Dazhu CNC "Diam-diam Mendapatkan Keuntungan Besar"

Penulis: Zheng ChenyE

Gambar sampul: Kreatifitas dari NetEase Photo

Jika membongkar perangkat elektronik apa pun, di dalamnya pasti dapat ditemukan satu atau beberapa papan PCB berwarna hijau. Komponen seperti chip, resistor, kapasitor, dan lainnya dilas ke atasnya, sementara rangkaian pada papan tersebut bertugas meneruskan sinyal di antara komponen-komponen itu.

Papan ini disebut papan sirkuit tercetak, dalam industri disingkat PCB. Ada di ponsel, ada di mobil, dan juga ada di server AI. Hanya saja, PCB yang dibutuhkan oleh server AI memiliki jumlah lapisan yang lebih banyak dan tuntutan presisinya lebih tinggi.

Sebelum keluar dari pabrik, PCB harus melalui beberapa tahapan proses manufaktur. Salah satu proses disebut pengeboran (drilling), yaitu membuat lubang konduktif mikro pada papan, agar sinyal listrik dapat berpindah dan ditransmisikan di antara lapisan rangkaian yang berbeda.

Bisnis yang dijalankan oleh Dacha CNC (301200.SZ／03200.HK) utamanya adalah membuat peralatan pengeboran seperti ini untuk pabrik PCB.

Pada malam 30 Maret, perusahaan terkemuka manufaktur peralatan khusus PCB untuk pasar A-share meluncurkan laporan tahunan 2025. Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025, Dacha CNC membukukan pendapatan usaha sebesar 5.77B yuan, meningkat 72,68%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat sebesar 824 juta yuan, meningkat 173,68%; laba bersih setelah dikurangi keuntungan/kerugian non-rutin sebesar 821 juta yuan, meningkat 290,92%.

Ini adalah laporan tahunan terbaik yang pernah diraih Dacha CNC sejak didirikan. Dari data per kuartal, kinerja juga tampak berakselerasi dari kuartal ke kuartal: laba bersih kuartal pertama 117 juta yuan, kuartal kedua 146 juta yuan, kuartal ketiga 228 juta yuan, dan kuartal keempat mencapai 333 juta yuan; uang yang dihasilkan pada kuartal keempat bahkan lebih banyak daripada total setengah tahun pertama.

Faktanya, pada awal 2022, ketika Dacha CNC melantai di Growth Enterprise Market (GEM), kebetulan bertepatan dengan siklus penurunan global industri PCB terdalam dalam hampir 20 tahun—menurut data lembaga riset pasar Prismark, pada 2023 seluruh produk PCB turunan di seluruh dunia mengalami penurunan yang cukup besar, dengan penurunan rata-rata sebesar 15%.

Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham Dacha CNC turun hampir 40% pada tahun pertama setelah go public, dan pada 2023 turun lagi menjadi 136 juta yuan. Kinerja dan harga sahamnya pun bergerak seiring turun: pada hari pertama pencatatan 28 Februari 2022, harga pembukaan Dacha CNC sebesar 70,08 yuan per saham; pada hari itu juga langsung mengalami penembusan harga (breakdown), dengan harga penutupan 60,56 yuan per saham. Setelah itu, harga saham terus menurun hingga pada 18 September 2024 sempat terendah di level 26,49 yuan per saham pada sesi perdagangan harian.

Kemudian, industri mulai pulih, kinerja perusahaan berbalik arah, dan harga saham ikut naik: pada sepanjang 2025, saham Dacha CNC di A-share naik sebesar 231,68%; per penutupan 30 Maret 2026, harga per saham tercatat 176,17 yuan, dengan total kapitalisasi pasar 85,2 miliar yuan.

Dalam laporan tahunan Dacha CNC yang memecahkan rekor ini, terdapat satu ciri struktural yang sangat menonjol—pendapatan perangkat pengeboran perusahaan sepanjang tahun sebesar 4.17B yuan, atau proporsinya mencapai 72,19% dari total pendapatan.

Tujuh puluh persen pendapatan, satu proses

Pengeboran tampak sederhana, seolah-olah hanya soal mengebor lubang pada papan PCB, tetapi hambatan teknologinya tidak rendah.

Satu PCB bisa memiliki beberapa ribu hingga puluhan ribu lubang. Setiap lubang memiliki persyaratan ketat pada posisi, kedalaman, dan kualitas dinding lubang.

Diameter lubang di atas 0,15 milimeter menggunakan mata bor mekanis, sedangkan di bawah 0,15 milimeter menggunakan laser. Diameter 0,15 milimeter kira-kira hanya setebal dua helai rambut. Jika lubangnya melenceng atau dinding lubang menjadi kasar, transmisi sinyal akan mengalami masalah.

Lebih dari 70% pendapatan Dacha CNC pada 2025 berasal dari proses ini. Masalahnya, mengapa justru pengeboran—di antara enam tahapan proses—bisa menghasilkan uang paling banyak?

Jawabannya ada hubungannya dengan AI.

PCB biasanya tidak hanya satu lapis, melainkan merupakan susunan berlapis-lapis dari banyak lapisan rangkaian. Semakin banyak lapisan, semakin banyak jalur sinyal yang bisa ditampung, tetapi pekerjaan dan tingkat kesulitan pengeboran juga meningkat berlipat ganda.

PCB pada ponsel biasa kira-kira 8 sampai 10 lapisan. PCB yang digunakan untuk server AI berbeda: untuk mendukung transmisi data berkecepatan tinggi, jumlah lapisan meningkat secara signifikan, menjadi 18 lapisan atau lebih, dan sebagian produk bahkan sudah melebihi 20 lapisan.

Semakin banyak lapisan, semakin banyak lubang yang harus dibor, papan menjadi lebih tebal, dan tingkat kesulitan pengeboran pun semakin tinggi. Dalam laporan tahunan, Dacha CNC menyatakan: “Untuk produk AI PCB dengan luas yang sama, jumlah perangkat yang dibutuhkan meningkat secara signifikan.”

Data Prismark menunjukkan bahwa pada 2025, pasar high-multilayer board dengan 18 lapisan ke atas yang terkait dengan server AI tumbuh lebih dari 50%. Pertumbuhan high-multilayer HDI board bahkan lebih tinggi, mencapai 99,2%; sementara total skala pendapatan industri PCB global pada 2025 mencapai 84,9 miliar dolar AS, naik 15,4%. Di antaranya, yang pertumbuhannya paling cepat adalah PCB yang terkait dengan server AI dan penyimpanan data, dengan tingkat pertumbuhan hingga 46,3%.

Selain itu, dari laporan tahunan Dacha CNC, terlihat juga satu lagi alasan bertambahnya kebutuhan peralatan pengeboran.

Dalam proses transmisi sinyal berkecepatan tinggi, tuntutan terhadap integritas sinyal sangat tinggi. Setelah pengeboran through-hole selesai, masih diperlukan proses back drilling, yaitu menghilangkan pilar tembaga yang berlebih di dalam lubang agar sinyal tidak memantul. Tingkat presisi proses ini sangat tinggi.

Laporan tahunan mengungkapkan bahwa mesin pengebor mekanis enam sumbu independen CCD milik Dacha CNC dilengkapi fungsi 3D back drilling dan drill-measure-in-one yang memiliki paten mandiri. Fungsi ini dapat mengendalikan sisa “tunggul” pada lubang back drilling dalam rentang 0 sampai 100 mikrometer. Seiring kebutuhan back drilling pada PCB server AI semakin banyak, permintaan terhadap peralatan presisi tinggi seperti ini juga berkembang dengan cepat.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada sepanjang 2025, Dacha CNC menjual 7.143 unit peralatan, meningkat 58,38%; perusahaan memproduksi 7.374 unit sepanjang tahun, naik 70,93% dibanding tahun sebelumnya. Pendapatan dari perangkat pengeboran sebesar 4.17B yuan, naik 98,38%, mendekati dua kali lipat.

Di antaranya, mesin pengebor mekanis enam sumbu independen CCD adalah produk dengan nilai satuan (value per unit) tertinggi. Laporan tahunan mengungkapkan bahwa produk tersebut telah menyelesaikan sertifikasi proses untuk PCB server AI generasi berikutnya, serta telah mencapai produksi massal di beberapa perusahaan PCB terkemuka.

Produk tidak hanya terjual lebih banyak, margin keuntungannya juga meningkat.

Pada 2024, total gross margin Dacha CNC sebesar 28,11%, yang merupakan titik terendah sejak perusahaan melantai. Menanggapi hal ini, pihak perusahaan pernah menyatakan dalam wawancara dengan media bahwa penurunan gross margin terutama disebabkan oleh struktur produk; peralatan pengeboran merupakan produk yang relatif matang, sehingga persaingan di pasar sangat ketat.

Namun pada 2025, total gross margin Dacha CNC kembali naik ke 35,12%, meningkat 7 poin persentase. Gross margin perangkat pengeboran juga naik dari 24,73% menjadi 33,45%. Salah satu penyebabnya adalah proporsi pendapatan dari peralatan CCD back drilling—yang nilai tambahnya lebih tinggi—terus meningkat dalam pendapatan perangkat pengeboran.

Meski sama-sama perangkat pengeboran, mesin back drilling dijual lebih mahal dibanding mesin pengebor mekanis biasa, dan juga memiliki margin laba yang lebih tebal. Ini menjelaskan mengapa pada 2025, pertumbuhan laba bersih Dacha CNC mencapai 173,68%, jauh di atas pertumbuhan pendapatan sebesar 72,68%.

Daftar pelanggan yang diungkap dalam laporan tahunan Dacha CNC hampir mencakup sebagian besar produsen PCB utama di dalam dan luar negeri: Shenghong Technology (300476.SZ), Shenzhen Nan Dian Circuit (002916.SZ), Unimicron/沪电股份 (002463.SZ), Dongshan Precision (002384.SZ), Zhen Ding Technology, dan Unimicron (欣兴电子), dll.

Dari distribusi geografis, wilayah Tiong Selatan (South China) adalah area dengan pertumbuhan paling kuat untuk Dacha CNC pada 2025.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa wilayah Tiong Selatan membukukan pendapatan sebesar 3.27B yuan sepanjang tahun, naik 132,10%, dan menyumbang 56,69% dari total pendapatan. Ekspansi produksi AI PCB sangat terkonsentrasi di area industri PCB besar yang terkumpul di Huizhou Guangdong dan Shenzhen, dll.; kantor pusat Dacha CNC juga berada di Shenzhen Bao’an.

Wilayah luar negeri juga mengalami ekspansi volume.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada 2025, pendapatan wilayah luar negeri Dacha CNC mencapai 609 juta yuan, naik 68,30%.

Data Prismark juga menunjukkan bahwa pada 2025, ukuran pasar PCB yang didominasi oleh negara-negara Asia Tenggara tumbuh 20,5% menjadi 7,33 miliar dolar AS, dengan tambahan volume terutama berasal dari pembangunan pabrik baru oleh perusahaan PCB di Tiongkok daratan di Thailand, Vietnam, dan sebagainya.

Perusahaan PCB di Tiongkok daratan membangun pabrik di Asia Tenggara, sekaligus membawa serta mitra rantai pasok domestik mereka.

Sisi lain dari pertumbuhan tinggi

Pada 2025, Dacha CNC meraih laba bersih 824 juta yuan, tetapi arus kas bersih dari aktivitas operasi hanya 181 juta yuan.

Laporan tahunan menjelaskan kesenjangan ini: perusahaan sedang berada pada fase ekspansi bisnis yang cepat, sehingga untuk memastikan pengiriman pesanan, perusahaan melakukan persiapan/pengadaan lebih awal. Persediaan perusahaan naik dari 898 juta yuan menjadi 1.89B yuan sepanjang tahun, bertambah hampir 1 miliar yuan; sementara industri peralatan PCB umumnya menggunakan model penyelesaian pembayaran bertahap. Setelah peralatan diserahkan, pembayaran harus dibayar dalam beberapa tahap agar bisa terkumpul penuh. Sepanjang tahun, piutang operasional meningkat lebih dari 2 miliar yuan.

Laporan tahunan menilai fenomena tersebut sebagai “fenomena operasional normal pada tahap ekspansi bisnis.” Data per kuartal juga memvalidasi klaim tersebut: pada kuartal keempat 2025, arus kas operasional kuartalan tunggal Dacha CNC mencapai 876 juta yuan, sehingga nilai negatif yang terkumpul dari tiga kuartal sebelumnya dibalikkan sekaligus.

Selain itu, pada laporan tahunan 2025 terlihat bahwa liabilitas kontrak meningkat dari 54,9 juta yuan pada akhir tahun sebelumnya menjadi 198 juta yuan. Pembayaran di muka dari pelanggan meningkat secara signifikan, yang menunjukkan bahwa pelanggan hilir melakukan pembayaran di muka lebih awal untuk mengunci kapasitas produksi perangkat.

Pada 11 Maret, Dacha CNC menyatakan di platform interaksi dengan investor bahwa pesanan yang masih dalam tangan sudah cukup, dan perusahaan sedang melakukan produksi serta pengiriman secara teratur.

Namun, untuk mengatasi kebutuhan perputaran dana akibat ekspansi bisnis, Dacha CNC menambah banyak pinjaman bank pada 2025. Laporan tahunan menunjukkan bahwa pinjaman jangka pendek naik dari sekitar 530k yuan pada akhir tahun sebelumnya menjadi 474 juta yuan; rasio aset-liabilitas perusahaan sepanjang tahun mencapai 42,68%.

Ini juga menjadi salah satu latar belakang mengapa Dacha CNC memilih untuk melakukan pencatatan di Hong Kong pada waktu saat ini.

Pada 6 Februari 2026, Dacha CNC mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Hong Kong, secara resmi menjadi perusahaan dengan status pencatatan ganda A+H. Banyak institusi global ikut serta dalam investasi pondasi (cornerstone investment), termasuk Singapore Government Investment Corporation dan Schroders, dll.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa dana hasil penggalangan Dacha CNC terutama akan digunakan untuk meningkatkan kemampuan penelitian dan pengembangan, memperluas jaringan penjualan luar negeri, dan membangun kapasitas produksi. Berdasarkan informasi pengungkapan publik, Dacha CNC telah mendirikan anak perusahaan di Thailand, mendirikan pusat R&D di Singapura, dan pada Desember 2025 juga mendirikan anak perusahaan baru di Vietnam.

Selain itu, konsentrasi pelanggan Dacha CNC juga relatif tinggi.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa lima pelanggan teratas perusahaan menyumbang total 37,65% dari pendapatan. Di antaranya, pelanggan terbesar menyumbang 1.57B yuan sepanjang tahun, atau 27,24% dari total pendapatan Dacha CNC—lebih dari seperempat.

Bukan hanya konsentrasi pelanggan, struktur produk juga terkonsentrasi.

Pada 2024, pendapatan perangkat pengeboran menyumbang 62,8% dari total pendapatan Dacha CNC; pada 2025, angka itu naik menjadi 72,19%.

Dalam enam lini produk Dacha CNC, peralatan eksposur (exposure) adalah satu-satunya kategori dengan penurunan pendapatan: secara tahun-ke-tahun turun 5,33%. Peralatan inspeksi (detection) tumbuh 94,62%, tetapi volume pendapatannya hanya 534 juta yuan. Dibandingkan dengan pendapatan perangkat pengeboran sebesar 4.17B yuan, angka tersebut masih merupakan bagian kecil.

Dacha CNC sendiri juga berupaya memperlebar lini produknya.

Laporan tahunan mengungkapkan bahwa peralatan pemrosesan laser generasi baru milik Dacha CNC telah memperoleh pengakuan proses dari pelanggan hilir dan menerima pesanan resmi. Di antaranya, mesin pengebor laser ultracepat menggunakan metode pemrosesan dingin (cold processing) dan dianggap lebih cocok untuk mengerjakan material berfrekuensi tinggi berkecepatan tinggi generasi berikutnya.

Namun, laporan tahunan juga mengungkapkan bahwa produk-produk baru seperti mesin pengebor laser ultracepat dan peralatan pemrosesan untuk substrat kaca saat ini masih berada pada tahap prototipe atau produksi volume kecil.

Dalam bagian juga disebutkan kelemahan persaingan di laporan tahunan Dacha CNC: “untuk produk berteknologi tinggi seperti carrier board (类载板) dan IC packaging substrate, pelanggan terminal inti masih didominasi oleh perusahaan internasional.” Pengakuan terhadap perangkat buatan dalam negeri di bidang-bidang tersebut masih terbatas, dan strategi merek global perusahaan masih pada tahap promosi awal.

Pada produk-produk baru, Dacha CNC memberikan dukungan dana yang cukup besar.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pada sepanjang 2025, biaya penelitian dan pengembangan (R&D) mencapai 458 juta yuan, naik 71,47%; jumlah personel R&D sebanyak 908 orang, naik 30,46% dibanding tahun sebelumnya, di antaranya 22 orang dengan gelar doktor, yaitu lebih dari lima kali lipat dibanding tahun sebelumnya.

Laporan tahunan juga menyebut arah yang layak diperhatikan: backplane ortogonal (正交背板). Ini adalah jenis PCB yang dapat memiliki lebih dari 100 lapisan, digunakan untuk menggantikan koneksi kabel tembaga tradisional. Dacha CNC menyatakan bahwa mereka akan mendalami pengembangan produk baru yang terhubung dengan bidang ini.

Saat ini, pelanggan hilir Dacha CNC sedang melakukan ekspansi kapasitas secara intensif. Misalnya, pada Maret 2026, Shenghong Technology mengumumkan rencana investasi tahunan, dengan total tidak melebihi 20 miliar yuan, di mana investasi aset tetap tidak melebihi 18 miliar yuan; Shenzhen Nan Dian Circuit (002463.SZ) juga mengumumkan investasi sebesar 5,5 miliar yuan untuk membangun proyek PCB berteknologi tinggi baru; Pegatron/鹏鼎控股 (002938.SZ) merencanakan investasi 11 miliar yuan untuk membangun basis produksi PCB berkelas tinggi.

Investasi tambahan gabungan dari ketiga perusahaan tersebut mencapai ratusan miliar yuan, dan arah investasinya semuanya tertuju pada kapasitas PCB kelas tinggi yang terkait dengan server AI. Dalam daftar pelanggan yang diungkap dalam laporan tahunan Dacha CNC, juga termasuk ketiga perusahaan tersebut.

Perlu disebutkan bahwa, Shenghong Technology melalui Hongxing International (宏兴国际) masuk saham dengan status investor pondasi saat Dacha CNC melakukan pencatatan di pasar saham Hong Kong. Pelanggan yang membeli peralatan sekaligus menjadi pemegang saham perusahaan.

Bagi Dacha CNC, situasinya saat ini sangat jelas: pelanggan hilir sedang melakukan ekspansi kapasitas besar-besaran, dan dalam waktu dekat tidak terlihat tanda-tanda permintaan perangkat pengeboran akan melambat.

Namun, struktur pendapatannya—70% pendapatan bergantung pada satu proses, dan seperempat pendapatan berasal dari satu pelanggan—juga berarti kinerja perusahaan sangat terkait secara erat dengan ritme ekspansi kapasitas komputasi AI.

Apakah bisa menghasilkan pilar pendapatan baru di luar pengeboran adalah kemungkinan besar hal terpenting bagi Dacha CNC dalam beberapa tahun ke depan.

Arus informasi yang melimpah, interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)