CITIC Securities: Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah selesai, disarankan untuk secara aktif memanfaatkan periode peluang besar

Ceknya dari laporan riset China Citic Securities menyatakan bahwa sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal, dan 1x PB adalah indikator penataan yang dapat diandalkan. Siklus fundamental yang cenderung naik telah dikukuhkan pada tahun 2025, dan sejak kuartal pertama 2026 tren tersebut semakin menguat, termasuk: di sisi liabilitas terus menurunkan biaya liabilitas, di sisi aset memiliki lebih banyak pilihan, serta regulasi ketat “anti-tumpang-tindih yang tidak sehat” mendorong konsentrasi pangsa. Pada saat yang sama, berharap kebijakan terkait Rencana Lima Tahun ke-15 (2026–2030) dapat diterapkan, mendorong pengembangan kolaboratif antara asuransi kesehatan dari jaminan medis (医保) dan asuransi komersial (商保), untuk mewujudkan perkembangan yang saling menguntungkan bagi pasien, rumah sakit, dokter, obat inovatif, dan perusahaan asuransi. Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah berakhir, dan secara aktif manfaatkan periode peluang penting.

Teks lengkap adalah sebagai berikut

Asuransi｜Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah berakhir, disarankan untuk secara aktif memanfaatkan periode peluang penting

Sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal, dan 1x PB adalah indikator penataan yang dapat diandalkan. Siklus fundamental yang cenderung naik telah dikukuhkan pada tahun 2025, dan sejak kuartal pertama 2026 tren tersebut semakin menguat, termasuk: di sisi liabilitas terus menurunkan biaya liabilitas, di sisi aset memiliki lebih banyak pilihan, serta regulasi ketat “anti-tumpang-tindih yang tidak sehat” mendorong konsentrasi pangsa. Pada saat yang sama, berharap kebijakan terkait Rencana Lima Tahun ke-15 (2026–2030) dapat diterapkan, mendorong pengembangan kolaboratif antara asuransi kesehatan dari jaminan medis (医保) dan asuransi komersial (商保), untuk mewujudkan perkembangan yang saling menguntungkan bagi pasien, rumah sakit, dokter, obat inovatif, dan perusahaan asuransi. Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah berakhir, dan secara aktif manfaatkan periode peluang penting.

▍ Sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal, dan 1x PB adalah indikator penataan yang dapat diandalkan.

Alasan sektor asuransi turun sejak awal tahun mencakup: 1) pelepasan aset (sell-down) oleh dana negara (national team), mematahkan ekspektasi pasar bull yang hanya satu arah; 2) narasi AI Amerika memukul asuransi perantara; 3) perang di Timur Tengah memunculkan ekspektasi ekonomi global yang stagflasi; 4) posisi ekuitas perusahaan asuransi relatif berada pada level tinggi, dan laporan kuartal pertama 2026 akan terpengaruh oleh penurunan di bursa saham. Dipengaruhi faktor-faktor di atas, saat ini penilaian telah kembali ke kuantil historis yang lebih rendah; bila diukur dengan indeks asuransi A-Saham, selama sepuluh tahun terakhir kisaran PB secara keseluruhan adalah 1–3x, nilai tengah 1,75x; saat ini PB statis sebesar 1,26x. Dibandingkan dengan keseluruhan kisaran ROE 10%-15% di seluruh sektor, valuasi memiliki margin keamanan yang relatif besar; khususnya saham berponderasi besar China Ping An PB statis 1x, yang sesuai dengan ROE 13%-15%. Dari perspektif historis, ketika PB di bawah 1x untuk China Ping An, valuasi dapat kembali ke atas 1x PB; terutama karena neraca aset-liabilitas perusahaan asuransi telah menggunakan penetapan nilai wajar (fair value) secara memadai, sehingga indikator ekuitas bersih adalah indikator titik masuk yang andal untuk intervensi.

▍ Siklus fundamental yang cenderung naik telah dikukuhkan pada tahun 2025, dan tren tersebut semakin menguat sejak kuartal pertama 2026.

Pada tahun 2025, logika siklus yang mengarah naik untuk sektor asuransi yang terkonfirmasi adalah: simpanan tabungan berpindah ke asuransi, produk asuransi beralih dari asuransi tradisional ke asuransi dividen, pangsa pasar terkonsentrasi pada perusahaan asuransi skala besar dan menengah-besar, suku bunga mencapai titik dasar (downturn bottom) dan kurva imbal hasil obligasi menjadi lebih curam, ditambah perusahaan asuransi secara aktif masuk pasar untuk berbagi “hidangan” pasar bull. Dibandingkan dengan tahun 2025, sejak 2026 kami menilai bahwa tren fundamental jangka panjang yang mengarah naik semakin menguat, termasuk:

1） Dari sisi liabilitas, struktur menjadi lebih terkonsentrasi dan biaya liabilitas makin turun. Harga berbagai kategori aset berfluktuasi secara besar; ekspektasi pasar bull satu arah saham dan emas telah dipatahkan; produk berjenis imbal hasil tetap (fixed-income) yang didominasi oleh asuransi dividen menjadi pilihan terbaik bagi dana preferensi risiko rendah. Perusahaan asuransi menekan biaya liabilitas lebih lanjut; sebagian perusahaan meluncurkan asuransi dividen dengan suku bunga imbalan minimum 1,5% dan 1,25%. Sementara itu, regulator juga mengarahkan perusahaan asuransi untuk menurunkan lebih lanjut suku bunga demonstrasi; regulator meneliti biaya saluran bancassurance (银保) perusahaan asuransi di tiap perusahaan, mengeluarkan dokumen pengawasan yang lebih ketat, yang berarti persaingan pasar di masa depan akan menjadi lebih setara. Belanja biaya berpotensi berkurang lebih jauh; pangsa pasar akan makin terpusat ke pihak teratas (top). Dalam jangka panjang, kami menilai pasar akan bergerak menuju pola persaingan yang didominasi sekitar 3–5 perusahaan teratas.

2） Dari sisi investasi, penyesuaian pasar saham dan pasar obligasi memberi peluang yang baik bagi penataan aset perusahaan asuransi. Sejak paruh kedua 2025, pasar obligasi telah berada dalam tren penurunan; imbal hasil obligasi pemerintah 30 tahun, obligasi daerah, dan obligasi ultra-panjang, dengan mempertimbangkan pajak atas pendapatan bunga setelah pengecualian (after interest income tax), memiliki keunggulan relatif dalam penataan. Perusahaan asuransi berpotensi memperoleh selisih tenor jangka panjang tanpa risiko. Seiring penyesuaian pasar saham tahun ini, pasar telah mematahkan ekspektasi bull satu arah. Perusahaan berkualitas yang memiliki laba stabil dan pertumbuhan dividen stabil kembali menjadi menarik; secara keseluruhan dana asuransi sedang beralih dari saham FVTPL ke FVOCI. Meskipun volatilitas pasar saham akan memengaruhi laba bersih laporan kuartal pertama 2026 perusahaan asuransi sampai batas tertentu, itu bukan faktor penentu utama nilai investasi perusahaan asuransi. Membeli/menjual saham asuransi berdasarkan perubahan laba dari dimensi kuartal memiliki peluang yang lebih rendah; sebaliknya, jika laba turun karena faktor jangka pendek, hal tersebut akan membawa peluang penataan jangka panjang yang baik.

3） Pada saat yang sama, sebagai investor strategis, berpartisipasi dalam penawaran tambahan terarah (directed placements) perusahaan tercatat akan menjadi jalur penting bagi dana asuransi untuk memperluas imbal hasil jangka panjang. Pada kuartal pertama 2026, Komisi Regulasi Sekuritas China (CSRC) menerbitkan “Keputusan untuk Memodifikasi <Pendapat Penerapan Hukum untuk Sekuritas dan Fase 18> (Rancangan untuk Dimintakan Komentar)”, yang memperluas tipe investor strategis. Menegaskan bahwa dana jaminan sosial nasional (全国社保基金), dana pensiun dasar (basic养老保险基金), dana pensiun korporat (corporate/pension) termasuk dana tahun (enterprise (career) annuity), dana asuransi komersial tertentu, dana publik (public fund), manajemen kekayaan bank (bank wealth management) dan para investor institusional lain dapat dijadikan sebagai investor strategis, dengan “modal yang sabar” sebagai sumber daya strategis untuk perusahaan tercatat. Dari sisi aturan, investor kategori ini didefinisikan sebagai investor berbasis modal (capital investors), sedangkan investor real estate/industri lain didefinisikan sebagai investor industri (industrial investors). Selain itu, CSRC juga bermaksud memperjelas persyaratan proporsi kepemilikan minimum. Tetap menekankan investor strategis harus memegang proporsi saham yang lebih besar dari perusahaan tercatat; juga memperjelas bahwa prinsipnya, saham perusahaan tercatat yang diakuisisi dalam penawaran kali ini oleh investor strategis tidak boleh lebih rendah dari 5%; dan dapat berpartisipasi dalam tata kelola perusahaan tercatat sesuai proporsi kepemilikannya. Hal ini akan sangat meningkatkan antusiasme perusahaan asuransi untuk menambah investasi ekuitas. Dari sisi akuntansi, dapat dicatat dengan metode ekuitas (equity method), tidak terpengaruh oleh fluktuasi harga saham. Pada saat yang sama, secara aktif mendorong sinergi bisnis antara perusahaan tercatat dan perusahaan asuransi, misalnya di bidang kesehatan-untuk-semua (大健康), pensiun, teknologi, infrastruktur dasar, dan sebagainya.

▍ Dokumen kerangka “Rencana Lima Tahun ke-15” menonjolkan posisi asuransi komersial; diperkirakan akan ada dukungan kebijakan yang sesuai untuk asuransi kesehatan komersial, asuransi perawatan jangka panjang, dana pensiun pribadi (个人养老金), dan lainnya, serta berpotensi mendorong kolaborasi asuransi jaminan medis dan asuransi komersial, sekaligus mempercepat pembangunan ekosistem perusahaan asuransi.

Dalam dokumen kerangka “Rencana Lima Tahun ke-15”, disebutkan: perlu mempercepat pengembangan sistem pensiun berlapis dan multi-kolom, memperluas cakupan dana pensiun perusahaan, menyempurnakan kebijakan dana pensiun pribadi, dan secara besar-besaran mengembangkan asuransi pensiun komersial. Lengkapi sistem jaminan perlindungan kesehatan berlapis, sempurnakan penyelesaian biaya perawatan di luar wilayah tempat tinggal, serta berikan peran penuh pada asuransi kesehatan komersial sebagai pelengkap jaminan. Dorong asuransi komersial untuk memperluas mekanisme pengembangan obat inovatif dan perangkat medis; dorong cakupan pembayaran untuk obat inovatif dalam asuransi komersial diperluas. Terapkan asuransi perawatan jangka panjang, lengkapi sistem penilaian kemampuan lanjut usia yang terstandar. Berdasarkan “Pendapat tentang Mempercepat Pembentukan Sistem Asuransi Perawatan Jangka Panjang” yang diterbitkan pada bulan Maret 2026, targetnya dalam waktu sekitar 3 tahun sistem asuransi perawatan jangka panjang pada dasarnya sudah terbentuk; tarif keseluruhan asuransi perawatan jangka panjang dikendalikan sekitar 0,3% (masing-masing 0,15% untuk pemberi kerja dan individu), guna menyediakan penggantian biaya perawatan hidup dasar dan perawatan medis bagi peserta yang kehilangan kemampuan aktivitas normal. Ini menandai bahwa asuransi perawatan jangka panjang (长护险) sejak uji coba parsial yang dimulai pada tahun 2016 secara resmi memasuki tahap menjadi sistem dasar nasional.

▍ Faktor risiko:

Volatilitas besar di pasar saham; penurunan suku bunga jangka menengah-panjang; pertumbuhan penjualan polis tidak sesuai ekspektasi.

▍ Strategi investasi: Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah berakhir; secara aktif tangkap periode peluang besar bagi perkembangan industri, dan lebih fokus pada perusahaan-perusahaan teratas (top) dalam tren oligopoli.

Sektor asuransi turun 15% sejak awal tahun, terutama dipengaruhi oleh faktor eksternal, dan 1x PB adalah indikator penataan yang dapat diandalkan. Siklus fundamental yang cenderung naik telah dikukuhkan pada tahun 2025, dan tren tersebut semakin menguat sejak kuartal pertama 2026, termasuk: di sisi liabilitas terus menurunkan biaya liabilitas, di sisi aset memiliki lebih banyak pilihan, serta pengawasan ketat seperti bancassurance (银保) mendorong “anti-tumpang-tindih yang tidak sehat” sehingga konsentrasi pangsa pasar meningkat. Pada saat yang sama, berharap kebijakan terkait Rencana Lima Tahun ke-15 dapat diterapkan, mendorong pengembangan kolaboratif antara asuransi jaminan medis (医保) dan asuransi komersial (商保), untuk mewujudkan perkembangan yang saling menguntungkan bagi pasien, rumah sakit, dokter, obat inovatif, dan perusahaan asuransi. Diperkirakan penyesuaian sektor asuransi telah berakhir; secara aktif tangkap periode peluang besar bagi perkembangan industri, mempertahankan peringkat “lebih baik daripada pasar” (stronger than the market). Fokus pada perusahaan asuransi teratas dalam lingkungan di mana struktur pasar makin terkonsentrasi. Pada saat yang sama, perhatikan perusahaan yang mungkin diuntungkan oleh kebijakan asuransi kesehatan komersial.

（Sumber: Situs Securities Times）