Pernyataan singkat oleh Gubernur Barr tentang stablecoin

Terima kasih atas kesempatan untuk menjadi bagian dari diskusi ini.

Tahun lalu, Kongres mengesahkan Undang-Undang Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS), yang memberikan kejelasan yang dibutuhkan bagi penerbit stablecoin mengenai bagaimana mereka dapat menyesuaikan diri dengan kerangka peraturan. Meskipun masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan oleh instansi terkait untuk mengisi rincian selama proses pembuatan aturan, meningkatnya kepastian peraturan dapat menyebabkan pengembangan stablecoin yang lebih cepat.

Saat ini, stablecoin sebagian besar digunakan untuk memfasilitasi aktivitas perdagangan kripto dan, sebagai tambahan, sebagai penyimpan nilai berbasis dolar di beberapa yurisdiksi asing. Stablecoin juga mungkin digunakan untuk mengurangi biaya remitansi antar beberapa negara, untuk meningkatkan kecepatan pengelolaan dokumen dan proses yang melekat dalam perdagangan global dan pembiayaan perdagangan, atau untuk membantu perusahaan global mengelola fungsi kas mereka. Inovasi lain dalam pembayaran juga dapat berkembang dengan menggunakan stablecoin, setoran yang ditokenisasi, atau sistem lain.

Namun, area perhatian utama adalah potensi penggunaan stablecoin untuk pencucian uang atau pendanaan terorisme, karena pelaku beritikad buruk dapat membeli stablecoin di pasar sekunder yang mungkin tidak memiliki persyaratan identifikasi pelanggan. Solusi regulasi dan teknologi perlu diterapkan untuk membatasi risiko-risiko tersebut.

Area perhatian kunci kedua adalah stabilitas keuangan. Meskipun orang yang membeli sesuatu yang disebut “stablecoin” mungkin secara wajar mengasumsikan bahwa mereka dapat mengandalkan penebusan pada nilai pari (par) berdasarkan permintaan, kualitas dan likuiditas aset cadangan yang mendukung stablecoin dapat membuatnya rentan. Stablecoin hanya akan stabil jika dapat ditebus secara andal dan segera pada nilai pari dalam berbagai kondisi, termasuk selama tekanan di pasar yang dapat memberi tekanan pada nilai utang pemerintah yang sebetulnya likuid, serta selama kejadian yang membuat penerbit individual atau entitas terkaitnya mengalami ketegangan.

Perhatian perlu karena kita memiliki sejarah panjang dan menyakitkan tentang uang privat yang diciptakan tanpa perlindungan yang memadai. Sebagai contoh, pada awal 1800-an, pada apa yang disebut Era Free Banking, Amerika Serikat memiliki bentuk-bentuk uang privat yang bersaing dalam bentuk uang kertas bank, yang sering diperdagangkan di bawah nilai pari. Terjadi pelarian bank yang sering dan bahkan kepanikan keuangan. Meskipun perbaikan dilakukan pada tahun 1860-an dengan Undang-Undang Perbankan Nasional, krisis keuangan tetap berlanjut. Kepanikan yang sangat parah pada tahun 1907, yang menampilkan penarikan dana pada perusahaan-perusahaan perwalian (trust companies) yang menawarkan produk simpanan yang didukung oleh aset yang kurang likuid, akhirnya mengarah pada pembentukan Sistem Federal Reserve pada tahun 1913.1

Dinamika lari yang sama terjadi pada masa modern terkait dana pasar uang, yang mendapat tekanan selama Krisis Keuangan Global dan awal pandemi COVID-19. Stablecoin sendiri telah mengalami tekanan penilaian dalam beberapa tahun terakhir.

Kualitas dan likuiditas aset cadangan stablecoin adalah hal yang kritis bagi kelangsungan hidup jangka panjangnya. Pada saat yang sama, penerbit stablecoin memiliki insentif untuk memaksimalkan imbal hasil aset cadangan mereka dengan memperluas spektrum risiko sejauh mungkin. Insentif itu dapat meningkatkan keuntungan di masa-masa baik, tetapi berisiko menggerus kepercayaan selama tekanan pasar.

Untuk mengatasi kerentanan tersebut, Kongres mengesahkan Undang-Undang GENIUS yang bersifat dwipartisan. Alat utama undang-undang ini untuk mengurangi risiko lari adalah membatasi aset cadangan yang diperbolehkan menjadi daftar item dari aset berkualitas tinggi yang sangat likuid. Kendali yang ketat atas aset cadangan, ditambah dengan pengawasan, persyaratan modal dan likuiditas, serta langkah-langkah lainnya, dapat meningkatkan stabilitas stablecoin dan membuatnya menjadi instrumen pembayaran yang lebih layak.

Namun, keberhasilan dalam mencapai tujuan-tujuya tersebut akan bergantung pada rincian implementasi regulasi. Isu-isu utama mencakup regulasi aset cadangan, potensi terjadinya arbitrase regulasi, cakupan aktivitas yang diperbolehkan bagi penerbit stablecoin di luar penerbitan stablecoin, persyaratan modal dan likuiditas yang tepat, kontrol anti pencucian uang, serta persyaratan perlindungan konsumen. Meskipun Undang-Undang GENIUS telah membuat kemajuan penting dalam menciptakan kerangka regulasi untuk stablecoin, banyak hal akan bergantung pada bagaimana regulator federal dan negara bagian mengimplementasikan undang-undang tersebut.

Terima kasih, dan saya menantikan percakapan ini.

1. Lihat Michael S. Barr (2025), “Exploring the Possibilities and Risks of New Payment Technologies,” pidato yang disampaikan pada 2025 D.C. Fintech Week, Washington, 16 Oktober. Kembali ke teks