【Huachuang Jiao Yun* Kinerja Ulasan】Air China: Laba bersih tahun 2025 secara keseluruhan diperkirakan -1.77B, harga minyak jangka pendek tertekan, tetap optimis terhadap elastisitas permintaan dan penawaran dalam jangka menengah

（Sumber: Huachuang Jiaotong）

Perusahaan mengumumkan laporan tahunan 2025:

1、Data keuangan:

1）2025: Pendapatan 1.77B, YoY +2,9%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham -240M, dibanding 24 sebesar -2,4 miliar; laba bersih setelah penyesuaian -2.54B, dibanding 24 sebesar -2.05B; laba usaha -1.38B, YoY penurunan kerugian sebesar 13,8 miliar. Pada tahun 25, total keuntungan selisih kurs sebesar 3,3 miliar.

2）2025Q4: Pendapatan 330M, YoY +8,1%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham -3.64B, dibanding 24Q4 sebesar -1.6B; laba bersih setelah penyesuaian -41,3 miliar, dibanding 24Q4 sebesar -29,7 miliar. Laba usaha -4.13B, YoY penurunan kerugian sebesar 9,9 miliar. Perkiraan keuntungan selisih kurs Q4 sebesar 0,8 miliar.

3）Pendapatan lain-lain: Pada tahun 2025, pendapatan lain-lain terealisasi sebesar 45,2 miliar yuan, YoY +5,2%; pada Q4, pendapatan lain-lain sebesar 80M yuan, YoY -0,9%.

4）Beban pajak penghasilan tahun 2025 sebesar 19,3 miliar, dipengaruhi oleh hal terkait pajak penghasilan tangguhan, YoY naik sebesar 11 miliar.

2、Data operasional:

1）2025: ASK YoY +3,2%, RPK YoY +5,9%, load factor 81,9%, YoY +2,0 pct.

2）2025Q4: ASK YoY +4,4%, RPK YoY +9,6%, load factor 83,6%, YoY +3,9 pct。

3、Tingkat pendapatan:

1）2025: Pendapatan penumpang per penumpang-kilometer yang diperkirakan sebesar 0,514 yuan, YoY -3,6%; pendapatan per seat-kilometer sebesar 0,421 yuan, YoY -1,2%.

2）2025Q4: Pendapatan penumpang per penumpang-kilometer yang diperkirakan sebesar 0,482 yuan, YoY -0,4%; pendapatan per seat-kilometer sebesar 0,403 yuan, YoY +4,5%.

4、Biaya dan beban:

1）Biaya usaha tahun 2025 1626,5 miliar, YoY +2,8%. Dalam periode tersebut, biaya gabungan eksplorasi & produksi nasional berdasarkan harga minyak turun sebesar 9,4% YoY; biaya bahan bakar avtur 1B, YoY -6,8%. Biaya setelah dikurangi minyak 1.93B, YoY +7,8%. Biaya per seat-kilometer 0,44 yuan, YoY -0,4%; biaya setelah dikurangi minyak per seat-kilometer 0,31 yuan, YoY +4,4%.

2）Biaya usaha 2025Q4 sebesar 1.1B, YoY +9,2%. Dalam periode tersebut, biaya gabungan eksplorasi & produksi nasional berdasarkan harga minyak naik sebesar 1,4% YoY; biaya bahan bakar avtur yang diperkirakan 124 miliar, YoY +3,3%. Biaya setelah dikurangi minyak 4.68B, YoY +11,9%. Biaya per seat-kilometer 0,46 yuan, YoY +4,6%; biaya setelah dikurangi minyak per seat-kilometer 0,32 yuan, YoY +7,2%.

3）Total tiga biaya (setelah dikurangi selisih kurs) tahun 2025 sebesar 179,6 miliar, YoY -2,6%, total tarif tiga biaya setelah dikurangi selisih kurs 10,5%; total tiga biaya (setelah dikurangi selisih kurs) tahun 2025Q4 sebesar 46,8 miliar, YoY -5,4%, total tarif tiga biaya setelah dikurangi selisih kurs 11,2% (Catatan: tidak termasuk biaya penelitian dan pengembangan).

5、Pengadaan armada: Perkiraan penambahan bersih pesawat pada periode 26–28 tahun masing-masing 20 unit, 49 unit, 59 unit, dengan tingkat pertumbuhan masing-masing 2,1%, 5,0%, dan 5,7%.

6、Saran investasi:

Mempertimbangkan level harga minyak baru-baru ini, kami perkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada tahun 26–28 masing-masing sebesar 22, 87, dan 138 miliar, dengan PE masing-masing 54, 14, dan 9 kali. Industri penerbangan dalam jangka pendek terpengaruh oleh kenaikan harga minyak; dalam jangka menengah-panjang, dari perspektif sisi penawaran terdapat pembatasan yang keras (hard), sehingga tingginya load factor diharapkan dapat mendorong pelepasan elastisitas harga secara berkelanjutan. Tetap tekankan peringkat “Rekomendasi”.

Peringatan risiko: Penurunan ekonomi yang sangat besar, kenaikan harga minyak yang sangat besar, depresiasi nilai tukar yang sangat besar.

Konten spesifik seperti saran investasi dapat dilihat pada laporan yang diterbitkan oleh Huachuang Securities Research Institute pada 31 Maret 2026, berjudul “China National Aviation: laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sepanjang tahun 2025 -17,7 miliar, tekanan harga minyak jangka pendek, namun tetap optimis elastisitas penawaran-permintaan di tengah”.

Pernyataan hukum:

Materi ini berasal dari laporan riset yang telah diterbitkan oleh Huachuang Securities Research Institute. Jika timbul perbedaan penafsiran akibat ringkasan laporan, yang menjadi acuan adalah seluruh isi laporan pada hari laporan tersebut diterbitkan. Perlu diperhatikan bahwa materi ini hanya mencerminkan penilaian pada hari laporan diterbitkan; pendapat analitis dan dugaan terkait dapat berubah tanpa pemberitahuan sebelumnya sesuai dengan laporan riset yang diterbitkan lebih lanjut oleh Huachuang Securities Research Institute. Departemen bisnis lain atau lembaga afiliasi Huachuang Securities dapat secara independen membuat keputusan investasi yang tidak konsisten dengan pendapat atau saran dalam materi ini. Harga, nilai, dan pendapatan dari efek atau instrumen keuangan yang dimaksud dalam materi ini dapat naik atau turun; kinerja sebelumnya tidak boleh dijadikan indikasi atau jaminan atas kinerja di kemudian hari. Materi ini hanya untuk referensi bagi pelanggan berlangganan, dan bukan atau seharusnya tidak dianggap sebagai penawaran atau permohonan penawaran untuk menjual, membeli, atau mengakuisisi efek atau instrumen keuangan lainnya. Pelanggan berlangganan tidak boleh semata-mata mengandalkan informasi dalam materi ini untuk menggantikan penilaian independen mereka; pelanggan harus membuat keputusan investasi sendiri dan menanggung sendiri risiko investasi. Huachuang Securities tidak bertanggung jawab atas segala kerugian langsung maupun tidak langsung yang timbul dari penggunaan informasi yang terdapat dalam materi ini atau kerugian lain yang terkait dengannya.

Berlimpahnya informasi, interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP