Harga tembaga internasional memasuki periode penyesuaian fluktuasi baru

Tanya AI · Mengapa stok tembaga yang tinggi sulit menyembunyikan defisit jangka panjang di pasar tembaga?

Baru-baru ini, terutama dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah, menguatnya dolar AS, serta kekhawatiran inflasi yang dipicu kenaikan harga energi, harga tembaga internasional secara umum turun. Pada 20 Maret, harga penutupan tembaga bertenang 3 bulan di London Metal Exchange (LME) kembali turun ke 11930 dolar AS/ton, turun sekitar 2500 dolar AS dibanding level tertinggi Januari, dengan penurunan sekitar 18%. Setelah harga tembaga di London Metal Exchange menembus 12000 dolar AS/ton pada akhir tahun lalu, pada Januari 2026 sempat menyentuh puncak di atas 14500 dolar AS/ton, mencatat level tertinggi sejak 2003.

Para analis pasar menilai bahwa situasi aktual di pasar spot tembaga internasional saat ini mendorong penurunan harga tembaga dalam jangka pendek. Pertama, ketegangan di Timur Tengah meningkat belakangan ini, dan harga energi yang tinggi memperkuat kekhawatiran pasar terhadap “inflasi yang dipicu oleh sisi penawaran”, sehingga menekan permintaan sektor manufaktur terhadap tembaga. Kedua, hingga pertengahan hingga akhir Maret, total stok tembaga global melebihi 1,4 juta ton, berada pada posisi absolut tertinggi pada periode yang sama dalam sejarah, khususnya stok tembaga di gudang Amerika terus meningkat. Ketiga, dengan ekspektasi inflasi yang tinggi, pada rapat Maret, Federal Reserve mengumumkan mempertahankan suku bunga tidak berubah, sambil tetap mempertimbangkan kemungkinan kenaikan suku bunga, sehingga ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga Federal Reserve dalam tahun ini jelas mendingin, dan penguatan indeks dolar membuat tembaga yang dihitung dalam dolar semakin mahal bagi pembeli dari mata uang lain.

Meskipun demikian, pertarungan posisi bullish dan bearish di pasar tembaga internasional masih kian memanas. Pihak bearish menekan berdasarkan ekspektasi fundamental jangka pendek seperti kenaikan stok tembaga dan perlambatan manufaktur, sementara pihak bullish tetap memandang baik permintaan struktural jangka menengah hingga panjang yang kuat seperti kebutuhan upgrade jaringan listrik di banyak negara dan pembangunan pusat data berskala besar, serta menganggap bahwa prospek permintaan saat ini tidak selaras secara struktural dengan adanya kekurangan suplai jangka panjang di pasar tembaga internasional. International Energy Agency (IEA) memperkirakan, hingga 2035, pasar tembaga internasional mungkin menghadapi kesenjangan pasokan sebesar 30%.

Dari sisi penawaran, struktur pasokan tembaga di pasar internasional semakin menegang secara struktural. Pertama, tingkat penemuan cadangan bijih tembaga rendah; dari semua endapan bijih tembaga yang ditemukan dalam 35 tahun terakhir, hanya 5% ditemukan dalam 10 tahun terakhir. Kedua, kadar bijih tembaga dari tambang yang baru dikembangkan mengalami penurunan; sejak 1991, kadar rata-rata tambang tembaga global telah turun 40%, yang berarti untuk menambang jumlah tembaga yang sama dibutuhkan lebih banyak bijih. Ketiga, biaya untuk memperluas proyek tambang tembaga yang sudah ada meningkat secara signifikan, hampir mendekati level biaya pengembangan proyek baru. Keempat, periode dari ditemukannya proyek tambang tembaga baru hingga mencapai produksi memakan waktu hingga 17 tahun, dan banyak proyek besar mengalami penundaan serius serta pembengkakan biaya selama proses pengembangan.

Pada 21 Maret, biaya pengolahan spot (TC/RC)—indikator inti kondisi penawaran dan permintaan pasar konsentrat tembaga—masih berada pada kisaran nilai negatif yang dalam, mencapai di atas -60 dolar AS/ton, dan tren penurunannya sulit dihentikan. Ini merupakan refleksi paling langsung dan paling nyata dari situasi ketegangan pasokan di hulu rantai industri tembaga internasional, serta berarti pabrik peleburan bukan hanya tidak dapat mengenakan biaya pengolahan, malah perlu membayar kepada para penambang untuk memperoleh bahan baku konsentrat tembaga. Kondisi ekstrem ini menunjukkan bahwa ekspektasi yang mendominasi pasar konsentrat tembaga internasional saat ini adalah kekurangan pasokan yang sangat parah.

Di sisi permintaan, ekspektasi bahwa pasokan tidak sebanding dengan permintaan dalam jangka menengah hingga panjang tetap kuat. Meskipun permintaan industri tradisional relatif stabil, bidang-bidang baru seperti infrastruktur kecerdasan buatan (AI) dan energi terbarukan menghasilkan ekspektasi pertumbuhan yang kuat untuk permintaan tembaga. Tembaga, sebagai logam dengan daya hantar listrik tinggi dan tahan terhadap korosi, merupakan sumber daya mineral penting untuk menopang ekosistem energi yang ter-electrify dan pembangunan infrastruktur AI. Seiring dunia memasuki era elektrifikasi, transformasi energi akan mendorong pertumbuhan kuat kebutuhan tembaga di berbagai bidang seperti pembangunan jaringan listrik, kendaraan listrik, bahan bangunan, manufaktur industri, dan pusat data. Pembangkit listrik tenaga surya, turbin angin lepas pantai, jaringan listrik, serta baterai dan jalur transmisi semuanya bergantung pada tembaga yang memiliki daya hantar listrik baik. Skala upgrade jaringan listrik yang direncanakan di Amerika Serikat dan Eropa juga belum pernah terjadi sebelumnya, sehingga ekspektasi permintaan tembaga pun demikian; ditambah dengan ledakan pertumbuhan global pusat data AI dalam beberapa tahun terakhir, konsumsi listrik yang sangat besar akan secara signifikan menaikkan ekspektasi permintaan konsumsi tembaga.

Pasar secara umum memperkirakan pasar tembaga internasional akan memasuki “era kekurangan yang bersifat struktural”. Laporan “2025 Metal Outlook: Transisi” memperkirakan bahwa hingga 2045, permintaan tembaga yang terkait dengan transisi energi akan meningkat 3 kali lipat. Jika tidak ada tambang tembaga baru yang mulai beroperasi, atau tidak ada kemajuan yang signifikan dalam daur ulang tembaga bekas, pada 2050 kesenjangan tembaga global dapat mencapai 19 juta ton. UBS menaikkan proyeksi kesenjangan pasar tembaga global 2026 dari 8B ton menjadi 407k ton secara signifikan. Prediksi energi Global dari S&P Global memperkirakan bahwa permintaan tembaga global pada 2040 akan meningkat 50% dibanding saat ini, bahkan mungkin muncul kesenjangan pasokan 10 juta ton.

Bila dirangkum, harga tembaga internasional saat ini sudah memasuki periode penyesuaian putaran baru. Dalam jangka pendek, diperkirakan pasar tembaga internasional akan cenderung mengalami konsolidasi yang lemah. Fokus utama pasar masih berada pada situasi Timur Tengah dan kebijakan lanjutan Federal Reserve, tetapi setiap peristiwa “angsa hitam” dapat menyebabkan harga turun lebih jauh. Dalam jangka menengah, kuncinya ada pada seberapa kuat upaya penurunan stok. Jika stok dapat turun lebih cepat dari perkiraan, harga tembaga akan memperoleh dorongan kuat untuk stabil dan rebound. Dalam jangka panjang, sebagian besar institusi pasar masih menilai bahwa kenaikan permintaan struktural yang didorong oleh transisi energi, infrastruktur komputasi AI, dan upgrade jaringan listrik global, ditambah kendala yang kaku pada sisi pasokan tambang tembaga, akan terus memberikan dukungan jangka panjang yang kokoh bagi harga tembaga. (Jurnalis Economic Daily Wang Baokun)