Pertumbuhan kinerja Haohai Shengke terhenti: di bawah pengadaan kolektif, bisnis oftalmologi dan ortopedi berhenti berkembang, pertumbuhan bisnis asam hyaluronat melambat secara signifikan

Berinvestasi saham hanya perlu melihat laporan riset analis Golden Qilin, yang berwenang, profesional, tepat waktu, menyeluruh, membantu Anda menggali peluang bertema dengan potensi!

Di bawah tekanan berlapis dari pengetatan pengawasan kebijakan, konsumsi yang melemah, dan berakhirnya insentif industri, industri medical beauty (medbeauty) di Tiongkok sedang menjalani periode penyesuaian yang mendalam. Pada tahun 2024, bagi Haohai Biotech (salah satu dari “tiga pendekar asam hialuronat”), ini merupakan tahun yang penuh tantangan. Data laporan tahunan menunjukkan bahwa sepanjang tahun, perusahaan membukukan pendapatan usaha sebesar 2.7B yuan, naik tipis 1,64% year-on-year, hanya lebih tinggi daripada tahun 2020 yang terdampak pandemi COVID-19; serta membukukan laba bersih sebesar 420 juta yuan, dengan kenaikan hanya 1,04% year-on-year.

Dilihat dari data per kuartal, kinerja perusahaan pada kuartal IV mengalami tekanan menyeluruh. Pada periode tersebut, pendapatan usaha sebesar 623 juta yuan, turun 7,3% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 79,56 juta yuan, turun 10,9% year-on-year; dan laba bersih yang disesuaikan (setelah mengurangi item non-berulang) yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 57,68 juta yuan, turun 26,8% year-on-year. Di balik capaian yang nyaris stagnan ini, tercermin berbagai tekanan seperti meredupnya insentif industri medbeauty, guncangan dari kebijakan pengadaan terpusat (集采), dan meningkatnya persaingan pasar.

Dari sisi lini bisnis, akibat pengaruh pengadaan terpusat, pada tahun 2024 pendapatan bisnis oftalmologi Haohai Biotech sebesar 858 juta yuan, turun 7,60% year-on-year. Sebagai pemasok terbesar kedua untuk lensa intraokular artifisial di dalam negeri, 5 merek lensa intraokular artifisial Haohai Biotech memenangkan tender pengadaan terpusat nasional pada pertengahan November 2023. Meski penjualan produk kategori menengah bertipe pre-loaded meningkat 137%, dan produk high-end dengan dual-focus meningkat 40%, namun harga penawaran setelah memenangkan tender turun lebih dari 50% dibanding sebelum pengadaan terpusat, sehingga secara langsung menyebabkan pendapatan turun 14,06%.

Bisnis ortopedi juga terjerat dalam pusaran kebijakan. Pada tahun 2024, setelah suntikan natrium asam hialuronat (玻璃酸钠注射液) berhasil diimplementasikan pengadaan terpusat tingkat provinsi di wilayah seperti Zhejiang, pendapatan bahan pencegah adhesi Haohai Biotech turun 4,77%, dan pendapatan gel natrium hyaluronate untuk keperluan medis berkurang 4,35%. Meskipun perusahaan mengklaim “penerapan penelitian dan pengembangan beberapa produk kelas menengah hingga kelas atas berjalan secara tertib,” namun di bidang ortopedi, hambatan teknologinya relatif rendah. Di bawah serangan lawan seperti Weigao Co., Ltd. (威高股份) dan Chunli Medical (春立医疗), Haohai Biotech sulit dikatakan memiliki keunggulan.

Dampak yang lebih jauh terletak pada kenyataan bahwa kebijakan pengadaan terpusat sedang membentuk ulang ekosistem industri. Sebagai contoh, pada pengadaan terpusat untuk sendi buatan (artificial joints), rata-rata penurunan harga untuk pemenang tender mencapai 82%, sehingga perusahaan dipaksa untuk mengimbangi penurunan harga dengan mengejar volume. Jika Haohai Biotech tidak mampu menembus batas pada inovasi material atau solusi operasi di bidang ortopedi, lini bisnis ortopedi bisa menjadi penghambat pertumbuhan pada masa mendatang.

Dalam kondisi lini bisnis oftalmologi dan bisnis ortopedi sama-sama tertekan, kinerja bisnis medbeauty justru patut diapresiasi, menjadi “harapan seluruh kampung”. Pada tahun 2024, lini bisnis medbeauty Haohai Biotech menghasilkan pendapatan 1.2B yuan, naik 13,08% year-on-year. Pangsa terhadap total pendapatan meningkat lebih lanjut menjadi 44,38%, naik dari pangsa yang pada 2020 belum mencapai 20% melalui transformasi yang luar biasa, dan tetap menjadi bisnis terbesar pertama perusahaan.

Di antaranya, produk asam hialuronat menyumbang 742 juta yuan, atau proporsi setinggi 62,05%, naik 23,23% year-on-year. Namun perlu diperhatikan bahwa di balik data yang terlihat gemilang, terdapat banyak potensi kekhawatiran. Dari sisi laju pertumbuhan, pada tahun 2023 produk asam hialuronat perusahaan membukukan pendapatan 602 juta yuan, naik 95,54%; sementara pada tahun 2024, meski pendapatan tetap mempertahankan pertumbuhan dua digit year-on-year, laju pertumbuhannya telah secara signifikan melambat.

Dari sudut pandang pasar, asam hialuronat dulu merupakan “jalur emas” dalam industri medbeauty, namun kini sudah terjebak dalam persaingan yang sangat ketat (overcrowded/neck-to-neck). Hingga tahun 2024, terdapat lebih dari 50 sertifikat perangkat medis kelas III untuk asam hialuronat yang telah disetujui di dalam negeri, serta lebih dari 400 merek yang beredar di pasar. Di segmen high-end pun bukan lautan biru. Raksasa internasional seperti Allergan dengan “Juvéderm/乔雅登丰颜” dan Sweden Q-Med (瑞典瑞蓝) dengan “Restylane/瑞兰丽缇” menguasai kuat segmen harga di atas 8000 yuan. Sementara itu, produsen dalam negeri seperti Haisomeike (爱美客) dan Hoxai Biotech (华熙生物) juga mempercepat strategi pemetaan high-end.

Ancaman yang lebih serius datang dari kebangkitan produk substitusi. Dalam beberapa tahun terakhir, masalah “wajah bakpao” (“馒化脸”) akibat pengisian asam hialuronat yang berlebihan sering diprotes oleh konsumen, sehingga hidroksiapatit (羟基磷灰石) yang merangsang regenerasi kolagen—yang populer disebut “baby needle” (“少女针”)—perlahan menjadi pilihan baru di industri. Menurut prediksi Frost & Sullivan, hingga tahun 2027, ukuran pasar kolagen di Tiongkok akan mencapai 173.8B yuan, di mana proporsi kolagen rekombinan akan melebihi 60%.

Meskipun Haohai Biotech telah menyiapkan produk kolagen rekayasa ikat silang cerdas, jadwal pengembangan produknya masih tertinggal dibanding pelopor seperti KJ Bio (锦波生物). Apakah perusahaan bisa “mengejar ketertinggalan dan menyusul” masih merupakan tanda tanya. Selain itu, jalur kolagen juga sudah menunjukkan gejala kepanasan. Hingga akhir tahun 2024, jumlah permohonan sertifikat untuk kolagen rekombinan kelas tiga yang diterima oleh NMPA mencapai 17, sehingga kekhawatiran perang harga mulai muncul.

Selain itu, meskipun Haohai Biotech mengimbangi tekanan kinerja akibat pengadaan terpusat melalui bisnis asam hialuronat dengan margin kotor tinggi, ketika bisnis asam hialuronat harus tumbuh dengan laju dua digit setiap tahun agar hanya mampu menutupi penurunan bisnis tradisional, apakah model pertumbuhan “menambal yang bocor di sisi timur dengan menambal yang bocor di sisi barat” ini dapat bertahan juga patut dipikirkan.

Di luar asam hialuronat, pilar lain di lini bisnis medbeauty perusahaan, yaitu perangkat radiofrekuensi dan laser, justru tampil biasa saja, mengalami “kegagalan besar” akibat penyesuaian kebijakan. Pada bulan Maret 2022, NMPA (国家药监局) menaikkan kategori pengawasan untuk perangkat terapi radiofrekuensi dari kelas dua menjadi kelas tiga, dengan ketentuan bahwa mulai 1 April 2024, produk yang belum memperoleh sertifikat registrasi perangkat medis tidak boleh diproduksi, diimpor, maupun dijual.

Kebijakan ini mungkin secara langsung memengaruhi strategi global perusahaan. Haohai Biotech memiliki anak usaha di Israel, EndyMed, yang perangkat radiofrekuensi perawatan kecantikan kulitnya semula tumbuh pesat di pasar Tiongkok. Namun setelah ambang regulasi ditingkatkan, produknya perlu mengajukan kembali sertifikat kelas tiga, menyebabkan promosi pasar berhenti. Di saat yang sama, pasar luar negeri juga menghadapi tekanan regulasi yang semakin ketat dari Amerika Serikat dan Eropa; di bawah tekanan dari dalam dan luar, lini perangkat radiofrekuensi dalam jangka pendek sulit melihat adanya fajar pemulihan. Meski masa penyangga kebijakan diperpanjang hingga 2026, pendapatan terkait pada tahun 2024 tetap turun 6,97% year-on-year.

Melihat ke depan, dengan tekanan berkelanjutan dari kebijakan pengadaan terpusat, meredupnya insentif medbeauty yang semakin cepat, pertumbuhan bisnis tradisional yang lemah, dan persaingan industri yang kian intens, bisnis asam hialuronat juga mungkin akan sulit berdiri sendiri. Ketika industri beralih dari “era menang tanpa usaha (躺赢时代)” ke “mode pertempuran keras (硬仗模式)”, apakah Haohai Biotech dapat mempertahankan posisi terdepan mereka masih perlu waktu untuk membuktikannya.

Berlimpah informasi, interpretasi yang presisi, hanya di Aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Observasi Perusahaan