Gold Yang Shares IPO: Pembayaran dari pelanggan besar sulit

《Investor.com》Hou Shuqing

Editor Wu Yue

Tanpa diragukan, kendaraan listrik bertenaga baterai merupakan salah satu jalur yang paling panas di pasar modal dalam dua tahun terakhir, dan banyak bermunculan perusahaan bintang di dalamnya. Sejumlah perusahaan di sekitar rantai industri hulu dan hilir sektor ini pun ikut bergabung secara beriringan dengan pasukan IPO. Wuxi Jinyang New Materials Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Jinyang Shares”) adalah salah satunya.

Jinyang Shares terutama bergerak dalam penelitian, produksi, dan penjualan komponen struktural presisi baterai serta bahan-bahannya; produk utamanya mencakup housing/selongsong penutup baterai, katup pengaman, dan material konduktor berbasis nikel. Saat ini, perusahaan telah menjalin kerja sama yang stabil dengan perusahaan ternama seperti LG Chem dan BYD (002594).

Pada tahun 2019, pendapatan dan laba bersih Jinyang Shares mengalami penurunan hingga tingkat tertentu. Jinyang Shares menyatakan bahwa fluktuasi kinerja disebabkan oleh meredupnya kebijakan subsidi kendaraan listrik bertenaga baterai yang berdampak pada pelanggan utama, Baku Battery; akibatnya, penagihan piutang perusahaan tidak berjalan lancar dan muncul piutang tak tertagih (bad debt). Namun, dalam prospektus, porsi piutang tak tertagih dalam pendapatan tampaknya tidak mendukung penjelasan tersebut.

Pada September 2020, Jinyang Shares melakukan penambahan modal dengan harga 16,49 yuan per saham; setelah penambahan modal selesai, valuasi Jinyang Shares adalah 1,02 miliar yuan. Namun, jika listing kali ini berhasil, valuasi Jinyang Shares akan mencapai 2.63B yuan, tetapi dibandingkan dengan September 2020, kinerja Jinyang Shares tidak menunjukkan perubahan yang bersifat terobosan.

Industri yang “sensitif terhadap kebijakan”

Pada 2018–September 2021 (selanjutnya disebut “periode laporan”), Jinyang Shares masing-masing membukukan pendapatan sebesar 608 juta yuan, 549 juta yuan, 754 juta yuan, dan 853 juta yuan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham masing-masing sebesar 40.62M yuan, -26.72M yuan, 68.43M yuan, dan 112 juta yuan. Sepanjang periode laporan, kinerja Jinyang Shares mengalami fluktuasi yang cukup besar.

Terutama pada tahun 2019, pendapatan Jinyang Shares mengalami penurunan pada tingkat tertentu dibanding tahun 2019; laba bersih berubah dari untung menjadi rugi.

Dilihat dari bisnisnya, porsi bisnis komponen struktural presisi baterai Jinyang Shares dalam masing-masing periode pendapatan usaha, selalu dijaga pada kisaran 60%, dan merupakan sumber pendapatan utama perusahaan. Sementara itu, pendapatan penjualan untuk bisnis ini mengalami penurunan kecil pada tahun 2019: dari 387 juta yuan pada tahun 2018 menjadi 213 juta yuan, sedangkan pendapatan penjualan untuk bisnis utama lainnya, material konduktor berbasis nikel, pada periode yang sama masih mengalami pertumbuhan.

Analisis yang lebih spesifik atas bisnis komponen struktural presisi baterai Jinyang Shares menunjukkan bahwa pada tahun 2019, pendapatan penjualan housing/selongsong penutup baterai di bawah bisnis tersebut mengalami penurunan yang jelas, dari 344 juta yuan pada tahun 2018 menjadi 271 juta yuan. Dengan demikian, terlihat bahwa performa produk housing/selongsong penutup yang kurang baik merupakan penyebab utama penurunan kinerja Jinyang Shares pada tahun 2019.

Dalam prospektus, Jinyang Shares memberikan penjelasan mengenai penurunan kinerja pada tahun 2019, dengan menyatakan bahwa pada tahun tersebut dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti penurunan subsidi kendaraan listrik bertenaga baterai; hal itu menyebabkan bisnis dan perputaran dana sebagian pelanggan industri baterai lithium, termasuk Baku Battery, mengalami dampak yang tidak menguntungkan.

Meskipun perubahan kebijakan di atas merupakan faktor jangka pendek, setelah 2019, baik pendapatan usaha maupun laba bersih Jinyang Shares sama-sama melewati level tahun 2018. Namun, karena energi baru merupakan industri yang sedang tumbuh, perubahan kebijakan mungkin sejak dulu selalu menjadi “pedang Damocles” yang menggantung di atas kepala Jinyang Shares.

Terdapat potensi tersembunyi dalam piutang tak tertagih (bad debt)

Pada tahun 2018, Baku Battery merupakan pelanggan terbesar pertama Jinyang Shares; pada tahun tersebut, Baku Battery menyumbang omzet sebesar 90.94M yuan untuk Jinyang Shares, dan porsi tersebut mencapai 14,96% dalam pendapatan periode tersebut.

Namun, bisnis dengan Baku Battery juga membawa banyak piutang usaha bagi Jinyang Shares. Pada akhir 2018, jumlah piutang usaha yang berasal dari Zhengzhou Baku Battery Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Zhengzhou Baku”) dan Shenzhen Baku Power Battery Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Shenzhen Baku”) mencapai 57.55M yuan.

Piutang usaha ini menanamkan risiko bagi kinerja Jinyang Shares pada tahun 2019. Karena pelanggan pabrik mobil di hilir mengalami kesulitan penagihan pembayaran kembali, Baku Battery pun mulai menunda pembayaran dalam jumlah besar kepada pemasok di hulu.

Pada tahun 2019, Jinyang Shares melakukan pengujian penurunan nilai atas piutang usaha, dan secara khusus membentuk cadangan piutang tak tertagih (bad debt) sebesar 50.16M yuan; total cadangan bad debt yang dibentuk oleh Zhengzhou Baku dan Shenzhen Baku masing-masing sebesar 33,57 juta yuan.

Untuk menurunkan risiko, pada tahun 2019 Jinyang Shares menurunkan nilai penjualan kepada Baku Battery menjadi 24.34M yuan, sedikit lebih rendah daripada 26.15M yuan milik pelanggan peringkat kelima pada tahun tersebut, yaitu Jinshan Industrial.

Namun, setelah industri menghangat pada tahun 2020, Baku Battery kembali menjadi pelanggan terbesar ketiga Jinyang Shares, dengan nilai penjualan pada tahun itu sebesar 46.86M yuan.

Walaupun industri sudah membaik, saldo nilai tercatat piutang usaha dari Baku Battery pada tahun tersebut justru hanya berkurang kurang dari 2 juta yuan dibanding tahun 2019: dari 38.2M yuan menjadi 36.62M yuan. Hingga 30 September 2021, angka ini menembus 40.49M yuan pada akhir 2018, dan meningkat menjadi 55.59M yuan.

Namun, kerja sama antara Jinyang Shares dan Baku Battery tidak berkurang karenanya. Pada 2019–September 2021, nilai transaksi antara Jinyang Shares dan Baku Battery meningkat dari 24.34M yuan menjadi 56.86M yuan.

Jika menilik kembali sejarah kerja sama antara Jinyang Shares dan Baku Battery, 《Investor.com》 menemukan bahwa pada tahun 2018, porsi cadangan bad debt Jinyang Shares dalam saldo piutang usaha adalah 7,67%. Setelah porsi tersebut meningkat menjadi lebih dari 20% pada tahun 2019, porsi itu tidak pernah turun lagi.

Jika dikatakan bahwa skala cadangan bad debt Jinyang Shares yang terus membesar dipengaruhi oleh perubahan kebijakan industri, lalu mengapa setelah tahun 2019, skala bad debt Jinyang Shares justru tidak menurun, malah makin meningkat? Dalam konteks kesulitan penagihan pembayaran kembali dari Baku Battery dan tingginya skala bad debt, mengapa Jinyang Shares tetap mengizinkan Baku Battery memperluas kembali skala transaksi dengan perusahaan? Semua ini adalah pertanyaan yang perlu dijawab oleh Jinyang Shares.

Jinyang Shares bukan satu-satunya “korban”; Baku Battery pernah digugat oleh Rongbai Technology karena gagal membayar secara tepat jumlah dan tepat waktu utang sekitar 200 juta yuan kepada anak perusahaan Hubei Rongbai milik Rongbai Technology, serta utang penalti wanprestasi yang sudah lewat jatuh tempo.

Tekanan untuk memenuhi kewajiban pembayaran cukup besar

Selama periode laporan, rasio aset-liabilitas Jinyang Shares masing-masing adalah 56,73%, 56,66%, 50,11%, dan 53,86%. Sementara itu, ketiga perusahaan Keda Li (002850), Zhongrui Electronics, dan Zhenyu Technology masing-masing memiliki rata-rata rasio aset-liabilitas sebesar 37,92%, 37,02%, 43,60%, dan 45,22% selama periode laporan. Sepanjang periode laporan, rasio aset-liabilitas Jinyang Shares selalu lebih tinggi daripada rata-rata perusahaan publik pembanding.

Jinyang Shares menyatakan bahwa, untuk memenuhi kebutuhan produksi dan operasi, perusahaan pernah menambah pembiayaan perbankan secara moderat; saldo pinjaman jangka pendek bertambah 42.01M yuan dibanding periode sebelumnya.

Mengenai poin kemampuan bayar yang lebih rendah, perusahaan mengatakan bahwa saat ini perusahaan masih berada pada fase ekspansi bisnis, dan juga perlu terus membeli aset jangka panjang seperti aset tetap dan proyek dalam konstruksi. Semua itu membutuhkan dukungan pinjaman bank, sehingga menyebabkan rasio aset-liabilitas perusahaan menjadi tinggi, sedangkan rasio lancar dan rasio cepat lebih rendah.

Hingga akhir periode laporan, jumlah dana moneter di neraca Jinyang Shares sekitar 49,01 juta yuan, sedangkan saldo kewajiban jangka pendek perusahaan pada periode tersebut justru mencapai 204 juta yuan, menghadapi tekanan pemenuhan kewajiban pembayaran yang cukup besar.

Dalam IPO ini, Jinyang Shares berencana menerbitkan tidak lebih dari 25% ekuitas, dengan target dana penghimpunan sebesar 658 juta yuan, yang akan digunakan untuk penelitian dan pembuatan material khusus untuk baterai daya tipe berperforma keamanan tinggi, pembangunan pabrik baru, serta dana likuid yang dihimpun.

Dalam prospektusnya, Jinyang Shares mengakui bahwa pada masa lalu perusahaan kurang memiliki sarana pembiayaan; jika dana yang dihimpun dalam penawaran ini berhasil terealisasi, kekuatan permodalan perusahaan akan meningkat secara signifikan, yang membantu perusahaan menurunkan rasio aset-liabilitas dan meningkatkan kemampuan memenuhi kewajiban pembayaran. (Diproduksi oleh Siwei Finance)■

(Pengedit: Zhou Wenke )

Laporkan