Percakapan dengan Pendiri Pantera: Bitcoin Telah Mencapai Kecepatan Lepas, Aset Tradisional Mulai Tertinggal

Dalam sebuah wawancara mendalam baru-baru ini, Wilfred Frost duduk bersama Dan Morehead, pendiri Pantera Capital, untuk percakapan mereka yang kedua, menggali penempatan Bitcoin dalam siklus saat ini setelah retracement 50% dari puncaknya, bagaimana devaluasi mata uang fiat memicu konflik kekayaan antar-generasi, dan mengapa “smart money” justru merupakan pihak terakhir yang masuk ke ruang kripto. Sepanjang diskusi, Morehead membagikan wawasan-wawasan berani mengenai masa depan Bitcoin, stablecoin, dan industri blockchain yang lebih luas, dengan menekankan bahwa Bitcoin sudah mencapai escape velocity tanpa faktor apa pun yang dapat diantisipasi mampu menggagalkan momentumnya.

Wawancara dibuka dengan refleksi tentang investasi Bitcoin awal Morehead—dia pertama kali membeli Bitcoin pada $65, sebuah kontras tajam dengan harga saat ini yang sekitar $66.000. Ketika ditanya apakah dia masih memandang Bitcoin sebagai “most asymmetric trade in history” (perdagangan paling asimetris dalam sejarah), label yang dia ciptakan dalam percakapan mereka sebelumnya, Morehead menegaskan pendiriannya. “Sepanjang seluruh karier saya, saya mencari peluang asimetris di mana potensi kenaikannya jauh melebihi risiko penurunan,” jelasnya, seraya mencatat bahwa Bitcoin dan ruang kripto yang lebih luas tetap menjadi perdagangan paling asimetris yang pernah dia temui. Di awal, dia memperingatkan investor untuk hanya menaruh apa yang mampu mereka tanggung untuk hilang, karena total kerugian pokok itu mungkin terjadi, tetapi potensi kenaikan—kemungkinan imbal hasil 5x, 10x, atau bahkan 1.000x—tetap belum tertandingi. Keyakinan bullishnya berakar pada tahap awal industri: sebagian besar investor institusional masih memiliki paparan 0,0% terhadap blockchain dan kripto, secara harfiah nol. Selama risiko penurunan tetap minimal dibandingkan kumpulan aset keuangan global, dan sisi kenaikan melibatkan redefinisi seluruh sistem moneter, asimetri ini akan bertahan.

Percakapan kemudian beralih ke retracement 50% terbaru Bitcoin dari interim high pada Oktober 2025, sebuah penurunan yang dibingkai Morehead dalam konteks siklus empat tahun industri yang dapat diprediksi. Pantera Capital telah terjun dalam ruang kripto selama 13 tahun, melewati empat siklus penuh, dan Morehead mencatat bahwa meski pullback 50% mungkin tampak signifikan, itu jauh lebih ringan daripada penurunan 85% yang terjadi pada siklus-siklus sebelumnya. “Apa pun yang mencoba mengubah dunia datang dengan banyak hype dan volatilitas,” katanya, menjelaskan bahwa optimisme merajalela di puncak dan pesimisme di titik terendah. Model perusahaan, yang dibangun berdasarkan tiga siklus sebelumnya, telah memprediksi interim peak sekitar Agustus 2025, dan meski mereka berharap kebijakan pemerintah baru dapat memutus siklus, pola siklik itu tetap bertahan. Morehead menambahkan bahwa pasar mungkin butuh satu tahun lagi untuk mencapai titik bawah, sejalan dengan tren historis, dan mencatat perbedaan kunci dari siklus-siklus masa lalu: kali ini, harga Bitcoin tidak menyimpang secara drastis dari garis tren logaritmik jangka panjangnya atau mengalami lonjakan parabolis ekstrem yang terlihat pada 2013, ketika harga menguadruplikasi dalam empat bulan sebelum puncak. Sebagai gantinya, harga hanya retraced sampai sekitar level 2021.

Morehead menawarkan perspektif unik tentang highs aset seperti emas: “Bukan emas yang mencapai level tertinggi baru; melainkan uang kertas yang mencapai posisi terendah bersejarah.” Dia mengkritik definisi Fed tentang “price stability” (stabilitas harga) sebagai inflasi tahunan 2%, menyebutnya tidak masuk akal—stabilitas, menurutnya, seharusnya nol. Bahkan pada devaluasi tahunan 2%, daya beli menyusut hampir 90% selama seumur hidup (sekitar 80% setelah 80 tahun dengan bunga berbunga). Devaluasi fiat ini memiliki konsekuensi lintas generasi yang jelas: pencetakan uang besar-besaran telah menggelembungkan harga aset, menguntungkan generasi yang lebih tua yang sudah memiliki properti dan saham, sekaligus menekan mobilitas ke atas generasi muda. Usia rata-rata pembeli rumah pertama kali di AS telah bergeser dari 28 menjadi 40 tahun, dan dengan jalur tradisional untuk membangun kekayaan terhalang, kata Morehead, pilihan generasi muda untuk beralih ke kripto adalah keputusan yang rasional. Dia menunjuk kesenjangan antara pertumbuhan upah dan pertumbuhan harga rumah sejak 1990 sebagai bukti adanya jurang kekayaan yang tidak berkelanjutan.

Konflik geopolitik, kata Morehead, sedang mempercepat tren yang krusial: terjadinya pemisahan antara mata uang dan negara-bangsa. “Pada zaman kuno, uang adalah emas, secara alami independen dari pemerintah,” jelasnya. “Belakangan, pemerintah memonopoli hak untuk mencetak uang, tetapi mereka tidak mengelolanya dengan baik.” Perang selalu membawa inflasi yang bertahan lama, dan meningkatnya polarisasi dunia membuat orang semakin mencari aset yang tidak dikendalikan oleh satu negara mana pun. Bagi negara yang tidak selaras dengan AS, atau yang khawatir terhadap sanksi atau pembekuan aset, Bitcoin—yang independen dari sistem perbankan dan rejim sanksi—menjadi lindung nilai yang bahkan lebih berharga. Dia mencontohkan kepemilikan besar China atas U.S. Treasuries sebagai contoh risiko yang timbul dari pengikatan aset pada satu negara saja, sambil menekankan bahwa netralitas Bitcoin membuatnya berada pada posisi yang unik dalam lanskap geopolitik saat ini.

Ketika ditanya tentang adopsi kripto global, Morehead menekankan bahwa meski 3 hingga 4 miliar orang memegang kripto secara global, mayoritas melakukannya dalam jumlah kecil untuk “keseronokan”. Namun, dia memprediksi bahwa pada dekade berikutnya, adopsi smartphone yang luas (4 miliar pengguna di seluruh dunia) akan mendorong penggunaan kripto secara massal, berkat transfer lintas negara yang cepat, hampir gratis, dan tidak memerlukan izin. Yang paling menonjol, dia menyoroti pergeseran yang belum pernah terjadi sebelumnya: “Ini bisa jadi pertama kalinya dalam sejarah bahwa ‘smart money’ justru menjadi yang terakhir masuk ke sebuah perdagangan.” Pada peluang investasi sebelumnya, investor institusional Wall Street biasanya masuk lebih dulu, diikuti investor ritel, tetapi kali ini, investor individu berada di garis depan. Morehead mencatat bahwa banyak raksasa raksasa dana investasi alternatif bernilai miliaran dolar masih belum paham soal Bitcoin, sebuah tren yang menurutnya akan berbalik—dana institusional ini pada akhirnya akan masuk ke pasar, sehingga terus mendorong pertumbuhan. “Jika Anda tidak memiliki paparan blockchain, sampai batas tertentu, Anda sudah sedang short terhadap tren ini,” peringatnya, seraya menyoroti masuknya Coinbase ke dalam S&P 500 sebagai tanda meningkatnya legitimasi industri tersebut.

Percakapan beralih ke kebijakan, dengan Morehead memuji pergeseran pemerintah AS saat ini dari sikap yang memusuhi blockchain menjadi sikap yang mendukung. Pemerintahan sebelumnya menargetkan Coinbase dan Ripple, tetapi pemerintah yang sekarang sedang berupaya membangun industri; bahkan ketika Kongres membahas “stablecoin market structure,” katanya, itu merupakan indikator kemajuan yang signifikan. Dia menyoroti stablecoin sebagai kekuatan transformatif, dengan mencatat bahwa meski saat ini stablecoin belum sepenuhnya menghasilkan bunga, hal itu hanya masalah waktu. Saat ini, stablecoin (sekitar $400 miliar dalam skala) hanya sebagian kecil dari simpanan bank global ($17 triliun), tetapi Morehead memprediksi stablecoin bisa menangkap setengah dari simpanan bank dalam satu dekade—berkat aksesnya 24/7 di smartphone, yang menawarkan pengalaman jauh lebih baik dibanding bank-bank tradisional. (Catatan Editor: Per Maret 2026, nilai pasar total stablecoin kira-kira $300-320 miliar, sumber: DefiLlama, CoinDesk, dan berbagai platform data.)

Ketika ditanya apakah pemerintah akan membentuk cadangan strategis Bitcoin di masa depan, Morehead menyatakan keyakinan bahwa hal itu akan terjadi. AS sudah memiliki cadangan aset digital dari hasil penyitaan aparat penegak hukum dan telah menghentikan penjualannya, berpotensi bahkan mulai mengakumulasi lebih banyak. Dia memprediksi bahwa sekutu AS akan mengikuti langkah yang sama karena alasan strategis, sementara negara-negara yang menentang akan membeli Bitcoin sebagai tindakan defensif—tren yang akan memakan waktu untuk bergerak melalui sistem politik, tetapi tidak dapat dibalik.

Morehead juga membagikan sikap bullishnya terhadap Solana, menjelaskan bahwa meski Pantera adalah pemegang Bitcoin jangka panjang, fokus Bitcoin sebagai store of value berarti Bitcoin tidak bisa menangani transaksi berfrekuensi tinggi (puluhan ribu per detik). Solana, sebaliknya, dirancang untuk performa tinggi—lebih murah, lebih cepat, dan cocok untuk kasus penggunaan kompleks seperti gaming dan high-frequency trading. “Sama seperti internet punya Google dan Facebook, ruang blockchain juga akan punya beberapa solusi Layer 1 inti,” katanya. “Bitcoin seperti emas, sementara Solana bisa menjadi autobahn digital.”

Menanggapi ketidaksesuaian antara retracement 12,5% NASDAQ dan penurunan Bitcoin sebesar 50%, Morehead menyebut celah tersebut tidak masuk akal. Valuasi saham berada di level tertinggi historis dengan premi risiko rendah, dan suku bunga tinggi membuat saham menjadi mahal relatif terhadap obligasi; bidang AI juga menunjukkan tanda-tanda kepanasan, dengan banyak valuasi perusahaan jauh melampaui garis tren. Kripto, sebaliknya, berada 50% di bawah garis tren jangka panjangnya, sehingga menjadi aset oversold yang menarik. “Bahkan jika NASDAQ terus turun di masa depan, saya percaya kripto akan mengungguli selama periode dua tahun,” katanya.

Ketika ditanya tentang pola pikirnya dibandingkan pasar bearish 2014 dan 2018, Morehead mengatakan dia benar-benar berbeda. Di hari-hari awal, dia khawatir tentang peretasan, penindakan regulasi, atau peristiwa lain yang dapat mengganggu industri—pengalaman seperti runtuhnya Mt. Gox dan beberapa retracement 85% telah menguji tekadnya. Tetapi hari ini, industri tidak hanya selamat, melainkan tumbuh lebih kuat, hingga mencapai escape velocity. Saat didesak apakah ada peristiwa yang bisa membuatnya meninggalkan sikap bullish, Morehead mengakui bahwa dulu dia menyusun daftar risiko jangka panjang, tetapi sebagian besar risiko itu (keamanan kustodi, peretasan, ketidakpastian regulasi) telah ditangani. “Meskipun tidak ada yang bisa menjamin bahwa peristiwa tak terduga tidak akan terjadi besok, secara logis, saya tidak bisa menemukan faktor yang bisa sepenuhnya menggagalkan proses ini,” katanya. Sistem moneter global yang berbasis smartphone, menurutnya, adalah arah yang tak terelakkan bagi masyarakat manusia, dan inklusi finansial yang dibawa oleh blockchain jauh lebih penting daripada sekadar berbagi foto di media sosial.