Penurunan penjualan produk Mitos pertumbuhan pesat "Medis dan Estetika" hancur

Tanya AI · Apakah tata letak baru untuk manajemen berat badan dapat menghidupkan kembali momentum pertumbuhan perusahaan?

Reporter dari China Economic Net Chen Ting, Zhao Yi, melaporkan dari Shenzhen

“Apa penyebab penurunan laba bersih kuartal empat melebar hingga 46,85%? Rasio biaya penjualan melonjak menjadi 15,8%, sudah mengeluarkan uang tetapi barang tidak bisa terjual—bagaimana menjelaskannya?”

Baru-baru ini, dalam rapat kinerja “Maotai” bidang medikal estetika, Aimeike (300896.SZ), seorang investor melontarkan “pertanyaan paling mendasar” kepada manajemen perusahaan. Laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa pendapatan Aimeike sepanjang tahun turun 18,94% year-on-year, sementara laba bersih turun 34,05% year-on-year. Ini merupakan pertama kalinya kinerja perusahaan menurun sejak go public, sekaligus pertama kalinya dalam hampir sepuluh tahun pendapatan dan laba sama-sama mengalami penurunan.

Dalam periode pelaporan, dua lini produk utama Aimeike sama-sama mengalami penurunan pendapatan. Di antaranya, produk injeksi berbasis larutan yang berfokus pada Haite (bahan injeksi untuk perbaikan garis/kerutan leher) mengalami penurunan volume penjualan 19,28% year-on-year; sedangkan produk injeksi berbasis gel yang berfokus pada Ruba Tian Shi (gel asam hialuronat natrium tersilang yang mengandung mikrosfer copolymer asam laktat—etilen glikol leavorotasi) mengalami penurunan volume penjualan 22,07% year-on-year.

Haite pernah menjadi satu-satunya perangkat medis kelas III yang disetujui di jalur anti-aging untuk leher dan penghalusan kerutan. Haite mulai dijual setelah peluncuran pada 2017, namun kini berada dalam lanskap persaingan dengan banyak merek.

Baru-baru ini, menurut laporan dari reporter The China Business News (《中国经营报》) yang melihat di platform e-commerce, harga ujung Haite dengan spesifikasi 1,5 ml dapat serendah 326 yuan per batang. Berdasarkan prospektus penawaran Aimeike, harga jual rata-rata Haite pada 2017—2019 masing-masing adalah 285,01 yuan per batang, 315,63 yuan per batang, dan 352,61 yuan per batang. Artinya, harga ujung produk ini di sebagian kanal telah turun kembali ke tingkat pada awal peluncuran.

Dalam wawancara dengan reporter, pihak Aimeike menyatakan: “Harga ujung dipengaruhi fluktuasi oleh promo lembaga, kombinasi paket, dan faktor-faktor lain; harga ex-factory perusahaan tetap relatif stabil. Pada tahun 2025, akibat meningkatnya persaingan industri dan perubahan kondisi konsumsi, volume penjualan produk berbasis larutan yang berpusat pada Haite mengalami penurunan. Perusahaan melakukan penyeimbangan tekanan melalui iterasi produk, optimalisasi kanal, dan promosi produk baru.”

Penurunan volume penjualan produk inti

Pada 19 Maret 2026, Haite yang mendapat persetujuan 10 tahun lalu berhasil memperoleh perpanjangan sertifikasi, berlaku hingga 18 Maret 2031. Pada waktu yang sama, Aimeike merilis laporan tahunan 2025, namun perusahaan justru menyerahkan “lembar jawaban” pertama kalinya sejak listing yang mengalami penurunan kinerja.

Aimeike terutama bergerak dalam penelitian dan transformasi bahan medis biologi serta produk biofarmasi, dan juga merupakan penyedia produk kecantikan medis. Pelanggan di hilir perusahaan terutama adalah institusi kecantikan medis, dengan model penjualan kombinasi penjualan langsung dan distribusi.

Laporan tahunan menunjukkan bahwa pendapatan Aimeike pada 2025 sekitar 2.45B yuan, laba bersih sekitar 1.29B yuan, dan semuanya mengalami penurunan dua digit. Semua ini tampaknya memiliki jejak yang bisa ditelusuri. Pada 2024, laju pertumbuhan kinerja Aimeike untuk pertama kalinya sejak 2016 melambat, turun menjadi satu digit. Sebelumnya, laju pertumbuhan pendapatan Aimeike sekalipun terendah masih dapat bertahan di atas 25%, dan laju pertumbuhan laba bersih tidak pernah di bawah 30%.

Jika dilihat per kuartal, laba bersih Aimeike pada setiap kuartal 2025 mengalami penurunan year-on-year, dengan penurunan pada kuartal dua dan kuartal empat melebihi 40%. Arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasi perusahaan pada 2025 turun 31,29% year-on-year menjadi sekitar 1.32B yuan.

Pihak Aimeike kepada reporter menyatakan bahwa kinerja perusahaan terutama dipengaruhi oleh dua faktor sekaligus: lingkungan makro dan lanskap persaingan industri. Dalam laporan tahunan 2025, Aimeike memberikan penjelasan lebih lanjut: industri kecantikan medis domestik memasuki periode siklus baru dengan perkembangan cepat dan penyesuaian mendalam yang berjalan bersamaan. Kemakmuran sisi pasokan membawa persaingan pasar yang semakin sengit, kehendak konsumsi penduduk menjadi lebih hati-hati, dan industri sedang mengalami transisi kunci dari “ekspansi skala” ke “pendalaman kualitas”, secara bertahap kembali pada hakikat medis.

Dalam periode pelaporan, pendapatan produk injeksi berbasis larutan Aimeike sekitar 1.26B yuan, turun 27,48% year-on-year, dengan porsi terhadap pendapatan sebesar 51,57%; pendapatan produk injeksi berbasis gel sekitar 890 juta yuan, turun 26,82% year-on-year, dengan porsi terhadap pendapatan sebesar 36,27%. Margin laba kotor perusahaan secara keseluruhan turun 1,95 poin persentase year-on-year menjadi 92,71%. Di antaranya, margin laba kotor produk berbasis gel masih setinggi 97,32%, margin laba kotor produk berbasis larutan adalah 93,11%, dan keduanya mengalami penurunan.

Produk utama Aimeike meliputi pengisi kulit injeksi berbasis natrium hialuronat seri suntik, pengisi kulit injeksi berbasis asam polilaktat, serta lini implant wajah berbasis polydioxanon (mis. benang implant) seperti polydioxanone (PDS), dan lain-lain. Produk inti mencakup rangkaian Haite, Ruba Tian Shi, Fike La, rangkaian Yi Mei, dan sebagainya.

Pada 2009, Yi Mei memperoleh sertifikat registrasi perangkat medis, menjadi produk pertama di dalam negeri berupa pengisi injeksi berbasis natrium hialuronat. Setelah itu, Aimeike meluncurkan beberapa produk untuk perbaikan kulit berkerut di wajah dan leher. Pada Desember 2016, Haite disetujui untuk dipasarkan, menjadi produk injeksi pertama di dalam negeri yang digunakan untuk perbaikan kerutan leher. Pada tahun Haite mulai dipasarkan, Aimeike menargetkan listing di papan创业板.

Dalam beberapa tahun pertama setelah Haite listing, berkat keunggulan penggerak awal dan eksklusivitas, penetrasi pasarnya meningkat secara stabil. Pada 2017—2019, porsi pendapatan Haite terhadap total pendapatan perusahaan terus naik dari 15,34% menjadi 43,5%, dengan nilai mencapai sekitar 243 juta yuan. Hingga tahun 2024, pertumbuhan tinggi produk berbasis larutan yang berpusat pada Haite tidak berlanjut; pada tahun tersebut, kenaikan pendapatan kategori produk tersebut turun menjadi 4,4%.

Pada 2025, volume penjualan produk berbasis larutan Aimeike adalah 5.12M batang, sedangkan pada 2024 adalah 6.35M batang; jumlah persediaan naik dari 856,5 ribu batang pada 2024 menjadi 856.5k batang.

Ruba Tian Shi dianggap sebagai kurva pertumbuhan kedua setelah Haite bagi Aimeike. Pada Juni 2021, Ruba Tian Shi memperoleh sertifikat registrasi perangkat medis kelas III, lalu pada paruh kedua 2021 dikomersialkan di dalam negeri. Porsi pendapatan produk berbasis gel yang memuat Ruba Tian Shi naik dari 32,91% pada 2022 menjadi 40,18% pada 2024. Setelah mengalami pertumbuhan lebih dari 50% pada 2022 dan 2023, pada 2024 laju pertumbuhannya turun menjadi 5,01%. Pada 2025, volume penjualan produk berbasis gel Aimeike adalah 696,4 ribu batang, sedangkan pada 2024 adalah 893,6 ribu batang.

Persaingan pasar semakin ketat

Pihak Aimeike secara gamblang kepada reporter mengakui bahwa, akibat pengaruh ganda dari lingkungan makro dan lanskap persaingan industri, pada 2025 laju pertumbuhan keseluruhan pasar kecantikan medis domestik sedikit melambat; seiring bertambahnya sertifikat registrasi produk kecantikan medis yang disetujui untuk dipasarkan, persaingan industri makin ketat.

Tepat pada Juni 2025, produk larutan natrium hialuronat injeksi yang ditanggung perusahaan Swiss Hyame mengantongi persetujuan untuk dipasarkan, digunakan untuk injeksi pengisian pada lapisan dermis kulit bagian dalam leher untuk mengoreksi garis-garis melintang leher tingkat sedang hingga berat; pada Agustus 2025, produk natrium hialuronat tersilang berbentuk gel injeksi yang mengandung lidokain di bawah Lembaga Penelitian Obat Changzhou memperoleh persetujuan untuk dipasarkan, cocok untuk injeksi dari lapisan tengah hingga lapisan dalam jaringan dermis guna mengoreksi garis-garis melintang leher tingkat sedang hingga berat. Sebelumnya lagi, produk larutan komposit natrium hialuronat injeksi di bawah harapan perusahaan Huaxi Bio (688363.SH) disetujui pada Juli 2024, digunakan untuk injeksi pada lapisan dermis guna mengoreksi garis-garis melintang leher dewasa tingkat sedang hingga berat.

Di bidang penghalusan kerutan leher, kini bukan Aimeike yang sendirian lagi.

Jika meninjau seluruh jalur injeksi kecantikan medis, berdasarkan statistik dari situs Yaotong (药智网), per Agustus 2025, jumlah total registrasi produk perangkat medis bahan injeksi estetika yang mengandung asam hialuronat dalam masa berlaku adalah 92 item, di antaranya 41 item buatan dalam negeri dan 51 item impor, dengan manajemen risiko semuanya termasuk kelas III. Berdasarkan tujuan penggunaan, produk secara garis besar dibagi menjadi dua kategori: injeksi pengisi dan suntikan “water light” (waktu).

Laporan tahunan menunjukkan bahwa biaya penjualan Aimeike pada 2025 meningkat 39,72% year-on-year menjadi sekitar 387 juta yuan; peningkatan ini terutama disebabkan oleh bertambahnya biaya tenaga kerja, biaya promosi iklan, dan biaya rapat/persidangan. Rasio biaya penjualan (biaya penjualan dibagi pendapatan usaha) sebesar 15,8%. Di antaranya, biaya promosi iklan sekitar 32,73 juta yuan, lebih dari dua kali nilai pada 2024.

Manajemen Aimeike dalam rapat kinerja menyatakan bahwa, bila dilihat per kuartal, pada kuartal empat 2025 peningkatan biaya penjualan year-on-year relatif besar, terutama karena: di satu sisi, perusahaan pada kuartal empat menambah aktivitas pasar sehingga investasi pasar ikut meningkat dan memperkuat pengaruh merek. Di sisi lain, setelah perusahaan mengakuisisi Regen, perusahaan melanjutkan bisnis penjualan produk Regen di dalam negeri; personel pasar terkait dan tim pemasaran berada pada tahap investasi. Seiring bisnis secara bertahap naik tingkat, rasio biaya penjualan akan kembali ke tingkat yang wajar.

Pada Maret 2025, Aimeike mengumumkan akuisisi saham pengendali Regen. Produk “suntikan regenerasi kecantikan medis” AestheFill hasil riset Regen disebut “童颜针” (jejak masa muda), memperoleh izin pemasaran dari National Medical Products Administration pada Januari 2024, dan mulai direalisasikan penjualannya sejak April tahun yang sama. Bahkan lebih awal, pada Agustus 2022, Jiangsu Wuzhong (telah dihapus pencatatan) memperoleh hak distribusi eksklusif AestheFill di wilayah daratan Tiongkok. Setelah Aimeike mengambil alih Regen, Jiangsu Wuzhong dibatalkan kontraknya oleh Regen pada Juli 2025. Pada 24 Maret 2026, manajemen Aimeike mengungkapkan bahwa AestheFill terus dijual secara normal di dalam negeri.

Pihak Aimeike kepada reporter menyatakan bahwa, pada 2026, perusahaan akan menempel ketat pada peluang historis industri untuk beralih dari ekspansi skala menuju pengembangan berkualitas tinggi. Dengan pendorong ganda “inovasi R&D + integrasi industri”, perusahaan akan memperdalam tata letak ekosistem produk untuk seluruh kategori, seluruh skenario, dan seluruh siklus, serta mempercepat implementasi strategi internasionalisasi. Laporan tahunan 2025 menunjukkan bahwa Aimeike ke depan akan fokus pada jalur manajemen berat badan, meningkatkan investasi R&D untuk produk semaglutide. Produk ini saat ini masih berada pada tahap uji klinis.

Pada bulan Januari tahun ini, produk botox tipe A yang disalurkan secara eksklusif oleh Aimeike untuk injeksi memperoleh sertifikat registrasi obat yang disetujui dan diterbitkan oleh National Medical Products Administration. Bahkan sejak September 2018, kesepakatan bisnis distribusi eksklusif ini sudah ditetapkan; hingga saat ini, di dalam negeri sudah ada 7 produk toksin botulinum yang disetujui, sehingga persaingan pasar sangat sengit.