Perusahaan Pertambangan Guocheng mengalami kerugian bersih setelah dikoreksi selama dua kuartal berturut-turut, sementara produksi titanium dioksida terus mengalami "pemborosan"

Berdagang saham? Lihat riset yang dibuat oleh analis Jin Qilin—otoritatif, profesional, tepat waktu, menyeluruh—membantu Anda menggali peluang berbasis tema dengan potensi!

Sumber: Securities Star

Dalam beberapa hari terakhir, Guocheng Mining Industry (perlindungan hak) (000688.SZ) menyerahkan laporan kinerja dengan kenaikan pendapatan dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk meningkat tajam sebesar 138,46% secara year-on-year. Namun, di balik pertumbuhan kinerja yang menggembirakan, mengandalkan akuisisi dan penjualan anak perusahaan, jumlah keuntungan dan kerugian non-permanen (non-recurring) Guocheng Mining Industry diperkirakan berkontribusi sekitar 1.33B yuan, menjadi pendorong utama pertumbuhan profit. Pada periode yang sama, setelah dikecualikan non-permanen, laba bersih justru mengalami kerugian aktual sebesar 257 juta yuan, turun 185,42% secara year-on-year.

Securities Star mencatat bahwa bisnis bijih molibden (konsentrat molibden) yang baru digabungkan ke laporan (new consolidation) mampu menopang sekitar separuh kondisi perusahaan berkat skala pendapatan yang besar, tetapi belum mampu membalikkan tren penurunan pendapatan pada bisnis tradisional—penambangan dan pengolahan logam non-ferrous. Produk titanium dioksida meski mengalami lonjakan besar dalam volume penjualan dan skala pendapatan, tetap terjebak dalam jurang kerugian akibat tekanan harga, sehingga menjadi salah satu alasan penting yang membatasi tingkat profitabilitas lini usaha utama.

01． “Kadar emas” kinerja tidak memadai, rasio utang mencapai rekor tertinggi pada tahap ini

Pada tahun 2025, Guocheng Mining Industry mencapai pendapatan 4.81B yuan, naik 17,13%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 1.08B yuan, naik tajam 138,46% secara year-on-year.

Hasil analisis mendalam menunjukkan bahwa keuntungan dan kerugian non-permanen menjadi pendorong inti pertumbuhan laba yang tinggi pada Guocheng Mining Industry. Data menunjukkan bahwa pada tahun 2025, keuntungan dan kerugian non-permanen perusahaan mencapai 1.15B yuan. Dari jumlah tersebut, anak perusahaan yang baru digabungkan menyumbang laba bersih sebesar 3.17B yuan, sedangkan keuntungan/kerugian dari pelepasan aset tidak lancar akibat penjualan saham anak perusahaan mencapai 772 juta yuan.

Pada 26 Desember 2025, Guocheng Mining Industry menggelontorkan 1.15B yuan untuk menyelesaikan akuisisi 60% saham Inner Mongolia Guocheng Industrial Co., Ltd. yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali (selanjutnya disebut “Guocheng Industrial”). Data menunjukkan bahwa Guocheng Industrial pada tahun 2025 menghasilkan laba bersih sebesar 1.9B yuan. Jika dihitung berdasarkan kepemilikan 60%, tambahan laba bersih yang menjadi hak pemegang saham perusahaan terdaftar adalah 688 juta yuan, sehingga menjadi bagian penting dari laba pada periode berjalan Guocheng Mining Industry.

Perlu dicatat bahwa transaksi akuisisi yang menghabiskan dana besar ini tidak hanya menambah ketebalan kinerja, tetapi juga membawa tekanan keuangan yang signifikan. Untuk menyelesaikan akuisisi proyek secara lancar, Guocheng Mining Industry mengajukan pinjaman akuisisi sebesar 1.12B yuan kepada bank. Jangka waktu pinjaman 84 bulan, sehingga menyebabkan utang jangka panjang meningkat 155,16% year-on-year menjadi 2,28 miliar yuan pada tahun 2025.

Hal yang lebih memperburuk keadaan adalah tekanan pelunasan utang jangka pendek Guocheng Mining Industry juga tetap tinggi. Pada tahun 2025, utang pinjaman jangka pendek dan liabilitas tidak lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun masing-masing sebesar 90.18M yuan dan 503 juta yuan, naik 396,54% dan 13,15% secara year-on-year. Jelas bahwa dana moneter yang tercatat sebesar 907 juta yuan tidak mampu menutup celah utang jangka pendek. Pembesaran skala utang langsung meningkatkan biaya keuangan. Pada akhir 2025, beban keuangan naik 20,2% year-on-year menjadi 154 juta yuan. Di dalamnya, pengeluaran bunga naik dari 129 juta yuan pada 2024 menjadi 160 juta yuan. Ketika skala utang meningkat, rasio aset-liabilitas Guocheng Mining Industry pada 2025 naik menjadi 69,55%, menjadi rekor tertinggi pada tahap sejak 2012.

Selain itu, pada 14 Januari 2025, Guocheng Mining Industry menjual 65% saham Chifeng Yunbang Mining Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yunbang Mining”). Nilai transaksi adalah 1,6 miliar yuan. Setelah transaksi, perusahaan tidak lagi memiliki saham Yunbang Mining. Penjualan saham Yunbang Mining tersebut mengonfirmasi keuntungan investasi sebesar 776 juta yuan, yang memengaruhi laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk pada 2025 sekitar 658 juta yuan. Data menunjukkan bahwa kemampuan menghasilkan laba Yunbang Mining sendiri tidak stabil; pada 2023 dan 2024 masing-masing menghasilkan laba bersih sebesar -94,25 juta yuan dan 8,97 juta yuan, sehingga kontribusinya terhadap laba usaha utama terbatas.

Securities Star mencatat bahwa setelah mengeliminasi keuntungan dan kerugian non-permanen, laba bersih Guocheng Mining Industry pada 2025 setelah dikecualikan non-permanen mengalami kerugian sebesar 257 juta yuan, turun 185,42% year-on-year. Laba setelah dikecualikan non-permanen tersebut telah dua tahun berturut-turut berada dalam kerugian. Pada 2024, nilai kerugiannya adalah 3.17B yuan, turun 238,63%.

02． Pendapatan logam non-ferrous tumbuhnya lemah, konsentrat molibden hanya mengandalkan satu jalur

Berdasarkan data, Guocheng Mining Industry terutama menjalankan bisnis penambangan dan pengolahan logam non-ferrous serta pemanfaatan komprehensif sumber daya secara berputar/berkelanjutan. Produk utamanya antara lain konsentrat molibden, konsentrat seng, konsentrat timbal, konsentrat tembaga, titanium dioksida, konsentrat belerang, bubuk besi sulfida, asam sulfat industri, konsentrat besi sekunder, dan sejenisnya. Produk utama dari proyek pemanfaatan sumber daya secara berputar adalah titanium dioksida tipe rutil.

Securities Star mencatat bahwa pada tahun 2025, konsentrat molibden menunjukkan kemampuan kontribusi pendapatan yang kuat. Produk ini mencapai volume penjualan 7.287,09 ton logam, dengan pendapatan naik 11,87% year-on-year menjadi 2,44 miliar yuan, yang menyumbang lebih dari setengah dari total pendapatan. Selain itu, margin laba kotornya mencapai 70,33%, meningkat 4,02 poin persentase dibanding 2024, sehingga menjadi salah satu dari sedikit sorotan profit dalam bisnis utama Guocheng Mining Industry. Diketahui bahwa konsentrat molibden adalah produk utama Guocheng Industrial yang baru digabungkan ke dalam laporan konsolidasi. Pada tahun 2025, Guocheng Industrial sedang mengurus prosedur perubahan izin pertambangan untuk memperluas cakupan area tambang, dengan rencana memperbesar skala produksi dari 5 juta ton/tahun menjadi 8 juta ton/tahun.

Namun, performa konsentrat molibden yang menggembirakan tidak mampu membalikkan kemerosotan pendapatan dari bisnis utama tradisional. Karena penjualan dan volume produksi bisnis penambangan dan pengolahan logam non-ferrous pada usaha utama tradisional sama-sama turun—masing-masing 41.655,15 ton logam dan 41.948,92 ton logam—yang masing-masing turun 23,99% dan 23,03% year-on-year; pendapatan yang dicapai sebesar 71.62M yuan, turun 11,15% year-on-year.

Jika dilihat per produk, konsentrat seng, konsentrat timbal, konsentrat tembaga, dan konsentrat perak masing-masing menghasilkan pendapatan 448 juta yuan, 119 juta yuan, 35M yuan, dan 23k yuan, yang masing-masing turun 31,08%, 15,34%, 1,78%, dan 91,29% year-on-year.

Industri logam non-ferrous merupakan industri yang siklikal; harga produk sangat dipengaruhi oleh faktor seperti kondisi ekonomi global dan hubungan penawaran-permintaan. Pada tahun 2025, harga rata-rata tahunan untuk seng di pasar spot domestik adalah 17k yuan/ton, turun 2% dibanding tahun sebelumnya; harga rata-rata tahunan untuk timbal adalah 128.6k yuan/ton, turun 1,6% dibanding tahun sebelumnya.

Di sisi lain, segmen titanium dioksida menampilkan situasi “dua sisi yang bertolak belakang”. Pada tahun 2025, volume penjualan titanium dioksida melonjak 304,93% year-on-year menjadi 1,286 juta ton, dengan pendapatan naik 260,94% year-on-year menjadi 1.38B yuan—menjadi sumber pendapatan terbesar kedua setelah konsentrat molibden. Namun, kemampuan menghasilkan labanya tetap mengkhawatirkan. Meski margin laba kotor membaik dari -24,86% pada 2024 menjadi -8,67%, hal itu belum mampu mengubah kesulitan penjualan dengan kerugian.

Akar dari kontradiksi ini adalah tekanan harga titanium dioksida yang terus berlanjut. Pada tahun 2025, pasar titanium dioksida berada dalam penyesuaian siklikal; harga pasar produk turun dari 14.9k yuan/ton di awal tahun menjadi 13.7k yuan/ton, penurunan 8,05%, dengan tren harga yang menunjukkan tekanan. Sementara itu, biaya operasionalnya mencapai 14.9k yuan, lebih tinggi daripada tingkat pendapatan pada periode yang sama. Akibatnya, titanium dioksida yang penjualannya melonjak tidak menjadi titik pertumbuhan profit bagi Guocheng Mining Industry, malah menyeret kemampuan laba keseluruhan melalui margin laba kotor yang negatif. (Artikel ini pertama kali diterbitkan oleh Securities Star, penulis|Lu Wenyan)

Beragam informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP

Penanggung jawab: Yang Hongbu