Portofolio Institusional Membutuhkan Sumber Imbal Hasil Baru - dan Bitcoin Memberikan Solusinya

**Fabian Dori, **Kepala Investasi di Sygnum Bank, memimpin tim yang bertanggung jawab untuk mengembangkan strategi investasi institusional Sygnum dan memperluas portofolio produk pengelolaan aset pasif dan aktif.

Temukan berita dan acara fintech teratas!

Berlangganan buletin FinTech Weekly

Dibaca oleh eksekutif di JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna, dan lainnya

Selama puluhan tahun, konstruksi portofolio institusional bertumpu pada asumsi bahwa US Treasuries merepresentasikan tingkat suku bunga bebas risiko global, tetapi asumsi ini sekarang semestinya dipertanyakan karena risiko negara menjadi sesuatu yang nyata, imbal hasil riil sebagian berbalik menjadi negatif, dan aset penghasil imbal hasil alternatif mulai matang. Di antara alternatif tersebut, Bitcoin khususnya telah terbukti menjanjikan sebagai instrumen penghasil imbal hasil sekaligus penyimpan nilai yang telah mengalami apresiasi dari waktu ke waktu, dan institusi seharusnya memperhatikan hal ini dalam konstruksi portofolionya.

Evolusi Aset Bebas Risiko

Konsep aset “bebas risiko” selama ini lebih banyak bersifat teoretis daripada praktis. US Treasuries memperoleh sebutan ini melalui kombinasi faktor yang unik: kekuatan ekonomi Amerika, likuiditas pasar yang dalam, dan peran dolar sebagai mata uang cadangan global. Tetapi, perkembangan terbaru menantang kerangka tersebut.

Penurunan peringkat kredit, perdebatan berulang tentang batas utang, dan defisit fiskal yang persisten telah menghadirkan pertimbangan risiko negara baru yang sebelumnya tidak terpikirkan. Sementara itu, ketika disesuaikan dengan penurunan nilai moneter secara penuh, imbal hasil riil Treasury sering kali tetap negatif. Model konstruksi portofolio tradisional 60/40 bekerja efektif dalam lingkungan kebijakan moneter yang stabil dan mata uang fiat yang kredibel. Lingkungan itu kini tidak lagi ada.

Bitcoin Telah Berkembang Menjadi Modal Produktif

Perjalanan Bitcoin dari teknologi eksperimental menjadi aset institusional sungguh luar biasa, tetapi evolusi terbarunya menjadi jaminan yang menghasilkan imbal hasil menandai bab sepenuhnya baru. Transformasi ini menanggapi salah satu kritik utama terhadap Bitcoin sebagai kepemilikan institusional: bahwa, tidak seperti obligasi atau saham, Bitcoin tidak menghasilkan pendapatan.

Melalui platform pinjaman yang teregulasi dan strategi arbitrase, institusi kini dapat menghasilkan imbal hasil dari kepemilikan Bitcoin sambil tetap memiliki eksposur terhadap aset yang mendasarinya. Perkembangan ini mengubah Bitcoin dari sekadar penyimpan nilai (serupa dengan emas) menjadi modal produktif yang dapat berkontribusi pada imbal hasil portofolio melalui berbagai saluran.

Berbeda dengan emas, yang memerlukan penyimpanan fisik dan menghasilkan biaya alih-alih pendapatan, Bitcoin kini dapat berfungsi sebagai jaminan dalam berbagai strategi penghasil imbal hasil. Pinjaman dengan jaminan berlebih dan arbitrase tingkat pendanaan memungkinkan institusi memperoleh imbal hasil yang sering kali melampaui tolok ukur pendapatan tetap tradisional sambil tetap mempertahankan eksposur terhadap Bitcoin.

Kerangka Akses Adopsi Institusional yang Meluas

Adopsi institusional terhadap Bitcoin tidak bersifat monolitik, dan struktur kebutuhannya terus berubah. Berbagai tipe investor tertarik pada Bitcoin karena alasan yang berbeda-beda. Pertimbangan sebagai penyimpan nilai awalnya mendorong minat institusional, terutama ketika kekhawatiran tentang penurunan nilai moneter dan perlindungan terhadap inflasi meningkat, dan argumen untuk hal tersebut tetap meyakinkan, khususnya bagi pengalokasi jangka panjang yang mencari alternatif terhadap lindung nilai inflasi tradisional.

Pengakuan Bitcoin yang semakin meningkat sebagai jaminan produktif secara alami menarik segmen yang berbeda: investor yang toleran terhadap risiko yang mencari imbal hasil lebih tinggi. Investor ini memandang volatilitas Bitcoin sebagai peluang karena potensi apresiasi harga yang signifikan, dipadukan dengan strategi imbal hasil yang dapat menghasilkan imbal hasil yang menarik setelah disesuaikan dengan risiko.

Paling baru, pengembangan strategi imbal hasil USD delta-neutral yang dijaminkan oleh Bitcoin telah membuka pintu bagi kelas investor yang sama sekali baru. Investor yang berorientasi netral pasar dan manajemen kas—yang sebelumnya menghindari Bitcoin karena volatilitasnya—kini dapat mengakses imbal hasil yang menarik sambil melakukan lindung nilai terhadap risiko harga. Para bendahara institusional dan pengalokasi yang konservatif, perhatikan. Bitcoin dapat menawarkan pelestarian modal sekaligus menghasilkan imbal hasil.

Fondasi untuk Imbal Hasil

Tak ada dari semua ini yang akan mungkin tanpa pematangan infrastruktur pasar. Solusi kustodian teregulasi seperti yang disediakan oleh bank-bank mapan dan kustodian aset digital khusus, platform perdagangan kelas institusional dengan likuiditas yang dalam dan operasi 24/7, serta kerangka pelaporan yang komprehensif yang terintegrasi dengan sistem manajemen portofolio tradisional telah menghilangkan banyak hambatan operasional yang, pada awal hari mata uang digital, mencegah partisipasi institusional.

Kejelasan regulasi yang muncul di pusat-pusat keuangan utama memberikan kepastian hukum yang dibutuhkan institusi. Ditambah dengan pengembangan produk keuangan tradisional seperti ETF dan produk terstruktur dengan eksposur Bitcoin, titik akses yang diperlukan kini ada bagi institusi untuk memperoleh manfaat dari strategi imbal hasil Bitcoin dalam kerangka operasional mereka yang sudah ada.

Di Mana Bitcoin Berada dalam Portofolio Institusional

Seiring strategi imbal hasil Bitcoin menjadi semakin tersedia, perannya dalam portofolio institusional seharusnya tidak dianggap sekadar sebagai investasi alternatif. Strategi ini layak sebagai kepemilikan inti. Sifat pengembalian Bitcoin yang tidak berkorelasi memberikan manfaat diversifikasi yang berharga dan generasi imbal hasilnya menjawab kebutuhan pendapatan.

Tidak, Bitcoin bukan pengganti untuk Treasuries. Tetapi aset digital teratas ini tentu patut dipertimbangkan sebagai pelengkap. Treasuries menyediakan likuiditas dan stabilitas, tetapi Bitcoin juga menawarkan eksposur ke sistem moneter non-pemerintah (non-sovereign) dengan karakteristik risiko dan pendorong imbal hasil yang berbeda.

Sangat masuk akal untuk mengharapkan bahwa munculnya imbal hasil Bitcoin pada akhirnya akan menetapkan tingkat referensi paralel di samping kurva Treasury. Hal ini akan memberi institusi alat tambahan untuk konstruksi portofolio dalam lingkungan keuangan global yang semakin beragam.

Kenyataannya adalah bahwa pematangan Bitcoin menjadi kepemilikan institusional penghasil imbal hasil menunjukkan bahwa institusi perlu mengubah cara mereka mendekati konstruksi portofolio dan manajemen risiko, karena ada potensi untuk menangkap nilai yang signifikan ketika pasar menilai ulang Bitcoin dari aset berisiko menjadi aset cadangan yang berpotensi.

Bagi investor institusional, Bitcoin kini dapat berkontribusi pada portofolio melalui generasi pendapatan rutin selain potensi apresiasi harga. Saat kita melangkah ke depan, pengembangan berkelanjutan ekosistem keuangan Bitcoin kemungkinan akan menghasilkan produk dan strategi yang lebih canggih lagi yang layak mendapat tempat dalam portofolio institusional.

.