Depegging stablecoin sebenarnya adalah salah satu skenario paling menakutkan di pasar kripto. Baru-baru ini saya kembali menyadari bahwa “stabilitas” yang menjadi nama sebuah koin ternyata dibangun dengan mekanisme yang cukup rapuh.

Pertama, mulai dari dasar. Stablecoin menggunakan mekanisme “peg” untuk menjaga nilai agar tetap stabil. Intinya, kalau nilainya 1 dolar, maka nilainya tetap 1 dolar. Namun saat peg ini runtuh, itulah yang disebut “depegging event”, dan begitu runtuh, bisa merembet ke seluruh pasar. Karena volume transaksi harian sudah mencapai puluhan miliar dolar.

Mekanisme stablecoin terbagi menjadi dua bagian besar. Yang pertama adalah tipe yang didukung oleh jaminan. Ini didukung oleh mata uang fiat (seperti dolar AS), aset kripto, atau komoditas seperti emas. USDT, FDUSD, DAI, crvUSD termasuk di antaranya. Yang kedua adalah tipe algoritmik. Ini adalah skema yang melakukan penyesuaian otomatis dengan kode dan smart contract, tapi justru inilah yang licik. Mereka mencoba menjaga peg dengan menambah dan mengurangi jumlah pasokan secara otomatis, namun tidak bisa menghadapi tekanan pasar yang sangat brutal.

Kalau melihat sejarahnya secara langsung, Anda bisa paham betapa mengerikannya depegging. Contoh yang paling simbolis adalah keruntuhan UST pada Mei 2022. Stablecoin algoritmik Terra kehilangan pegnya sekaligus, dan token native-nya, LUNA, ikut terseret. Koin peringkat ke-8 dengan kapitalisasi pasar 40 miliar dolar menjadi benar-benar seperti nol. Ini memicu “penularan kripto”, dan seluruh proyek terkait mengalami kerugian besar. Pada periode yang sama, USDD milik Tron dan USN milik Near Protocol juga sempat depegging untuk sementara.

Berikutnya adalah Maret 2023. Karena kebangkrutan Silicon Valley Bank dan Signature Bank, USDC dan DAI mengalami depegging. Circle mengungkapkan bahwa mereka menyimpan cadangan kas senilai 3,3 miliar dolar di SVB, sehingga USDC turun lebih dari 12% dalam 1 hari. DAI juga ikut bergoyang mengikuti. Pada saat itu, Federal Reserve mengumumkan dukungan untuk kreditur bank, sehingga keduanya kembali ke peg, tetapi setelah itu, keduanya melakukan peninjauan besar-besaran terhadap komposisi cadangan mereka.

Lalu ada USDR pada Oktober 2023. Ini contoh yang menarik. Ini adalah stablecoin berbasis jaminan properti yang diterbitkan oleh Tangible, dan ditopang oleh kombinasi properti yang telah ditokenisasi serta DAI. Mereka bahkan punya mekanisme re-kolateralisasi otomatis, tetapi tetap saja mengalami depegging. Yang terjadi adalah permintaan penebusan datang sekaligus untuk 10 juta USDR, sehingga cadangan DAI yang likuid habis. Jaminan yang tersisa berupa properti tokenisasi ERC-721 dengan likuiditas nol, sehingga tidak bisa segera dipenuhi. Karena ERC-721 tidak bisa dipecah, penebusan yang tepat waktu menjadi sulit. Dari krisis likuiditas ini, peg pun runtuh.

Hal yang bisa dipelajari dari contoh seperti ini adalah bahwa “stabilitas” stablecoin sebenarnya jauh lebih rapuh daripada yang Anda kira. Mereka tidak bisa melawan guncangan keuangan dari luar maupun kekurangan desain secara struktural. Bagi investor, stablecoin seharusnya menjadi tempat berlindung, tetapi nyatanya ada risiko yang cukup besar. Karena itu, sebelum menyentuhnya, Anda perlu melakukan riset menyeluruh sendiri. Terutama terkait komposisi jaminan, kondisi cadangan, dan mekanisme respons saat terjadi depegging—bukan hanya memeriksa klaim proyek, tetapi juga informasi verifikasi independen. Pasar kripto penuh dengan pergerakan yang tidak terduga, jadi jangan lengah.