"Raja Vaksin" Menyambut Perubahan Besar: Zhifei Biotech dan Merck Mengulang Perjanjian, Batalkan Jumlah Pembelian Dasar

在业绩承压的背景下，“疫苗之王”智飞生物（300122.SZ）终于迎来好消息。

在4月2日晚间，智飞生物发布公告，公司与美国默沙东药厂有限公司（下称“默沙东”）于4月2日签署《经修订和重述的供应、经销与共同推广协议》，原协议2023年1月21日签署的《供应、经销与共同推广协议》自新协议生效之日起自动终止。

《时代周报》注意到，在最新的协议中，不再约定协议产品的基础采购金额，双方将根据市场预期需求和实际接种情况，协商确认预期采购与供应计划，公司据此滚动采购协议产品。这对于智飞生物来说，不再有每年必须完成的采购压力。

来源：图虫

凭借默沙东HPV疫苗（人乳头瘤病毒疫苗）在国内独家代理，智飞生物一度在国内HPV疫苗领域一骑绝尘，被市场称为A股“疫苗之王”。近年来，由于国产HPV疫苗陆续上市、疫苗接种意愿低等因素，智飞生物业绩承受巨大压力，2025年预计亏损超百亿元。

4月2日晚间，智飞生物对《时代周报》记者表示，新的合作模式依托智飞生物深入终端的信息整合能力，双方有效把握市场动态，彰显了公司与默沙东共同应对市场变化的决心，同时也有助于减轻智飞生物的经营压力并降低风险。

Tidak lagi ditetapkan jumlah pembelian dasar

默沙东是全球医药龙头，世界500强，2025年全球总收入65B美元。

智飞生物与默沙东独家代理合作始于2011年，最初双方合作为默沙东旗下“默尔康（麻疹风疹腮腺炎联合疫苗）”和“纽莫法（23价肺炎多糖疫苗）”在中国大陆市场的销售，后拓展到四价HPV疫苗、九价HPV疫苗等合作。

Dari 2018 hingga 2023, jumlah pengadaan智飞生物 kepada默沙东 masing-masing adalah 30,71 miliar yuan, 60,89 miliar yuan, 3.07B yuan, 6.09B yuan, 8.81B yuan, dan 16.56B yuan. Dengan kerja sama di antara kedua pihak, kinerja智飞生物 juga mengalami pertumbuhan yang cepat.

Namun, dalam beberapa tahun terakhir, di bawah pengaruh gabungan berbagai faktor seperti vaksin HPV pabrikan dalam negeri yang disetujui untuk dipasarkan, seperti万泰生物（603392.SH）, permintaan dari kelompok usia yang memenuhi syarat melambat setelah pemberian vaksin secara intensif sebelumnya, serta menyebarnya sentimen keraguan terhadap vaksin, bentuk kerja sama智飞生物 dengan默沙东 mengalami perubahan drastis. Sejak tahun 2024, pengadaan智飞生物 terhadap produk默沙东 mulai turun secara signifikan; pada tahun 2024 nilai pengadaan turun menjadi 26.38B yuan, dan pada tahun 2025 turun menjadi 21,79 miliar yuan.

Saat ini,智飞生物 dan默沙东 telah berunding dan menandatangani perjanjian kerja sama baru. Perjanjian baru ini bertujuan untuk memperdalam kerja sama kedua belah pihak, meningkatkan kemampuan sinergi dalam menghadapi dinamika pasar, serta mengurangi tekanan operasional yang dihadapi智飞生物.

Dari perjanjian baru terlihat bahwa dalam penyesuaian perjanjian kerja sama strategis kali ini,智飞生物 dan默沙东 memilih untuk melakukan pengadaan dan pasokan vaksin HPV 9-valent（佳达修9）、vaksin rotavirus 5-valent（乐儿德）、serta vaksin polisakarida pneumokokus 23-valent（纽莫法） dalam tiga produk yang menjadi objek perjanjian, berdasarkan kebutuhan pasar dengan metode penilaian dinamis. Kedua belah pihak, dari sebelumnya yang berdasarkan pola “jumlah pembelian dasar”, secara menyeluruh beralih ke mekanisme “penilaian dinamis” yang didasarkan pada kebutuhan pasar, agar dapat merespons perubahan pasar dengan lebih fleksibel bersama-sama.

Dalam pengumuman,智飞生物 menyatakan bahwa kedua belah pihak akan menyesuaikan secara dinamis volume pengadaan dan pasokan sesuai kebutuhan pasar, dan pelaksanaan perjanjian akan diungkapkan secara berkala. Perjanjian baru tidak lagi menetapkan jumlah pembelian dasar, dengan masa kerja sama hingga akhir 2028 dan dapat diperpanjang dua tahun.

Kinerja tahun 2025 sangat tertekan

Pada 12 Januari, prakiraan kinerja 2025智飞生物 menunjukkan bahwa laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan yang terdaftar diperkirakan rugi sebesar 2.18B hingga 10.6B yuan; untuk periode yang sama tahun 2024 adalah laba sebesar 20 miliar yuan. Setelah dikurangi laba rugi non-operasional, laba bersih diperkirakan rugi sebesar 2B hingga 10.5B yuan; untuk periode yang sama tahun 2024 adalah laba sebesar 19,9 miliar yuan.

Terkait alasan terjadinya kerugian yang besar,智飞生物 menjelaskan karena penjualan produk utama tidak memenuhi ekspektasi, sehingga kinerja mengalami tekanan secara year-on-year; sekaligus, untuk mencerminkan kondisi keuangan perusahaan secara benar, berdasarkan prinsip kehati-hatian, perusahaan melakukan pencadangan penurunan nilai atas persediaan yang nilai neto yang dapat direalisasikan lebih rendah daripada nilai tercatat persediaan, yang dipengaruhi oleh perubahan kebutuhan pasar serta masa mendekati kedaluwarsa dan masa efek. Perusahaan juga menilai kerugian kredit yang diharapkan atas piutang usaha, lalu menetapkan kerugian penurunan nilai kredit atas piutang usaha sesuai dengan umur piutangnya.

Dalam pengumuman,智飞生物 menyatakan bahwa pelaksanaan perjanjian ini bermanfaat untuk memperkuat kemampuan perusahaan menghadapi risiko, sehingga perusahaan dapat menyesuaikan strategi operasional secara tepat waktu sesuai perubahan pasar untuk menurunkan risiko terkait yang timbul akibat ketidakpastian pasar. Kinerja operasional perusahaan pada tahun ini tidak akan menimbulkan dampak yang signifikan, sedangkan dampak terhadap kinerja operasional perusahaan pada tahun-tahun berikutnya akan ditentukan berdasarkan pelaksanaan perjanjian dan kondisi pasar.

《时代周报》 memperoleh informasi dari智飞生物 bahwa untuk menghadapi tantangan saat ini,智飞生物 telah mengoptimalkan strategi operasional melalui berbagai langkah untuk mengendalikan risiko terkait. Langkah-langkah spesifik meliputi: berunding dengan pihak kerja sama untuk menyesuaikan rencana pengadaan dan meredakan tekanan pasokan dari hulu; mengoptimalkan strategi promosi produk berdasarkan kebutuhan pasar untuk mendorong peningkatan efisiensi perputaran persediaan; mempercepat jadwal peluncuran produk hasil riset mandiri dan intensitas penguasaan riset serta pengembangan, sehingga lebih lanjut mengoptimalkan struktur pendapatan; serta menyesuaikan struktur utang untuk mendorong penyelesaian penukaran utang yang masih ada.

智飞生物 menyatakan bahwa perusahaan sedang melakukan transformasi berkelanjutan yang digerakkan oleh inovasi mandiri. Saat ini, terdapat lima produk vaksin dan obat berbasis metabolit yang sedang berada pada tahap registrasi untuk dipasarkan: vaksin gabungan 15-valent untuk pneumonia yang melibatkan Hib（15价肺炎结合疫苗）, vaksin gabungan meningitis serogroup tetravalent（四价流脑结合疫苗）, vaksin rabies human diploid（人二倍体狂犬病疫苗）, injeksi liraglutide（利拉鲁肽注射液） serta injeksi insulin degludec（德谷胰岛素注射液）, yang diperkirakan akan dikomersialkan secara intensif dalam dua tahun ke depan, sehingga akan membawa titik pertumbuhan kinerja untuk produk-produk otonom yang benar-benar baru bagi perusahaan.

Konten di situs web ini (termasuk tetapi tidak terbatas pada teks, gambar, serta audio/video), kecuali jika diunggah ulang, adalah milik resmi Time Online, dan tanpa otorisasi berdasarkan perjanjian tertulis, dilarang melakukan pengunggahan ulang, penautan, pengutipan ulang, atau penggunaan dengan cara lain. Siapa pun yang melanggar pernyataan di atas, situs ini akan menuntut tanggung jawab hukum terkait. Jika media, situs web lain, atau individu lain mengutip ulang atau menggunakan, silakan hubungi Tuan Ding di situs web ini: news@time-weekly.com