Pengeluaran outsourcing farmasi mulai keluar dari masa sulit

Tanya AI · Pemulihan yang lambat di sisi penelitian klinis, mengapa pesanan dan kinerja tidak sejalan?

Reporter Jiemian · Li Keewen

Redaktur Jiemian · Xie Xin

Pada 2025, industri outsourcing farmasi (CXO) secara bertahap mulai pulih, tetapi perbedaannya masih sangat jelas.

Pada 31 Maret 2026, Zhaoyan New Drug, Tigermed, Kanglong Chemical, dan Kelaiying secara terpusat mengungkapkan kinerja tahun 2025. Ditambah lagi dengan WuXi AppTec dan WuXi Biologics yang sebelumnya sudah merilis laporan tahunan, gambaran industri sudah cukup jelas: bagian perbaikan pertama terjadi di lini R&D dan produksi di hilir-menengah, sementara sisi penelitian klinis di hulu masih berupaya menstabilkan diri.

Riset dan produksi adalah garis utama pemulihan industri outsourcing farmasi pada putaran kali ini. Seiring lini produk terus didorong ke tahap yang lebih lanjut dan pesanan komersialisasi mulai terealisasi, dua sisi ini lebih dulu memulihkan pertumbuhan pada tahun 2025. Perusahaan platform end-to-end seperti WuXi AppTec, WuXi Biologics, Kanglong Chemical, dan lainnya paling terlihat.

Pada 2025, pendapatan bisnis kimia WuXi AppTec mencapai 36,465 miliar yuan, naik 25,5%. Di antaranya, pendapatan bisnis riset dan produksi small molecule mencapai 19,92 miliar yuan, naik 11,4%; pendapatan bisnis oligonukleotida dan peptida mencapai 11,37 miliar yuan, naik 96,0%. Sementara itu, bisnis pengujian dan bisnis biologi masing-masing hanya naik 4,7% dan 5,2%, dengan pendapatan masing-masing sebesar 40,4 miliar yuan dan 26,8 miliar yuan.

Pada 2025, pendapatan layanan pengembangan klinis tahap akhir dan produksi komersialisasi WuXi Biologics mencapai 9,46 miliar yuan, naik 26,4%; pendapatan layanan praklinis mencapai 2,639 miliar yuan, naik 31,9%; pendapatan layanan pengembangan klinis tahap awal mencapai 9,314 miliar yuan, turun 30,8% secara year-on-year.

Kanglong Chemical juga menunjukkan struktur yang serupa. Pendapatan layanan pengembangan proses kimia dan produksi formulasi serta layanan produksi Kanglong Chemical sebesar 3,483 miliar yuan, naik sekitar 16,5%. Sebaliknya, pada 2025 pendapatan layanan laboratorium sebesar 8,159 miliar yuan, naik sekitar 15,8%; pendapatan layanan penelitian klinis sebesar 1,957 miliar yuan, naik sekitar 7,1%.

Jiemian Li Keewen membuat bagan

Di sisi penelitian klinis pun terjadi diferensiasi, pemulihan layanan praklinis sedikit lebih baik dibanding layanan pada fase klinis.

Pemulihan layanan praklinis tercermin pada pemulihan pesanan. Sebagai contoh, pada Zhaoyan New Drug, pada 2025, pesanan yang masih berjalan dan pesanan baru yang ditandatangani berada di kisaran 26 miliar yuan. Dibandingkan dengan 2024, pesanan yang masih berjalan sekitar 22 miliar yuan, sedangkan pesanan yang ditandatangani sekitar 18,4 miliar yuan. Di antaranya, volume penandatanganan proyek seperti antibodi, small nucleic acid, ADC, peptida, dan sejenisnya tumbuh lebih cepat year-on-year; proyek-proyek dengan tingkat kesulitan tinggi dan periode panjang seperti uji toksisitas reproduksi pada primata non-manusia, serta uji karsinogen, tetap menunjukkan tren peningkatan.

Hal ini berkaitan dengan urutan penularan permintaan di industri. Ketika pemulihan investasi dan pendanaan mulai terjadi, lisensi ke pihak eksternal menghangat, dan jumlah proyek dengan modalitas baru meningkat, yang pertama terdorong adalah kebutuhan praklinis. Dengan kata lain, tahapan yang sifatnya “hard” seperti penilaian keselamatan, toksikologi, farmakokinetik, dan validasi modalitas baru.

Namun, pemulihan pesanan belum langsung tercermin dalam data keuangan. Ada jeda waktu antara pemulihan pesanan dan pemulihan kinerja. Pada 2025, pendapatan layanan penelitian nonklinis obat Zhaoyan New Drug sebesar 1,577 miliar yuan, turun 17,75% year-on-year. Margin laba kotor hanya 21,01%, turun 8,18% dibanding tahun sebelumnya. Margin laba kotor dari bisnis utama keseluruhan Zhaoyan New Drug adalah 20,71%, turun 7,72% dibanding tahun sebelumnya.

Layanan pada fase klinis masih tertahan oleh beban dari sejarah. Tigermed adalah contoh yang khas. Sejak 2023, harga satuan rata-rata untuk pesanan baru operasional klinis di dalam negeri terus mengalami penurunan. Pada 2025, meskipun harga proyek yang baru ditandatangani pada dasarnya sudah stabil, banyak proyek yang dieksekusi pada tahun tersebut masih merupakan kontrak yang diamankan dengan harga rendah pada beberapa tahun sebelumnya, sehingga tekanan profit belum sepenuhnya teratasi.

Pada 2025, pertumbuhan pesanan bersih yang baru bertambah Tigermed mencapai 20,7%, sementara pertumbuhan kontrak yang masih harus dieksekusi mencapai 15,3%, sehingga dari sisi pesanan perbaikan sudah mulai terlihat; tetapi dari sisi pendapatan pemulihan tidak begitu jelas. Pendapatan bisnis utama hanya naik 3,7%, di antaranya pendapatan layanan teknologi uji klinis hanya naik 2,79%. Yang lebih penting lagi, margin laba kotor turun dari 29,56% pada 2024 menjadi 20,09% saat ini.

Di balik diferensiasi di atas, masih tersirat penyesuaian struktur pelanggan.

Perusahaan farmasi multinasional menjadi target pelanggan besar yang harus direbut oleh perusahaan outsourcing farmasi saat ini. Anggaran R&D pelanggan semacam ini lebih stabil, tahapan proyek lebih lanjut, kemampuan pembayaran lebih kuat, dan probabilitas pembatalan proyek lebih rendah. Karena itu pula, pemulihan pertama terjadi pada lini R&D dan produksi di hilir dan menengah.

Kinerja Kanglong Chemical sangat mampu menjelaskan hal ini. Pada 2025, pendapatan Kanglong Chemical dari pelanggan perusahaan farmasi 20 besar global sebesar 28,31 miliar yuan, naik 29,37%, menyumbang 20,09% dari pendapatan usaha; sementara pendapatan dari pelanggan lainnya hanya tumbuh 11,66% year-on-year.

Perusahaan outsourcing farmasi juga mulai secara proaktif menyaring pelanggan perusahaan bioteknologi. Penyesuaian strategi Tigermed mencerminkan perubahan ini. Tigermed secara tegas memfokuskan pada pesanan dari perusahaan farmasi domestik dan perusahaan bioteknologi berkualitas tinggi, sambil terus memperluas bisnis dengan perusahaan farmasi multinasional.

Yang paling ditakuti oleh perusahaan outsourcing farmasi adalah pelanggan yang tiba-tiba tidak punya uang lalu kabur begitu saja di tengah jalan. Sekarang, siapa pun yang dapat merebut pelanggan dengan kemampuan pembayaran lebih kuat dan kepastian proyek lebih tinggi, maka kualitas pesanan dan pemulihan kinerjanya akan berjalan lebih cepat.