Strategi Guojin: Struktur pasar saat ini bukanlah keadaan stabil

Ciri Pasar Saat Ini: Banjir Sedang Datang

Hingga minggu ini (30 Maret 2026 hingga 3 April 2026, dan seterusnya), konflik AS-Iran telah berlangsung selama satu bulan, namun tetap menjadi inti kontradiksi yang mendominasi arah pergerakan aset kelas besar pada saat ini. Jika ditinjau dari perkembangan pertempuran: di satu sisi, sikap investor terhadap AS telah mengalami perubahan; dari yang sebelumnya bersikap menghindari risiko serta menjadi pihak yang diuntungkan oleh perang, mereka kini mulai beralih pada apakah AS bisa keluar dengan lancar. Di sisi lain, seiring perundingan buntu, pernyataan keras Trump bahwa serangan jangka pendek akan semakin menguat; namun bahkan jika selat masih dalam keadaan tertutup, AS akan mengakhiri pertempuran dalam dua atau tiga minggu, sehingga memunculkan ekspektasi bahwa masalah jangka menengah di pasar akan ikut terselesaikan. Akan tetapi, keterlambatan pembukaan selat justru mulai perlahan mengganggu ketangguhan sebagian fundamental. Dengan logika di atas, pasar secara keseluruhan menunjukkan beberapa jenis perdagangan: Dolar AS berfluktuasi, emas justru mulai stabil dengan syarat harga minyak masih terus naik; pasar saham AS tidak lagi menjadi satu-satunya tempat perlindungan dana. Saham di Eropa dan Amerika yang perputusannya lebih kecil akibat pemutusan jalur relatif mulai menguat; sementara wilayah Asia-Pasifik yang lebih terdampak karena selat masih tertutup secara umum lebih lemah. Di dalam A-Saham, investor memilih membeli bidang-bidang yang relatif independen seperti komputasi AI dan obat inovatif yang sedang dalam siklus yang baik. Tentu saja ada juga sebagian investor yang ekspektasinya relatif optimis bahwa setelah AS keluar, selat berpotensi kembali dibuka untuk pelayaran (masalah minyak tanker “berharga tapi tidak ada pasar” berpeluang ditangani), lalu memilih membeli pengangkutan minyak. Jika perdagangan di atas dianalogikan, seperti banjir sedang datang: ada yang memilih tempat yang relatif lebih tinggi, ada pula yang percaya banjir akan surut.

Ketangguhan dan Kerentanan Fundament

Kontradiksi nyata adalah bahwa Selat Hormuz masih berada dalam status pemblokiran faktual, dengan hanya lintasan terbatas yang bisa dilewati. Meskipun berdasarkan data Maret, aktivitas produksi manufaktur global tetap menunjukkan ketangguhan. Namun titik kerentanan potensial sedang terungkap: harga masukan PMI Maret dan sub-komponen waktu pengiriman mencatat rekor tertinggi sejak 2023; tekanan inflasi global pun melonjak tajam. Sementara itu, seiring panasnya perebutan stok dan percepatan pesanan perlahan habis, semakin banyak negara mulai menghadapi tekanan, misalnya karena kurangnya kemampuan pengolahan minyak mentah yang matang, stok bahan bakar Jepang turun dengan cepat; industri dan layanan sudah menunjukkan kondisi “sebagian kekurangan minyak / penurunan pasokan” secara lokal. Selain itu, karena pasokan nafta terputus, Korea juga sedang menutup pabrik kimianya, dan sebagainya. Ketika semakin banyak negara mendekati batas uji tekanan terhadap fundamental, hasil apakah masalah dapat diselesaikan dengan lancar dalam tiga minggu ke depan ikut meningkat dari hari ke hari pengaruhnya.

Prakiraan Skenario Masa Depan: Apa pun apakah pertempuran selesai atau tidak, ilusi dolar kemungkinan akan surut

Saat ini, pemerintah Trump menghadapi kesulitan yang tinggi untuk keluar dengan skenario “kemenangan besar” yang benar-benar total. Kemungkinan lebih besar adalah dua situasi berikut: 1) seiring biaya politik terus meningkat, setelah mengumumkan “kemenangan” ketika tiba tanggal komitmen atau setelah meraih sebagian hasil, lalu keluar dengan tergesa-gesa dari pertempuran; 2) setelah masuk ke “perang darat”, pertempuran menjadi berkepanjangan, AS terpaksa terjerat dan tidak bisa keluar. Perlu dicatat, pada kedua situasi tersebut, dukungan di balik kekuatan dolar akan melemah. Untuk yang pertama, apakah Selat Hormuz bisa “dibuka” dalam bentuk baru menjadi kunci; namun setelah keseluruhan risiko diredam, masalah “bernilai tapi tidak ada pasar” pada energi Asia berpotensi diperbaiki. Dengan berlanjutnya proses pemulihan global dan kebutuhan pengisian stok yang mendorongnya, konfirmasi bahwa pusat harga energi bergeser ke atas; sementara di bawah dorongan “keamanan energi”, siklus pembangunan energi baru putaran berikutnya dan siklus pengisian stok energi tradisional berpeluang dimulai, sehingga jalur utama pasar ke depan kemungkinan membentuk “resonansi energi baru dan lama”. Sebagai contoh pada tahun 2022: ketika konflik Rusia-Ukraina memasuki fase kedua (kedua belah pihak bertempur sambil berunding; gangguan rantai pasok akibat peristiwa pertempuran mendadak mendapat pelonggaran tahap tertentu), Eropa masuk ke tahap pengisian stok energi dan mempercepat proses transformasi energi. Hal ini mendorong peningkatan kembali ekspektasi ekspor pada rantai industri energi baru China, dan pada akhirnya energi baru dan lama menjadi jalur utama pasar pada masa itu. Bersamaan dengan pemulihan permintaan dan melemahnya kecenderungan dolar, logam non-ferrous juga berpeluang mengalami perbaikan. Dengan kenaikan yang menyeluruh, atribut industrinya akan menambah elastisitas. Sedangkan untuk yang kedua, kemungkinan “pembukaan” Selat Hormuz sangat kecil; aset “safe haven” yang saat ini dianggap pasar sulit untuk berdiri sendiri. Di satu sisi, kenaikan cepat harga energi memperparah risiko stagflasi global; hilangnya kemampuan AS mengendalikan situasi pertempuran dan fakta bahwa AS sendiri terjebak di dalamnya membuat aset dolar tidak lagi memiliki atribut sebagai tempat berlindung. Di sisi lain, Asia sebagai pusat manufaktur global dan pusat produk teknologi informasi dan komunikasi dunia; kerusakan pada kemampuan manufakturnya pada akhirnya akan menyebabkan kekacauan menyeluruh pada rantai pasok global. Bahkan pembangunan pusat data AI pun akan menghadapi kesulitan akibat gangguan pasokan. Pada akhirnya, hal itu akan menyeret aset teknologi yang tangguh secara fundamental ke bawah. Pada saat seperti ini, dana akan mengalir ke aset yang lebih mendasar; rantai energi tradisional mungkin menjadi safe haven inti. Dan karena AS terpengaruh oleh “lubang lumpur perang”, kekuatan dolar pada akhirnya akan turun; rebound emas dan logam mulia tetap akan berlanjut.

Struktur pasar saat ini tidak bersifat keadaan stabil

Struktur pasar saat ini bukanlah keadaan stabil. Jika intensitas pertempuran meningkat, aset-aset yang dianggap tangguh saat ini pun akan menghadapi koreksi turun yang menyertai. Jika terjadi pelonggaran, itu mungkin bukan solusi terbaik. Sebenarnya sumber guncangan terbesar adalah energi; maka menyelesaikan kontradiksi energi adalah ketangguhan aset yang sesungguhnya. Kenaikan porsi energi dalam PDB global adalah kejadian yang kemungkinan besar akan terjadi. Berdasarkan informasi saat ini, dengan mempertimbangkan nilai harapan gabungan dari dua skenario dan menambahkan ekspektasi yang lebih optimistis terhadap pasar, kami membuat rekomendasi berikut: 1. Dengan masuknya seluruh dunia ke dalam siklus pengisian stok energi, energi baru dan lama diharapkan dapat mengalami resonansi bersama (minyak, angkutan minyak, batubara, baterai lithium, tenaga angin dan tenaga surya, serta penyimpanan energi); 2. Setelah ilusi dolar berangsur surut, pembalikan atribut finansial komoditas besar ditambah dengan pemulihan permintaan pada tembaga, aluminium, dan emas; 3. Penilaian ulang manufaktur China: peralatan mesin, bahan kimia. Ketika manufaktur China menjadi bantalan penahan beban bagi dunia, ekspor yang terus melampaui ekspektasi dan arus dana kembali juga akan memberi penggerak baru pada permintaan domestik yang lama lesu; mencari peluang struktural setelah pembalikan faktor penekan—yaitu pariwisata dan tempat wisata, produk bumbu dan fermentasi, bir dan produk minuman beralkohol lainnya, bisnis farmasi, beauty care medis dan semacamnya.

Peringatan Risiko: Intensitas konflik geopolitik meningkat; ekonomi luar negeri turun tajam.

（Sumber: Guojin Securities）