Gelas Mata Mao Yuanchang Mengajukan IPO di Hong Kong: Pemilik Utama Memulai Usaha di Barat Laut Saat Usia 13 Tahun, Siapa yang Mengambil Keuntungan dari "Keuntungan Gila" Industri Ini?

2 April, perusahaan kacamata milik Tiongkok yang telah berusia lebih dari 160 tahun—Zhejiang Maoyuan Chang Eyewear Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Maoyuan Chang”)—mengajukan prospektus ke Bursa Efek Hong Kong, dengan rencana untuk mencatatkan sahamnya di Main Board Hong Kong.

Brand berusia seabad yang berdiri sejak tahun 1862 ini, pendiriannya berasal dari Hangzhou, namun pengendali utamanya justru seorang pengusaha dari Wenzhou, Zhejiang. Ia mengarungi wilayah barat laut, dan pada usia 13 tahun membuka toko kacamata di Lanzhou, Gansu. Pengusaha yang mulai berbisnis sejak usia remaja ini, setelah 31 tahun berwirausaha, pada usia 43 tahun mendapatkan sertifikat kualifikasi profesi Ahli Optometri Tingkat Dua Negara setelah belajar melalui pendidikan vokasional.

Maoyuan Chang di bawah kendali Jin Zengmin memang memenuhi tingkat “keuntungan berlebih” yang dipahami banyak orang. Pada tahun 2025, margin laba kotor perusahaan mencapai 61,10%. Namun yang mengejutkan, margin laba bersih pada tahun tersebut hanya 15,52%. Bahkan pada tahun 2024, margin laba bersih perusahaan jatuh hingga satu digit. Lalu, “keuntungan berlebih” di industri kacamata itu sebenarnya diambil oleh siapa?

Pengusaha kacamata yang mulai berwirausaha sejak usia 13 tahun, mengambil alih brand berusia seabad

Maoyuan Chang adalah merek kacamata Hangzhou yang didirikan pada 1862. Pada tahun 2006, melalui pengakuan Kementerian Perdagangan, merek tersebut ditetapkan sebagai “Merek Tiongkok Tua (Chinese Time-Honored Brand)”. Dasar kekuatan mereknya sangat dalam. Berkat kesempatan reorganisasi pada tahun 2012, orang Wenzhou, Jin Zengmin, menjadi pengendali utama. Ia bukan modal Zhejiang dalam pengertian tradisional, melainkan pengusaha kacamata yang berasal dari Lanzhou, Gansu.

Jin Zengmin yang lahir pada September 1973 adalah orang Ruian, Zhejiang. Pada usia yang sangat muda, ia sudah menembus sendiri wilayah barat laut yang luas (menurut data yang dinilai oleh Hangzhou Net Good People). Pada usia 13 tahun (1986), di Lanzhou ia menyewa sebuah toko dan membuka toko bernama “Keda Eyewear”. Ini menjadi awal resmi perjalanan berwirausaha Jin Zengmin.

Kisah wirausaha Jin Zengmin juga memiliki versi lain. Menurut majalah ZheShang, Jin Zengmin pernah mengatakan, “Waktu kecil, keluarga kami miskin. Pada usia 16 tahun, ibuku melihat aku tidak bagus dalam belajar, lalu berkata agar aku pergi ke luar untuk berkelana.”

Pada tahun 1996, Jin Zengmin mendirikan Lanzhou Keda Eyewear Optics Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Lanzhou Keda”). Setelah itu, Keda Eyewear berkembang menjadi jaringan ritel kacamata regional di wilayah Lanzhou. Lanzhou Keda Eyewear telah membentuk ulang mereknya menjadi “Lan Keda Eyewear”.

Setelah berhasil mengakar di Lanzhou, Jin Zengmin kembali ke kampung halamannya. Pada tahun 2011, Jin Zengmin dan rekan senegeri dari Ruian, Huang Chuanshang, sepakat untuk bersama-sama berpartisipasi dalam lelang terbuka Maoyuan Chang Eyewear di Hangzhou Property Exchange (saat itu bernama Hangzhou Maoyuan Chang Eyewear Co., Ltd.) atas kepemilikan saham negara sebesar 75% pada saat itu.

Pada akhirnya, Grup Ruibiao Co., Ltd. yang mewakili Jin Zengmin dan Huang Chuanshang melalui 11 putaran penawaran berhasil mengalahkan dua peserta pembeli lainnya, dan menjadi pemenang dengan harga 79,00 juta yuan. Setelah itu, setelah teman meninggal dunia, Hangzhou Dashengchang yang dimiliki sepenuhnya oleh Jin Zengmin membeli saham target tersebut. Sejak saat itu, Maoyuan Chang Eyewear dikendalikan bersama oleh Jin Zengmin dan Hangzhou Industrial Assets Management Investment Group Co., Ltd. (sekarang disebut Hangzhou Industrial Investment).

Pada 13 Agustus 2012, transaksi ini selesai dan perubahan pendaftaran perusahaan dilakukan. Sejak saat itu, struktur kepemilikan saham Maoyuan Chang Eyewear berubah menjadi 75% dimiliki oleh Jin Zengmin, dan 25% dimiliki oleh aset negara. Seorang pengusaha yang memulai karier dari pasar ritel kacamata di Lanzhou secara resmi menjadi pengendali aktual dari brand berusia seabad “Maoyuan Chang”.

Setelah akuisisi selesai, Jin Zengmin tidak berhenti melakukan integrasi. Pada Agustus 2020, ia mendirikan entitas listed baru “Zhejiang Maoyuan Chang Eyewear Co., Ltd.”, dan memasukkan bisnis terkait Maoyuan Chang Eyewear ke dalamnya. Pada Desember 2021, Jin Zengmin juga menggabungkan 100% saham “Lanzhou Keda” yang ia dirikan sejak awal, sehingga tercapai integrasi dua brand regional, membentuk “Maoyuan Chang Eyewear” yang kini sedang mengejar pencatatan di bursa saham Hong Kong.

Jin Zengmin menjabat sebagai Ketua Dewan Direksi, Direktur Eksekutif, Chief Executive Officer, Manajer Umum, serta pengendali utama untuk Maoyuan Chang Eyewear. Dari lima kursi Direktur Eksekutif perusahaan, keluarga Jin Zengmin bersama istrinya Peng Meiliu dan putranya JinLei duduk bersama. Peng Meiliu juga adalah Chief Financial Officer perusahaan, sementara JinLei sekaligus menjabat sebagai Direktur Produk. Hingga tanggal terakhir yang benar-benar dapat dilaksanakan, Jin Zengmin mengendalikan total 78,38% hak suara perusahaan melalui kepemilikan langsung maupun tidak langsung.

“Keuntungan berlebih” terkikis oleh sewa, tenaga kerja, dan lain-lain

Pada 2023 hingga 2025, pendapatan Maoyuan Chang masing-masing sebesar 272 juta yuan, 250 juta yuan, dan 265 juta yuan. Toko milik sendiri adalah fondasi yang mutlak, namun pendapatannya tidak stabil: pada periode yang sama pendapatan masing-masing adalah 207 juta yuan, 185 juta yuan, dan 196 juta yuan.

Perlu diperhatikan bahwa jumlah toko waralaba menurun dari 205 menjadi 194, tetapi total pendapatan bisnis waralaba justru naik dari 59,40 juta yuan menjadi 65,84 juta yuan. Pangsa pendapatannya meningkat dari 21,80% menjadi 24,80%.

Penurunan jumlah toko waralaba menyebabkan pendapatan dari penjualan kacamata grosir turun, namun pendapatan justru meningkat berlawanan arah. Jawabannya ada pada biaya manajemen waralaba. Biaya manajemen waralaba perusahaan naik dari 2.36M yuan tahun sebelumnya menjadi 10,21 juta yuan pada tahun 2025. Jika dibandingkan tahun ke tahun, kenaikannya mencapai 333,20%. Alasannya adalah sejak 2025 perusahaan secara seragam mulai mengenakan biaya manajemen 6% kepada 165 toko waralaba di dalam wilayah Provinsi Zhejiang.

Dari sisi profit, dalam pemahaman kebanyakan konsumen, kacamata adalah industri “keuntungan berlebih”, dan Maoyuan Chang justru menunjukkan sisi yang berbeda dari persepsi tersebut. Pada 2023 hingga 2025, margin laba kotor perusahaan masing-masing adalah 58,30%, 57,10%, dan 61,10%. Namun, pada periode yang sama, margin laba bersih Maoyuan Chang hanya 13,64%, 7,21%, dan 15,52%. Terutama pada tahun 2024, margin laba bersih jatuh hingga satu digit.

Akar dari margin laba bersih yang rendah terletak pada biaya yang tinggi dan bersifat tetap (kaku). Sebagai contoh pada tahun 2024, pendapatan perusahaan sebesar 250 juta yuan, sedangkan biaya penjualan mencapai 105 juta yuan. Rasio biaya penjualan adalah 42,02%. Di antaranya, biaya karyawan menyumbang 16,99% dari pendapatan, sedangkan penyusutan aset hak guna dan biaya properti menyumbang 13,75%. Selain itu, pada tahun 2024, Maoyuan Chang mengadakan acara peluncuran untuk mendorong peningkatan merek, sehingga biaya pemasaran semakin meningkat.

Singkatnya, “keuntungan berlebih” pada industri kacamata terdilusi lapis demi lapis pada tahap pabrik atau grosir oleh sewa, tenaga kerja, dan pemasaran, sehingga bersama-sama menyebabkan selisih yang sangat besar antara margin laba kotor dan margin laba bersih. Pada tahun 2025, margin laba bersih perusahaan kembali naik menjadi 15,52%, terutama berkat lonjakan pendapatan dari biaya manajemen waralaba dan kembalinya aktivitas pemasaran ke pola normal.

Reporter The Paper (澎湃新闻) Pang Jingtao