Nilai pasar menyusut lebih dari 27 miliar, saham Dongpeng Beverage yang bertaruh pada Zhang Xue dan mesin sepeda motor jatuh tersungkur

导语：东鹏饮料 berhasil membidik张雪机车, siapa berani bertaruh pada 东鹏饮料?

东鹏饮料 baru saja menampilkan sebuah “pertunjukan” yang sangat bertolak belakang.

Beberapa media melaporkan bahwa张雪机车 meraih dua gelar juara beruntun pada putaran Portugal di kejuaraan balap motor dunia WSBK, langsung mematahkan dominasi puluhan tahun yang dilakukan negara-negara Barat seperti Ducati, Yamaha, Kawasaki, dan lainnya untuk kelas tersebut; bahkan张雪机车 pun langsung naik ke daftar teratas hot search, membuat seluruh internet heboh.

Sementara张雪机车 menjuarai puncak dalam semalam, sponsor “东鹏特饮” pun ikut tersorot; netizen pun langsung berseru, “东鹏 kali ini untung besar.”

Namun, di tengah perayaan seluruh jaringan, 东鹏饮料 malah “tergelincir” di dua pasar modal besar A+H: pada 31 Maret, saham A perusahaan langsung anjlok limit, sementara saham Hong Kong terus merosot, nilai pasar keduanya turun secara tajam.

Pada hari itu, harga saham A东鹏饮料 dibuka lebih rendah lalu terus melemah, sempat turun lebih dari 9%, dan saat penutupan juga mengalami anjlok limit. Harga penutupan tercatat 205.27 yuan/saham, turun 9.97%, sehingga nilai pasar total turun menjadi 115.9B yuan.

Kinerja saham Hong Kong juga “nggak nyambung”; pada 3 Februari tahun ini, 东鹏饮料 (9980.HK) masuk ke bursa Hong Kong dan harga saham pada hari pertama naik tipis 1.53%, dengan nilai pasar total sekitar 114B dolar Hong Kong. Namun setelah dua hari perdagangan berturut-turut mengalami kenaikan, kemudian mulai memasuki jalur penurunan. Hingga penutupan pada 31 Maret, 东鹏饮料 saham Hong Kong ditutup pada 201.8 dolar Hong Kong/saham, dengan harga terendah intraday sudah jatuh hingga 200 dolar Hong Kong/saham; nilai pasar total sekitar 20.88B dolar Hong Kong, atau dibandingkan hari pertama listing turun 50k dolar Hong Kong.

Hingga saat rilis pada 1 April, saham A东鹏饮料 rebound kecil sebesar 2.5%, menjadi 210.4 yuan/saham; saham H kembali naik menjadi 217.2 dolar Hong Kong/saham.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, perusahaan mencapai pendapatan 50k yuan, naik 31.8%, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 50k yuan, naik 32.72%, sehingga tetap mempertahankan ritme pertumbuhan tinggi; namun setelah diuraikan strukturnya, isu seperti laju pertumbuhan untuk produk inti mengalami perlambatan, “kurva kedua” belum sepenuhnya menggantikan, serta pasar luar negeri yang masih berada pada fase investasi, perlahan mulai terlihat.

Di saat yang sama, tekanan arus kas, tingginya utang, serta tingginya pembagian dividen yang berjalan bersamaan, ditambah faktor penjualan saham oleh pemegang saham, terus memengaruhi ekspektasi pasar. Untuk 东鹏饮料 yang “menang besar” di sisi penjualan, mengapa justru di pasar modal mengalami “tergelincir”?

Keajaiban arus global: “ikut nyempil” dengan sukses

Jika harus menilai kasus pemasaran terbaik “beruntung sekali” di tahun 2026, sponsor 张雪机车 oleh 东鹏特饮 kemungkinan besar bisa masuk tiga besar.

Awal ceritanya bahkan terasa agak seperti “bercanda”. Pada November 2025,张雪机车 secara terbuka mencari sponsor; netizen secara kolektif “menyebut nama” 东鹏特饮 di platform media sosial. Ternyata perusahaan benar-benar turun tangan dan mengambil kerja sama ini. Uang sponsor yang beredar kabarnya hanya sekitar 50k yuan, tetapi hasilnya malah—langsung menabrak peristiwa bersejarah.

Pada 28 dan 29 Maret 2026,张雪机车 meraih dua gelar juara beruntun pada kelas SSP di putaran WSBK Portugal. Merek motor asal Tiongkok pertama kali mematahkan dominasi jangka panjang yang dilakukan Barat, Eropa, dan Jepang. Yang lebih penting, yang berulang kali muncul di lensa bukan hanya motor balap, tetapi juga logo 东鹏特饮.

Satu pertandingan berhasil membawa merek ini ke pandangan pemirsa dari lebih dari 150 negara dan wilayah.

Menurut perhitungan di industri, nilai eksposur kali ini melebihi 115.9B yuan, yang secara langsung memperbesar hingga 1000 kali. Yang lebih “tidak masuk akal” masih ada di belakangnya: topik terkait di platform video pendek menembus lebih dari 114B penayangan; ruang siaran langsung dipenuhi ribuan orang yang memadati; merchandise edisi terbatas cepat habis terjual; bahkan ada netizen yang secara spontan mendesain kemasan kolaborasi.

Kolom komentar bahkan ikut “meledak”—“15.6B yang dibelanjakan jadi efek 50 juta”; “saya kira cuma mau ikut tren, ternyata jadi tokoh utama”; “东鹏 kali ini langsung masuk meja taruhan”.

Bagi perusahaan minuman fungsional yang menjadikan “lelah, mengantuk, minum东鹏特饮” sebagai inti dari mindshare, ajang yang secara alami cocok dengan “kecepatan, sensasi, batas ekstrem” memang menjadi wadah ideal. Hanya saja sebelumnya, level kompetisi internasional seperti ini hampir sepenuhnya dikendalikan oleh merek internasional seperti Red Bull.

Namun kali ini, 东鹏 menerobos masuk dengan cara yang hampir seperti “memetik barang sisa”.

Di luar “hits tak terduga” senilai “50 juta yuan jadi 5000 juta” dari balapan张雪机车, sebenarnya 东鹏饮料 sejak lama sudah menjadikan pemasaran olahraga sebagai garis utama jangka panjang.

Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan ini hampir mengubah kalimat “di mana anak muda berolahraga, di situ merek berada” menjadi proyek yang sistematis.

Di arena sirkuit, 东鹏特饮 sudah menjadi sponsor kejuaraan internasional F4 China oleh FIA, sehingga merek langsung ditanamkan ke narasi inti tentang kecepatan dan adrenalin; di jalur bola basket, “东鹏补水啦” melanjutkan dorongan—mulai dari liga profesional CBA, lalu NYBO, CHBL, hingga turnamen bola basket kota yang lebih populer untuk masyarakat umum; 东鹏 hampir menyelesaikan cakupan rantai penuh dari pelatihan usia muda hingga level profesional.

Kunci dari strategi ini ada pada “penempatan”: satu sisi, minuman energi yang terkait dengan adegan tantangan intens; sisi lainnya, air elektrolit yang menyasar kebutuhan suplemen saat berolahraga. Pada dasarnya ini adalah penguatan berulang yang memicu refleks kondisi tentang “olahraga $1, 东鹏” pada momen konsumsi yang berbeda.

Sebaliknya, penanaman berkelanjutan untuk turnamen seperti bulu tangkis, maraton, tenis, dan sejenisnya lebih seperti melengkapi kepingan papan tempat kejadian—membuat merek selalu ada dalam pandangan komunitas yang aktif bergerak. Dengan investasi yang padat, jangka panjang, dan relatif terukur, merek menjadikan IP olahraga sebagai saluran untuk dikelola.

Karena itu, mengapa “kebetulan membludaknya”张雪机车 terasa begitu menarik—itu bukan peristiwa yang berdiri sendiri, melainkan “pengungkit arus” yang dilempar ke seluruh sistem pemasaran olahraga.

Ketika sebuah merek sudah membangun dasar di berbagai skenario olahraga, dan secara kebetulan menginjak satu peristiwa kelas global, yang diperbesar bukan hanya jumlah eksposur, tetapi juga kecepatan loncatan kesadaran merek secara keseluruhan. Dan di sanalah nilai dari 50 juta yuan milik 东鹏 yang paling berharga

Hal yang membuat 东鹏饮料 semakin “sangat mujur” adalah, kali ini mereka tepat menginjak “titik node global”.

Dari perspektif strategi, langkah 东鹏 juga tidak terjadi secara kebetulan. Saat perusahaan mendorong IPO di bursa saham Hong Kong, mereka sejak awal menetapkan sebagian dana hasil pendanaan akan digunakan untuk ekspansi pasar luar negeri, serta menata anak perusahaan di kawasan seperti Asia Tenggara. Pada 2025, produk perusahaan sudah masuk ke 32 negara dan wilayah; di pasar seperti Indonesia dan Vietnam, mereka secara bertahap membangun sistem operasi yang lokal, sambil juga bekerja sama dengan Grup Tiga Lin di Indonesia.

Namun sebelumnya, langkah-langkah ini lebih banyak berhenti pada tahap “membangun saluran”, sehingga kekuatan merek masih relatif lemah.

Kemenangan dalam pertandingan张雪机车, dalam tingkat tertentu, membantu 东鹏 menebus pelajaran “kesadaran merek”. Dibandingkan dengan perusahaan lain yang menempuh jalur “harga rendah + nilai tambah tinggi + penetrasi saluran”, cara memperbesar suara melalui ajang internasional ini hampir merupakan replikasi dari jalur yang sudah matang.

Masalahnya adalah: apakah arus seperti ini bisa dikonversi menjadi penjualan jangka panjang?

Arus meledak, tetapi harga saham justru anjlok

Ketika topik “东鹏 menang besar” terus mendominasi layar, pasar modal justati memberikan respons yang sepenuhnya berbeda.

Pada hari laporan keuangan dirilis tanggal 31 Maret, saham A东鹏饮料 langsung anjlok limit, harga saham 205.27 yuan, dan nilai pasar total turun menjadi 3.27B yuan; saham Hong Kong juga mengalami tekanan, nilai pasar turun dari sekitar 3.4B dolar Hong Kong di awal listing menjadi sekitar 1.23B dolar Hong Kong. Dalam waktu singkat dua bulan, terkikis lebih dari 1.37B dolar Hong Kong.

Sumber gambar: Tonghuashun

Apakah di balik ini pasar sedang menetapkan ulang penilaian terhadap logika pertumbuhan 东鹏饮料?

Pada 2025, 东鹏饮料 membukukan pendapatan sepanjang tahun 6.17B yuan, naik 31.80%; di antaranya, 东鹏特饮 meraih pendapatan 155.99 miliar yuan, mendominasi secara mutlak pendapatan total. Tetapi masalahnya adalah mesin “mulai melambat”—laju pertumbuhan pada kuartal keempat hanya 8.5%, sedangkan pada periode yang sama sebelumnya masih mendekati 20%.

Untuk perusahaan yang dalam jangka panjang sangat bergantung pada satu produk unggulan, sinyal ini sangat krusial. Ini secara langsung menyentuh “urat nadi” yang paling dikhawatirkan pasar modal terkait 东鹏饮料: apakah ini merupakan tanda bahwa laju pertumbuhan produk unggulan besar 东鹏特饮 mulai menurun?

Dari sudut industri, hal ini tidaklah mengherankan. Pasar minuman fungsional domestik sudah memasuki tahap matang; pangsa pasar 东鹏 terus meningkat, tetapi akan semakin mendekati “batas langit-langit” pasar. Ketika ruang kenaikan pangsa pasar menyempit, laju pertumbuhan pun wajar mengalami penurunan.

Lalu perusahaan mulai bertaruh pada “kurva kedua”.

Minuman elektrolit “补水啦” tampil mengesankan pada 2025, pendapatan mencapai 5.68B yuan, naik hampir 120%, dan porsinya meningkat menjadi 15.7%. Selain itu, produk seperti 果之茶 dan 东鹏大咖 juga tumbuh dengan cepat.

Namun masalahnya tetap jelas: skalanya terlalu kecil.

Skala “补水啦” hanya sebesar seperlima dari 东鹏特饮; dalam jangka pendek, sulit untuk menutup kesenjangan akibat perlambatan produk inti. Yang paling tidak ingin dilihat 东鹏饮料 adalah munculnya tahap “tidak tersambung di tengah”—mesin lama melambat, sementara mesin baru belum sepenuhnya mengambil alih.

Tantangan yang lebih realistis datang dari sisi biaya.

Untuk mendorong peluncuran produk baru, pada 2025 东鹏饮料 mencatat biaya penjualan 2.74B yuan, naik 27%; di antaranya biaya promosi saluran 12.26 miliar yuan, naik setinggi 57.55%. Perusahaan menjadi bagian yang membuat biaya ini melonjak karena meningkatnya investasi lemari pendingin.

Dalam beberapa tahun terakhir, intensitas promosi saluran 东鹏饮料 memang sangat besar, sudah menjangkau banyak kota kecil. Penulis melihat di sebuah kota kecil di Hebei: toko rokok/minuman skala kecil setempat juga memajang produk seperti 东鹏特饮, dan menurut pemilik toko, beberapa tahun lalu toko tersebut tidak memilih minuman ini; tetapi dalam dua tahun terakhir, penjualannya membaik. Meski begitu, “Red Bull” tetap menjadi opsi pilihan utama bagi pemilik toko.

Selain kenaikan biaya saluran, pengeluaran kompensasi karyawan 东鹏饮料 mencapai 13.72 miliar yuan, naik 23.04%, terutama karena strategi nasionalisasi untuk memperluas skala penjualan, dengan menambah jumlah tenaga penjualan.

Pasar luar negeri adalah tantangan lain yang “jauh dan tidak cepat sampai”.

Walaupun 东鹏 sudah menjual produknya ke 32 negara dan wilayah, berdasarkan pembagian menurut wilayah, pendapatan luar negeri dan kanal lainnya pada 2025 hanya 7.4 miliar yuan, dengan porsi 3.55% dari semua penjualan di tiap wilayah.

Lainnya: terutama termasuk kanal online, luar negeri, dan restoran

Dividen tinggi, utang tinggi, dan penjualan saham: sisi lain dari arus kas

Dari neraca, 东鹏饮料 masih merupakan perusahaan yang “kemampuan menghasilkan uangnya kuat”—pada 2025, margin laba bersih lebih dari 21%, dan arus kas bersih dari aktivitas operasi mencapai 6.01B yuan.

Namun tekanan utang 东鹏饮料 juga tidak bisa diabaikan.

Sampai akhir 2025, perusahaan memiliki kas dan dana setara kas sebesar 3.26B yuan, tetapi kewajiban jangka pendek mencapai 66.3 miliar yuan; tekanan likuiditas dari wesel bayar, utang usaha, dan sejenisnya juga tidak kecil; rasio liabilitas terhadap aset adalah 64.73%. Yang lebih patut diperhatikan adalah saldo kas dan setara kas turun hingga 27.41 miliar yuan, terendah dalam tiga tahun terakhir.

Sementara itu, 东鹏 tetap mempertahankan pembagian dividen dengan proporsi tinggi. Menurut rancangan pembagian laba tahun 2025, dividen tunai sekitar 27.12 miliar yuan, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 44.15, sehingga proporsi dividen setinggi 61.42%; jika dihitung berdasarkan tiga tahun terakhir, akumulasi dividen tunai sekitar 4.15B yuan. Rata-rata laba bersih tiga tahun terakhir sekitar 1.07B yuan, sehingga proporsi dividen tunai yang diberikan 东鹏饮料 mencapai 184.39%.

Sumber gambar: laporan keuangan perusahaan

Proporsi dividen tinggi dan ritme stabil, memang merupakan ciri khas “sapi perah kas”, tetapi di tengah latar utang yang meningkat, hal itu juga bisa memicu kekhawatiran pasar tentang kemampuan untuk reinvestasi.

Yang lebih halus adalah aksi pemegang saham: sejak pembebasan saham yang terbatas, beberapa pemegang saham terus melakukan pengurangan kepemilikan.

Menurut 《长江商报》, sejak pembebasan periode lock-up pada 2022, beberapa pemegang saham 东鹏特饮 melakukan pengurangan kepemilikan secara padat.

Di antaranya, pemegang saham terbesar kedua yang pernah memiliki 9%, Junzheng Chuangtou, telah menyelesaikan empat putaran pengurangan kepemilikan, dengan total hasil pencairan sekitar 7.17M yuan; pada 2023, 东鹏远道, 东鹏致远, 东鹏致诚 melakukan pengurangan kepemilikan melalui pasar sekunder, dengan total hasil pencairan sekitar 7.17M yuan. Di mana 东鹏远道, 东鹏致远, dan 东鹏致诚 merupakan platform kepemilikan saham berbasis karyawan 东鹏饮料, dengan porsi investasi Lin Muqin masing-masing 33.83%, 1.32%, dan 4.31%.

Pada Februari 2025, 东鹏饮料 mengungkapkan bahwa 烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）（disingkat “鲲鹏投资”）berencana melakukan pengurangan kepemilikan total tidak lebih dari 716.89 juta saham. Namun pemegang saham utama 鲲鹏投资 adalah Lin Yupeng, yang merupakan anak dari Lin Muqin; persentase kepemilikan mereka berdua dalam 鲲鹏投资 secara total sekitar 63%.

Pada Mei 2025, 东鹏饮料 kembali mengumumkan bahwa 鲲鹏投资 mengakhiri rencana pengurangan kepemilikan lebih cepat, tetapi sudah mengurangi 716.78 juta saham, dengan nilai total pengurangan sekitar 19.08 miliar yuan, dengan proporsi pengurangan sekitar 1.38%.

Selain itu, seperti disebutkan di atas, sejak saham A东鹏饮料 listing, perusahaan mempertahankan kebiasaan dividen tinggi; namun pemegang saham dengan proporsi kepemilikan tertinggi tetap keluarga Lin Muqin, sehingga sebagian besar dividen mengalir ke “dompet” keluarga tersebut.

Ditambah lagi perubahan harga saham, fluktuasi kekayaan juga sangat besar. Pada 2025, harga saham A东鹏饮料 sempat menyentuh titik tertinggi 336 yuan, namun kini sudah menyusut sekitar 39%. Kekayaan Lin Muqin sebagai pengendali sebenarnya juga ikut turun.

Pada 5 Maret 2026, Hurun Research Institute merilis 《2026胡润全球富豪榜》, di mana Lin Muqin dan Lin Yupeng menduduki peringkat ke-299 dengan nilai 91B; sedangkan pada 28 Oktober 2025, Hurun Baifu merilis 《2025年胡润百富榜》, saat itu nilai kekayaan Lin Muqin dan Lin Yupeng masing-masing 50k yuan. Dalam waktu hanya lebih dari 4 bulan, nilai kekayaan turun 140 miliar yuan.

Ini juga sisi paling nyata dari pasar modal—ia tidak memberi penghargaan pada “pertumbuhan masa lalu”, hanya memperdagangkan “ekspektasi masa depan”.

Di jalur balapan张雪机车, 东鹏 memakai 50 juta yuan untuk memenangkan sebuah “overcut” yang bagus; tetapi di jalur yang lebih panjang di pasar modal ini, pertandingan baru saja masuk ke tikungan.