Peringatan meningkat! Goldman Sachs dan Moody's secara kolektif menaikkan risiko kontraksi ekonomi AS, probabilitas resesi melonjak menjadi 48,6%

Tanya AI · Bagaimana lonjakan harga minyak menjadi sinyal peringatan bahwa ekonomi AS akan masuk resesi?

Perekonomian AS saat ini menghadapi berbagai tekanan yang saling menumpuk dan saling menghantam. Seiring konflik di Timur Tengah yang terus berlanjut, harga minyak melonjak tajam, ditambah dengan struktur pasar tenaga kerja yang secara fundamental melemah, institusi-institusi utama di Wall Street baru-baru ini secara signifikan menaikkan probabilitas resesi ekonomi AS, dan beberapa perkiraan sudah mendekati 50%.

Pada 25 Maret, menurut laporan CNBC, model Moody’s Analytics menunjukkan bahwa probabilitas AS masuk resesi dalam 12 bulan ke depan telah naik menjadi 48,6%; Goldman Sachs menaikkan perkiraannya menjadi 30%; Wilmington Trust memberikan probabilitas 45%; EY Parthenon memperkirakan 40%, dan memperingatkan bahwa jika konflik Timur Tengah berkembang atau berlangsung lebih lama, probabilitas ini dapat meningkat dengan cepat**. Sebagai perbandingan, pada kondisi normal, probabilitas acuan terjadinya resesi dalam periode 12 bulan apa pun kira-kira sekitar 20%.

Ketua Bank Sentral Amerika Serikat (The Fed), Jerome Powell, pada konferensi pers setelah rapat kebijakan pekan lalu, membantah penamaan terhadap “stagflasi” dan mempertahankan suku bunga acuan tetap tidak berubah di kisaran 3,5% hingga 3,75%. Namun, ketika tekanan inflasi dan risiko pelemahan pasar tenaga kerja meningkat secara bersamaan, dilema yang dihadapi para pembuat kebijakan semakin menguat, dan sentimen kekhawatiran pasar terhadap prospek ekonomi terus menyebar.

Gangguan Perang: lonjakan harga minyak menjadi pemicu paling langsung resesi

Keberlanjutan konflik Timur Tengah adalah faktor pendorong inti yang menghangatkan ekspektasi resesi dalam putaran ini. Data historis menunjukkan bahwa sejak Depresi Besar, selain pandemi COVID-19, hampir setiap kali resesi ekonomi AS sebelum muncul selalu disertai guncangan harga minyak.

Menurut data AAA, dalam satu bulan terakhir harga minyak naik sebesar $1,02 per galon, dengan kenaikan mencapai 35%. Kepala ekonom Moody’s Analytics Mark Zandi mengatakan, “Dampak negatif dari kenaikan harga minyak datang dengan cepat dan keras. Jika harga minyak bertahan pada tingkat saat ini menjelang Memorial Day (senin terakhir pada bulan Mei setiap tahun), bahkan hingga seluruh kuartal kedua, itu akan mendorong kita masuk ke resesi.”

Zandi juga menegaskan bahwa skenario “dasar” mereka tetap adalah skenario bahwa pihak-pihak yang berperang menemukan jalan keluar diplomatik, Selat Hormuz pulih sehingga aliran minyak dapat berjalan normal, sehingga ekonomi dapat menghindari hasil terburuk. Namun ia juga mengakui, “Koridornya makin menyempit, dan makin sulit untuk melihat sisi seberangnya.”

Kepercayaan konsumen juga menerima pukulan yang jelas. Survei NerdWallet pada bulan Maret menunjukkan bahwa 65% responden memperkirakan akan terjadi resesi dalam 12 bulan ke depan, naik 6 poin persentase dibanding bulan lalu.

Pasar Kerja: celah struktural lebih mengkhawatirkan daripada data permukaan

Selain harga energi, retakan mendalam di pasar tenaga kerja adalah perhatian penting lainnya bagi para ekonom.

Data menunjukkan bahwa dalam keseluruhan tahun 2025, ekonomi AS hanya menambah 116.000 pekerjaan, dan pada bulan Februari terjadi pengurangan bersih 92.000 pekerjaan. Meski tingkat pengangguran tetap di 4,4%, hal itu terutama disebabkan berkurangnya pemutusan kerja, bukan karena ekspansi perekrutan.

Yang lebih patut diwaspadai adalah ketidakseimbangan struktural pertumbuhan lapangan kerja. Dalam setahun terakhir, sektor terkait layanan kesehatan menambah lebih dari 700.000 pekerjaan, sedangkan setelah mengesampingkan sektor ini, total pekerjaan di bidang lainnya turun lebih dari 500.000.

Luke Tilley, kepala ekonom Wilmington Trust, mengatakan, “Saya menilai risiko inflasi jauh lebih rendah daripada penilaian para pejabat bank sentral, sementara risiko pelemahan di pasar tenaga kerja justru diremehkan.” Dan North dari Allianz, juga menyebutkan, “Mengandalkan satu mesin saja untuk menjalankan semuanya, jelas bukan jalan yang berkelanjutan.”

Pekerjaan adalah penopang utama belanja konsumsi, dan belanja konsumsi menyumbang lebih dari dua pertiga pertumbuhan ekonomi AS. Kelemahan pasar tenaga kerja yang terus berlanjut akan langsung mengancam akar ekspansi ekonomi.

Konsumsi dan Aset: efek kekayaan surut dapat memperparah perlambatan pertumbuhan

Kekhawatiran lain dalam ekonomi saat ini terletak pada bahwa, ketahanan belanja konsumsi sebagian bergantung pada efek kekayaan yang timbul dari kenaikan harga aset, dan penopang ini sedang goyah.

Tilley dari Wilmington Trust memperkirakan, dalam dua tahun terakhir, 20% hingga 25% dari pertumbuhan konsumsi berasal dari efek kekayaan yang didorong oleh kenaikan pasar saham. Namun sejak konflik meletus, Dow Jones Industrial Average telah turun secara kumulatif lebih dari 5%, sehingga kemauan dan kepercayaan belanja kelompok berpendapatan tinggi ikut tertekan.

Dari sudut pandang data makro, model GDPNow dari Federal Reserve Bank of Atlanta menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi AS pada kuartal pertama berpotensi mencapai 2%, tetapi capaian ini didapat di atas basis rendah kuartal keempat tahun lalu yang hanya tumbuh 0,7%—dan pelemahan pada kuartal keempat sebagian berasal dari hambatan akibat penutupan pemerintah. Para ekonom semula memperkirakan efek hambatan pada kuartal keempat akan memantul pada kuartal pertama, namun saat ini terlihat bahwa besarnya pantulannya sangat terbatas.

Powell pekan lalu secara tegas menolak menggunakan istilah “stagflasi”, dengan mengatakan kondisi saat ini tidak dapat disamakan dengan situasi pada tahun 1970-an ketika “angka pengangguran dua digit dan inflasi sangat tinggi”. Namun sebagian ekonom berpendapat bahwa kondisi saat ini mungkin dapat disebut “stagflasi ringan”—meskipun tingkatnya tidak setinggi saat itu, tantangan terhadap pertumbuhan dan kebijakan juga tidak boleh diabaikan.

Penyangga Potensial: jika perang berakhir, ekonomi mungkin masih memiliki dukungan

Meski risikonya meningkat, sejumlah ekonom masih berpendapat bahwa ekonomi AS belum sampai di ambang jurang, dan menekankan bahwa jika situasi geopolitik mereda, masih ada ruang untuk pemulihan ekonomi.

Undang-undang “Big and Beautiful” yang disahkan pada 2025 diperkirakan akan merangsang pertumbuhan melalui cara-cara seperti menurunkan beban regulasi dan meningkatkan pengembalian pajak, yang memberikan penyangga tertentu bagi konsumen untuk menghadapi harga yang tinggi. Produktivitas yang terus meningkat juga dianggap sebagai faktor yang menguntungkan bagi ekonomi.

North, ekonom Allianz, mengatakan, “Dasar ekonomi masih punya penopang, sehingga saya sangat tidak ingin menggunakan kata ‘resesi’. Namun saya memang percaya bahwa tahun ini kita sedang mengalami perlambatan.”