【Yōuzāi Yóuzhāi】Kebijakan pembakaran kayu hidup sementara dihentikan, harga minyak melonjak dan kemudian kembali turun

（Sumber: CFC Strategi Komoditas—Penelitian）

Penulis | Divisi Penelitian dan Pengembangan, China Cinda Futures | Shi Lihong

Waktu penyelesaian laporan | 05 April 2026

Peringatan penting: Pandangan dan informasi dalam laporan ini hanya untuk pedagang futures yang memenuhi ketentuan pengelolaan kesesuaian (appropriateness) oleh CSRC. Karena platform ini untuk sementara tidak dapat mengatur pembatasan akses, jika Anda bukan pedagang yang memenuhi ketentuan tersebut, demi mengendalikan risiko transaksi, mohon jangan mengklik untuk melihat atau menggunakan informasi apa pun dalam laporan ini. Kami menyampaikan permohonan maaf yang tulus atas ketidaknyamanan yang Anda alami, dan terima kasih atas pemahaman serta kerja sama Anda!

Seiring dengan gejolak spekulasi kebijakan biodiesel AS dan Indonesia yang untuk sementara mereda, pada pekan ini minyak nabati secara keseluruhan mengalami kenaikan lalu koreksi ke bawah, dengan tekanan yang jelas ke arah atas. Pada akhir Maret, kebijakan biodiesel campuran AS datang terlambat—namun skema akhirnya pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi. Ketika para long keluar (meninggalkan posisi), hal itu membuat kabar baik sementara untuk minyak kedelai AS habis; sehingga tidak mampu memberikan tenaga tambahan untuk pergerakan naik minyak nabati. Pada paruh pertama pekan ini, pasar sempat antusias mengantisipasi spekulasi atas Indonesia B50. Indonesia akan menerapkan rencana B50 pada 1 Juli, yang mendorong minyak kelapa sawit tampil kuat menembus level 10000. Namun, hambatan teknis dan kapasitas produksi Indonesia B50 masih belum terselesaikan; pasar pun meragukan apakah kebijakan tersebut dapat diterapkan tepat waktu. Ekspektasi mereda situasi Timur Tengah juga memicu penurunan harga minyak mentah, sehingga turut melemahkan dasar bagi Indonesia untuk mempercepat implementasi B50. Ini menekan koreksi dari level tinggi minyak nabati yang dipimpin oleh minyak kelapa sawit. Akan tetapi, situasi Timur Tengah yang berulang-ulang membuat volatilitas minyak nabati di level tinggi pada periode terkini meningkat secara signifikan. Seiring dengan situasi Timur Tengah terbaru yang kembali mengencang, sentimen pasar minyak nabati kembali memanas, sehingga berpotensi membuatnya terus bertahan pada level tinggi.

I. Kebijakan biodiesel campuran AS telah terealisasi, dan kabar baik untuk minyak kedelai AS secara sementara telah habis

Pada 27 Maret, keputusan final kewajiban pencampuran bahan bakar hayati periode 2026-2027 dari EPA datang terlambat. Dalam skema ini, EPA menunda penerapan kebijakan pemotongan impor RIN sebesar dua tahun, namun tetap menetapkan kewajiban pencampuran biodiesel untuk dua tahun ke depan dalam bentuk RINs. Untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 8,86 miliar dan 8,95 miliar RINs. Dengan koefisien 1,64 dan 1,57, masing-masing dikonversi menjadi 5,4 miliar gallon dan 5,7 miliar gallon. Selain itu, EPA mendistribusikan ulang 70% keringanan (hibah) pabrik penyuling kecil untuk periode 2023-2025 kepada pabrik penyuling besar. Secara keseluruhan, kewajiban pencampuran ini meningkat secara signifikan dibanding 2025, sehingga menjadi landasan bagi pertumbuhan kebutuhan “bahan baku/umpan” biodiesel untuk jangka panjang di AS serta pola harga minyak kedelai AS yang cenderung kuat. Namun, secara bertahap, keputusan final tersebut pada dasarnya selaras dengan ekspektasi pasar sebelumnya, sehingga memunculkan tren lanjutan “kabar baik” minyak kedelai AS yang kemudian habis (keuntungan jangka pendek tidak berlanjut). Akan tetapi, koefisien rata-rata RINs 1,64 dan 1,57 hanyalah estimasi EPA; kondisi aktual mungkin memiliki sedikit perbedaan. Hal ini akan menjadi sumber ketidakpastian bagi implementasi biodiesel campuran serta produksi aktual di AS.

Dengan kewajiban pencampuran ditambah keringanan 70% untuk pabrik penyuling kecil, kewajiban pencampuran biodiesel AS untuk 2026-2027 naik menjadi 9,07 miliar dan 9,2 miliar RINs. Ditambah lagi kebutuhan untuk mengisi biofuel tingkat lanjut lainnya dan biofuel tradisional, kebutuhan pencampuran biodiesel akan terus bertumbuh. Meski masih ada cukup banyak RINs sisa yang dapat digunakan, kami memperkirakan pabrik renewable diesel AS mungkin akan memanfaatkan “window” penurunan koefisien RINs pada 2027 untuk mempercepat produksi. Produksi biodiesel AS pada 2026 berpotensi mencapai 9,0 miliar RINs bahkan lebih tinggi. Dengan koefisien 1,64 setara dengan sekitar 5,5 miliar gallon, ini sesuai dengan kebutuhan “umpan” minyak nabati hampir 20 juta ton, yang akan membuat kebutuhan “umpan” minyak kedelai AS meningkat menjadi lebih dari 7 juta ton. Untuk 2027, produksi biodiesel AS serta kebutuhan “umpan” minyak nabati diperkirakan semakin meningkat menjadi lebih dari 20 juta ton, sehingga mendorong kebutuhan “umpan” minyak kedelai AS menjadi lebih dari 8 juta ton. Namun, tinggi-rendahnya koefisien konversi RINs memengaruhi kebutuhan produksi biodiesel AS serta kebutuhan “umpan” minyak nabati. Selain itu, kondisi pencampuran untuk berbagai jenis bahan baku juga perlu mempertimbangkan subsidi dan selisih harga. Karena itu, masih perlu dilakukan penyesuaian yang berkelanjutan berdasarkan kondisi aktual.

Walaupun pelacakan dan perhitungan laba real-time menunjukkan bahwa titik impas (break-even) minyak kedelai AS yang dapat ditopang oleh harga diesel dan D4 RINs saat ini naik hingga sekitar 80 sen per pon, ini mengisyaratkan bahwa profit produksi dan pencampuran biodiesel AS saat ini cukup melimpah. Namun, dari sisi “tema”, kebijakan biodiesel campuran AS yang sudah terealisasi tidak terlalu berbeda dengan ekspektasi; saat ini minyak kedelai AS untuk sementara sudah “habis” kabar baiknya. Pergerakan harga pada tahap berikutnya akan dipengaruhi oleh realisasi pemenuhan ekspektasi pertumbuhan permintaan.

II. Apakah Indonesia B50 dapat diimplementasikan tepat waktu masih menyisakan ketidakpastian besar

Selain kebijakan biodiesel campuran AS yang terealisasi dan memicu “habisnya kabar baik” sementara minyak kedelai AS, pekan ini Menteri Koordinator Bidang Perekonomian Indonesia menyatakan bahwa mulai 1 Juli akan menerapkan B50, sehingga spekulasi berbasis kebijakan tentang biodiesel didorong ke puncak lainnya. Namun setelah itu, seiring pasar makin banyak mempertanyakan apakah Indonesia bisa menerapkan B50 tepat waktu, papan harga minyak kelapa sawit juga mulai menunjukkan tanda kenaikan yang kurang bertenaga.

Pada 30 Maret, Presiden Indonesia dalam kunjungan kerja menyatakan akan terus mendorong B50 tahun ini, yang memicu kenaikan (tarikan naik) minyak kelapa sawit di akhir perdagangan pada hari Senin. Pada malam hari Selasa, Menteri Koordinator Bidang Perekonomian Indonesia mengatakan akan menerapkan B50 mulai 1 Juli. Sentimen pasar minyak kelapa sawit pun kembali menyala, dan minyak kelapa sawit berhasil menguat menembus level 10000. Namun, seiring kenaikan ekstrem harga minyak mentah akibat konflik Timur Tengah belakangan ini, penurunan tajam spread POGO menyebabkan tekanan arus keluar dana dari dana subsidi minyak inti sawit Indonesia turun secara signifikan. Pasar, selain mengantisipasi pertumbuhan kebutuhan pencampuran biodiesel komersial berbasis minyak kelapa sawit, juga menaruh harapan tertentu terhadap dorongan B50 Indonesia di semester kedua, terutama setelah pada 11 Maret Wakil Menteri Energi dan Mineral Indonesia menyatakan bahwa uji coba “jalan” B50 sedang dipercepat dan kemungkinan akan memulihkan rencana dorongan B50 pada pertengahan tahun. Ini berarti bahwa harga minyak kelapa sawit saat ini sebenarnya sudah mencerminkan sebagian “premium” ekspektasi B50 dari Indonesia. Walaupun setelah ekspektasi itu dikonfirmasi secara resmi masih berpotensi terus mendorong harga ke atas, kami menilai risiko terbesar mengejar kenaikan adalah ketidakpastian yang cukup besar bahwa kebijakan bisa diterapkan tepat waktu.

Dalam praktik sebelumnya yang berulang kali, tindakan dan pernyataan Indonesia terkait kebijakan biodiesel sering tidak konsisten. Sebelum kebijakan pendukung yang relevan terealisasi, ketidakpastian pelaksanaan kebijakan tidak boleh diabaikan. Sebagai contoh, B40 yang baru-baru ini: rencana ini awalnya diajukan pada awal 2020, namun tertunda cukup lama akibat pandemi dan lonjakan tajam minyak kelapa sawit. Setelah pada Agustus 2023 berhasil menerapkan B35 dan berbagai syarat untuk melanjutkan dorongan B40 terpenuhi, pemerintah Indonesia menghidupkan kembali rencana B40. Awalnya dijadwalkan wajib mulai 1 Januari 2025, namun masalah fasilitas pendukung menyebabkan implementasi resminya baru mulai pada bulan Maret setelah tertunda.

Mengacu pada jalur implementasi B40, setelah rencana B50 diajukan tahun lalu, rencana tersebut sempat ditunda karena pada awal tahun ini selisih harga minyak kelapa sawit dan diesel berada pada level tinggi. Belakangan, rencana tersebut dihidupkan kembali karena kenaikan harga minyak mentah yang tajam. Meski kami tidak meragukan tekad Indonesia untuk terus mendorong B50 dalam konteks transisi energi dan restrukturisasi geopolitik, dengan mempertimbangkan bahwa uji coba “jalan” B50 saat ini belum selesai, penyesuaian pada sisi produksi serta fasilitas pendukung juga memerlukan waktu, dan pabrik biodiesel yang akan digunakan untuk memenuhi kebutuhan kapasitas produksi tambahan B50 belum mulai beroperasi, maka waktu persiapan 3 bulan terasa sangat tergesa-gesa. Karena itu, masih sulit untuk mengecualikan kemungkinan pemerintah Indonesia menunda waktu implementasi B50 di tahap berikutnya atau menetapkan masa transisi beberapa bulan.

Ucapan dan tindakan resmi Indonesia yang belakangan ini lebih terlihat seperti “menangani krisis energi dengan tergesa-gesa” (keputusan karena panik) di situasi darurat. Dari sisi syarat penerapan B50, meskipun isu subsidi membaik dengan baik seiring lonjakan tajam harga minyak mentah dan diesel, masalah uji coba “jalan” B50 yang tidak lolos serta kekurangan kapasitas produksi biodiesel masih belum terselesaikan. Walaupun Trump tetap memberikan tekanan maksimum kepada Iran dan kemungkinan akan mengirim pasukan darat, pasokan energi Timur Tengah tidak berarti tidak memiliki ruang untuk penyesuaian. Berdasarkan pemantauan pasar, setelah berbagai negara bernegosiasi dengan pihak Iran, semakin banyak kapal yang menyeberangi Selat Hormuz. Dalam seminggu terakhir, jumlah kapal yang melintas rata-rata mencapai level tertinggi sejak pecahnya konflik Timur Tengah pada akhir Februari. Jika masalah pasokan minyak mentah dan diesel di Asia Tenggara dapat membaik, langkah Indonesia yang tergesa-gesa dalam mendorong B50 dapat melambat, yang juga akan membawa variabel bagi kebijakan penerapan B50 pada 1 Juli.

Secara keseluruhan, seiring dengan kebijakan biodiesel campuran AS yang terealisasi sehingga minyak kedelai AS secara sementara sudah “menghabiskan” kabar baiknya, dan karena Indonesia B50 setelah spekulasi jangka pendek menghadapi banyak keraguan dari pasar, maka berakhirnya spekulasi kebijakan biodiesel akan memberikan tekanan ke bawah yang relatif pada minyak nabati—dipimpin oleh minyak kelapa sawit—dari sisi kenaikan. Dalam jangka pendek, perhatikan minyak kelapa sawit 09 di sekitar 10000 dan minyak kedelai 09 di 8800. Diperkirakan volatilitas harga minyak kelapa sawit akan jauh lebih tinggi daripada minyak kedelai. Namun, situasi Timur Tengah yang berulang kali membuat volatilitas minyak nabati di level tinggi meningkat secara signifikan. Seiring situasi Timur Tengah terbaru kembali mengencang, sentimen pasar minyak nabati berpotensi kembali memanas sehingga membuatnya terus berjalan di level tinggi. Di sisi bawah, sementara ini sulit melihat ruang yang terlalu besar.

Peneliti: Shi Lihong

Informasi praktik konsultasi transaksi futures: Z0014570

Kualifikasi bisnis konsultasi transaksi futures: Izin CSRC [2011] 1461

Pernyataan penting

Pandangan dan informasi dalam laporan ini hanya untuk pedagang futures yang memenuhi ketentuan pengelolaan kesesuaian oleh CSRC; atas dasar itu, pihak yang melakukan tindakan akan menanggung risiko dan tanggung jawabnya sendiri. China Cinda Futures Co., Ltd. (selanjutnya disebut “China Cinda Futures”) tidak akan menganggap pelanggan sebagai nasabah China Cinda Futures semata-mata karena adanya tindakan berlangganan atau penerimaan laporan ini.

Jika konten yang dipublikasikan dalam laporan ini menyangkut atau merupakan bagian dari pembahasan seri, maka ketika trader menggunakan materi yang dimuat, dapat timbul kesalahpahaman mengenai asumsi dasar, dasar penelitian, kesimpulan, dan lain-lain karena kurangnya pemahaman menyeluruh atas konten lengkap. Harap para trader merujuk pada laporan seri lengkap yang telah dipublikasikan oleh China Cinda Futures, membaca dengan saksama setiap pernyataan yang terlampir, sumber data, dan peringatan risiko, serta memperhatikan asumsi kunci yang memungkinkan analisis dan prediksi terkait dapat terpenuhi. Perhatikan juga harga target dan periode waktu dari dasar penelitian serta kesimpulan penelitian, dan pahami secara akurat logika penelitian tersebut.

China Cinda Futures tidak memberikan jaminan apa pun, baik tersurat maupun tersirat, terhadap akurasi, keandalan, ketepatan waktu, dan kelengkapan materi yang dimuat dalam laporan ini. Data, pendapat, dan lainnya dalam laporan ini hanya mewakili penilaian pada saat laporan diterbitkan; pandangan penelitian yang relevan dapat diubah berdasarkan laporan lanjutan yang dipublikasikan oleh China Cinda Futures tanpa pemberitahuan.

Staf penjualan, staf perdagangan, dan profesional lain dari China Cinda Futures dapat menyusun komentar pasar dan/atau pandangan yang berbeda dengan pendapat dalam laporan ini secara lisan atau tertulis berdasarkan asumsi dan standar yang berbeda, serta dengan menggunakan metode analisis yang berbeda. Konten laporan ini tidak merupakan layanan pengambilan keputusan transaksi; dalam kondisi apa pun, laporan ini tidak membentuk saran transaksi apa pun kepada penerima yang membaca isi laporan. Trader harus sepenuhnya memahami berbagai risiko transaksi futures dan dengan hati-hati mempertimbangkan apakah konten laporan ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka; trader harus mengambil keputusan transaksi secara independen dan menanggung risiko transaksi sendiri. Keputusan apa pun yang dibuat berdasarkan konten laporan ini tidak ada hubungannya dengan China Cinda Futures atau penulis terkait.

Konten yang dipublikasikan dalam laporan ini hanya dimiliki oleh China Cinda Futures. Tanpa izin tertulis sebelumnya dari China Cinda Futures, tidak ada institusi dan/atau individu yang boleh menerbitkan ulang, menyalin, dan mempublikasikan laporan ini dalam bentuk apa pun. Jika perlu melakukan kutipan, penerusan, dan sejenisnya, sumber harus ditulis “China Cinda Futures”, serta tidak boleh menambah, mengurangi, atau memodifikasi laporan ini apa pun. Dilarang juga menerima, menerbitkan ulang, menyalin, atau mengutip keseluruhan atau sebagian konten yang dipublikasikan laporan ini dari institusi mana pun, individu mana pun, atau platform media yang menjalankan operasinya tanpa otorisasi tertulis dari China Cinda Futures. Hak cipta dilindungi undang-undang; pelanggaran akan ditindak tegas.

Layanan pelanggan nasional terpadu: 400-8877-780

Situs web: www.cfc108.com

Ribuan informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP