Wee, Xiao, dan Li sudah mulai menghasilkan uang, ke mana arah masa depan?

| Penulis | Kanal Insight Xinyanshe Wei Qiyang

Wuliang (NIO, XPeng, Li Auto) semuanya mulai menghasilkan uang.

Belum lama ini, seiring dengan rilis laporan keuangan 2025 terbaru dan terakhir oleh XPeng Motors, industri pembuat mobil baru buatan China memasuki momen bersejarah—NIO, XPeng, dan Li Auto untuk pertama kalinya sama-sama “beralih ke laba penuh” dalam laporan keuangan.

Meski kandungan “laba” ketiga perusahaan tersebut tidak sama, hal ini menandai bahwa perusahaan-perusahaan baru tersebut secara kolektif meninggalkan tahap pertumbuhan liar yang hanya mengandalkan pembakaran uang dari pendanaan, dan secara resmi memasuki siklus baru yang berfokus pada operasi yang lebih presisi serta kemampuan menciptakan dana sendiri.

Pada titik kunci ketika beralih dari “ekspansi skala” ke “orientasi profit”, ketiga perusahaan yang dulu sama-sama disebut “NIO, XPeng, Li Auto” justru menempuh kurva laba yang sangat berbeda. Saat kita mengupas bungkus laporan keuangan, yang terlihat adalah tiga jalur bisnis yang berbeda, serta masa depan yang disiratkannya.

01 “Laba penuh” yang punya dua sisi—hangat dan dingin

Pada 2025, NIO, XPeng, dan Li Auto untuk pertama kalinya mewujudkan “laba penuh” dalam laporan keuangan, namun jika dibedah lebih dalam berbagai data keuangan, fondamental ketiganya menunjukkan distribusi bertingkat yang jelas—masing-masing punya sorotan dan juga kekhawatirannya sendiri.

Perbandingan data inti laporan keuangan NIO, XPeng, Li Auto  Tabel: Insight Xinyanshe

Li Auto tetap menjadi pemain dengan skala pendapatan terbesar. Sepanjang 2025, Li Auto mencatat pendapatan 406.3k yuan, untuk tiga tahun berturut-turut melampaui ambang 100 miliar yuan, dan terus menempati posisi teratas di peringkat pendapatan perusahaan mobil baru.

Namun, di balik tampilan “berhasil mempertahankan singgasana” ada arus yang bergelombang.

Dari sisi volume pengiriman, Li Auto sepanjang tahun hanya mengantarkan 406.3k unit (1.1B?)—turun 18,8% year-on-year—menjadikannya satu-satunya perusahaan di antara tiga pemain papan atas dengan pertumbuhan penjualan yang negatif. Data ini menunjukkan bahwa pertumbuhan pendapatan Li Auto tidak datang dari menjual lebih banyak mobil, melainkan dari peningkatan porsi model dengan harga lebih tinggi yang hanya bisa “menopang” secara pas-pasan.

Yang paling membuat pasar khawatir adalah kemampuan labanya: laba bersih sepanjang tahun hanya 1.1B yuan, anjlok lebih dari 85% year-on-year. Jika dilihat dari sudut pandang “margin laba bersih di bawah 1%”, pada 2025 Li Auto praktis berjalan tepat di garis untung-rugi.

Yang perlu ditelusuri lebih jauh adalah komposisi dari laba 1.92B yuan tersebut—di antaranya termasuk bunga dan pendapatan investasi setinggi 19,2 miliar yuan. Dengan kata lain, jika pendapatan non-operasional bagian ini dikecualikan, bisnis utama Li Auto pada 2025 secara substansial sudah mendekati ambang kerugian. Artinya, Li Auto yang dulu terkenal sebagai “paling jago menghasilkan uang” malah menyerahkan rapor “berhasil uang, tapi hampa” di 2025.

NIO mengakhiri “lari marathon” kerugian selama 11 tahun, namun data tahunannya tetap tidak terlalu menggembirakan. Sepanjang 2025, pendapatan NIO adalah 14.94B yuan, naik 33,1%, sedangkan kerugian bersih menyempit menjadi 1.25B yuan. Dilihat dari perspektif sepanjang tahun, NIO adalah perusahaan dengan nilai kerugian terbesar di antara tiga pihak.

Sorotan yang benar-benar menonjol ada di kuartal keempat. Pendapatan pada kuartal tersebut mencapai 39.7k yuan, rekor tertinggi sepanjang masa; laba operasi 12,5 miliar yuan, sekaligus menjadi pertama kalinya perusahaan meraih laba pada satu kuartal.

Di balik “mukjizat pembalikan” tersebut ada ledakan terkonsentrasi dari model kelas premium—ES8 generasi baru menjadi pendorong profit pada kuartal keempat, dengan pengiriman sekitar 39,7 ribu unit pada satu kuartal, atau 31,8% dari total pengiriman. NIO mengungkapkan bahwa margin laba kotor seluruh kendaraan ES8 melebihi 25%, jauh di atas level keseluruhan perusahaan. Ini adalah SUV andalan dengan harga di atas 500 ribu yuan yang dengan sendirinya mengangkat margin laba kotor kendaraan NIO pada kuartal keempat menjadi 18,1%.

Namun, kekhawatiran NIO juga jelas terlihat. Kerugian 500k yuan sepanjang tahun berarti darah yang hilang pada tiga kuartal sebelumnya masih berat; apakah laba kuartal keempat bisa berlanjut masih menjadi tanda tanya.

Selain itu, jaringan penukaran baterai NIO yang besar dan sistem layanan offline masih menyerap dana dalam jumlah besar. Hingga akhir tahun, NIO memiliki lebih dari 2400 stasiun penukaran baterai dan hampir 500 gerai layanan offline. Apakah aset-aset berat ini benar-benar dapat dikonversi menjadi laba akan menjadi pertanyaan kunci untuk 2026.

Perbandingan data penjualan NIO, XPeng, Li Auto  Tabel: Insight Xinyanshe

XPeng adalah juara pertumbuhan volume pengiriman pada 2025. Sepanjang tahun, XPeng mengantarkan 429,4 ribu unit, naik 125,9%, dan meraih pendapatan 429.4k yuan, naik 87,7%. Meski laba bersih mengalami kerugian 11,4 miliar yuan sepanjang tahun, nilai tersebut menyempit jauh sebesar 80,3% year-on-year, hanya selangkah dari pembalikan menjadi laba sepanjang tahun.

Kuartal keempat XPeng juga sangat mengesankan: untuk pertama kalinya meraih laba satu kuartal sebesar 76.72B yuan, dengan margin laba kotor 21,3%. Di antara margin laba kotor triwulanan ketiga perusahaan, angkanya menempati posisi teratas.

Di balik data ini ada hasil dari dua kaki yang berjalan: pertama, penjualan besar dari model murah meriah MONA M03—pada kuartal keempat, pengiriman model ini melebihi 60 ribu unit, atau lebih dari 45% dari total pengiriman XPeng pada kuartal tersebut, berhasil mengencerkan biaya tetap; kedua, realisasi nilai dari teknologi mulai terlihat—layanan teknologi arsitektur elektronik dan kelistrikan yang diberikan XPeng kepada Volkswagen menyumbang lebih dari 30 miliar yuan pendapatan margin kotor tinggi pada 2025.

Secara keseluruhan, meski “laba penuh” terdengar sangat menarik, dasar perbedaan dalam data keuangan ketiga perusahaan terlihat jelas. Li Auto adalah “penjaga yang bertahan”—meski laba, fondasinya goyah; NIO adalah “pemburu pembalikan”—mengandalkan produk unggulan untuk menyelesaikan pembalikan mengejutkan di akhir tahun; sedangkan XPeng adalah “pengejar”—memanfaatkan efek skala dan monetisasi teknologi untuk mempersempit kesenjangan dengan cepat.

02 Tiga logika “menghasilkan uang” yang sangat berbeda

Dari performa pasar, jalur ketiga perusahaan untuk meraih laba sampai batas tertentu mencerminkan pemisahan logika bisnis yang mendasarinya.

Laba Li Auto turun secara signifikan terutama karena kemampuan “definisi produk” yang sebelumnya menjadi andalan sudah dicopi oleh kompetitor. Untuk mengatakannya lebih gamblang, pasar sedang merajalela dalam “menggulung” kompetisi, sehingga keunggulan kompetitifnya melemah.

Sebelum 2023, seri Li Auto L hampir tidak punya pesaing di segmen yang lebih sempit berkat positioning presisinya: “SUV enam tempat duduk tanpa kecemasan soal jarak tempuh”. Namun peta persaingan pasar pada 2025 sudah sangat berubah—Aito M7 dan M9 menghadapi Li Auto secara langsung di rentang harga 300k–500k yuan berkat keunggulan pengemudian cerdas dan kanal dari Huawei. Aito M9 mengantarkan lebih dari 150k unit sepanjang tahun, langsung memangkas pangsa pasar Li Auto L9; sementara Zero Run C16 dengan harga 150k yuan menurunkan SUV range-extender enam kursi ke pasar bawah (lower-tier).

Pergeseran pangsa pasar tersebut langsung tercermin pada data keuangan: diskon terminal Li Auto L8 melebar dari 5000 yuan di awal tahun menjadi 25k yuan pada kuartal keempat; L9 juga meningkatkan intensitas promo, dengan harga rata-rata per mobil turun dari 278k yuan pada kuartal ketiga menjadi sekitar 250k yuan pada kuartal keempat. Margin laba kotor kendaraan pun jatuh melewati batas acuan sehat 20% dan turun menjadi 16,8%.

Sementara itu, strategi murni listrik yang sebelumnya diharapkan tinggi justru mengalami awal yang tidak menguntungkan. Produk listrik pertama MEGA tidak sesuai ekspektasi penjualannya akibat gejolak isu publik; SUV listrik i8 yang diluncurkan setelah tiga bulan akumulasi pengiriman masih kurang dari 15k unit; i6 terpaksa menunda pengiriman karena bottleneck pasokan baterai.

Intinya, Li Auto pada 2025 adalah masa “mesin lama padam, mesin baru belum menyala”—periode nyeri dari transisi.

Selanjutnya, kita lihat NIO. Jalur profit NIO berasal dari dorongan produk unggulan kelas atas dan implementasi penurunan biaya serta peningkatan efisiensi.

Pertama, optimalisasi kombinasi produk. Pada kuartal keempat 2025, NIO dengan tegas mengarahkan sumber daya pada model dengan margin kotor tinggi. ES8 generasi baru mengantarkan sekitar 39,7 ribu unit pada satu kuartal, atau 31,8% dari total pengiriman. Dengan harga awal 498k yuan, SUV andalan ini memiliki margin laba kotor kendaraan mendekati 25%, menjadi “sapi perah laba” NIO pada kuartal keempat. Model seperti ET5 dengan margin rendah dipangkas jadwal produksinya secara moderat—strategi ini langsung mendorong margin laba kotor keseluruhan.

Kedua, implementasi penuh penurunan biaya dan peningkatan efisiensi. Pada kuartal keempat, NIO melakukan kontrol biaya yang ketat: biaya riset dan pengembangan turun tajam 44,3% year-on-year; sementara biaya penjualan dan administrasi turun 27,5% year-on-year. Menurut orang dalam NIO, pada kuartal keempat perusahaan juga menekan biaya periode tersebut ke level terendah dalam hampir dua tahun dengan membekukan sebagian rekrutmen, serta memangkas anggaran perjalanan dinas, dan langkah-langkah lain.

Sementara itu, pengurangan biaya melalui teknologi juga mulai terbukti. Chip kecerdasan yang dikembangkan sendiri “Shenji NX9031” untuk mengemudi cerdas dipasang secara resmi pada kuartal keempat. Chip proses 5nm ini menggantikan skema sebelumnya dari Nvidia Orin-X yang membutuhkan 4 chip per mobil, sehingga membawa optimasi biaya sekitar 10k yuan per unit. Dengan volume pengiriman kuartal keempat sebanyak 125 ribu unit, hanya dari pengembangan chip tersebut saja NIO menghemat lebih dari 1.14B yuan biaya.

Berbeda dengan Li Auto dan NIO, bahkan jauh berbeda dari model laba tradisional industri otomotif, XPeng meraih laba dengan “menjual teknologi” untuk melengkapi “menjual mobil”.

Pada 2025, pendapatan layanan dan lainnya XPeng mencapai 8,34 miliar yuan, naik 65,6%, dan untuk pertama kalinya porsi terhadap total pendapatan melampaui 10%. Pendapatan ini terutama berasal dari tiga bagian: layanan teknologi arsitektur elektronik dan kelistrikan yang diberikan XPeng kepada Volkswagen, menyumbang sekitar 3,2 miliar yuan setahun; penjualan komponen, sekitar 2,8 miliar yuan; serta transaksi kredit karbon, sekitar 2,3 miliar yuan.

Dalam kerja sama dengan Volkswagen, XPeng memasok arsitektur CEA elektronik dan kelistrikan yang digunakan di pabrik Hefei milik Volkswagen—fee layanan teknologi per unit sekitar 4.000 yuan. Dengan mengacu pada rencana Volkswagen untuk produksi tahunan 300k unit, hanya dari item ini setiap tahun XPeng dapat menghasilkan 1,2 miliar yuan pendapatan teknologi. Margin kotor bisnis lisensi teknologi mencapai lebih dari 60%, sehingga sangat memperbaiki struktur keuangan XPeng.

Di sisi mobil utuh, XPeng benar-benar membalikkan kemerosotan penjualan lewat MONA M03, sebuah produk murah meriah. Pada kuartal keempat 2025, MONA M03 mengantarkan lebih dari 60 ribu unit, atau lebih dari 45% dari total pengiriman XPeng pada kuartal tersebut. Sedan kompak dengan harga awal 119.8k yuan ini memang menurunkan harga rata-rata per unit XPeng menjadi 164k yuan, tetapi melalui skala produksi untuk mengencerkan biaya riset dan manufaktur, biaya manufaktur per unit turun 18% year-on-year.

Tiga jalur laba, tiga logika bisnis.

Kondisi sulit Li Auto terletak pada pemikiran “bertahan” yang tidak mampu menghadapi perubahan lanskap persaingan; terobosan NIO bergantung pada fokus produk pada produk unggulan dengan margin tinggi, kontrol biaya yang tidak menyisakan ruang, serta penurunan biaya berbasis teknologi yang terealisasi tepat waktu; kebangkitan XPeng adalah bentuk “kompetisi yang salah tempat”, dengan menciptakan jalur pertumbuhan kedua lewat output teknologi, dan menopang investasi teknologi dengan skala mobil murah.

03 Tiga jalur terobosan yang sangat berbeda

Karena logika “menghasilkan uang” berbeda, strategi perkembangan lanjutan NIO, XPeng, Li Auto juga memperlihatkan garis pemisah diferensiasi yang jelas. Ini bukan hanya pilihan jalur tiga perusahaan tersebut, melainkan juga mencerminkan pemahaman mereka yang berbeda mengenai ujung (endgame) industri otomotif.

Perbandingan strategi model mobil NIO, XPeng, Li Auto  Tabel: Insight Xinyanshe

XPeng menaruh harapan masa depan pada implementasi menyeluruh dari “AI fisik”. Pada 2026, XPeng merencanakan untuk menaikkan belanja riset dan pengembangan terkait AI menjadi 7 miliar yuan, lebih dari 80% dari total anggaran R&D tahunan. Dalam rencana He Xiaopeng, XPeng tidak lagi menjadi perusahaan mobil semata, melainkan perusahaan robot yang digerakkan AI.

Pada level implementasi yang konkret, dalam tahun ini XPeng akan meluncurkan 4 model baru, mencakup rentang harga 100k hingga 400k yuan; menjalankan demo operasional untuk layanan Robotaxi mengangkut penumpang di kota-kota seperti Guangzhou dan Shenzhen; serta mendorong produksi massal robot humanoid IRON.

Yang mendukung semuanya adalah chip Turing hasil riset sendiri. Chip ini telah mencapai pengiriman skala besar pada kuartal keempat 2025, dengan daya komputasi 750 TOPS per chip. Model besar generasi kedua VLA sedang dipercepat distribusinya, dengan target mewujudkan closed-loop end-to-end dari “persepsi” hingga “kontrol”.

Penataan full-stack seperti ini memberi XPeng kemampuan narasi yang sangat kuat sebagai “saham teknologi” di pasar modal. Namun risikonya juga jelas: margin laba kotor penjualan mobil XPeng pada 2025 hanya 13%, jauh di bawah Li Auto 16,8% dan NIO 18,1%. Investasi R&D yang sangat tinggi ditambah dengan model produksi massal bermargin rendah—apakah bisa menyeimbangkan secara berkelanjutan secara finansial adalah ujian pamungkas yang dihadapi XPeng.

Kata kunci strategi NIO pada 2026 adalah “ekspansi kapasitas” dan “laba dari penukaran baterai”. Berbeda dengan XPeng yang mengejar efek luapan teknologi, NIO memilih untuk terus mendalami ceruk pasar kelas atas dan menggali moat (parit pertahanan).

Dari sisi produk, NIO akan meluncurkan tiga model besar: SUV andalan ES9, sedan mewah ET9 yang menargetkan setara kelas Mercedes S, serta ES6 versi facelift terbaru. Di internal NIO, kombinasi ini disebut “tiga ksatria premium”. Target ukuran pasar yang dicakup akan diperluas 2–3 kali dibanding 2025. Li Bin mengungkapkan pada telekonferensi laporan keuangan bahwa paket baterai semi-solid 150 derajat yang dipasang pada ES9 mendorong jarak tempuh NEDC hingga lebih dari 1000 kilometer.

Dari sisi teknologi, chip generasi kedua “Shenji” telah berhasil taped out (berhasil difabrikasi). Menggunakan proses 5nm, satu chip dapat menghemat sekitar 8.000 yuan biaya pembelian Nvidia Orin milik NIO.

Dari sisi pengisian daya (baterai), NIO pada 2026 merencanakan menambah 1000 stasiun penukaran baterai, sehingga totalnya menembus 3500 stasiun, dan mendorong bisnis penukaran baterai beralih dari “pusat biaya” menjadi “pusat laba”—dengan mengenakan biaya layanan untuk menutup biaya operasional, sekaligus mengeluarkan solusi kepada mitra aliansi penukaran baterai untuk memperoleh biaya lisensi teknologi.

Keunggulan NIO terletak pada persepsi merek kelas atas dan loyalitas pengguna. Hingga akhir 2025, tingkat pembelian ulang pengguna mencapai 42%. Namun kelemahannya juga jelas: skala keseluruhan sulit menembus ambang satu juta unit, dan dalam konteks popularisasi “pengisian ultra-cepat”, model penukaran baterai menghadapi tantangan efisiensi. Ketika pengisian super 800V dapat menambah jarak 500 kilometer dalam 15 menit, keunggulan penukaran baterai 5 menit sedang dengan cepat dipersempit.

Li Auto mencoba beralih paksa dari “produk-driven” ke “teknologi-driven”. Pada 2025, belanja riset dan pengembangan Li Auto mencapai 113 miliar yuan, rekor tertinggi sepanjang masa. Belanja terkait AI bahkan melampaui setengahnya. Angka ini bahkan lebih tinggi daripada belanja R&D yang dilakukan XPeng dan NIO pada periode yang sama.

Pada 2026, Li Auto akan meluncurkan versi facelift L9 dan kendaraan listrik premium i9. Di antaranya, i9 dipandang internal sebagai “koreksi atas MEGA”. Dibanding tampilan MEGA yang futuristik namun menuai kontroversi, i9 kembali pada bahasa desain seri L yang lebih tenang, sekaligus dilengkapi chip “Mach 100” hasil riset sendiri dan model besar VLA.

Kepercayaan terbesar Li Auto terletak pada cadangan kas di neraca yang melebihi 1 triliun yuan (380M yuan), yang merupakan modal terbesarnya untuk bertahan melewati masa nyeri transisi mobil listrik murni.

04 Penutup

Laba dari laporan keuangan 2025 bagi “NIO, XPeng, Li Auto” bukanlah titik akhir kemenangan, melainkan aba-aba untuk babak eliminasi putaran baru.

XPeng sedang berusaha berubah dari perusahaan mobil menjadi raksasa teknologi lewat investasi tinggi pada teknologi AI dan penghalang masuk yang tinggi—ini adalah jalan berimbal hasil tinggi namun juga berisiko tinggi;

NIO, di parit pertahanan pasar kelas atas dan jaringan penukaran baterainya, berupaya mencari solusi terbaik antara skala dan profit—ini adalah jalan yang relatif stabil namun langit-langitnya jelas;

Li Auto berupaya sekuat tenaga menanamkan gen teknologi ke dalam dirinya untuk mengisi kekosongan setelah definisi produknya ditiru—ini adalah jalan yang dipaksa bertransformasi tetapi memiliki sumber daya paling melimpah.

Dulu, pola tiga kaki “NIO, XPeng, Li Auto” sedang runtuh sepenuhnya; dalam perlombaan akhir di mana AI mendefinisikan mobil, siapa yang bisa lebih dulu menembus kabut menuju profit, serta membangun dorongan ganda teknologi dan bisnis yang berkelanjutan, dialah yang benar-benar dapat bertahan di meja permainan ini.

Berita melimpah, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance