekitar 1.39B yuan, turun 1055,29 miliar yuan dibanding 2024, dengan penurunan sekitar 42%. Rasio liabilitas modalnya turun dari sekitar 81,4% pada 2024 menjadi 74,5% pada 31 Desember 2025.

Selain itu, dari sisi struktur pinjaman, dalam piutang bank dan pinjaman lainnya, sekitar 107.18B yuan, 162,33 miliar yuan, dan 14,08 miliar yuan masing-masing harus dilunasi dalam satu tahun, satu hingga lima tahun, dan setelah lima tahun. Sebagian besar pinjaman tersebut dijaminkan oleh beberapa properti, pabrik dan peralatan, properti investasi, properti dalam pembangunan, serta aset keuangan milik Country Garden.

Dari kondisi aset, hingga akhir 2025, skala total aset Country Garden sebesar 1.41B yuan, dan aset bersih sebesar 44.3B yuan. Dalam hal mengaktifkan aset, Country Garden sejak 2022 secara aktif mendorong disposisi berbagai jenis aset, dengan akumulasi dana yang dihimpun lebih dari 700 miliar yuan, mencakup aset inti dan non-inti, investasi ekuitas, dan sejenisnya.

02, Menjamin penyelesaian rumah yang dijanjikan

Sebagai bisnis utama Country Garden, pengembangan properti mengalami penurunan kinerja yang jelas pada 2025.

Berdasarkan laporan tahunan, pendapatan dari bisnis tersebut turun dari sekitar 245.72B yuan pada 2024 menjadi 170k yuan pada 2025, dengan penurunan mendekati 40%. Country Garden menjelaskan, terutama karena berkurangnya volume penyerahan properti. Selain itu, pada 2025 harga jual rata-rata (tidak termasuk pajak pertambahan nilai) yang diakui atas properti yang diserahkan Country Garden adalah sekitar 6908 yuan per meter persegi.

Dari sisi perusahaan itu sendiri, volume penyerahan Country Garden menyusut; namun bila melihat industri, kinerja Country Garden dalam menjamin penyelesaian rumah yang dijanjikan jelas lebih unggul. Pada 2025, Country Garden menyelesaikan penyerahan sekitar 170 ribu unit rumah, dengan total luas bangunan yang diserahkan sekitar 1982 juta meter persegi, mencakup 204 kota di 28 provinsi di seluruh negeri. Selama tiga tahun dari 2023 hingga 2025, total kumulatif penyerahan mencapai hampir 1,15 juta unit, dan volume penyerahan tersebut terus menempati peringkat pertama dalam daftar pihak ketiga di industri.

Adapun rencana Country Garden ke depan, menjamin penyelesaian rumah yang dijanjikan adalah tugas utama.

Ketua dewan direksi Country Garden, Yang Huiyan, pada rapat tahunan Country Garden bulan Februari tahun ini mengusulkan untuk mendefinisikan 2026 sebagai “tahun penutupan penyelesaian penyerahan rumah”, serta mengajukan jadwal waktu yang jelas, berupaya menyelesaikan sebagian besar tugas penyerahan pada pertengahan 2026, sehingga membebaskan lebih banyak tenaga untuk memperbaiki neraca utang secara lebih menyeluruh dan memulihkan operasi normal. Tanda untuk memulihkan operasi normal adalah arus kas operasi kembali positif, dengan tujuan akhir agar arus kas dan laba keseluruhan perusahaan sama-sama positif.

Pada saat yang sama, Country Garden juga perlahan mengalihkan tenaga dan sumber dayanya ke bisnis-bisnis lainnya.

Dalam rapat manajemen awal Maret, Yang Huiyan menyatakan bahwa untuk masa depan 3-5 tahun, inti strategi Country Garden akan berfokus pada “membangun kemampuan kompetitif inti”. Untuk bisnis utama pengembangan properti, langkahnya adalah mendorong iterasi generasi keempat hunian, menerapkan desain produk yang menyesuaikan kebutuhan kelompok orang yang berbeda seperti adaptasi untuk lansia (age-friendly) dan ramah hewan peliharaan, serta mengandalkan keunggulan rantai industri lengkap Country Garden untuk menghubungkan desain produk, layanan properti, dan aspek lainnya.

Dalam konteks ini, salah satu dari “dua sayap” Country Garden, bisnis pengembangan berbasis delegasi (dai jian), juga memperoleh kemajuan baru. Pada 21 Maret, Country Garden dan Biro Layanan Urusan Pemerintahan serta Pengelolaan Data Distrik Baiyun, Guangzhou, secara resmi menandatangani kerangka kerja sama ekologi. Ke depan, pihak tersebut akan mengintegrasikan sumber daya inti dan kapabilitas dari berbagai lini bisnis di bawahnya seperti pengelolaan dan pembangunan yang didelegasikan, teknologi konstruksi, layanan properti, dan sebagainya, serta berintegrasi secara mendalam dengan tata kelola pembangunan “Zhi Cheng” Distrik Baiyun. Dengan penggerak ganda “teknologi + industri”, hal ini diharapkan dapat membantu Distrik Baiyun membangun tolok ukur proyek percontohan aplikasi terdepan di tingkat nasional.