Robot humanoid terjual 800M, UBTECH belum mencapai tahap menghasilkan keuntungan

文 | 观潮科技Pro 高恒

Pada tahun 2025, UBTECH menyerahkan laporan keuangan dengan “perubahan struktur lebih besar daripada pertumbuhan skala”.

Sepanjang tahun, perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 2B yuan, naik 53,3%; di antaranya, pendapatan dari produk dan solusi robot humanoid artificial body ukuran penuh mencapai 820 juta yuan, naik secara signifikan 2203,7% secara year-on-year, porsi pendapatan meningkat menjadi 41,1%, sehingga menjadi sumber terbesar. Pada saat yang sama, marjin laba kotor perusahaan secara keseluruhan meningkat menjadi 37,7%, naik 9 poin persentase year-on-year.

Namun sisi lain juga sama jelasnya: ketika pendapatan bertumbuh dan struktur membaik, sepanjang tahun perusahaan tetap mencatat rugi bersih sebesar 789 juta yuan, meski telah menyempit dibanding 1.16B yuan pada 2024, namun belum mencapai profitabilitas.

Artinya, sebuah perubahan kunci sudah terjadi: robot humanoid tidak lagi sekadar teknologi yang bersifat demonstratif, melainkan mulai menjadi bisnis yang dapat menghasilkan pendapatan; tetapi muncul juga masalah yang lebih realistis: ketika robot humanoid untuk pertama kalinya menjadi inti pendapatan, UBTECH sebenarnya sudah melewati titik balik komersialisasi, atau masih berada pada tahap verifikasi?

01 Pertumbuhan direkonstruksi oleh satu bisnis

Pada tahun 2025, UBTECH mencapai pendapatan usaha sebesar 2B yuan, naik 53,3%. Dari sisi total, ini adalah laporan keuangan khas dengan pertumbuhan tinggi; tetapi jika struktur diuraikan, terlihat bahwa pertumbuhan kali ini bukan berasal dari ekspansi serentak bisnis-bisnis lama, melainkan didorong oleh rekonstruksi struktur pendapatan.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan perusahaan terutama terdiri dari empat bagian: produk dan solusi robot humanoid artificial body ukuran penuh, produk dan solusi robot humanoid non-artificial body, produk dan solusi robot pintar lainnya, serta perangkat keras pintar lainnya.

（Sumber gambar: laporan keuangan）

Di antaranya, perubahan yang paling mencolok adalah “produk dan solusi robot humanoid artificial body ukuran penuh”. Pada tahun 2025, bisnis ini menghasilkan pendapatan 820 juta yuan, menyumbang 41,1% dari total pendapatan, dengan pertumbuhan year-on-year 2203,7%; sedangkan pada tahun 2024, pendapatan bisnis ini hanya 35.62M yuan, dengan porsi sekitar 2,7%. Dalam waktu setahun, segmen ini melonjak dari bisnis pinggiran menjadi sumber pendapatan terbesar pertama, secara langsung mengubah struktur pendapatan perusahaan.

Penjelasan laporan keuangan adalah bahwa seiring percepatan penerapan skenario dalam skala, perusahaan mengubah akumulasi teknologi menjadi pengiriman pesanan, yang mendorong pendapatan bisnis tersebut berkembang pesat. Ini berarti robot humanoid telah berpindah dari tahap verifikasi teknis sebelumnya ke tahap pengiriman dan penerapan yang nyata.

Sebaliknya, segmen bisnis lainnya menunjukkan diferensiasi yang jelas.

“Produk dan solusi robot pintar lainnya” pada tahun 2025 menghasilkan pendapatan 629 juta yuan, menyumbang 31,4% dari total pendapatan, turun 16,9% year-on-year. Laporan keuangan menjelaskan bahwa penurunan pendapatan segmen ini terutama karena sebagian proyek logistik robot pintar dan solusi terkait belum selesai pengiriman dan penerimaan pada akhir tahun, sehingga pengakuan pendapatan berkurang.

“Perangkat keras pintar lainnya” menghasilkan pendapatan 499 juta yuan, menyumbang 24,9% dari total pendapatan, naik 6,4% year-on-year, secara keseluruhan tetap relatif stabil; “produk dan solusi robot humanoid non-artificial body” memiliki pendapatan 47.96M yuan, menyumbang 2,4%, naik 15,3% year-on-year; volumenya masih kecil, sehingga kontribusinya terhadap pertumbuhan keseluruhan terbatas.

Dari sisi struktur, pada tahun 2025, UBTECH sudah tidak lagi digerakkan oleh banyak bisnis bersama-sama, melainkan jelas beralih ke dorongan satu segmen: robot humanoid menyumbang sebagian besar pertumbuhan tambahan, sementara bisnis lainnya atau pertumbuhannya terbatas, atau mengalami penurunan.

Dengan kata lain, perubahan kunci tahun ini bukan karena pendapatan menembus 2 miliar yuan, melainkan karena sumber pertumbuhannya berpindah: perusahaan bergerak dari “banyak bisnis berjalan paralel” menjadi “robot humanoid mengemudi sendiri di satu titik”.

02 Marjin kotor tinggi tidak menghadirkan profit

Jika hanya melihat pendapatan dan laba kotor, kinerja keuangan UBTECH pada 2025 sudah menunjukkan perbaikan yang jelas; tetapi jika mengikuti rantai “pendapatan—laba kotor—biaya—penurunan nilai—laba” dan membedahnya, terlihat bahwa kemampuan menghasilkan laba tidak terbentuk secara bersamaan.

Pertama lihat laba kotor. Pada tahun 2025, perusahaan mencatat laba kotor sebesar 754 juta yuan, naik 101,6%; marjin laba kotor meningkat menjadi 37,7%, naik 9 poin persentase year-on-year. Laporan keuangan menjelaskan bahwa produk dan solusi robot humanoid artificial body ukuran penuh menjadi sumber pendapatan terbesar, mendorong optimasi struktur pendapatan, sehingga meningkatkan marjin laba kotor keseluruhan.

Artinya, perbaikan marjin laba kotor lebih banyak berasal dari “yang dijual berubah”, bukan dari “efisiensi sudah meningkat”.

Memasuki sisi biaya, perbaikan ini tidak berlanjut untuk menular.

Pada tahun 2025, biaya penjualan perusahaan adalah 471 juta yuan, yang setara 23,5% dari pendapatan; biaya manajemen adalah 336 juta yuan, dengan porsi 16,8%. Dua rasio biaya tersebut lebih rendah dibanding tahun sebelumnya; laporan keuangan menjelaskannya karena berkurangnya biaya pembayaran berbasis saham.

Sebaliknya, biaya penelitian dan pengembangan (R&D) tetap berada pada level tinggi. Pada tahun 2025, biaya R&D adalah 508 juta yuan, setara 25,4% dari pendapatan. Laporan keuangan secara tegas menyatakan bahwa ini terutama bersumber dari kombinasi dampak investasi perusahaan pada teknologi kecerdasan buatan dan robotik untuk artificial body serta berkurangnya biaya pembayaran berbasis saham.

Ini berarti, ketika pendapatan diperbesar, perusahaan tidak menurunkan intensitas investasi teknologi; R&D tetap menjadi arah pengeluaran yang paling inti.

Di luar biaya, faktor penurunan nilai juga menyeret laba lebih jauh. Pada tahun 2025, perusahaan membukukan kerugian penurunan nilai kredit sebesar 151 juta yuan, terutama berasal dari keterlambatan pembayaran piutang usaha dari beberapa pelanggan yang terkait pemerintah; berdasarkan prinsip kehati-hatian, perusahaan menghitung provisi penurunan nilai.

Hasil akhirnya adalah, meski pendapatan tumbuh, laba kotor meningkat, dan sebagian rasio biaya turun, sepanjang tahun perusahaan tetap mencatat rugi bersih 790 juta yuan, menyempit dibanding 1,16 miliar yuan pada 2024, namun belum mencapai profitabilitas.

Jika rantai ini disatukan, dapat diperoleh kesimpulan yang lebih jelas: kondisi profit UBTECH memang membaik, tetapi perbaikan ini terutama berasal dari perubahan struktur pendapatan dan turunnya sebagian rasio biaya, bukan karena model bisnis sudah memiliki kemampuan menghasilkan laba yang stabil.

Dengan kata lain, perusahaan sudah membuktikan bahwa robot humanoid dapat menghasilkan pendapatan berkualitas lebih tinggi; tetapi belum membuktikan bahwa pendapatan tersebut mampu menutup investasi berkelanjutan yang tinggi dan secara stabil berubah menjadi laba. Profit membaik, tetapi siklus bisnis tertutup belum terbentuk.

03 Komersialisasi masih berada di tahap awal

Dengan menempatkan pertumbuhan dan kerugian bersama, keadaan UBTECH saat ini dapat dirangkum sebagai: pertumbuhan sudah terbentuk, tetapi profitabilitas belum terbentuk. Yang benar-benar perlu dijawab bukanlah hasil keuangan, melainkan tahap yang sedang dialami perusahaan ini.

Dari sisi jalur teknologi dan produk, yang sedang dibangun UBTECH saat ini bukan satu produk robot saja, melainkan satu set kemampuan sistem yang menyeluruh yang berfokus pada artificial body. Laporan keuangan menunjukkan bahwa perusahaan telah membentuk ekosistem produk robot humanoid artificial body ukuran penuh yang diwakili oleh Walker S, Walker S1, dan Walker S2, terutama ditujukan untuk skenario manufaktur industri; sementara dari sisi teknologi, perusahaan telah membangun arsitektur multi-lapis yang mencakup model dasar skala parameter hingga satu triliun yang bernama Thinker, world model Thinker-WM, serta jaringan otak (BrainNet) dan agen kooperatif (Co-Agent).

Penganalisis tren industri teknologi bernama 彭德宇 menyampaikan kepada kami: Dari kombinasi ini, perusahaan tidak hanya membuat perangkat keras robot semata, melainkan mencoba mengintegrasikan “hardware robot + model AI + sistem multi-robot yang berkolaborasi” menjadi satu kesatuan. Inti jalurnya adalah membentuk kemampuan siklus tertutup “data—model—aplikasi” melalui pengumpulan data yang berkelanjutan, pelatihan model, dan penerapan pada skenario. Hal ini sekaligus menentukan bahwa model bisnisnya secara alami bergantung pada investasi teknologi jangka panjang, bukan penjualan perangkat keras jangka pendek.

Namun dari kemajuan implementasi di lapangan, sistem ini masih berada pada tahap penerapan awal.

Berdasarkan pengungkapan laporan keuangan, pada tahun 2025, volume penjualan robot humanoid artificial body ukuran penuh perusahaan adalah 1079 unit, naik 35866,7% year-on-year; kapasitas produksi tahunan melebihi 6000 unit. Selain itu, produk terkait telah diterapkan pada stasiun kerja tipikal seperti pemindahan barang, penyortiran, dan inspeksi kualitas, serta mulai masuk ke skenario seperti manufaktur otomotif, manufaktur cerdas, logistik cerdas, dan pusat data artificial body.

Direktur Eksekutif Beijing Qishijie Technology Co., Ltd., Li Rui, menyatakan: Data-data ini menunjukkan bahwa robot humanoid sudah berpindah dari laboratorium ke lingkungan produksi, dan mulai memiliki kemampuan pengiriman skala tertentu. Namun perlu dilihat bahwa saat ini penerapan masih terkonsentrasi pada stasiun kerja tertentu dan proses yang bersifat terbatas; pada dasarnya ini adalah penggantian di satu titik, bukan penggantian sistematis atas keseluruhan ekosistem produksi.

Poin ini juga tercermin dalam pernyataan laporan keuangan. Perusahaan mendefinisikan tahap saat ini sebagai “secara resmi melangkah dari tahap latihan ke penerapan komersial”, bukan berarti sudah memasuki tahap komersialisasi yang matang. Ini berarti implementasi komersialnya masih berada dalam proses transisi dari “bisa digunakan” menuju “bisa direplikasi”.

Berdasarkan hal tersebut, perhatikan pula rencana masa depan perusahaan agar logika investasinya saat ini dapat dipahami dengan lebih jelas. Laporan keuangan menunjukkan bahwa UBTECH akan terus mendorong pengembangan dan produksi massal model baru seri Walker S; sekaligus merencanakan peluncuran robot humanoid artificial body yang ditujukan untuk skenario komersial dan pendidikan, serta memperluas skenario aplikasi untuk pemandu, pameran, kegiatan, dan penelitian ilmiah; dari sisi teknologi, perusahaan juga akan terus melakukan iterasi pada BrainNet, Co-Agent, model dasar, dan world model.

Dari pernyataan-pernyataan tersebut, terlihat bahwa fokus perusahaan saat ini bukanlah sekadar memperbesar volume penjualan satu produk dalam waktu singkat, melainkan memperoleh data dari skenario industri, melatih model, mengoptimalkan sistem, lalu memperluas ke lebih banyak skenario, sehingga secara bertahap mendorong penerapan artificial body dalam skala besar.

Secara keseluruhan, UBTECH yang ada saat ini bukanlah tahap profitabilitas yang matang, melainkan tahap awal komersialisasi yang khas: jalur teknologinya sudah jelas, produknya mulai diimplementasikan, model bisnis sedang diuji, tetapi masih ada jarak sebelum mampu direplikasi dalam skala dan menghasilkan laba yang stabil.

Kesimpulan

Dengan menempatkan struktur bisnis, kemampuan menghasilkan laba, dan jalur teknologi dalam satu kerangka, sinyal tahap yang diberikan laporan keuangan UBTECH cukup jelas.

Di satu sisi, perusahaan, melalui perluasan volume produk dan solusi robot humanoid artificial body ukuran penuh, untuk pertama kalinya menyelesaikan verifikasi pada level pendapatan: robot humanoid tidak lagi hanya teknologi demonstratif, tetapi dapat masuk ke skenario industri, membentuk pesanan, dan menyelesaikan pengiriman sebagai bisnis. Perubahan struktur pendapatan, pada intinya, menunjukkan bahwa langkah pertama dari jalur ini sudah ditempuh.

Namun di sisi lain, dari kinerja laba, struktur biaya, dan situasi implementasi aktual, bisnis ini belum membentuk siklus bisnis tertutup yang stabil. Investasi R&D yang tinggi, tekanan penurunan nilai, dan kerugian yang berlanjut semuanya menunjukkan satu hal yang sama: pertumbuhan pendapatan saat ini lebih banyak berasal dari peluasan sementara, bukan dari profitabilitas berkelanjutan dalam model bisnis yang matang.

Dengan kata lain, UBTECH sudah membuktikan satu hal: robot bisa dijual; tetapi belum membuktikan hal lain yang lebih krusial: usaha ini bisa menghasilkan uang secara stabil.

彭德宇 mengatakan bahwa ke depan, yang menentukan valuasi dan tahap perusahaan bukan lagi apakah sistem teknologinya lengkap atau tidak, melainkan dua pertanyaan yang lebih spesifik: pertama, apakah skenario industri yang sudah terpasang dapat berpindah dari aplikasi satu titik menuju solusi skala yang dapat direplikasi; kedua, apakah kapasitas produksi, pengiriman, dan kontrol biaya dapat mendukung perluasan secara berkelanjutan dan akhirnya diubah menjadi laba yang stabil.

Bagi perusahaan yang masih berada pada tahap “dari latihan menuju penerapan komersial”, langkah ini adalah batas pemisah yang sesungguhnya.

Melimpahnya informasi dan analisis yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance