Harga udang galah naik menekan profit, margin laba kotor makanan siap saji turun, laba bersih tahun pertama listing saham H perusahaan Anjoy Food turun 8,46%

Sumber gambar: Visiual China

Berita Lumba Biru, 2 April (Reporter Dai Ziting) Kenaikan harga bahan baku lobster kecil membuat perusahaan makanan beku cepat (fast frozen) pertama yang go public pun tidak luput dari dampak “peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba”.

Pada 1 April, Anjing Food (603345.SH) mengungkapkan laporan tahunan pertamanya setelah listing “A+H”. Pada 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 16.19B yuan, naik 7,05%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 1.36B yuan, turun 8,46% secara year-on-year; laba bersih setelah penyesuaian non-recurring sebesar 1.24B yuan, turun 8,49%.

Ini adalah pertama kalinya laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mengalami pertumbuhan negatif secara tahunan sejak Anjing Food menjadi emiten di pasar A-share pada 2017. Perusahaan menjelaskan bahwa tekanan pada laba terutama dipengaruhi oleh meningkatnya beban penyusutan aset tetap, kenaikan biaya bahan baku seperti lobster kecil, meningkatnya kerugian selisih kurs, serta penurunan nilai goodwill.

Di sisi lain, pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari dorongan yang stabil pada bisnis tradisional serta kontribusi peningkatan dari bisnis baking yang dihasilkan oleh akuisisi baru Dingwei Tai yang dikonsolidasikan. Namun, kinerja laba justru tertekan oleh berlapis-lapis faktor.

Reporter Berita Lumba Biru menelusuri laporan keuangan tahunan Anjing Food selama beberapa tahun dan menemukan bahwa pada 2022 hingga 2025, pendapatan usaha perusahaan meningkat secara bertahap dari 12.11B yuan menjadi 16.19B yuan, dengan CAGR empat tahun sekitar 10,2%. Sedangkan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham mencapai puncak pada 2023 sebesar 1.48B yuan, lalu pada 2024 meningkat tipis menjadi 1.49B yuan, dan pada 2025 justru berbalik turun menjadi 1.36B yuan, turun 8,46% secara year-on-year, sehingga terjadi penurunan negatif pertama sejak listing.

Dari struktur produk, pada 2025 pendapatan makanan beku olahan terkarbolasi (frozen prepared foods) perusahaan mencapai 8.45B yuan, naik 7,79%, dengan margin laba kotor sebesar 28,35%, turun tipis 0,94% year-on-year, dan tetap menjadi sumber laba paling stabil bagi perusahaan. Pendapatan produk masakan beku (makanan siap saji/prepared dishes) sebesar 4.82B yuan, naik 10,84%, tetapi margin laba kotornya hanya 9,49%, turun 2,27% year-on-year, menjadi segmen dengan margin laba kotor terendah. Pendapatan produk berbasis mie dan olahan bahan gandum beras beku sebesar 2.4B yuan, turun 2,61% year-on-year, dengan margin laba kotor 22,89%, turun 1,47% year-on-year.

Di balik penurunan laba, tekanan dari sisi biaya sangat menonjol. Laporan keuangan perusahaan mengungkapkan bahwa pada 2025, tingkat pertumbuhan biaya usaha Anjing Food adalah 9,41%, lebih tinggi daripada tingkat pertumbuhan pendapatan 7,05%. Di antaranya, harga rata-rata pembelian bahan baku untuk kategori udang segar (lobster kecil) naik 43,75% year-on-year, menjadi kategori dengan kenaikan terbesar. Jumlah persediaan produk masakan beku naik 54,84% year-on-year; perusahaan menjelaskan hal ini disebabkan oleh meningkatnya persediaan produk terkait lobster kecil.

Diketahui bahwa pada 2025, pergerakan harga lobster kecil menunjukkan pola khas “dibuka rendah, lalu naik, dan akhirnya ditutup menguat”. Setelah memasuki akhir Juni, kondisi pasar tiba-tiba berbalik. Data dari Yimu Tian menunjukkan bahwa setelah 20 Juni, harga rata-rata umum lobster kecil di sentra produksi masuk ke jalur kenaikan yang berfluktuasi; pada 21 Juli dibanding 20 Juni, naik sekitar 8,55%.

Sementara itu, kenaikan pada sisi konsumsi—khususnya udang sedang (中虾) dan udang besar (大虾) yang umum digunakan—lebih tajam. Sebagai contoh, berdasarkan harga penawaran Pasar Perdagangan Perikanan Shashashui, udang sedang naik dari 14,5 yuan per jin pada 20 Juni menjadi 20 yuan per jin pada 21 Juli, naik sekitar 37,93%; udang besar melonjak dari 18 yuan per jin menjadi 34 yuan per jin, kenaikannya mencapai 88,89%. Memasuki musim dingin, harga lobster kecil di Qianjiang umumnya naik menjadi dua kali lipat dibanding musim panas. Lobster kecil ukuran 7–9 uang dijual 48 yuan per jin, sedangkan “pembuka kepala” (炮头) naik menjadi 60 yuan per jin. Menurut laporan sebelumnya dari Yangcheng Evening News, di Changsha toko-toko populer lobster kecil, rata-rata pengeluaran per orang stabil di atas ambang 100 yuan; sementara satu merek berjejaring menurunkan menu makan berpasangan seharga 48,8 yuan, digantikan dengan menu berpasangan seharga 88 yuan untuk 3 jin.

Bagi perusahaan pengolah hilir seperti Anjing Food, kenaikan harga bahan baku berarti tekanan langsung terhadap laba. Laporan riset Dongwu Securities menyebutkan bahwa pada 2025, anak usaha yang dikendalikan Anjing Food, Xin Hongye dan Xin Liuwu (keduanya merupakan unit inti dalam bisnis produk masakan beku perusahaan, terutama bergerak dalam pengolahan lobster kecil dan produksi surimi/ikan giling), masing-masing menghasilkan pendapatan 1,58 miliar yuan dan 1,25 miliar yuan; namun margin laba bersih penjualan masing-masing hanya 2,0% dan -0,6%. Walaupun pendapatan dari lobster kecil meningkat, tekanan terhadap sisi laba terlihat jelas. Selain itu, banyak laporan riset dari perusahaan sekuritas lain menyinggung bahwa tekanan penurunan nilai goodwill perusahaan pada 2025 terutama berasal dari aset terkait lobster kecil. Dari laporan tahunan, Grup Xin Liuwu Food Hubei Co., Ltd. pada 2025 membukukan laba usaha sebesar -15,58 juta yuan, dan laba bersih sebesar -7,84 juta yuan.

Untungnya, memasuki 2026, harga pasar lobster kecil telah mulai menurun secara bertahap. Menurut laporan dari Sichuan Daily, pada akhir Maret 2026, harga jual udang kecil di pasar perikanan Chengdu berada pada kisaran 17–18 yuan per jin; harga rata-rata udang sedang 26 yuan per jin; dan harga rata-rata udang besar 32 yuan per jin—harganya per jin lebih murah 3 hingga 5 yuan dibanding periode yang sama tahun lalu.

Perlu disebutkan bahwa bisnis baru perusahaan justru berjalan dengan sangat “memuaskan”. Pada Juli 2025, Anjing Food mengakuisisi Jiangsu Dingwei Tai, dan segera mendirikan divisi bisnis baking. Berbekal izin ekspor Dingwei Tai, produk kini sudah mencakup pasar seperti Australia, Jepang, dan Hong Kong, Tiongkok. Laporan tahunan juga mengungkapkan bahwa pendapatan usaha makanan baking baru perusahaan sekitar 68M yuan. Sementara itu, Dingwei Tai pada tahun 2025 saja sudah membukukan laba bersih sekitar 82,03 juta yuan, dengan tingkat pemenuhan komitmen kinerja sebesar 130,92%, menunjukkan kinerja yang melampaui ekspektasi.

Dari sisi arus kas, pada 2025 arus kas bersih dari aktivitas operasi perusahaan sebesar 2.32B yuan, naik 10,12%; arus kas bersih dari aktivitas pendanaan sebesar 1.49B yuan, terutama berasal dari dana hasil penawaran umum untuk listing H-share; arus kas bersih dari aktivitas investasi sebesar -1.15B yuan, sedangkan pada periode yang sama tahun sebelumnya sebesar -3.2B yuan, sehingga belanja investasi mengalami penyempitan.

Berdasarkan pengumuman perusahaan sebelumnya, pada 4 Juli 2025, Anjing Food secara resmi tercatat di papan utama Bursa Efek Hong Kong (HKEX), menjadi perusahaan makanan beku cepat pertama di dalam negeri yang listing “A+H”. Perusahaan menerbitkan sekitar 39.99M lembar saham H, dengan dana hasil penawaran bersih sekitar 2,55 miliar dolar Hong Kong. Pada hari pertama listing, harga penutupan saham Hong Kong adalah 57 dolar Hong Kong.

Pada saat itu, perusahaan secara tegas menyatakan dalam prospektus bahwa perusahaan berencana menggunakan platform H-share untuk mendorong strategi internasionalisasi dan penataan bisnis di luar negeri. Dana hasil penghimpunan dana rencananya digunakan untuk memperluas jaringan penjualan dan distribusi, meningkatkan kemampuan pengadaan, mengoptimalkan rantai pasok, serta membangun sistem rantai pasok.

Namun, berdasarkan laporan tahunan 2025, kemajuan nyata pasar luar negeri masih berada pada tahap awal. Pada 2025, pendapatan perusahaan dari luar negeri hanya 187 juta yuan, naik 11,55%, tetapi proporsinya terhadap total pendapatan hanya sekitar 1%. Pada 2024, proporsi ini juga hanya 1,1%. Dari keterbukaan laporan tahunan dan prospektus, pangsa pendapatan bisnis luar negeri perusahaan masih rendah, dan bisnis di luar negeri masih berada pada tahap awal.

Anjing Food sudah memiliki landasan tertentu dalam rencana internasionalisasi. Pada 2021, perusahaan masuk pasar Eropa melalui akuisisi 70% saham Inggris “Kungfu Food”, dan produk perusahaan saat ini sudah masuk ke pasar penjualan di Hong Kong, Asia Tenggara, Australia, Eropa, dan wilayah lainnya—terutama populer di wilayah dengan konsentrasi masyarakat Tionghoa. Asia Tenggara dijadikan sebagai kawasan prioritas untuk ekspansi keluar negeri, terutama karena kebiasaan konsumsi makanan mirip dengan yang ada di dalam negeri, serta terdapat populasi masyarakat Tionghoa dalam jumlah besar; biaya edukasi pasar relatif lebih rendah. Dalam prospektus, perusahaan juga merencanakan menggunakan Asia Tenggara sebagai batu loncatan untuk memperluas pasar makanan halal global, dan pada Desember 2025 secara resmi memulai proyek baru “Anzhai”.

Meski demikian, ukuran pasar luar negeri masih kecil. Untuk mencapai terobosan global yang sesungguhnya, Anjing Food masih menghadapi banyak tantangan dalam hal akuisisi dan integrasi di luar negeri, pembangunan rantai pasok yang terlokalisasi, serta promosi merek.