Huachuang Sekuritas Zhang Yu: 10 Tren Investasi Utama Global Bulan Maret

Berkecimpung di saham, lihat laporan riset analis Golden Qilin, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema yang berpotensi!

Sumber: Satu YU di dalamnya

Penulis: Zhang Yu, ekonom utama sekuritas Huachuang Sertifikat praktik: S0360518090001

Inti pendapat

Secara umum kinerja aset kelas besar global pada Maret 2026 adalah: komoditas (21.98%) > dolar (2.41%) > 0% > renminbi ( -0.47%) > obligasi global ( -3.07%) > saham global ( -7.39%).

Ringkasan laporan

Sepuluh gambar untuk melihat alur aset global dengan cepat.

1、Inflasi energi dan penjualan paksa (equity sell-off) di bawah konflik AS-Iran. Dari akhir Februari 2026 hingga akhir Maret 2026, konflik geopolitik memicu guncangan khas untuk pelarian risiko makro. Di sisi komoditas, harga diesel global mengalami lonjakan ekstrem yang sangat tidak simetris. Node Asia-Pasifik yang sangat bergantung pada pelayaran laut mengalami kepanikan ketaktersediaan pasokan; kenaikan di AS-Eropa serta pusat perdagangan mencapai 30%-50%. Di sisi ekuitas, biaya energi yang tinggi secara langsung menghantam pasar saham global. Negara industri manufaktur besar Asia-Pasifik yang sangat bergantung pada impor energi memimpin penurunan global (Korea -19.1%, Jepang -13.2%), indeks inti broad-based di AS-Eropa umumnya mengalami koreksi sekitar 8%. Sebaliknya, saham A Tiongkok (SSE Composite -6.5%) mengalami penurunan lebih kecil; logika dasarnya adalah Tiongkok dapat lebih baik meredam dampak lonjakan inflasi energi ekstrem, menunjukkan ketahanan aset yang lebih kuat.

2、Di bawah meningkatnya sentimen safe-haven, dana global menunjukkan karakteristik kehilangan darah secara menyeluruh. Pada minggu 19 Maret 2026~25 Maret 2026, dana global mengalami arus keluar bersih yang signifikan; saham dan reksa dana pasar uang sama-sama menghadapi penjualan besar-besaran. Di antaranya, reksa dana saham global mengakhiri arus masuk bersih selama 7 minggu berturut-turut, dengan arus keluar bersih per minggu sebesar 28.68 miliar dolar AS; reksa dana pasar uang mengalami arus keluar bersih sebesar 43.04 miliar dolar AS. Bahkan untuk reksa dana obligasi yang bersifat safe-haven, meskipun dengan susah payah mempertahankan arus masuk selama 48 minggu berturut-turut, skala arus masuk juga menyusut tajam (turun 7.51 miliar dolar AS secara quarter-over-quarter, jatuh ke level kuantil 4.7% sejak 2025), menunjukkan bahwa likuiditas mikro sedang diketatkan sepenuhnya.

3、Di era AI, ETF infrastruktur digital dan ETF energi bersih menunjukkan resonansi. Sejak awal 2025, pergerakan ETF energi bersih global dan ETF pusat data serta infrastruktur digital memperlihatkan resonansi yang sangat sinkron. Logika penetapan harga mendasar dari keterkaitan yang erat ini adalah karena komputasi AI memicu kebutuhan listrik yang sangat besar. Menghadapi bottleneck beban listrik AS yang kian hari kian serius, raksasa teknologi dan modal beralih sepenuhnya ke pragmatisme di sisi pasokan energi. Untuk mengisi kekurangan energi yang sangat besar akibat ekspansi infrastruktur digital yang cepat, pasar secara langsung mendorong semua aset pembangkit listrik, termasuk energi bersih, masuk ke siklus penambahan kapasitas.

4、“Tinggalkan dolar, beli komoditas” menjadi konsensus manajer dana global. Berdasarkan survei Bank of America pada Maret 2026 terhadap manajer dana global, 24% manajer dana bersikap pesimistis terhadap dolar; sentimen pesimistis terhadap dolar membaik dibanding bulan sebelumnya, tetapi tetap berada pada level yang rendah; sejak April 2025, manajer dana global terus mempertahankan underweight dolar; sedangkan pada Juni 2025, proporsi kepemilikan dolar manajer dana global turun ke level terendah dalam sejarah, dengan rasio net under-portion mencapai 31%. Selain itu, pada bulan Maret, proporsi net posisi kepemilikan komoditas oleh manajer dana global mencapai 34%, yang merupakan yang tertinggi sejak April 2022.

5、Saham AS mengalami surutnya “tujuh raksasa teknologi” dan kebangkitan sektor siklikal. Pada akhir Februari 2026, koefisien korelasi bergulir 100 hari antara “tujuh raksasa” teknologi di saham AS dan indeks berbobot sama seperti S&P 500 berada pada level terendah dalam sejarah. Di balik itu tercermin bahwa, sejak akhir Oktober 2025 hingga sebelum konflik AS-Iran, saham AS menunjukkan pemisahan gaya; indeks “tujuh raksasa” yang sebelumnya memimpin penelusuran terus turun. Sebaliknya, indeks berbobot sama S&P 500 yang mewakili kinerja pasar yang lebih luas justru naik berlawanan arah karena didorong kuat oleh sektor-sektor siklikal tradisional. Deviasi penetapan harga ini menunjukkan bahwa dana sedang menarik diri dari jalur AI dan teknologi yang ramai di saham AS, mengalir ke industri siklikal tradisional yang memiliki rasio valuasi terhadap nilai tambah (value-for-money) serta ekspektasi pemulihan.

6、Logika penetapan harga pasar saham Tiongkok-AS memiliki pemisahan antara premi kepastian dan diskon makro. Saat ini, sistem penetapan harga inti “valuasi-laba” yang berbeda antara aset inti Tiongkok-AS jelas: untuk S&P 500, valuasi dan kemampuan laba menunjukkan korelasi positif yang sehat “kuat”. Saat ini, margin laba bersih yang diperkirakan berada pada posisi tertinggi historis 13%-14%, dan pasar memberikan valuasi tinggi sebesar 20-26 kali. Ini menunjukkan bahwa dana global sangat mengakui parit laba (earning moat) perusahaan-perusahaan papan atas AS, dan bersedia membayar premi tinggi untuk “kepastian pertumbuhan” jangka panjang mereka. Sebaliknya, untuk CSI 300, meskipun margin laba A-share saat ini telah kembali ke kisaran yang wajar 9%-10%, price-to-earnings ratio masih berada pada level bawah, yang mencerminkan bahwa dana pasar masih menunggu untuk melihat apakah keberlanjutan pemulihan laba di A-share benar-benar terjadi.

7、“Jangkar” penetapan harga indeks pasar berkembang menunjukkan ketidakpekaan terhadap minyak mentah. “Jangkar” penetapan harga makro pasar berkembang sedang mengalami pergantian “yang baru menggantikan yang lama” secara mendalam. Di satu sisi, beta bergulir 5 tahun indeks pasar berkembang MSCI terhadap harga minyak telah turun secara signifikan; dari rentang volatilitas tinggi 0.7 hingga 0.8 sebelum 2015 menjadi kurang dari 0.1 pada awal 2026. Logika tradisional “sumber daya-pertumbuhan” jelas menjadi kurang relevan. Namun sebaliknya, beta bergulir indeks pasar berkembang MSCI terhadap indeks dolar justru melebar pada periode yang sama; dari level mendekati 0 pada tahun 2016 melebar hingga di bawah -2.0 saat ini. Pemisahan ini menunjukkan bahwa efektivitas minyak mentah sebagai barometer pasar saham untuk pasar berkembang telah turun secara besar. Logika perdagangan indeks saham pasar berkembang telah beralih dari “siklus komoditas” menjadi “siklus dolar”, menunjukkan sensitivitas yang sangat tinggi terhadap likuiditas dolar.

8、A-share menunjukkan atribut “dua sisi”: nilai untuk alokasi makro dan tekanan transaksi mikro. Saat ini A-share menunjukkan atribut “dua sisi”: nilai untuk alokasi makro dan tekanan transaksi mikro. Dalam dimensi alokasi lintas-aset, koefisien korelasi antara CSI 300 dan indeks global MSCI hanya 0.26, menempati posisi terakhir di antara indeks saham utama global. Namun, dalam gejolak raksasa aset global yang dipicu konflik geopolitik baru-baru ini, keterkaitan yang sangat rendah ini menyediakan diversifikasi portofolio yang langka dan efisien serta nilai safe-haven bagi modal internasional. Akan tetapi, luas pasar A-share memburuk pada bulan Maret; di antara hampir 6000 emiten di dua bursa SSE dan SZSE, jumlah saham dengan “penurunan bersih” harian rata-rata mencapai 787, yang merupakan nilai ekstrem sejak Juni 2024.

9、Sektor konsumsi Tiongkok mungkin akan mengalami pemulihan valuasi seiring kembalinya pusat inflasi. Meninjau sejarah, premi valuasi PE sektor konsumsi Tiongkok dibanding indeks MSCI Tiongkok selalu sangat berkorelasi positif dengan tren CPI Tiongkok year-over-year. Dalam beberapa tahun terakhir, karena penekanan dari pertumbuhan CPI yang terus berada pada level rendah, ekspektasi laba pasar untuk sisi konsumsi melemah, menyebabkan premi tersebut ditekan secara tajam. Seiring kebijakan makro mulai berjalan dan permintaan domestik secara bertahap stabil, pusat CPI mungkin akan mengalami pemulihan bertahap yang menapak titik terendah. Kestabilan sinyal harga makro inti ini akan menjadi katalis utama untuk mendorong “mean reversion” sektor konsumsi. Diperkirakan hal ini akan membuka ruang premi valuasi saham konsumsi dan menghadirkan pemulihan yang nyata.

10、Penetapan harga emas memiliki atribut ganda: “resonansi risiko” dan “hedging kredit”. Dalam beberapa tahun terakhir, logika penetapan harga emas makro sedang mengalami restrukturisasi besar. Label tradisional “safe-haven murni” dan “aset anti-bunga” telah mengalami perubahan substansial. Sejak 2022, pergerakan harga emas mulai menunjukkan korelasi positif yang kuat yang mematahkan kebiasaan historis dengan saham pasar berkembang serta imbal hasil nominal AS. Di satu sisi, resonansi emas dengan pasar saham pasar berkembang menunjukkan bahwa setelah memisahkan tren jangka panjang, volatilitas siklikal harga emas telah terikat secara mendalam pada risk appetite global dan ekspansi likuiditas, menampilkan karakteristik yang jelas sebagai “aset berisiko”. Di sisi lain, kenaikan searah harga emas dengan imbal hasil nominal AS membalikkan kerangka “suku bunga tinggi menekan harga emas”, yang mencerminkan bahwa dana membeli emas bukan semata-mata untuk menghindari resesi ekonomi, melainkan untuk menghitung lebih awal keterlekatan inflasi jangka panjang, serta melakukan hedging mendalam terhadap “penurunan nilai kredit mata uang fiat” yang dipicu ekspansi tak teratur defisit fiskal AS.

Peringatan risiko: Kebijakan moneter The Fed melampaui ekspektasi, risiko geopolitik global meningkat, konflik perdagangan global meningkat.

Daftar isi laporan

Isi laporan

Satu, Sepuluh gambar untuk melihat alur aset global dengan cepat

(A) Inflasi energi dan penjualan paksa ekuitas di bawah konflik AS-Iran

Pada akhir Februari hingga akhir Maret 2026, konflik geopolitik memicu guncangan pelarian risiko makro yang khas. Di sisi komoditas, harga diesel global mengalami lonjakan ekstrem yang sangat tidak simetris. Node Asia-Pasifik yang sangat bergantung pada pelayaran laut (Filipina 107%, Australia 88%) menghadapi kepanikan ketaktersediaan pasokan; di AS-Eropa serta pusat perdagangan, kenaikannya mencapai 30%-50%. Di sisi ekuitas, biaya energi yang tinggi secara langsung menghantam pasar saham global. Negara manufaktur besar di Asia-Pasifik yang sangat bergantung pada impor energi memimpin penurunan global (Korea -19.1%, Jepang -13.2%), indeks broad-based inti di AS-Eropa umumnya mengalami koreksi sekitar 8%. Sebaliknya, saham A Tiongkok (SSE Composite -6.5%) mengalami penurunan lebih kecil; logika dasarnya adalah Tiongkok lebih baik meredam dampak lonjakan inflasi energi ekstrem, menunjukkan ketahanan aset yang lebih kuat.

(B) Di bawah meningkatnya sentimen safe-haven, dana global menunjukkan karakteristik kehilangan darah secara menyeluruh.

Pada minggu 19 Maret 2026 (19 Maret~25 Maret), dana global mengalami arus keluar bersih yang signifikan, dengan saham dan reksa dana pasar uang sama-sama terkena penjualan besar-besaran. Di antaranya, reksa dana saham global mengakhiri arus masuk bersih selama 7 minggu berturut-turut, dengan arus keluar bersih bersih per minggu sebesar 28.68 miliar dolar AS; reksa dana pasar uang mengalami arus keluar bersih sebesar 43.04 miliar dolar AS. Bahkan untuk reksa dana obligasi yang bersifat safe-haven, meskipun secara paksa hanya mampu mempertahankan arus masuk selama 48 minggu berturut-turut, skala arus masuk juga menyusut tajam (turun 7.51 miliar dolar AS secara quarter-over-quarter, jatuh ke level kuantil 4.7% sejak 2025), menunjukkan bahwa likuiditas mikro sedang diketatkan secara menyeluruh.

© Di era AI, ETF infrastruktur digital dan ETF energi bersih menunjukkan resonansi

Sejak awal 2025, pergerakan ETF energi bersih global dan ETF pusat data serta infrastruktur digital menunjukkan resonansi yang sangat sinkron. Logika penetapan harga mendasar dari keterkaitan yang erat ini adalah karena komputasi AI memicu kebutuhan listrik yang sangat besar, yang memaksa perdagangan energi untuk menembus batasan ideologi perlindungan lingkungan. Menghadapi bottleneck beban listrik AS yang kian hari kian serius, raksasa teknologi dan modal beralih total ke pragmatisme di sisi pasokan energi. Untuk mengisi kekurangan energi yang sangat besar akibat ekspansi cepat infrastruktur digital, pasar secara langsung mendorong semua aset pembangkit listrik, termasuk energi bersih, masuk ke siklus penambahan kapasitas.

(D) “Tinggalkan dolar, beli komoditas” menjadi konsensus manajer dana global

Berdasarkan survei manajer dana global Bank of America pada Maret 2026, 24% manajer dana memiliki sikap bearish terhadap dolar; sentimen bearish terhadap dolar telah mereda dibanding bulan sebelumnya; sejak April 2025, manajer dana global terus mempertahankan underweight dolar; sedangkan pada Juni 2025, proporsi kepemilikan dolar manajer dana global turun ke level terendah dalam sejarah, dengan rasio net under-portion mencapai 31%. Selain itu, pada bulan Maret, proporsi net posisi kepemilikan komoditas oleh manajer dana global mencapai 34%, yang merupakan yang tertinggi sejak April 2022.

(E) Saham AS mengalami surutnya “tujuh raksasa teknologi” dan kebangkitan sektor siklikal

Pada akhir Februari 2026, koefisien korelasi bergulir 100 hari antara teknologi “tujuh raksasa” di saham AS dan indeks berbobot sama seperti S&P 500 masuk ke level terendah dalam sejarah. Penurunan korelasi keduanya menandai keletihan dari excess return akibat penumpukan (crowding) di teknologi papan atas. Di balik itu tercermin bahwa, sejak akhir Oktober 2025 hingga sebelum konflik AS-Iran, saham AS menunjukkan pemisahan gaya; indeks “tujuh raksasa” yang sebelumnya memimpin tren terus jatuh. Berbeda dengan itu, indeks berbobot sama S&P 500 yang mewakili kinerja pasar yang lebih luas justru naik berlawanan arah, didorong kuat oleh sektor-sektor siklikal tradisional. Deviasi penetapan harga ini menunjukkan bahwa dana sedang keluar dari jalur AI dan teknologi yang ramai di saham AS, mengalir ke sektor industri siklikal tradisional dengan valuasi yang menarik serta ekspektasi pemulihan.

(F) Logika penetapan harga pasar saham Tiongkok-AS memiliki pemisahan antara premi kepastian dan diskon makro

Saat ini, sistem penetapan harga “valuasi-laba” untuk aset inti Tiongkok-AS berbeda secara jelas: untuk S&P 500, valuasi dan kemampuan laba menunjukkan korelasi positif yang sehat “kuat”. Saat ini margin laba bersih yang diperkirakan berada pada posisi tertinggi historis 13%-14%, dan pasar memberikan valuasi tinggi sebesar 20-26 kali. Ini menunjukkan bahwa dana global sangat mengakui parit laba (earning moat) perusahaan-perusahaan papan atas saham AS, dan bersedia membayar premi tinggi untuk “kepastian pertumbuhan” jangka panjang mereka. Sebaliknya, pada CSI 300, meskipun margin laba A-share saat ini telah kembali ke kisaran yang wajar 9%-10%, price-to-earnings ratio masih berada di bagian bawah, yang mencerminkan bahwa dana pasar masih menunggu untuk melihat apakah pemulihan laba A-share berkelanjutan.

(G) “Jangkar” penetapan harga indeks pasar berkembang menunjukkan ketidakpekaan terhadap minyak mentah

Jangkar penetapan harga makro pasar berkembang sedang mengalami pergantian “yang baru menggantikan yang lama” secara mendalam. Di satu sisi, beta bergulir 5 tahun indeks pasar berkembang MSCI terhadap harga minyak telah turun secara signifikan; dari rentang volatilitas tinggi 0.7 hingga 0.8 sebelum 2015 turun menjadi kurang dari 0.1 pada awal 2026, sehingga logika tradisional “sumber daya-pertumbuhan” jelas menjadi semakin tidak relevan. Sebaliknya, beta bergulir indeks pasar berkembang MSCI terhadap indeks dolar justru melebar pada periode yang sama; dari level mendekati 0 pada 2016 melebar hingga di bawah -2.0 saat ini. Pemisahan ini menunjukkan bahwa efektivitas minyak mentah sebagai barometer pasar saham pasar berkembang telah turun secara besar. Logika transaksi indeks saham pasar berkembang telah beralih dari “siklus komoditas” ke “siklus dolar”, menunjukkan sensitivitas yang sangat tinggi terhadap likuiditas dolar.

(H) A-share menunjukkan atribut “dua sisi”: nilai alokasi makro dan tekanan transaksi mikro

Saat ini A-share menunjukkan atribut “dua sisi”: nilai alokasi makro dan tekanan transaksi mikro. Dalam dimensi alokasi lintas-aset, koefisien korelasi antara CSI 300 dan indeks global MSCI hanya 0.26, menempati posisi terakhir di antara indeks saham utama global. Dalam gejolak besar aset global yang dipicu konflik geopolitik baru-baru ini, keterkaitan yang sangat rendah ini memberikan diversifikasi portofolio yang langka namun efisien serta nilai safe-haven bagi modal internasional. Namun, luas pasar A-share memburuk pada bulan Maret; di antara hampir 6000 emiten di dua bursa, jumlah saham dengan “penurunan bersih” harian rata-rata mencapai 787, yang merupakan nilai ekstrem sejak Juni 2024.

(I) Sektor konsumsi Tiongkok mungkin akan mengalami pemulihan valuasi seiring dengan kembalinya pusat inflasi

Jika menilik sejarah, premi valuasi PE sektor konsumsi Tiongkok dibanding indeks MSCI Tiongkok selalu menjaga korelasi positif yang tinggi dengan tren CPI Tiongkok year-over-year. Dalam beberapa tahun terakhir, karena pertumbuhan CPI yang terus berjalan di level rendah, ekspektasi laba pasar untuk sisi konsumsi melemah, menyebabkan premi tersebut ditekan secara drastis. Seiring kebijakan makro mulai memberi dorongan dan permintaan domestik secara bertahap stabil, pusat CPI mungkin akan mengalami pemulihan bertahap setelah menyentuh titik terendah secara moderat. Ketika sinyal harga makro inti ini stabil, hal itu akan menjadi katalis utama yang mendorong “mean reversion” sektor konsumsi. Diperkirakan hal itu akan membuka ruang premi valuasi saham konsumsi dan menghadirkan pemulihan yang nyata.

(J) Penetapan harga emas menunjukkan atribut ganda “resonansi risiko” dan “hedging kredit”

Dalam beberapa tahun terakhir, logika penetapan harga emas makro sedang mengalami restrukturisasi besar. Label tradisional “safe-haven murni” dan “aset anti-bunga” telah mengalami perubahan substansial. Sejak 2022, pergerakan harga emas mulai menunjukkan korelasi positif kuat yang menembus pola kebiasaan historis dengan saham pasar berkembang dan imbal hasil nominal AS. Di satu sisi, resonansi emas dengan pasar saham pasar berkembang menunjukkan bahwa setelah melepaskan tren jangka panjang, volatilitas siklikal harga emas telah terikat secara mendalam pada risk appetite global dan ekspansi likuiditas, memperlihatkan karakteristik yang jelas sebagai “aset berisiko”. Di sisi lain, kenaikan searah harga emas dengan imbal hasil nominal AS membalikkan kerangka “suku bunga tinggi menekan harga emas”, yang mencerminkan bahwa pembelian emas oleh dana bukan sekadar untuk berjaga-jaga terhadap resesi ekonomi, melainkan untuk memperhitungkan lebih awal persistensi inflasi jangka panjang, serta melakukan hedging mendalam terhadap “penurunan nilai kredit mata uang fiat” yang dipicu ekspansi defisit fiskal AS yang tidak terkendali.

Dua, Lampiran: kinerja aset kelas besar global dan domestik

		Pernyataan Sina: Berita ini adalah kiriman ulang dari media kerja sama Sina. Pemuatan Sina.com terhadap artikel ini bertujuan untuk menyampaikan informasi lebih banyak, dan tidak berarti menyetujui pandangan atau membuktikan deskripsi yang dibuatnya. Isi artikel hanya untuk referensi, dan bukan merupakan nasihat investasi. Investor menggunakan informasi ini atas kebijakan mereka sendiri, dengan risiko ditanggung sendiri.

Banyak informasi, interpretasi akurat—tersedia di aplikasi keuangan Sina

Penanggung jawab: Song Yafang