Kejelasan strategi, nilai jangka panjang Shapu Aisi diharapkan dapat direalisasikan secara bertahap?

Tanya AI · Bagaimana Sappears (莎普爱思) mencapai terobosan pertumbuhan melalui sinergi “obat dan medis”?

Jalur transformasi Sappears, adalah cerminan tipikal bagi perusahaan farmasi tradisional yang menembus hambatan pertumbuhan; gejolak nyeri jangka pendek sulit dihindari, namun nilai jangka panjang patut dinantikan.

Diproduksi oleh|China-InterNet

Diperiksa|Li Xiaoyan

Sappears (603163), yang dulu begitu dikenal luas dengan obat tetes mata untuk katarak, saat ini sedang berada pada fase gencar penuntasan yang krusial untuk transformasi dari perusahaan obat tradisional menjadi penyedia layanan kesehatan komprehensif dengan model “obat + medis”. Pada Maret 2026, perusahaan mengungkapkan rencana untuk mengakuisisi 100% saham Shanghai Qinli Industrial dengan nilai 528 juta yuan, serta secara tidak langsung mengendalikan Rumah Sakit Tianlun Shanghai, sehingga menarik perhatian tinggi dari pasar. Di tengah latar ganda berupa pertanyaan regulatori dan fluktuasi kinerja, Sappears dengan keteguhan strategi, mendorong sinergi antara ekspansi eksternal dan inovasi internal, berupaya keluar dari hambatan pertumbuhan perusahaan obat tradisional, serta membangun siklus layanan kesehatan penuh dalam bentuk sistem tertutup.

Seiring terjadinya perubahan kebijakan industri farmasi dan peningkatan konsumsi, ruang pertumbuhan untuk model manufaktur obat tunggal menjadi terbatas, sehingga penggabungan “obat + medis” menjadi jalur utama bagi perusahaan farmasi tradisional untuk memecahkan kebuntuan. Sappears, sejak terjadi perubahan pengendali sebenarnya pada 2020, telah menetapkan strategi “sinergi obat-medis, penggerak roda ganda”, dan pilihan aktif ini diwujudkan melalui akuisisi untuk melengkapi jaringan layanan medis—sejalan dengan tren industri.

Rumah Sakit Tianlun Shanghai yang direncanakan untuk diakuisisi kali ini berada di Shanghai, sebuah wilayah dengan konsentrasi sumber daya medis yang padat. Rumah sakit ini memiliki kemampuan layanan medis komprehensif yang matang dan sumber pasien yang stabil, serta saling melengkapi secara regional dengan Rumah Sakit Perempuan dan Anak Taizhou yang sudah ada pada perusahaan, dan Rumah Sakit Oftalmologi Qingdao Shikang. Setelah akuisisi selesai, perusahaan akan memiliki matriks layanan beragam yang mencakup bidang oftalmologi, kesehatan ibu-anak, dan layanan medis umum, sehingga mewujudkan integrasi penuh dari “pengembangan obat—diagnosis dan terapi klinis—manajemen kesehatan”. Hal ini secara signifikan meningkatkan keterikatan pengguna dan tingkat pembelian ulang, serta membentuk hambatan sinergi industri yang sulit ditiru.

Akuisisi sebelumnya terhadap Rumah Sakit Perempuan dan Anak Taizhou serta Rumah Sakit Qingdao Shikang, meski setelah berakhirnya klausul kinerja (earn-out/berdasarkan kesepakatan) mengalami fluktuasi kinerja jangka pendek, namun telah mengumpulkan pengalaman operasional layanan medis bagi perusahaan dan membangun tim profesional tenaga medis serta manajemen. Rumah Sakit Taizhou sebagai rumah sakit spesialis kelas 2 yang berfokus, terus meningkatkan kemampuan teknologi invasif minimal dan layanan diagnostik-terapi kesehatan ibu-anak; Qingdao Shikang membentuk keunggulan khas di bidang katarak dan optometri, sehingga menjadi dasar bagi integrasi dan operasional Rumah Sakit Tianlun ke depan. Penurunan goodwill dalam jangka pendek merupakan fenomena umum pada masa konsolidasi industri; seiring pendalaman integrasi manajemen dan pelepasan efek skala, segmen medis diharapkan secara bertahap menjadi penopang laba yang stabil.

Sambil mendorong ekspansi layanan medis, Sappears terus meningkatkan investasi riset dan pengembangan, dengan memfokuskan pada area keunggulan oftalmologi untuk penataan lini inovasi, sehingga memberikan dukungan teknis inti bagi proses transformasi. Perusahaan telah membangun rangkaian produk beragam yang mencakup pencegahan miopia, terapi mata kering (dry eye), perbaikan presbiopia (gangguan penglihatan jarak dekat karena usia), dan bidang lain; beberapa produk unggulan telah masuk pada tahap kunci klinis, sehingga secara bertahap mengurangi ketergantungan pada obat tetes mata tradisional.

Produk inti, larutan obat tetes mata atropin sulfat (pencegahan miopia pada anak), telah menyelesaikan pendaftaran seluruh subjek pada uji klinis Fase III. Ruang pasar sangat luas. Menurut estimasi industri, pada tahun 2030 ukuran pasar atropin konsentrasi rendah domestik diperkirakan dapat melampaui 9 miliar yuan; dengan keunggulan pelopor (first-mover) dan sumber daya kanal, perusahaan berpeluang menguasai porsi penting. Selain itu, larutan obat tetes mata pilocarpine hydrochloride (terapi presbiopia), serta larutan obat tetes mata loteprednol/“立他司特” (terapi dry eye), keduanya telah memasuki uji klinis Fase III; larutan deoksiepinefrin ketorolac (去氧肾上腺素酮咯酸溶液) telah disetujui untuk uji klinis, membentuk lini riset yang baik dengan pola “sebagian masuk pasar, sebagian masuk klinis, dan sebagian lagi disiapkan”.

Pada awal 2026, perusahaan menggelontorkan 71,00 juta yuan untuk memperoleh dari pihak lain hak paten inti 10 item terkait terapi miopia milik Rumah Sakit Oftalmologi dan Optometri yang berafiliasi dengan Universitas Kedokteran Wenzhou (Wenzhou Medical University) melalui pemindahtanganan, sehingga semakin memperkuat penataan obat inovasi di bidang oftalmologi. Meskipun investasi R&D dalam jangka pendek menimbulkan tekanan tertentu terhadap laba, terobosan berkelanjutan pada lini inovasi memberikan dorongan kuat bagi perkembangan menengah-panjang perusahaan, mendorong transformasi dari perusahaan obat generik menjadi perusahaan kesehatan yang berbasis inovasi.

Menghadapi penurunan bisnis tradisional, penurunan goodwill, dan tekanan pendanaan, Sappears tengah secara aktif mengambil langkah untuk mengoptimalkan operasi dan mencegah risiko, sekaligus menunjukkan sikap perbaikan yang pragmatis.

Terkait isu akuisisi dengan valuasi/premium tinggi yang menjadi perhatian pasar, perusahaan sedang secara aktif menanggapi pertanyaan dari Bursa Efek Shanghai (SSE), dengan melengkapi data operasi aset yang menjadi objek, dasar penilaian (valuasi), serta langkah-langkah pencegahan risiko, guna memastikan transaksi yang wajar, adil, dan sesuai regulasi. Di saat yang sama, perusahaan mengoptimalkan ketentuan klausul pencapaian kinerja (earn-out/target) agar lebih selaras, memperkuat keterkaitan antara kompensasi kinerja dan penghitungan penurunan nilai (provision untuk impairment), serta meningkatkan perlindungan bagi pemegang saham minoritas. Dari sisi pendanaan, perusahaan menyatukan dana sendiri dan fasilitas kredit bank, menyusun skema pembayaran bertahap, mengendalikan rasio aset-liabilitas (leverage) dan biaya keuangan, serta memastikan keseimbangan antara operasi harian dan dorongan pelaksanaan akuisisi.

Dari sisi operasional, perusahaan berfokus pada bisnis inti, melepaskan aset non-inti seperti apotek besar (big pharmacy), serta menurunkan biaya manajemen; pada tiga kuartal pertama 2025, arus kas operasi mencapai 60,02 juta yuan, meningkat secara signifikan sebesar 417,5% year-on-year, sehingga kualitas profitabilitas secara bertahap membaik. Meski obat tetes mata katarak tradisional terdampak oleh penyusutan industri, produk ini tetap mempertahankan pangsa pasar subsektor lebih dari 30%; sediaan seperti sefalosporin (sef/dll) melalui optimasi struktur menstabilkan basis dasar (basic盘), sehingga memberikan dukungan arus kas yang kuat bagi proses transformasi.

Jalur transformasi Sappears, adalah cerminan tipikal bagi perusahaan farmasi tradisional yang menembus hambatan pertumbuhan; gejolak nyeri jangka pendek sulit dihindari, namun nilai jangka panjang patut dinantikan. Saat ini perusahaan sedang berada pada periode “tumpang tindih tiga lapis”: bisnis tradisional membangun fondasi (筑底), integrasi layanan medis, dan penuntasan uji klinis obat inovasi—seiring integrasi Rumah Sakit Tianlun Shanghai yang mulai membuahkan hasil, serta produk yang sedang diteliti bertahap masuk pasar, strategi “sinergi obat-medis” akan memasuki fase panen.

Dari perspektif peta industri, percepatan penuaan penduduk dan peningkatan konsumsi kesehatan menyediakan pasar yang luas bagi layanan medis komprehensif dan obat inovasi oftalmologi. Sappears, dengan keunggulan ganda dalam manufaktur obat dan layanan medis, berpeluang merebut peluang lebih awal di jalur ekonomi lansia (silver economy) dan pencegahan miopia pada anak, sehingga mewujudkan pemulihan ganda pada kinerja dan valuasi.

Transformasi tidak pernah menjadi perjalanan yang mulus tanpa hambatan. Sappears sedang menggunakan keteguhan strategi dan langkah operasional yang pragmatis untuk memecahkan masalah pertumbuhan. Seiring pendalaman integrasi eksternal dan terobosan inovasi internal, perusahaan diharapkan dapat keluar dari titik terendah kinerja, serta membentuk kembali tonggak baru bagi perkembangan kolaboratif “obat + medis”, menciptakan nilai jangka panjang bagi pemegang saham dan masyarakat.

Pendapat pribadi, hanya untuk referensi