Dana internasional mengalir ke China untuk “menghindari guncangan”

**Lingkungan tata kelola yang stabil dan dapat diprediksi, serta tersedianya saluran investasi yang nyaman, terus memperkuat kepercayaan dana jangka panjang global terhadap aset Tiongkok.
**

Perang berkecamuk di Timur Tengah telah menghempaskan gelombang besar di pasar modal global. Harga minyak melonjak, pasar saham bergejolak, dan sentimen menghindari risiko terus meningkat.

Pada waktu setempat 2 April, Presiden Amerika Serikat Trump di media sosial mengancam akan menyerang jembatan dan pembangkit listrik di Iran. Ketidakpastian konflik geopolitik ini sedang dengan cepat menular ke berbagai harga aset di pasar keuangan.

Berbeda dengan gejolak tajam pasar global, aset Tiongkok justru menunjukkan ketahanan yang lebih kuat dalam gelombang guncangan ini: sejak bulan Maret, pembahasan mengenai arus dana Timur Tengah yang masuk ke Hong Kong semakin memanas; dari pasar antarbank hingga sisi produk ETF, muncul berbagai sinyal yang saling terkait. Sementara itu, “aset dividen Tiongkok” yang diwakili oleh aset dengan high dividend dan obligasi renminbi, secara bertahap menjadi “peredam guncangan” bagi dana global.

Sejumlah lembaga keuangan saat menerima wawancara dengan reporter Harian Keuangan Internasional指出 bahwa, di tengah latar belakang optimisasi struktur energi yang berkelanjutan, sistem industri yang lengkap, lingkungan makro yang relatif stabil, serta reformasi pasar modal yang terus didorong, aset Tiongkok menampilkan ketahanan yang unik dan nilai untuk alokasi.

Dana Mengalir ke Timur

Dalam perbincangan putaran ini mengenai alokasi dana Timur Tengah ke aset Tiongkok, yang paling awal menunjukkan perubahan bukanlah pasar saham, melainkan indikator sisi pendanaan yang jauh lebih sensitif.

Dari sisi pasar uang, pergerakan suku bunga dolar Hong Kong dan suku bunga dolar AS muncul sebagai sesuatu yang jarang terjadi: terjadinya penyimpangan yang signifikan. Dengan The Fed mempertahankan tingkat suku bunga yang relatif tinggi, pada bulan Maret tahun ini, HIBOR 1 bulan di Hong Kong justru turun dari sekitar 2,36% di awal bulan menjadi sekitar 1,95%, menunjukkan tren penurunan yang jelas.

Ekonom utama global di Dong Wu Securities, Chen Li, menjelaskan bahwa dalam sistem nilai tukar yang terkoneksi, penyimpangan suku bunga itu sendiri merupakan sinyal penting masuknya dana, yang berarti muncul likuiditas tambahan dalam sistem perbankan. Pada saat yang sama, nilai tukar dolar Hong Kong berkali-kali menguat mendekati 7,8; perubahan suku bunga dan nilai tukar yang bergerak seiring membuat pasar lebih awal dapat menangkap tanda perbaikan likuiditas pada tingkat sistem perbankan.

Selain sinyal dari sisi dana, sisi produk juga perlahan mulai menyediakan jendela pengamatan. Belakangan ini, arus masuk dana beberapa ETF saham Hong Kong yang terkait dengan dana Timur Tengah, serta ETF indeks inti di Hong Kong yang merupakan sumber pelacakan penting bagi pasar. Sebagian lembaga menunjukkan bahwa, dibandingkan dengan keterlambatan pengungkapan untuk dana lintas batas, data penawaran dan penebusan ETF memiliki real-time yang lebih kuat, sehingga dapat dijadikan “indikator frekuensi tinggi” untuk mengamati ke mana dana mengalir. Terutama dengan latar belakang bahwa dana kekayaan negara Timur Tengah dan kantor keluarga secara bertahap masuk ke pasar melalui produk pasif, pentingnya instrumen semacam ini semakin meningkat.

Faktanya, modal Timur Tengah dalam dua tahun terakhir telah terus menambah porsi di pasar Hong Kong.

Di pasar primer, data Wind menunjukkan bahwa sejak tahun 2026, penawaran saham baru perusahaan saham Hong Kong yang menarik sekitar 230 investor jangkar berpartisipasi; dan modal Timur Tengah kerap muncul: Abu Dhabi Investment Authority muncul dalam daftar investor jangkar untuk proyek teknologi mutakhir seperti MiniMax dan Precision Health (精锋医疗); Qatar Investment Authority berpartisipasi dalam penerbitan H-share East Money Drink (东鹏饮料); dan Prosperity7 di bawah Saudi Aramco juga masuk dalam daftar investor untuk beberapa proyek teknologi saham Hong Kong.

Di pasar sekunder, berdasarkan pengungkapan laporan tahunan emiten, hingga akhir kuartal terakhir tahun lalu, Abu Dhabi Investment Authority muncul dalam daftar 10 pemegang saham peredaran bebas teratas A-share sebanyak 6 saham—seperti Beixin Building Materials (北新建材), Keda Li (科达利), Bao Feng Energy (宝丰能源), Yangnong Chemical (扬农化工), Tiejian Heavy Industry (铁建重工), dan Fuling Zhacai (涪陵榨菜). Kuwait Investment Authority memegang perusahaan seperti New Natural Gas (新天然气), Kunming Pharmaceutical (昆药集团), dan Yunda Shares (运达股份). Jika rentang waktunya diperpanjang hingga akhir kuartal ketiga 2025, Abu Dhabi Investment Authority muncul dalam daftar 10 pemegang saham peredaran bebas teratas A-share sebanyak 24 saham, dengan nilai kepemilikan pasar sebesar 8B yuan; Kuwait Investment Authority muncul dalam 14 saham A-share dengan nilai kepemilikan pasar sebesar 4.21B yuan.

Secara keseluruhan, arah kepemilikan mereka terkonsentrasi pada perusahaan besar berkapitalisasi besar di sektor pemimpin industri, keamanan sumber daya, transformasi energi, infrastruktur, serta perusahaan dengan arus kas yang stabil.

Menurut Xing Ziqiang, ekonom utama China di Morgan Stanley, dalam jangka pendek, konflik di Timur Tengah menimbulkan gangguan tertentu terhadap perjalanan dan keputusan investasi investor lokal, sehingga mereka cenderung menunggu situasi stabil; namun dalam jangka menengah-panjang, kebutuhan investor besar seperti sovereign fund Timur Tengah akan meningkat secara signifikan dalam hal diversifikasi alokasi aset.

Nilai untuk Menghindari Risiko

Selain perencanaan penempatan modal Timur Tengah, dengan latar belakang bahwa aset berisiko global secara umum sedang mendapat tekanan di periode ini, struktur dana di pasar saham Tiongkok juga mengalami perubahan yang positif.

Zhang Yu, ekonom utama di Huachuang Securities, menyatakan bahwa pada tahap ketika aset berisiko global secara umum mengalami aksi jual, dana reksa dana saham Tiongkok justru berhasil memperoleh arus masuk bersih dana yang berlawanan arah. Sebagai contoh periode 19 Maret hingga 25 Maret, dana luar negeri membukukan arus masuk bersih yang besar sebesar 1,38 miliar dolar AS; ditambah dengan kembalinya dana pasif sebesar 980 juta dolar AS per pekan, bersama-sama membentuk struktur dana mikro pasar reksa dana saham Tiongkok pada minggu tersebut.

Alasan dana pada saat ini “mengalir ke Timur” pada dasarnya adalah karena aset Tiongkok menunjukkan stabilitas relatif di tengah situasi global yang berguncang. Hal ini terlihat jelas dalam perbandingan horizontal pasar saham global pada bulan Maret.

Data Wind menunjukkan bahwa pada bulan Maret, indeks-indeks utama saham AS mengalami penyesuaian yang cukup besar; pasar Asia-Pasifik seperti Jepang dan Korea juga mengalami tekanan yang jelas. Indeks Nikkei 225 dan indeks komposit Korea masing-masing turun sebesar 13,23% dan 19,08% pada bulan Maret. Emas COMEX (New York Mercantile Exchange) turun dari titik tertinggi 5472,3 dolar AS per ounce ke titik terendah 4128,9 dolar AS per ounce. Dibandingkan dengan itu, Indeks SSE Composite dan Shenzhen Component pada bulan Maret masing-masing mengalami penurunan kumulatif sebesar 6,51% dan 7,02%, dengan penurunan yang jauh lebih rendah dibanding pasar Jepang-Korea pada periode yang sama. Di pasar valuta, renminbi terhadap dolar AS justru menguat lebih dari 1% sejak awal tahun, secara signifikan lebih kuat daripada mata uang non-USD lain.

Sejumlah lembaga institusi asing dalam laporan strategi terbaru mereka menyatakan bahwa pada fase ketika preferensi risiko global menurun, pasar Tiongkok—berkat valuasi yang relatif rendah dan stabilitas kebijakan—menunjukkan karakteristik tertentu seperti “aset yang mirip tempat berlindung”.

Zhao Yaoting, perencana strategi pasar global untuk wilayah Asia-Pasifik di Invesco, juga berpendapat bahwa ekonomi Tiongkok yang besar dan beragam strukturnya memiliki ketahanan yang kuat dalam menghadapi lingkungan makro ekstrem global.

“Investasi Tiongkok selama bertahun-tahun dalam keamanan energi, keamanan pangan, dan kemandirian rantai pasok secara nyata meningkatkan ketahanan ekonomi makro. Tiongkok juga diuntungkan oleh cadangan batu bara yang melimpah, pembangunan energi terbarukan yang berkembang cepat, stok minyak mentah yang besar, serta ketergantungan yang lebih rendah terhadap minyak dari kawasan Timur Tengah, sehingga—dalam menghadapi inflasi yang digerakkan oleh energi—lebih tangguh dibanding ekonomi lain.” kata Zhao Yaoting.

Patek Philippe Asset Management (Swiss) menyatakan bahwa konflik di Timur Tengah dan krisis energi telah membuat prospek pasar saham global menjadi suram. Karena itu, pada sebagian besar pasar, lembaga tersebut mengembalikan alokasi saham ke tingkat patokan (benchmark). “Namun, saham Tiongkok adalah pengecualian. Dengan cadangan komoditas yang kuat, pasokan energi substitusi yang memadai, serta dukungan kebijakan, kami tetap mempertahankan pandangan yang positif.”

Dari sisi aset, sektor high dividend yang diwakili oleh energi, perbankan, dan utilitas, dalam kondisi saat ini memberikan imbal hasil kas yang lebih stabil secara signifikan dibanding obligasi. Berdasarkan data Wind, dividend yield dari Indeks CNR (CREF) Red di Ciedong Low Volatility sekitar 4,45%, dibandingkan dengan yield obligasi pemerintah tenor 10 tahun sekitar 1,8%; selisihnya lebih dari 2,6 poin persentase. Dalam kondisi ketika risk-free yield berada pada level yang rendah, risk premium ini memiliki daya tarik yang kuat bagi dana jangka panjang yang mengejar absolute return.

Sejumlah lembaga institusi asing menunjukkan bahwa karakter “dividen sebagai pengganti obligasi” ini membuat aset dividen Tiongkok sekaligus bersifat defensif dan menghasilkan: di satu sisi, arus kas yang stabil meningkatkan kemampuan menghadapi volatilitas; di sisi lain, valuasi yang lebih rendah menyediakan ruang potensi capital gain.

Seorang pejabat manajer aset Eropa menyatakan bahwa dalam situasi sistem suku bunga global yang tidak stabil, kombinasi “high dividend + low volatility” sedang menjadi wadah perlindungan (safe-haven) baru.

Berbeda dari aset high dividend yang terutama menarik dana dengan meningkatkan imbal hasil, obligasi renminbi justru mencerminkan atribut safe-haven aset Tiongkok dari sudut pandang stabilitas. Secara umum, yield obligasi bergerak berlawanan arah dengan harga; kenaikan yield sering kali berarti tekanan pada harga obligasi.

Sejak meletusnya konflik AS-Iran, yield obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun naik tajam sebesar 38 basis poin menjadi 4,34%; yield obligasi pemerintah Inggris juga meningkat secara signifikan 70 basis poin, mencerminkan volatilitas pasar obligasi pada ekonomi maju yang utama makin menguat. Pada saat yang sama, untuk mendukung ekonomi domestik dan menstabilkan mata uang, banyak bank sentral mulai mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS (US Treasuries). Skala obligasi pemerintah AS yang dikelola oleh bank sentral asing di Federal Reserve Bank of New York telah turun ke level terendah sejak 2012.

Sebaliknya, pasar obligasi pemerintah Tiongkok tampil lebih stabil: yield obligasi pemerintah tenor 10 tahun tetap relatif stabil dan sedikit turun hingga 1,82%, menegaskan nilai alokasi stabilnya dalam lingkungan volatilitas global.

Wakil direktur jenderal Otoritas Moneter Hong Kong, Chen Weimin, dalam Konferensi Tahunan Pasar Modal Utang Tiongkok 2026 yang diselenggarakan pada 31 Maret oleh International Capital Market Association, menyatakan bahwa saat ini merupakan waktu yang baik untuk melepaskan potensi global dari obligasi renminbi. Di satu sisi, nilai tukar renminbi tetap stabil pada level yang relatif seimbang dan wajar, sehingga menurunkan risiko pertukaran; di sisi lain, suku bunga renminbi lebih rendah, sehingga menguntungkan renminbi sebagai mata uang pembiayaan. Investor internasional sedang mencari diversifikasi alokasi aset, dan obligasi renminbi menjadi salah satu opsi penting.

Alokasi Strategis

Seiring terbentuknya umpan balik positif antara arus dana masuk dan kinerja aset, peran aset Tiongkok dalam sistem alokasi global sedang mengalami perubahan.

Belakangan, lembaga riset luar negeri Gavekal Research merilis laporan yang menyatakan bahwa kinerja obligasi pemerintah jangka panjang Tiongkok stabil, dan telah menjadi salah satu dari sedikit aset berkualitas yang mampu menembus fluktuasi siklus; dengan keamanan, imbal hasil, dan stabilitas sekaligus, aset tersebut kini bergeser dari pilihan alokasi pinggiran menuju pilihan inti sebagai aset cadangan global.

Laporan itu berpendapat bahwa dalam lingkungan global saat ini, nilai obligasi pemerintah Tiongkok sebagai aset cadangan semakin menonjol, dan di masa depan berpotensi menarik lebih banyak pembelian marginal dari emas dan obligasi pemerintah AS yang beralih ke aset renminbi.

CEO Standard Chartered Group, Win Topps（温拓思）, juga menyatakan bahwa ukuran ekonomi Tiongkok yang besar, skala pasar obligasi yang mengesankan, dan kemajuan berkelanjutan dalam keterbukaan finansial—ditambah dengan akselerasi proses internasionalisasi renminbi—membuat kebutuhan investor internasional terhadap alokasi aset renminbi terus meningkat. Obligasi pemerintah Tiongkok memiliki nilai investasi yang kokoh. Lingkungan tata kelola yang stabil dan dapat diprediksi, serta tersedianya saluran investasi yang nyaman, terus meningkatkan kepercayaan dana jangka panjang global terhadap aset Tiongkok.

Dalam proses ini, pasar Hong Kong memainkan peran kunci. Di satu sisi, sistem keuangan yang matang dan lingkungan yang terbuka membuatnya menjadi gerbang bagi modal internasional untuk masuk ke Tiongkok; di sisi lain, melalui mekanisme seperti “Stock Connect dan Bond Connect” (互联互通), dana dapat dialokasikan lebih lanjut ke pasar saham dan obligasi daratan. Pengaturan kelembagaan ini membuat tercipta penutupan (closed loop) aliran lintas wilayah untuk modal, industri, dan teknologi.

Chen Weimin menyatakan bahwa Hong Kong akan memanfaatkan posisi ganda sebagai pusat keuangan internasional dan simpul bisnis renminbi offshore, dengan mengupayakan secara multidimensi seperti pendalaman “互联互通”, optimalisasi dukungan pasar, dan peningkatan infrastruktur dasar, untuk mendorong obligasi renminbi agar semakin menembus pasar internasional.

Xing Ziqiang menambahkan bahwa internasionalisasi renminbi dan upaya menarik modal asing pada dasarnya bergantung pada pendalaman pasar keuangan Tiongkok sendiri serta peningkatan imbal hasil aset. Saat ini, jenis obligasi dan kurva imbal hasil di pasar obligasi Tiongkok perlu terus disempurnakan; prioritas mendesak adalah meningkatkan imbal hasil aset renminbi dan kedalaman pasar melalui stimulasi dan reformasi secara bersamaan. Hanya jika produk keuangan domestik memiliki daya tarik, maka kebutuhan alokasi dari modal Timur Tengah hingga global dapat ditangani secara efektif.

Selain obligasi, logika alokasi jangka panjang di pasar ekuitas juga semakin menguat. Zhao Yaoting menyatakan bahwa konflik Timur Tengah sekali lagi menonjolkan pentingnya investasi yang terdiversifikasi. Menurutnya, menambah porsi pada sektor terkait energi Tiongkok adalah langkah yang bijaksana—khususnya di bidang energi terbarukan, electric vehicle (EV), baterai kendaraan listrik, serta infrastruktur jaringan listrik. Bidang-bidang ini sebagai area kunci strategi energi jangka panjang Tiongkok relatif tidak mudah terpapar guncangan akibat volatilitas komoditas global.

Li Changfeng, penanggung jawab strategi pasar di Allianz (联博) Fund, menyatakan bahwa investor dapat melihat kinerja pasar Tiongkok dari perspektif alokasi aset dengan horizon siklus yang lebih panjang. Ada tiga arah yang terus membaik: pertama, struktur ekspor sedang mengalami peningkatan. Perusahaan ekspor Tiongkok, terutama yang berada di bidang bernilai tambah tinggi, menunjukkan momentum pertumbuhan yang jelas. Ini menandakan bahwa perusahaan-perusahaan Tiongkok sedang mempercepat langkah menuju dunia dan melakukan peningkatan ke sektor bernilai tambah tinggi. Terutama setelah volatilitas kebijakan perdagangan global, sebagian perusahaan luar negeri mencoba memindahkan rantai pasok tetapi tidak berhasil; ini justru membuktikan bahwa rantai pasok Tiongkok tidak dapat digantikan, dan juga berarti bahwa pendapatan luar negeri mungkin menjadi mesin pertumbuhan laba yang baru.

Kedua, rantai industri kecerdasan buatan (AI) telah terbentuk. Baik “penyedia alat (卖铲人)” pada infrastruktur AI maupun “pengguna” pada aplikasi AI, perusahaan Tiongkok terus melakukan penataan. Pembangunan infrastruktur listrik Tiongkok yang relatif stabil bahkan menyediakan ruang perkembangan yang baik bagi ekosistem industri AI; permintaan Tiongkok terhadap token AI sedang melonjak tajam.

Ketiga, tata kelola perusahaan (corporate governance) membaik. Terlihat bahwa semakin banyak perusahaan meningkatkan proporsi dividen dan mulai melakukan buyback saham. Bagi investor jangka panjang, daya tarik investasi perusahaan Tiongkok terus meningkat.

Liu Jinzun, analis strategi saham China utama di Goldman Sachs, menyebut bahwa tetap mempertahankan strategi untuk menambah posisi (menambah kepemilikan) saham A-share dan H-share. Berkat komitmen perusahaan Tiongkok untuk terus meningkatkan return on equity bersih bagi pemegang saham (ROE), rasio imbal balik kas, serta perbaikan laba per saham A-share, diperkirakan pertumbuhan laba keseluruhan pasar saham A-share dan H-share pada tahun 2026 dapat mencapai 10%. Prakiraan ini didukung oleh faktor-faktor seperti AI, “go global” (出海), serta kebijakan “anti-involusi” (反内卷).

Xing Ziqiang juga menegaskan lebih lanjut bahwa dalam konflik geopolitik, Tiongkok memiliki keunggulan keamanan energi dan kesempatan untuk peningkatan industri; dalam revolusi teknologi, jalur pengembangan industri seperti AI Tiongkok-AS menunjukkan perbedaan antara “menciptakan keajaiban dengan giat” (大力出奇迹) dan “jalur biaya-manfaat yang efisien” (性价比路线). Dalam pola “Timur stabil, Barat bergejolak” (东稳西荡), aset Tiongkok diharapkan dapat secara bertahap diuntungkan dalam proses alokasi modal global.

记者 李曦子

文字编辑 程慧