Bisnis perbankan investasi menyambut era "Tiga Kerajaan" baru, di baliknya adalah migrasi industri utama, 301 perusahaan antre waspadai bendungan tersembunyi

Tanya AI · Bagaimana lanskap “tiga kerajaan” baru perbankan investasi dapat membentuk kembali ekosistem pasar IPO?

Berita Caixin (3/27), menurut reporter Gao Yanyun Pada kuartal I tahun 2026, pasar IPO A-shares sedang mengalami perombakan struktural yang mendalam, di balik tampilan “volume stabil”.

Menurut statistik data terbaru, hingga 26 Maret, sejak awal tahun ini jumlah perusahaan yang menerbitkan dan go public adalah 25, naik 1 secara year-on-year, dengan kenaikan 4,17%; total dana yang dihimpun 7.69B yuan, naik 7.87B yuan year-on-year, atau meningkat 52,95%. Jika dibandingkan secara kuartalan dengan kuartal IV tahun lalu, jumlahnya berkurang 13 perusahaan, dan nilai pendanaan IPO turun 59,27% secara kuartalan.

Sebanyak 301 perusahaan sedang antre untuk pemeriksaan, dibandingkan titik waktu yang sama tahun lalu bertambah 106 perusahaan, dengan kenaikan 54,36%. Perusahaan yang menghentikan IPO sepanjang tahun hanya 8, semuanya karena penarikan dokumen, turun 82,98% dibanding periode yang sama tahun lalu. Tahun ini ada 4 perusahaan baru yang diterima, 3 di antaranya adalah calon perusahaan yang akan listing di Science and Technology Innovation Board (STAR Market), 1 di antaranya di Beijing Stock Exchange. Jumlah penerimaan baru ini tidak jauh berbeda dengan periode yang sama tahun lalu, yang saat itu 6 perusahaan.

Secara keseluruhan, pasar IPO saat ini menunjukkan gambaran yang rumit yang sekaligus mencakup “volume stabil dengan harga naik” dan “penumpukan persediaan”: jumlah perusahaan yang listing naik tipis sementara nilai dana yang dihimpun melonjak lebih dari lima puluh persen, yang mencerminkan diferensiasi struktural di mana dana sangat terkonsentrasi pada aset-aset unggulan di bagian atas; sementara itu, di tengah lonjakan antrean pemeriksaan dan penurunan penarikan yang tajam hingga delapan puluh persen, hal ini mengingatkan bahwa “bendungan tak terlihat” dalam proses audit sedang terbentuk.

IPO kuartal I terbanyak di Beijing Stock Exchange

Data dari YiDong menunjukkan bahwa papan dengan jumlah perusahaan listing terbanyak sepanjang tahun ini adalah Beijing Stock Exchange, dengan 13 perusahaan; papan dengan total dana yang dihimpun tertinggi adalah STAR Market, mencapai 7.87B yuan.

Secara rinci, STAR Market ada 5 perusahaan listing, dengan pembiayaan 3.96B yuan; Beijing Stock Exchange ada 13 perusahaan listing, dengan pembiayaan 3.32B yuan; Growth Enterprise Market ada 2 perusahaan listing, dengan pembiayaan 646M yuan; papan utama Shanghai ada 4 perusahaan listing, dengan pembiayaan 4.04B yuan; papan utama Shenzhen ada 1 perusahaan listing, dengan pembiayaan 6,46 miliar yuan.

5 peringkat teratas sektor berdasarkan nilai penghimpunan dana adalah Elektronik (40,36 miliar yuan), industri pertahanan militer (37,62 miliar yuan), otomotif (3.76B yuan), bahan bangunan (3.45B yuan), dan biomedis (16,38 miliar yuan).

Baik jumlah perusahaan listing terbanyak maupun nilai total dana yang dihimpun terbanyak berasal dari Zhejiang (tidak termasuk Ningbo): ada 6 perusahaan, dengan total dana yang dihimpun 3.11B yuan. Daerah lain yang bisa masuk ke TOP5 dana penghimpunan IPO adalah Anhui (5.38B yuan), Shenzhen City (2.98B yuan), Jiangsu (22,09 miliar yuan), dan Sichuan (2.21B yuan).

Para pelaku pasar berpendapat bahwa dengan kondisi jumlah perusahaan yang listing pada dasarnya setara, nilai total dana yang dihimpun justru melonjak berlawanan arah (naik tajam), yang menunjukkan adanya permintaan kuat pasar terhadap aset berkualitas unggulan; sedangkan penurunan yang signifikan pada data kuartalan terutama disebabkan oleh penyesuaian musiman libur Tahun Baru Imlek dan periode laporan keuangan, dan tidak mengubah logika jangka panjang pemulihan pasar yang moderat.

Kuartal I mencakup libur panjang Tahun Baru Imlek sehingga jumlah hari perdagangan yang efektif berkurang; yang lebih penting, perusahaan yang akan listing harus mengungkapkan laporan tahunan, sehingga proses audit IPO dan ritme penerbitan pada Januari–Februari biasanya secara sengaja melambat atau berhenti karena pembaruan laporan keuangan.

16 perusahaan sekuritas pembagian fee untuk IPO pada kuartal I

Sebanyak 16 perusahaan sekuritas berpartisipasi dalam bisnis penjaminan IPO untuk perusahaan-perusahaan di atas. China International Capital Corporation (CICC) memiliki jumlah proyek penjaminan listing terbanyak, yaitu 4 proyek; East Wu Securities menjadi “kuda hitam” penjaminan IPO pada kuartal I dengan 3 proyek, menempati peringkat kedua; ada 5 perusahaan sekuritas dengan 2 proyek, yaitu Shenwan Hongyuan Securities Underwriting & Sponsorship, Guotai Huarong, CITIC Securities, Guotou Securities, dan Guojin Securities.

Perusahaan sekuritas dengan 1 proyek ada 9, yakni CITIC Jiantou, Minsheng Securities, Changjiang Securities Underwriting & Sponsorship, Zheshang Securities, Guoxin Securities, Debon Securities, Shenyuan Securities, Dongxing Securities, dan Xibu Securities.

Proyek IPO yang ditanggung oleh CICC memimpin secara terpisah pada dana terealisasi (实募资金), mencapai 2.12B yuan; dua perusahaan lainnya dengan dana terealisasi terbesar adalah Shenwan Hongyuan Securities Underwriting & Sponsorship (33,57 miliar yuan) dan Guotai Huarong (29,38 miliar yuan).

Total biaya penjaminan dan penerbitan (承销费用) untuk penjaminan IPO perusahaan sekuritas adalah 12,48 miliar yuan. Di antaranya, biaya penjaminan CICC jauh memimpin, yaitu 2,53 miliar yuan, atau 47,09% lebih tinggi daripada peringkat kedua. Perusahaan sekuritas dengan biaya penjaminan lebih dari 1 miliar yuan juga mencakup Guotai Huarong (1,72 miliar yuan), Shenwan Hongyuan Securities Underwriting & Sponsorship (1,42 miliar yuan), East Wu Securities (1,33 miliar yuan), CITIC Securities (1,31 miliar yuan), dan Guotou Securities (1,09 miliar yuan).

Secara keseluruhan, tingkat biaya penjaminan rata-rata adalah 5,51%; tingkat biaya penjaminan terendah adalah 2,37%, yaitu tingkat biaya CITIC Jiantou. Tingkat biaya penjaminan tertinggi adalah 10,14%, yaitu tingkat biaya Shenyuan Securities; perusahaan sekuritas lain dengan tingkat biaya di atas 10% adalah Zheshang Securities, dengan tingkat biaya penjaminan 10,1%.

Perbedaan tingkat biaya penjaminan sangat signifikan (2,37%~10,14%); secara umum, hal ini mungkin terkait dengan skala proyek serta strategi “proyek besar, biaya rendah” dari perusahaan sekuritas. CITIC Jiantou meski hanya menanggung 1 proyek, nilai penggalangan dana per proyek tersebut setinggi 172M yuan, dengan tingkat biaya terendah (2,37%), yang mencerminkan karakteristik “proyek besar, biaya rendah”.

301 perusahaan sedang antre untuk pemeriksaan

Dari 301 perusahaan yang sedang antre untuk pemeriksaan, papan dengan jumlah terbanyak adalah Beijing Stock Exchange, yaitu 188 perusahaan. Dibandingkan titik waktu yang sama tahun lalu, bertambah 95 perusahaan, dengan kenaikan 102,15%. Untuk papan lain, perusahaan yang sedang antre adalah STAR Market (43 perusahaan), Growth Enterprise Market (35 perusahaan), papan utama Shanghai (19 perusahaan), dan papan utama Shenzhen (16 perusahaan).

Ada pandangan bahwa seiring dengan peningkatan yang nyata pada persyaratan profitabilitas dan atribut Science and Technology (科创属性) untuk papan utama, STAR Market, dan Growth Enterprise Market di bawah sistem pendaftaran menyeluruh (全面注册制), banyak perusahaan skala kecil-menengah yang semula menargetkan “double-innovation” (双创板) secara aktif beralih ke Beijing Stock Exchange yang ambang batasnya relatif lebih inklusif dan ritme audit lebih cepat. Beijing Stock Exchange telah secara resmi mengambil fungsi kanal utama untuk listing perusahaan kecil dan menengah bertipe “专精特新” (spesialisasi, inovasi khusus, karakteristik unggulan, dan inovasi baru) di pasar modal.

Perusahaan yang sedang antre tersebut ditangani oleh 42 perusahaan sekuritas untuk penjaminan dan underwriting, dengan perkiraan total dana yang dihimpun 142M yuan. Perusahaan sekuritas dengan jumlah penjaminan dan underwriting terbanyak adalah Guotai Huarong, dengan 37 proyek; CITIC Securities menyusul dengan 35 proyek.

Perusahaan sekuritas dengan lebih dari 10 proyek dalam antrean pemeriksaan adalah secara spesifik Guotai Huarong (37 proyek), CITIC Securities (35 proyek), CITIC Jiantou (25 proyek), CICC (23 proyek), Huatai United (14 proyek), 广发证券 (13 proyek), Oriental Securities (11 proyek), Shenwan Hongyuan Securities Underwriting & Sponsorship (10 proyek), Open Source Securities (10 proyek), dan Guolian Minsheng Securities Underwriting & Sponsorship (10 proyek).

Dari dimensi nilai dana yang dihimpun, ada 2 perusahaan sekuritas dengan skala pembiayaan proyek yang akan listing relatif besar, yaitu CICC dan CITIC Securities. CICC, yang berada di peringkat ke-4 dalam jumlah perusahaan dalam antrean pemeriksaan, justru memiliki peringkat pertama dalam jumlah dana yang akan dihimpun, dengan perkiraan mencapai 133M yuan. CICC adalah satu-satunya perusahaan sekuritas di antara penjamin yang memiliki nilai pembiayaan proyek dalam antrean yang melebihi 131M yuan.

CITIC Securities menempati peringkat kedua, dengan perkiraan total dana yang akan dihimpun 109M yuan. Nilai ini lebih dari 1 kali lipat daripada nilai pembiayaan proyek Guotai Huarong yang berada di peringkat pertama dalam antrean pemeriksaan; perkiraan total dana untuk proyek yang ditanggung Guotai Huarong adalah 375,02 miliar yuan. Selain itu, CITIC Jiantou juga melampaui Guotai Huarong: perkiraan total dana untuk proyek penjaminannya adalah 8B yuan.

Ada lagi 3 perusahaan sekuritas yang berada di barisan depan untuk dana proyek yang ditanggung, yaitu Huatai United (9.33B yuan), 广发证券 (141,01 miliar yuan), dan Oriental Securities (93,34 miliar yuan).

Pihak industri menekankan bahwa pada tahun 2026, perbankan investasi Tiongkok memasuki “era tiga kerajaan baru”. Di tengah gelombang merger dan akuisisi (M&A) perusahaan sekuritas, tingkat konsentrasi industri meningkat secara jelas. Raja dari jumlah: Guotai Huarong (insentif dari merger + strategi penempatan di Beijing Stock Exchange) unggul dalam cakupan skala. Raja dari nilai: CICC (benteng pelanggan kelas atas), unggul dalam ketebalan dan kualitas proyek. Raja serba bisa: CITIC Securities, tetap menjadi yang teratas baik dalam jumlah maupun nilai, tanpa kekurangan yang jelas.

8 perusahaan menghentikan penarikan dokumen IPO

Di antara 8 perusahaan yang menghentikan IPO, 3 di antaranya adalah di STAR Market, 2 di Beijing Stock Exchange dan 2 di Growth Enterprise Market, serta 1 di papan utama Shanghai.

Dampaknya mengenai 7 perusahaan sekuritas. Untuk proyek yang paling banyak adalah Huatai United, yaitu 2 proyek. Proyek IPO yang benar-benar dihentikan meliputi: Xiao Xiao Technology yang ditanggung oleh Guoyuan Securities; BaiFei Dairy Industry yang ditanggung oleh Guorong Securities; Jiang Song Technology yang ditanggung oleh Guotou Securities; proyek yang ditanggung oleh Huatai United yaitu Ya Dian Technology dan Qin Heng Micro; proyek yang ditanggung oleh CITIC Securities yaitu Yi Jia Zeng Material; proyek yang ditanggung oleh 招商证券 (CITIC Merchant Securities) yaitu Zhuhai Saiwei; serta Zanding Technology yang ditanggung oleh CITIC Jiantou Securities.

Pihak industri berpendapat bahwa 8 perusahaan “secara proaktif menarik kembali” dokumen mencerminkan era baru pengawasan IPO tahun 2026 yang ketat: “pertanyaan diajukan lebih dulu sebelum inquiry” dan “penemuan risiko yang presisi”. Melalui pertanyaan yang tajam pada tahap audit untuk mengidentifikasi lebih awal masalah keras terkait kinerja dan atribut Science and Technology, proyek dipaksa “mundur karena sulit”, menandakan bahwa “mengencangkan gerbang masuk” telah berubah dari slogan kebijakan menjadi mekanisme pembersihan pasar yang berlangsung secara normal.

Yang patut diperhatikan secara khusus adalah bahwa kasus penghentian di STAR Market menonjolkan standar yang semakin ketat untuk “hard technology”. Kegagalan proyek dari perusahaan di kelompok teratas maupun perusahaan sekuritas kelas menengah-kecil membuktikan bahwa dalam audit dengan metode “penetrating review” (penelusuran menyeluruh), setiap “kemasan modal” tidak dapat menyembunyikan cacat substantif perusahaan, sehingga memaksa seluruh industri kembali ke tanggung jawab dasar sebagai “penjaga gerbang”.

(Berita Caixin, reporter Gao Yanyun)