“Black Swan” serangan mendadak! Bagaimana melewati badai? Pergerakan saham A menunjukkan divergensi, waspadai kerugian modal permanen!

Konflik antara AS dan Iran masih berlanjut dan dampaknya terhadap pasar saham global terus berlangsung. Indeks SSE (Shanghai Composite) pada pekan lalu masih melanjutkan penurunan, tetapi pergerakan saham masing-masing emiten sudah menunjukkan diferensiasi. Dalam waktu dekat juga merupakan periode keterbukaan laporan tahunan perusahaan publik secara berkelompok; perusahaan-perusahaan dengan kinerja yang baik dan valuasi yang wajar menunjukkan pergerakan yang kuat, yang satu per satu membukukan rekor tertinggi baru atau menantang level tertinggi sepanjang masa, namun beberapa saham populer yang kekurangan dukungan kinerja justru mengalami penurunan hingga setengahnya dalam waktu singkat lebih dari satu bulan.

Jika dilihat dalam jangka waktu yang lebih panjang, gelombang dingin pasar saham tidaklah menakutkan. Faktanya, harga saham dari sebagian perusahaan dengan kinerja yang bagus bahkan sudah jauh melampaui puncak 10 tahun lalu pada 5178 poin dari indeks SSE. Sebagai contoh, harga saham Midea Group, China Shenhua, dan Fuyao Glass dalam 10 tahun terakhir naik 3 kali; berinvestasi pada saham seperti ini berarti tingkat imbal hasil tahunan (CAGR) sekitar 15% dalam 10 tahun terakhir.

Namun harga saham perusahaan yang unggul juga akan ikut naik-turun seiring pergerakan pasar. Terutama ketika kinerja pasar saham secara keseluruhan suram. Misalnya, dari 12 Juni 2015 hingga 1 Februari 2016, A-Shares mengalami gejolak besar yang dipicu deleveraging; indeks SSE turun dari 5178 poin menjadi 2638 poin. Midea Group turun 28%, sementara China Shenhua turun 47%.

Dalam jangka panjang, kinerja yang baik ditambah valuasi yang wajar dapat menjadi pegangan untuk melewati badai pasar saham, tetapi kinerja yang buruk ditambah valuasi yang mahal dapat membuat investor mengalami kerugian modal yang permanen.

Sekali sempat mendekati penurunan setengahnya namun berhasil menembus siklus bull dan bear

Pada 12 Juni 2015, indeks SSE mencetak rekor tertinggi kedua sepanjang sejarah di 5178 poin. Harga saham tertinggi harian Midea Group pada hari itu adalah 103,77 yuan (setelah penyesuaian kumulatif). Lalu pada 31 Maret 2026, harga penutupan harian Midea Group adalah 430,68 yuan (setelah penyesuaian kumulatif); kenaikan harga dalam 10 tahun sebesar 3,15 kali.

Jika dilihat dari pemecahan dua sisi—valuasi dan kinerja—kinerja yang terus baik berperan menstabilkan keadaan. Laporan tahunan 2025 menunjukkan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Midea Group sebesar 43.95B yuan. Sedangkan laporan tahunan 2015 menunjukkan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham Midea Group sebesar 12.7B yuan; peningkatan kinerja 10 tahun sebesar 2,46 kali. Dari sisi valuasi, saat ini price-to-earnings ratio (PER) Midea Group adalah 12 kali, sedangkan pada level 5178 poin PER perusahaan tersebut adalah 14 kali, sehingga valuasi mengalami sedikit penurunan.

Dari sudut pandang dividen, akumulasi dividen Midea Group dalam 10 tahun terakhir adalah 19 yuan per saham. Pada saat level 5178 poin, harga saham tertinggi harian perusahaan tersebut adalah 38,7 yuan. Ini berarti akumulasi dividen selama 10 tahun hampir mengembalikan setengah dari harga saham pada saat itu. Selain itu, perlu disebutkan bahwa laporan tahunan 2025 yang mengusulkan skema 10 saham menerima dividen 38 yuan; bagi seorang investor yang membeli dengan harga 38,7 yuan pada level 5178 poin di tahun 2015, ini berarti dividen yield sudah melampaui 10%.

Pada level 5178 poin, harga saham tertinggi harian China Shenhua adalah 32,71 yuan (setelah penyesuaian kumulatif). Lalu pada 31 Maret 2026, harga penutupan perusahaan tersebut adalah 125,5 yuan (setelah penyesuaian kumulatif); kenaikan harga dalam 10 tahun sebesar 293%.

Jika dilihat dari pemecahan dua sisi—valuasi dan kinerja—peningkatan kinerja yang berkelanjutan mendorong kenaikan harga saham. Kenaikan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham China Shenhua dalam 10 tahun sebesar 2,3 kali. Dari sisi valuasi, pada 5178 poin PER China Shenhua adalah 15,7 kali, sedangkan valuasi perusahaan saat ini adalah 18,7 kali, sehingga valuasi mengalami sedikit kenaikan. Dari sudut pandang dividen, akumulasi dividen China Shenhua dalam 10 tahun terakhir adalah 19,5 yuan per saham; sementara pada level 5178 poin harga saham perusahaan tersebut adalah 26 yuan. Ini berarti investor menggunakan akumulasi dividen selama 10 tahun untuk hampir mengembalikan 75% dari harga saham pada saat itu.

“Dua burung di hutan tidak sebaik satu burung di tangan”

Meskipun dilihat dari perspektif ke belakang, berpegang pada perusahaan-perusahaan dengan kinerja baik dapat menembus masa tersulit pasar saham dan pada akhirnya memperoleh kinerja investasi yang baik. Namun untuk melakukannya tidaklah mudah; fluktuasi harga saham yang naik-turun mudah mengikis tekad investor, sehingga orang menyerah pada saat yang paling semestinya bertahan.

Dalam waktu dekat, beberapa saham populer di periode sebelumnya yang kekurangan dukungan kinerja mengalami penurunan hingga setengahnya dalam waktu singkat lebih dari satu bulan, sehingga harga saham kembali ke kondisi “sebelum era pelonggaran” dalam semalam. Jika menelusuri kembali kenaikan pada era 5178 poin, saham-saham populer saat itu selama 10 tahun terakhir hampir semuanya turun lebih dari 70%, dan hampir tidak ada kemungkinan untuk kembali ke puncak harga saham pada saat itu.

Godaan permainan tema/konsep adalah salah satu tantangan besar yang harus dilewati investasi. Manusia secara alami suka mendengarkan cerita, terutama narasi besar yang berkaitan dengan teknologi mutakhir, strategi nasional, atau penyelesaian masalah-masalah sulit di dunia. Perusahaan-perusahaan seperti ini sering memoles diri mereka sebagai “perintis yang mengganggu,” tetapi tidak mampu menyediakan data pendapatan yang memadai. Produk sesungguhnya mereka bukanlah barang, melainkan harapan.

Seperti yang pernah dikatakan manajer dana legendaris Peter Lynch: “Alasan kamu membeli adalah karena perusahaan memiliki kinerja yang baik. Dan kesalahan besar yang dibuat investor adalah, mereka membeli karena menaruh perhatian pada potensi suatu perusahaan; kamu seharusnya tidak membeli saham hanya karena adanya potensi seperti itu. Kesamaan dari saham-saham seperti ini adalah kurangnya dukungan laba/hasil yang nyata; mereka lebih kuat pada promosi dan lemah pada keuntungan.”

Peter Lynch menyatakan, kesalahan terbesar yang dibuat investor adalah mereka tidak memahami perusahaan yang mereka pegang, dan kesalahan besar lainnya adalah mereka membeli karena menaruh perhatian pada semacam potensi dari suatu perusahaan.

“Mereka mendengar sebuah rumor bahwa perusahaan punya potensi besar, hanya saja perusahaan sekarang tidak menghasilkan laba… Kamu harus melihat perusahaan lain, untuk kemudian memeriksa apakah potensi-potensi itu benar-benar menjadi kenyataan. Saya tidak berpikir kamu harus membeli saham hanya karena adanya potensi tertentu. Alasan kamu membeli adalah karena perusahaan punya kinerja yang baik.”

Perusahaan hebat akan memberi investor waktu yang cukup untuk masuk, tetapi orang selalu terlalu terburu-buru. Peter Lynch menyarankan agar menunggu sampai perusahaan sudah mewujudkan laba yang stabil dan dapat diandalkan sebelum mempertimbangkan untuk membeli sahamnya. Ia berkata: “Jika kamu punya sikap ragu, lihat saja nanti.”

Bos value investing A-Shares, Zhang Yao, pernah berkata: “Di sektor-sektor saham jalur (track) juga ada value investing, tetapi persyaratan kemampuan lebih tinggi. Value investing tradisional kuat dalam kepastian, dan tuntutan terhadap investor tidak setinggi itu. Dan karena kepastian tinggi, stabilitas kepemilikan juga tinggi, sehingga berinvestasi jadi lebih ringan.”

Warren Buffett pernah berkata: “Dalam memegang kendali Berkshire, kami tidak pernah mencoba memilih pemenang yang sangat sedikit dari lautan perusahaan yang tidak menunjukkan prospek. Kami merasa tidak cukup pintar untuk itu; sebagai gantinya, kami berusaha memperkirakan berapa banyak burung kecil yang ada di semak-semak, dan kapan burung-burung itu akan muncul. Satu burung di tangan lebih baik daripada dua burung di hutan.”

Serangkaian pergerakan pasar menunjukkan bahwa begitu arah angin berbalik, saham-saham populer pada industri yang populer tetapi tidak memiliki dukungan kinerja hampir tidak mungkin kembali ke puncak harga saham pada saat itu, sehingga investor mengalami kerugian modal yang permanen. Faktanya, bagi investor biasa, bila ada risiko kerugian modal permanen yang tidak bisa ditanggung, investasi seperti ini tidak seharusnya masuk ke dalam portofolio investasi.

Namun bagi investor yang sabar dan mendasarkan diri pada analisis fundamental seperti kinerja yang baik, valuasi yang wajar, serta keberlanjutan, dalam jangka panjang akan memperoleh imbal hasil yang mengesankan. Imbal hasil “20 tahun 2000 kali” milik Zhang Yao dan imbal hasil “60 tahun 30k kali” milik Buffett sama-sama menunjukkan kebenaran pola ini.

(Semua perusahaan yang disebut dalam artikel ini hanya sebagai contoh; harap jangan jadikan dasar untuk berinvestasi)

Banyak sekali informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP