Saham HK “Anak” berkata | Mengguncang Genta Tembaga pada Hari Itu—Mengapa Tuan Pengeras Tembaga “Dipenggal di Pinggang”?

Tanya AI · Mengapa Penilaian yang Terlalu Tinggi Membuat Tembaga Sang Maestro Mendapat Tanggapan Pasar yang Dingin?

Reporter: Zeng Zijian    Editor: Yuan Dong

Hari ini (31 Maret), Tembaga Sang Maestro (HK00664) resmi melantai di Bursa Efek Hong Kong. Namun, tepat pada saat gong tembaga dipukul, harga saham langsung “terbelah dua”.

Pada pembukaan perdagangan, Tembaga Sang Maestro dipatok di 35,42 dolar Hong Kong, turun lebih dari 40% dibanding harga penerbitan 60 dolar Hong Kong. Saat penutupan, harga saham Tembaga Sang Maestro turun 49,17%.

Produk utama Tembaga Sang Maestro adalah produk kreatif berbahan tembaga. Rasanya agak mirip dengan Laopujin (Toko Emas Tua), hanya saja Laopujin menjual perhiasan emas, sedangkan Tembaga Sang Maestro menjual aksesori berbahan tembaga. Harus diakui bahwa Tembaga Sang Maestro cukup terkenal di bidangnya yang spesifik, tapi dibanding Laopujin, mengapa perlakuan setelah IPO justru begitu jauh berbeda?

Penulis menganalisis beberapa alasan berikut.

Pertama, penetapan harga saham baru cenderung terlalu tinggi. Harga penerbitan Tembaga Sang Maestro adalah 60 dolar Hong Kong per saham. Jika dihitung berdasarkan kinerja tahunan 2024, PER saat penerbitan kira-kira sekitar 43 kali; jika dihitung berdasarkan kinerja 2025, PER saat penerbitan melebihi 70 kali. Jadi, baik dibandingkan dengan Pop Mart, maupun dibandingkan dengan Laopujin, sama-sama saham konsumsi, valuasi Tembaga Sang Maestro jelas terlalu tinggi.

Tepat karena alasan inilah, tingkat pengakuan institusi selama masa penawaran tidak tinggi. Penawaran publiknya memperoleh oversubscription hampir 60 kali, yang menunjukkan bahwa investor ritel masih cukup mengakui; tetapi pada penawaran internasional hanya mendapat subscription 1,56 kali, yang jelas menggambarkan “terdengar bagus tapi tidak laku di kursi”.

Kedua, plafon pasar jalur (sektor) Tembaga Sang Maestro sangat rendah. Prospektus menunjukkan bahwa pangsa pasar Tembaga Sang Maestro di produk kreatif berbahan tembaga mencapai 35%, tetapi total pendapatan perusahaan pada 2024 kira-kira sekitar 550M yuan. Dengan kata lain, ukuran total pasar secara keseluruhan pada 2024 juga hanya sekitar 1.6B yuan. Skala ini jauh lebih kecil dibanding pasar perhiasan emas, atau pasar mainan fesyen (fashion toys). Selain itu, basis konsumen utama aksesori berbahan tembaga adalah “pria paruh baya”; basis pelanggan tetap dan pertumbuhannya lambat, tingkat pembelian ulang rendah. Ini berarti ruang imajinasi ke depan sangat terbatas.

Ketiga, proses go public Tembaga Sang Maestro sangat berliku. Pada 2024, perusahaan semula berencana IPO di A-share, tetapi akhirnya ditunda. Pada Mei 2025, permohonan IPO di saham Hong Kong menjadi tidak berlaku, dan pada November tahun yang sama perusahaan mengajukan permohonan lagi. Kini akhirnya tercapai. Namun, saat ini, timing untuk Tembaga Sang Maestro melantai di Bursa Efek Hong Kong tidak begitu baik—terkesan seperti “dipaksa naik ke panggung”. Kondisi pasar di Hong Kong memang tidak bagus; IPO di Hong Kong (penawaran umum perdana) juga memperlihatkan karakter “demam deep tech, konsumsi sedang dingin”.

Kesimpulannya, hari ini ketika Tembaga Sang Maestro membunyikan gong, harga saham “terbelah dua” tidak mengejutkan. Bagi investor, kasus ini juga menjadi pelajaran yang patut dipelajari dengan baik: perusahaan terkemuka di sektor yang niche, jika tidak memiliki kemampuan pertumbuhan yang berkelanjutan dan valuasi yang wajar, sekalipun memiliki tingkat ketenaran yang tinggi, mungkin tetap sulit memperoleh pengakuan pasar dalam jangka panjang.

Penafian: Isi dan data dalam artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi. Sebelum digunakan, harap verifikasi. Setiap keputusan berdasarkan hal tersebut menjadi tanggung jawab risiko Anda sendiri.

Harian Berita Ekonomi