TaiLing Technology menuju IPO di Hong Kong, keberlanjutan kinerja masih perlu diuji

Baru-baru ini, perusahaan kendaraan roda dua listrik domestik terkemuka, Taibao Technologies Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Taibao Technologies”), mengajukan permohonan pencatatan di papan utama Bursa Efek Hong Kong. Prospektus menunjukkan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, pendapatan dan laba bersih Taibao Technologies sama-sama terus mengalami pertumbuhan. Namun, di balik data kinerja yang mengesankan tersebut, beban utang perusahaan yang tinggi, perdebatan mengenai kewajaran rencana pengumpulan dana untuk ekspansi kapasitas, serta perubahan dinamika pengawasan industri yang mengencang dengan latar belakang penerapan standar baru kendaraan listrik roda dua, bersama-sama menjadi “soal inti” dalam perjalanan Taibao Technologies menempuh Ujian IPO kali ini.

Kinerja naik stabil, tetapi beban utang tetap tinggi

Berdasarkan informasi publik, Taibao Technologies adalah merek kendaraan roda dua baterai listrik terkemuka di Tiongkok. Saat ini, perusahaan menyediakan total 50 model sepeda listrik, 38 model sepeda motor listrik, dan 3 model sepeda roda tiga listrik, yang mencakup skenario penggunaan harian di kota serta pengantaran, angkutan barang, dan lainnya.

Dari sisi kinerja, Taibao Technologies mengalami pertumbuhan yang relatif cepat dalam periode pelaporan. Prospektus menunjukkan bahwa pada 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, perusahaan masing-masing membukukan pendapatan usaha sebesar 11.88B yuan, 13.6B yuan, dan 14.84B yuan; pada periode yang sama, laba bersih masing-masing sebesar 2,87 miliar yuan, 287M yuan, dan 8,23 miliar yuan, dengan pertumbuhan laba bersih pada tiga kuartal pertama 2025 mencapai 122,4% year-on-year.

Dari struktur pendapatan, sepeda listrik dan sepeda motor listrik merupakan sumber pendapatan inti Taibao Technologies. Pada 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, sepeda listrik menyumbang pendapatan usaha masing-masing sebesar 472M yuan, 823M yuan, dan 6.67B yuan, dengan porsi masing-masing 56,1%, 51,9%, dan 56,3%; sepeda motor listrik masing-masing menyumbang pendapatan usaha sebesar 28,74 miliar yuan, 3.18B yuan, dan 2.91B yuan, dengan porsi masing-masing 24,2%, 23,4%, dan 19,6%. Sementara itu, bisnis baterai Taibao Technologies mengalami pertumbuhan yang relatif cepat dalam beberapa tahun terakhir; pada tiga kuartal pertama 2025, porsi pendapatannya telah mencapai 20,4%, menjadi “jalur pertumbuhan” kedua perusahaan selain kendaraan jadi.

Dari sisi marjin laba kotor, pada 2023, 2024, dan tiga kuartal pertama 2025, marjin laba kotor keseluruhan Taibao Technologies masing-masing sebesar 11,3%, 13,0%, dan 14,6%, menunjukkan tren kenaikan yang stabil, namun dibandingkan dengan rekan industri masih terdapat kesenjangan yang jelas. Menurut laporan tahunan yang diungkapkan masing-masing perusahaan, pada 2024 marjin laba kotor Yadea Holding sebesar 15,2%, Aima Technology sebesar 17,8%, sedangkan marjin laba kotor perusahaan Nine Number pada periode yang sama bahkan mencapai 28,2%. Selain itu, pada tiga kuartal pertama 2025, marjin laba kotor bisnis baterai Taibao Technologies hanya 1,0%, berada dalam kondisi “harga rendah untuk mengejar volume”, sehingga kontribusi terhadap profit perusahaan relatif kecil.

Perlu dicatat bahwa pertumbuhan kinerja Taibao Technologies juga disertai tekanan utang yang terus tinggi. Hingga akhir 2023, akhir 2024, dan akhir September 2025, liabilitas lancar Taibao Technologies masing-masing sebesar 7.39B yuan, 9.4B yuan, dan 12.62B yuan; liabilitas lancar bersih masing-masing sebesar 2.08B yuan, 2.44B yuan, dan 2.05B yuan. Dalam prospektus, Taibao Technologies juga mengakui bahwa perusahaan mungkin menghadapi risiko likuiditas; apabila tidak dapat memperoleh pembiayaan eksternal secara tepat waktu, hal tersebut akan memberikan dampak yang merugikan secara material terhadap pengembangan bisnis, kondisi keuangan, dan kinerja operasional.

Persaingan yang semakin ketat menggerus pangsa pasar

Dalam IPO ke Hong Kong kali ini, Taibao Technologies secara jelas menetapkan peruntukan dana yang dihimpun dalam prospektus, dengan fokus utama pada ekspansi kapasitas, pembangunan saluran, dan peningkatan R&D. Di antara semuanya, ekspansi kapasitas menjadi perhatian utama pasar.

Prospektus mengungkapkan bahwa Taibao Technologies berencana menggunakan dana hasil IPO untuk pembangunan, pengadaan, serta pemasangan peralatan pada basis Vietnam, basis kendaraan roda tiga Huizhou (tahap tiga), basis Chongqing (tahap dua), dan basis Guigang (tahap dua), guna mencapai ekspansi kapasitas yang signifikan. Selain itu, dana yang dihimpun juga akan digunakan untuk pengembangan saluran; rencana perusahaan adalah membuka lebih dari 500 gerai ritel “new retail” dalam lima tahun ke depan; dana sisanya akan dialokasikan untuk aktivitas R&D dan peningkatan matriks produk, promosi merek, serta kegiatan pemasaran.

Namun, saat ini pasar kendaraan roda dua listrik domestik cenderung jenuh, sehingga karakter persaingan pada industri yang berangkat dari stok (existing market) secara bertahap mulai terlihat. Laporan riset mendalam industri kendaraan roda dua listrik dari Northeast Securities menunjukkan bahwa pada 2024, jumlah kepemilikan kendaraan roda dua listrik di Tiongkok telah mencapai 420 juta unit, setara dengan kira-kira satu unit untuk setiap tiga orang. Dalam latar belakang persaingan berbasis stok industri ini, rasionalitas dan kelayakan rencana ekspansi kapasitas yang diungkapkan Taibao Technologies dalam prospektus menjadi fokus inti perhatian pasar.

Selain tekanan pada permintaan keseluruhan industri, pangsa pasar Taibao Technologies juga mengalami penurunan. Berdasarkan data penjualan domestik kendaraan roda dua listrik tahun 2025 yang dirilis oleh Owei Cloud Network, pada 2025 penjualan domestik kendaraan roda dua listrik mencapai 58,76 juta unit, naik 16,6%; secara keseluruhan industri tetap berada pada tren pertumbuhan. Namun, peta persaingan merek di kelompok papan atas mengalami pemisahan yang jelas. Di antaranya, Yadea Holding berada di peringkat pertama dengan pangsa pasar 25,5%, meningkat 1,0 poin persentase dibanding tahun sebelumnya; Aima Technology berada di peringkat kedua dengan pangsa 19,4%, naik 0,6 poin persentase; Taibao Technologies berada di peringkat ketiga dengan pangsa pasar 11,7%, turun 2,4 poin persentase year-on-year, menjadi satu-satunya perusahaan di tiga merek teratas yang pangsanya menyusut. Pada Januari 2026, Taibao Technologies bahkan tersingkir dari tiga besar industri oleh perusahaan Nine Number dengan pangsa pasar 12,7%; dalam konteks persaingan yang semakin ketat, posisi industri Taibao Technologies menghadapi tantangan yang serius.

Pada saat pasar domestik menekan, strategi ekspansi Taibao Technologies di luar negeri masih berada pada tahap awal, sehingga ekspektasi pertumbuhan memiliki ketidakpastian yang sangat besar. Prospektus menunjukkan bahwa pada tiga kuartal pertama 2025, kontribusi pendapatan luar negeri terhadap total pendapatan perusahaan hanya 2,7%, sehingga kontribusinya terhadap kinerja masih terbatas.

Standar baru diterapkan sepenuhnya, industri mengalami “pembersihan mendalam”

IPO Taibao Technologies di Hong Kong saat ini berada pada titik krusial perubahan lingkungan regulasi industri kendaraan roda dua listrik. “Spesifikasi Keselamatan untuk Kendaraan Listrik Sepeda” (GB17761-2024) (selanjutnya disebut “standar baru”) diimplementasikan sepenuhnya. Standar baru memperkuat persyaratan keselamatan dalam berbagai aspek seperti bahan non-logam yang tahan api, dinamika motor, rasio bahan plastik, serta anti-pemalsuan/perubahan (anti-tampering), dengan tujuan meningkatkan keselamatan intrinsik sepeda listrik dari sumbernya.

Sementara itu, eksposisi program CCT V 3·15 pada 2026 terhadap praktik pelanggaran dan kekacauan dalam industri sepeda listrik mungkin akan mempercepat penguatan pengawasan industri. Malam ini menyoroti tiga masalah pelanggaran utama yang dimiliki merek seperti Ha Lo Zuo (Haro) penyewaan sepeda listrik: pertama, toko fisik secara terbuka melakukan dekoding/penghapusan pembatas kecepatan secara ilegal, mengubah kendaraan yang patuh menjadi “kendaraan ngebut” dengan kecepatan maksimum hingga 75 km/jam, sekaligus memalsukan tampilan pada dasbor/alat ukur untuk menunjukkan 25 km/jam guna mengelabui pengawasan; kedua, melalui cara “tidak memproduksi dulu baru mendaftarkan” dan “memproduksi dengan sertifikat pinjaman” (menggunakan sertifikat lama yang memenuhi syarat untuk mendapatkan lisensi lebih awal), perusahaan menghindari sistem pengawasan standar baru yang menekankan “satu kendaraan satu kode, satu kendaraan satu baterai, satu kendaraan satu pengisian”; ketiga, membentuk rangkaian operasi pelanggaran lengkap mulai dari pengurusan plat hingga produksi dan penempatan kendaraan di pasar, sehingga banyak kendaraan yang tidak memenuhi standar masuk ke pasar dengan nama yang seolah memenuhi syarat, sehingga secara serius mengancam keselamatan lalu lintas jalan.

Setelah eksposisi pada malam 3·15, berbagai lembaga pengawasan pasar dan departemen kepolisian serta manajemen lalu lintas di seluruh negeri segera bertindak, dengan fokus pada pemeriksaan ketat pelanggaran seperti modifikasi ilegal untuk menghapus pembatas kecepatan, plat palsu/penyamaran, iklan menyesatkan, serta ketidakpatuhan kualitas produk. “Jalur pintas” yang sebelumnya umum ada, seperti modifikasi ilegal dan penetapan parameter yang dilebih-lebihkan, untuk merebut pasar, kemungkinan akan terus ditekan.

Selain itu, reporter mencatat bahwa label “jarak jelajah panjang” yang dipromosikan Taibao Technologies beberapa kali tersentuh garis merah regulasi karena iklan yang menyesatkan dan penetapan parameter yang dilebih-lebihkan. Pada 2024, Taibao Technologies pernah dikenai sanksi administratif oleh otoritas pengawasan pasar karena konten iklan sepeda listrik yang dipublikasikan mengandung pernyataan yang tidak dapat diverifikasi atau tidak benar, melanggar ketentuan terkait Undang-Undang Periklanan. Pada Maret 2026, jumlah pengaduan terkait sepeda listrik Taibao pada platform Hei Mao (Black Cat) Complaints telah melebihi 1400 laporan; di antaranya, “jarak jelajah tidak sesuai”, “penurunan kapasitas baterai cepat”, “iklan menyesatkan”, dan “pengalihan tanggung jawab layanan purna jual” menjadi isu pengaduan yang paling sering muncul. Banyak konsumen melaporkan bahwa jarak jelajah yang dipromosikan untuk sepeda listrik Taibao berbeda terlalu jauh dengan jarak jelajah yang benar-benar digunakan.

Pelaku industri menilai bahwa, saat ini, seiring implementasi penuh standar baru dan pengetatan pengawasan menyeluruh setelah malam 3·15, industri kendaraan roda dua listrik domestik telah memasuki fase “pembersihan mendalam”. Persaingan harga murah yang kasar dan ekspansi skala yang berbasis pelanggaran sudah tidak bisa lagi memenuhi tuntutan pembangunan berkualitas tinggi industri. Baik Taibao Technologies maupun perusahaan lain di industri tersebut perlu meninggalkan cara pandang pembangunan yang berjangka pendek, berpegang pada batas kepatuhan, memperdalam inovasi teknologi, dan benar-benar menjamin hak dan kepentingan sah konsumen serta menjalankan tanggung jawab sosial perusahaan. Hanya dengan demikian, perusahaan bisa berdiri tegak dalam persaingan industri yang sengit, dan sekaligus benar-benar mendorong industri kendaraan roda dua listrik Tiongkok untuk bergerak secara bertahap dari “negara pembuat” menuju “negara pembuat yang kuat”.