Beberapa proyek akuisisi perusahaan sekuritas menunjukkan "harga terbalik", apakah rencana transaksi akan disesuaikan dan menarik perhatian

Reporter Tan Chudan dari Securities Times

Pada bulan Maret yang hampir berakhir, kinerja pasar saham A-share mengalami fluktuasi lebar, sehingga beberapa proyek penerbitan pembiayaan ulang dan merger reorganisasi yang diterapkan belakangan ini berada dalam situasi yang canggung. Berdasarkan data yang dihimpun oleh reporter Securities Times, dari perusahaan publik yang meluncurkan penerbitan pembiayaan ulang pada bulan Maret, 33% di antaranya mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)”, sementara pada sektor-sektor seperti bahan tambang berwarna dan sekuritas yang mengalami penurunan tajam dalam waktu dekat, kondisinya relatif lebih menonjol.

Perlu dicatat, untuk proyek merger dan akuisisi sektor sekuritas yang belum dijalankan, harga saham saat ini dari aset target telah turun di bawah harga dalam rencana transaksi; apakah pemegang saham terkait di masa depan akan mengajukan keberatan dan menyesuaikan lebih lanjut detail transaksi, masih perlu dipantau.

Penerbitan belum genap sebulan, tetapi menghadapi “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)”

Berdasarkan statistik data Wind, pada bulan Maret ada 15 perusahaan publik yang memulai pekerjaan penerbitan pembiayaan ulang, tetapi penerbitan tersebut belum genap sebulan; hingga penutupan 30 Maret, harga saham dari 5 perusahaan telah turun di bawah harga penerbitan.

Pada 30 Maret, sebanyak 9.1268 juta saham hasil penerbitan penjatahan terbatas (定增) milik Metro Design resmi mulai diperdagangkan; harga penutupan hari pertama adalah 13,68 yuan/saham, lebih rendah daripada harga penerbitan 14 yuan/saham, yang berarti 5 pihak penerima yang membeli, termasuk Cai Tong Fund, mengalami kerugian kecil.

Dalam tiga hari sebelumnya, saham sebanyak 22.6M lembar yang diterbitkan tambahan milik Oriental Tantalum mulai diperdagangkan, namun nyatanya harga saham perusahaan tersebut telah mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)” sejak 3 Maret, yaitu saat penerbitan dimulai. Pada hari itu, harga penutupan saham perusahaan adalah 52,21 yuan/saham, lebih rendah daripada harga emisi penambahan 52,66 yuan/saham. Setelah itu, harga saham Oriental Tantalum terus turun; pada 30 Maret, ditutup pada 47,22 yuan/saham. Dengan demikian, kerugian mengambang 8 pihak pembeli diperkirakan telah melebihi 10%.

Perusahaan pertambangan Bao Di yang juga berada di industri logam berwarna turut mengalami “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)”. Perusahaan tersebut menerbitkan penjatahan terbatas pada pertengahan Maret dengan harga emisi 8,27 yuan/saham, sementara pada 30 Maret harga saham perusahaan sudah turun menjadi 7,6 yuan/saham.

Jika diperluas dari sudut pandang waktu, dalam proyek pembiayaan ulang sejak Oktober 2025 hingga saat ini, selain ketiga perusahaan di atas, ada 16 perusahaan lain yang juga terjerumus ke dalam “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)”, dengan total proporsi mendekati 20%.

Merger dan akuisisi sektor sekuritas juga tak luput dari “price inversion (harga berbalik)”

Masalah “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)” tidak hanya menimpa perusahaan yang telah melakukan penjatahan terbatas, tetapi beberapa perusahaan publik tertentu yang baru mengungkapkan rencana merger atau rencana penjatahan terbatas juga menghadapi situasi serupa.

Data Wind menunjukkan bahwa, termasuk reorganisasi melalui penjatahan terbatas, sejak awal tahun ini terdapat 118 perusahaan publik yang mengumumkan rencana penjatahan terbatas; di antaranya, 3 perusahaan publik terjerumus ke dalam “harga jatuh di bawah harga penawaran pertama (破发)”. Proyek merger dan akuisisi sektor sekuritas yang mendapat perhatian—Dong Wu Securities menerbitkan saham dan melakukan pembayaran tunai untuk membeli 83,77% saham Dong Hai Securities—menetapkan harga emisi sebesar 9,46 yuan/saham dalam rencana merger yang diumumkan pada 14 Maret.

Namun, setelah Dong Wu Securities membuka kembali perdagangan, harga turun selama beberapa hari berturut-turut. Hingga penutupan 30 Maret, Dong Wu Securities turun ke 7,78 yuan/saham, menyimpang dari harga emisi hingga -17,76%.

Reporter Securities Times mencatat bahwa rencana di atas dari Dong Wu Securities tidak menetapkan skema penyesuaian harga emisi. Informasi publik menunjukkan bahwa pihak lawan transaksi kali ini berjumlah sebanyak 61 pihak, yang mencakup pemegang saham negara (国资股东), juga perorangan (自然人), serta modal industri (产业资本), dan lain-lain. Ke depan, apakah detail transaksi proyek merger dan akuisisi sektor sekuritas ini akan diikuti penyesuaian dan bagaimana penyesuaiannya, layak untuk terus dipantau.

Proyek merger dan akuisisi sektor sekuritas lainnya—CICC yang melakukan penggabungan dengan menyerap melalui penukaran saham atas Dongxing Securities dan Cinda Securities—juga mengalami fenomena “price inversion (harga berbalik)”.

Menurut rencana transaksi, harga pertukaran saham A CICC adalah 36,91 yuan/saham; harga pertukaran saham Dongxing Securities dan Cinda Securities masing-masing adalah 16,14 yuan/saham dan 19,15 yuan/saham. Untuk melindungi hak pemegang saham yang menyatakan keberatan, pemegang saham yang berkeberatan di saham A dan saham H CICC dapat menggunakan hak permintaan dalam akuisisi, dengan harga pelaksanaan 34,8 yuan/saham; sementara pemegang saham yang berkeberatan dari Dongxing Securities dan Cinda Securities memiliki hak pilihan untuk pembayaran tunai, dengan harga pelaksanaan masing-masing 13,13 yuan/saham dan 17,79 yuan/saham. Namun, hingga penutupan 30 Maret, harga saham CICC adalah 32,59 yuan/saham, sedangkan Dongxing Securities dan Cinda Securities masing-masing ditutup pada 12,41 yuan/saham dan 16,38 yuan/saham, semuanya telah turun di bawah harga yang disebut dalam rencana.

Selain itu, Guo Lian Min Sheng yang melaksanakan reorganisasi melalui penjatahan terbatas pada awal tahun lalu, pada 30 Maret harga penutupnya 9,15 yuan/saham, juga sudah turun di bawah harga emisi 9,59 yuan/saham yang tercantum dalam skema merger dan reorganisasi.

Pasar sekunder untuk kembali menguat masih membutuhkan waktu

Dari sudut pandang pasar primer, pasar sekunder yang stabil lebih kondusif bagi perusahaan publik untuk mendorong pengelolaan modal. Memasuki prospek ke depan, beberapa tim riset sekuritas berpendapat bahwa pasar sekunder untuk kembali menguat masih membutuhkan waktu.

Tim strategi Huaxi Securities berpendapat bahwa, seiring kebijakan yang mendukung pasar terus ditingkatkan dan rapat Politik Biro Pusat (会议) bulan April semakin dekat, masih ada penopang di bawah indeks; namun perbaikan berkelanjutan dalam risk appetite masih menunggu peredaan gangguan dari luar dan konfirmasi melalui peningkatan volume transaksi.

Nomura Orient pada saat menyoroti kuartal kedua menyarankan investor untuk memperhatikan potensi dampak yang ditimbulkan oleh konflik geopolitik dan pemilihan paruh waktu di AS. Menurut institusi tersebut, volatilitas pasar saham A pada kuartal kedua mungkin meningkat, dan tren pada tema-tema pertumbuhan berpotensi melemah sampai batas tertentu.

Tim strategi Cinda Securities memegang pandangan yang berbeda. Tim ini berpendapat bahwa arah pergerakan konflik geopolitik secara bertahap semakin jelas, dan dampak yang disebabkan oleh gangguan eksternal semakin melemah; logika yang tumbuh dari dalam pasar akan secara perlahan menjadi dominan dalam penentuan harga pasar. Di satu sisi, produk kategori “fixed income +” (固收+) dalam penurunan terbesar pada putaran ini masih belum menyentuh ambang batas “negative feedback”; di sisi lain, aset Tiongkok karena karakter independen dan keamanan pada rantai industri sedang menarik aliran masuk modal asing kembali. Oleh karena itu, pusat perhatian pasar telah bergeser secara nyata dari “pertarungan sentimen eksternal” menuju “pemulihan fundamental internal”.

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)