Dua dunia yang bertolak belakang! 61 perusahaan, perluasan jajaran kuantitatif dengan nilai miliaran! Mengapa keuntungan berlebih secara kolektif mengalami tekanan?

Pada kuartal I 2026, bagi industri manajer investasi kuantitatif swasta Tiongkok, bisa dibilang “dingin dan panas dalam waktu yang sama”.

	Di satu sisi, aset kelolaan kembali “melesat kencang”; barisan kuantitatif dengan skala ratusan miliar bertambah hingga 61 perusahaan, terus memperbarui rekor historis; total aset kelolaan (AUM) untuk pertama kalinya mendekati 2 triliun yuan. Di sisi lain, imbal hasil berlebih justru mendadak “melandai”; di tengah gejolak keuangan global yang dipicu oleh konflik di Timur Tengah, model-model kuantitatif yang sebelumnya “mengubah batu jadi emas” kini menghadapi dua ujian sekaligus: reversion to the mean dan strategi yang semakin padat (crowding). Sebagian institusi bahkan telah mengalami imbal hasil berlebih negatif pada tahun berjalan atau mulai merugi.

	Ketidaksesuaian antara skala dan kinerja sedang mendorong jalur yang paling diperebutkan dana ini ke dalam siklus diferensiasi putaran baru.

	Barisan seratus miliar bertambah menjadi 61 perusahaan, efek pihak terdepan semakin menonjol

	Data statistik terbaru dari QIML menunjukkan bahwa hingga akhir kuartal I, jumlah manajer investasi kuantitatif swasta domestik berskala ratusan miliar telah meningkat menjadi 61 perusahaan, bertambah 9 dibanding akhir 2025. Secara konservatif, total aset kelolaan industri (AUM) telah menembus 1,8 triliun yuan, naik hampir 400 miliar yuan dibanding akhir kuartal sebelumnya tahun lalu, dan meningkat sekitar 20k yuan dibanding periode yang sama tahun lalu.

	Di antaranya, pada kuartal I ada 8 manajer investasi kuantitatif yang baru masuk “klub seratus miliar”, yaitu Half Ying Private Fund, Hongxi Fund, Ku Kui Private Fund, Luoshu Investment, Mingxi Capital, Shenyi Investment, Tot Investment, dan Youmeili Investment. Arus berkelanjutan kekuatan baru makin mengangkat batas atas skala total industri.

	Jika dilihat dari struktur, lapisan manajer investasi kuantitatif menjadi semakin jelas: Yangyang Quant, Jingge Quant, Niuda Investment, Micro Bo Yi masuk ke rentang 15 miliar yuan—20 miliar yuan; Mengxi Investment, Nian Kong Nian Jue, Turing Fund, Zhengding Private Fund, Zhuoshi Fund masuk ke rentang 20 miliar yuan—30 miliar yuan; Evolusi Lun Asset masuk ke rentang 30 miliar yuan—40 miliar yuan; Maoyuan Quant, Tianyanzi berdiri di rentang 40 miliar yuan—50 miliar yuan; Blackwing Asset, Wanyan Asset menembus rentang 50 miliar yuan—60 miliar yuan; Chengqi Fund masuk ke lapisan 60 miliar yuan—70 miliar yuan;

	Di antaranya, “empat raksasa” kuantitatif—AIFang Quant, Jiukun Investment, Mingfen Investment, dan Yanfu Investment—kembali meningkat volumenya, dan telah menembus rentang 80 miliar yuan—90 miliar yuan; keunggulan di pihak terdepan makin menguat.

	Selain itu, beberapa institusi mengalami pertumbuhan “loncatan” (jumping growth): Qianxiang Investment dan Zhengying Asset naik dua level sekaligus hingga rentang 20 miliar yuan—30 miliar yuan; Pingfanghe Investment melonjak hingga rentang 30 miliar yuan—40 miliar yuan; Longqi Technology dan Mingshi Fund bahkan melompati beberapa jenjang, dengan cepat masuk ke kelompok skala 50 miliar yuan.

	Perlu diperhatikan bahwa saat ini jumlah lembaga kuantitatif dengan skala lebih dari 50 miliar yuan telah mencapai 12 perusahaan, atau dua kali lipat dibanding periode yang sama tahun lalu. Konsentrasi industri terus meningkat, efek “Matthews” makin terlihat jelas.

	Pertumbuhan cepat skala manajer investasi kuantitatif swasta tidak lepas dari resonansi berbagai faktor. Di satu sisi, dalam beberapa tahun terakhir, strategi kuantitatif—berkat imbal hasil berlebih yang relatif stabil—menunjukkan daya tarik yang kuat di pasar yang bergejolak, sehingga terus mendapat perhatian dari manajemen kekayaan bank, manajemen aset sekuritas (securitites wealth management), serta nasabah bernilai bersih tinggi. Di sisi lain, tingkat standardisasi produk seperti enhanced index dan strategi netral relatif tinggi, memudahkan saluran distribusi untuk menyalin dan mempromosikan dengan cepat, sekaligus menjadi dasar yang kuat bagi ekspansi skala.

	Selain itu, peningkatan teknologi AI dan komputasi (compute power) juga, sampai batas tertentu, memperkuat kemampuan riset investasi dan analisis (投研) institusi kuantitatif, sehingga makin menarik dana tambahan untuk masuk. Terutama dengan latar belakang volatilitas ekuitas yang dikelola secara aktif makin besar, sebagian dana lebih menyukai stabilitas kuantitatif, yang mendorong ekspansi skala industri makin membengkak.

	Penarikan kembali imbal hasil berlebih, kinerja kuantitatif menghadapi ujian

	Berbeda kontras dengan “lonjakan skala” adalah kenyataan bahwa pada kuartal I, kinerja manajer investasi kuantitatif justru mendapat tekanan yang nyata.

	Sejak bulan Maret, akibat eskalasi situasi di Timur Tengah, pasar keuangan global mengalami volatilitas hebat. Saham AS dan obligasi AS mengalami penurunan tajam; bahkan bursa saham Korea memicu circuit breaker. Bursa A-share juga sulit untuk lepas dari dampak tersebut. Data menunjukkan bahwa penurunan pada indeks CSI 500, CSI 1000, dan CSI 2000 pada bulan Maret masing-masing mencapai 12,02%, 10,99%, dan 10,70%.

	Dalam konteks tersebut, produk inti manajer investasi kuantitatif—strategi enhanced index (指增)—mengalami penarikan kembali yang cukup jelas. Reporter dari China Securities Journal memperoleh data dari berbagai saluran yang menunjukkan bahwa pada bulan Maret, sebagian besar produk enhanced index dan “enhanced index udara” (air enhanced index) dari banyak manajer kuantitatif teratas mengalami penurunan yang terkonsentrasi pada kisaran 9% hingga 12%.

	Lebih berat lagi, pada tahun berjalan, imbal hasil berlebih produk kuantitatif mengalami diferensiasi yang jelas. Sebagian produk dari institusi tertentu tidak hanya gagal mengungguli benchmark, melainkan muncul imbal hasil berlebih negatif, bahkan mulai menggerus imbal hasil absolut. Strategi kuantitatif yang dahulu menjadikan “imbal hasil berlebih yang stabil” sebagai poin jual kini sedang menjalani putaran uji tekanan sistematis yang relatif jarang terjadi.

	Untuk penarikan kembali imbal hasil berlebih kuantitatif kali ini, beberapa pihak di industri mengemukakan penjelasan dari sudut pandang yang berbeda.

	Wakil manajer umum De Zheng Quant, Fang Ming, menyatakan bahwa pada tiga kuartal pertama tahun lalu terdapat imbal hasil berbasis gaya yang cukup nyata. Strategi kuantitatif dapat menangkap dengan baik imbal hasil faktor yang terkait. Namun pada dua kuartal terakhir, pasar menunjukkan reversion to the mean yang jelas; imbal hasil faktor yang semula ada melemah, sehingga kinerja strategi turun.

	Wang Xiong, Direktur Investasi Thinking Yuan Quant, menunjuk bahwa pertama, dari kondisi saat ini, sebenarnya terdapat perbedaan yang signifikan dalam kinerja produk enhanced index yang berbeda. Imbal hasil berlebih produk enhanced index seperti CSI 1000 dan CSI 2000 masih relatif stabil dan cukup tinggi. Tantangan pada tahap tertentu terutama terjadi pada enhanced index indeks CSI 500. Dahulu, imbal hasil berlebih relatif lebih sulit diperoleh pada CSI 300, sedangkan kini tingkat kesulitan enhanced CSI 500 juga meningkat secara nyata. Tahun lalu, imbal hasil berlebih CSI 500 pada industri bisa mencapai sekitar 10%, yang sudah tergolong level yang relatif baik.

	“Di balik itu terutama ada beberapa alasan, termasuk jumlah saham konstituen CSI 500 yang terbatas sehingga ruang untuk pemilihan saham relatif sempit; pengaruh satu saham konstituen terhadap keseluruhan imbal hasil berlebih juga lebih besar. Selain itu, partisipan strategi yang terkait juga paling terkonsentrasi, sehingga strategi menjadi crowded. Sebagai perbandingan, konstituen pada indeks CSI 1000 dan CSI 2000 lebih banyak, ruang pemilihan saham lebih lebar, dan tingkat crowding strategi lebih rendah; karena itu lebih mudah untuk memperoleh imbal hasil berlebih yang berkelanjutan dan melimpah. Untuk produk unggulan, imbal hasil berlebih tahunan di atas 20% sangat mungkin terjadi,” kata Wang Xiong.

	Berkaitan dengan bagaimana menghadapi penurunan imbal hasil berlebih, Fang Ming berpendapat, “Manajer investasi kuantitatif harus sama ada bertahan pada gaya tertentu, menonjolkan karakteristik dan nilai mereka, atau memilih gaya yang seimbang untuk meningkatkan stabilitas imbal hasil berlebih.”

	Sementara itu, masalah “trading yang crowded” juga makin menonjol. Seiring skala industri yang cepat membesar, dana yang sangat banyak masuk ke strategi dan model faktor yang serupa, menyebabkan sinyal transaksi menjadi konvergen dan ruang imbal hasil terus tertekan. Jika pasar mengalami volatilitas ekstrem, melakukan penyesuaian posisi (rebalance) secara terkonsentrasi akan mudah memperbesar biaya dampak (冲击成本), sehingga makin menggerus imbal hasil berlebih.

	Sebagian pihak dari institusi kuantitatif teratas mengakui, “Ketika semakin banyak dana melakukan hal yang mirip, ‘alpha’ itu sendiri akan terdilusi.”

	Selain itu, Wang Xiong berpendapat bahwa investor mungkin perlu secara bertahap menyesuaikan pola ekspektasi mereka terhadap skema imbal hasil produk enhanced index. Inti dari produk seperti ini adalah berupaya memberikan imbal hasil berlebih yang pasti (deterministic) melebihi indeks benchmark dalam jangka panjang; tetapi penurunan jangka pendek pada tahap tertentu merupakan fenomena pasar yang sangat normal.

	Enhanced index tidak mengejar agar setiap minggu atau setiap bulan harus selalu mengungguli indeks. Nilainya lebih tercermin pada kemampuan imbal hasil berlebih jangka panjang yang melintasi siklus pasar. Karena itu, memandang volatilitas jangka pendek secara rasional dan berfokus pada imbal hasil majemuk (kompound) kelebihan imbal hasil yang berasal dari kepemilikan jangka panjang, mungkin merupakan sikap investasi yang lebih matang.

	Industri memasuki tahap baru, dari perlombaan skala menuju adu kemampuan

	Perlu dicatat bahwa saat ini manajer investasi kuantitatif swasta tengah berada di persimpangan baru. Di satu sisi, ekspansi skala masih berlanjut, dan plafon industri terus didorong ke atas; di sisi lain, kesulitan untuk memperoleh imbal hasil berlebih meningkat secara signifikan, sehingga efektivitas strategi menghadapi tantangan.

	Seseorang yang memimpin sebuah institusi kuantitatif di Shenzhen menyatakan bahwa kompetisi industri ke depan akan beralih dari sekadar adu skala, menuju duel kemampuan yang lebih dalam, termasuk kemampuan penggalian faktor dan iterasi model, eksekusi perdagangan serta kontrol biaya dampak, kemampuan multi-strategy dan alokasi multi-aset, serta tingkat sistem manajemen risiko dan pengelolaan penarikan kembali.

	“Dalam proses ini, institusi teratas mungkin akan terus mengonsolidasikan posisi unggul mereka berkat akumulasi teknologi dan keunggulan sumber daya; sementara institusi kecil-menengah jika tidak memiliki kemampuan diferensiasi, bisa jadi akan secara bertahap tersingkir dalam ‘kebanjiran internal’ (内卷).” Pihak pimpinan institusi kuantitatif di atas mengatakan demikian.

	Selain “strategi enhanced index” itu sendiri, nilai investasi dari “indeks benchmark” juga sangat penting. Saat ini, di pasar sudah muncul beberapa upaya untuk melakukan enhanced berdasarkan indeks baru seperti A500 dan sejenis Reductional (red利)/dividen (红利), tetapi sebagian besar masih menjadikan indeks publik yang ada sebagai jangkar (anchor).

	Wang Xiong berpendapat bahwa sebagai manajer kuantitatif, kita bisa melangkah lebih jauh: bukan hanya melakukan enhanced pada indeks yang sudah ada, melainkan juga dapat memanfaatkan riset fundamental yang ilmiah dan teknologi kecerdasan buatan untuk berpartisipasi dalam “menciptakan indeks berkualitas yang lebih merepresentasikan arah perkembangan ekonomi masa depan”. Hal ini sendiri juga merupakan praktik dari gagasan investasi jangka panjang dan investasi berbasis nilai.

	Menurut Wang Xiong, dengan menggabungkan riset fundamental secara mendalam dengan AI, dapat dibangun seri indeks yang lebih menekankan arah pengembangan “productive forces baru” (新质生产力), misalnya “Thinkyuan New Quality 500 Index”, serta indeks yang berfokus pada bidang-bidang spesifik seperti energi baru, manufaktur maju, teknologi informasi, konsumsi baru, dan farmasi/obat-obatan.

	“Model dua lapis ‘indeks berkualitas + enhanced kuantitatif’ ini, di satu sisi membantu meredakan masalah crowding berlebihan pada sedikit indeks tradisional yang kurang lebih sama; di sisi lain juga membuat investasi lebih erat menempel pada arah jangka panjang transformasi ekonomi dan peningkatan industri,” kata Wang Xiong.

Berlimpah informasi, ulasan yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP

Penanggung jawab: Liu Wanli SF014