Apa yang Kevin Warsh sebagai Ketua Fed Bisa Berarti untuk Suku Bunga

Poin-poin Utama

• Presiden Trump akan mencalonkan Kevin Warsh, mantan gubernur The Fed, untuk menjadi ketua bank sentral berikutnya.
• Warsh telah mengadvokasi suku bunga yang lebih rendah dan neraca yang lebih kecil di The Fed.
• Para analis memperkirakan pasar akan memandang Warsh sebagai pilihan yang kredibel dan tidak mengharapkan masalah dengan konfirmasi Senatnya.

Dengan pilihannya terhadap Kevin Warsh untuk memimpin Federal Reserve, para analis mengatakan Presiden Donald Trump beralih kepada pejabat berpengalaman untuk mengarahkan kebijakan moneter. Namun mereka akan mengawasi dengan saksama setiap tanda bahwa Warsh akan tunduk pada tekanan dari Trump untuk menurunkan suku bunga lebih banyak daripada yang diperlukan.

Setelah berbulan-bulan spekulasi intens, Trump pada Jumat mengumumkan niatnya untuk mencalonkan Warsh, mantan gubernur The Fed, untuk menggantikan Jerome Powell sebagai ketua. Warsh telah mengadvokasi suku bunga yang lebih rendah dan reformasi, dengan mengatakan bank itu menderita “mission creep.” Para analis menilai itu bisa berarti kebijakan yang lebih longgar di tahun mendatang meskipun pertumbuhan ekonomi yang kuat terus berlanjut, tetapi mereka menambahkan bahwa rekam jejak Warsh dalam mengadvokasi suku bunga yang lebih tinggi untuk memerangi inflasi mungkin akan meredam sikap tersebut.

Kemandirian The Fed atas Suku Bunga jadi Sorotan

Pencalonan itu hadir pada waktu yang sangat rumit bagi The Fed. Ada perpecahan kebijakan yang tidak biasa akibat gambaran ekonomi yang masih buram, dengan beberapa anggota mendukung suku bunga yang lebih rendah untuk melindungi pasar kerja dan mendorong pertumbuhan, sementara yang lain lebih memilih mempertahankan suku bunga agar inflasi tidak menjadi lebih tinggi lagi. Presiden Trump berulang kali mengkritik Powell dan Komite Pasar Terbuka Federal karena tidak menurunkan suku bunga lebih banyak.

The Fed juga menghadapi pertanyaan tentang kemandirian dan kredibilitasnya. Awal bulan ini, Mahkamah Agung mendengarkan argumen mengenai apakah Trump dapat secara legal mencopot Gubernur Lisa Cook dari posisinya di bank sentral. Departemen Kehakiman AS juga telah mengeluarkan surat panggilan (subpoena) terhadap The Fed dan Powell sehubungan dengan renovasi yang sedang berlangsung pada gedung perkantoran bank sentral, yang secara luas dikritik para analis sebagai bentuk pelampauan kekuasaan eksekutif.

Siapa Kevin Warsh?

Warsh adalah rekan di Hoover Institution di Stanford University. Ia bekerja di Wall Street di Morgan Stanley pada awal kariernya sebelum menjabat di Dewan Ekonomi Nasional dan sebagai gubernur Federal Reserve di bawah Presiden George W. Bush.

Dulu dikenal sebagai “hawk”—pendukung kebijakan The Fed yang lebih ketat—Warsh telah menyelaraskan diri dengan pandangan Trump dalam beberapa bulan terakhir, mendukung suku bunga yang lebih rendah dan mengatakan kepada Fox News bahwa Trump benar untuk frustrasi atas penanganan Powell terhadap kebijakan. “Rekam jejak The Fed di bawah Ketua Jerome Powell adalah salah satu pilihan yang tidak bijak,” tulisnya dalam sebuah tajuk rencana di Wall Street Journal musim gugur lalu, sambil mengadvokasi pengurangan neraca di bank sentral. Ia juga telah memperingatkan “mission creep” di The Fed.

“Satu-satunya kekhawatiran saya terhadap setiap pejabat yang ditunjuk Trump adalah apakah ia menjanjikan Trump bahwa ia akan menunduk kepadanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk mencoba membuat keadaan terlihat baik menjelang waktu pemilihan.”

James Angel, profesor asosiasi keuangan di McDonough School of Business Universitas Georgetown

Kepala ekonom Natixis, Christopher Hodge, mengatakan dalam catatan hari Kamis kepada klien bahwa Warsh kemungkinan akan dipandang “cukup kredibel oleh pasar,” dan bahwa “tidak akan ada masalah agar ia dikonfirmasi oleh Senat.”

Luke Bartholomew, wakil kepala ekonom di Aberdeen Investments, berpendapat: “Pengalaman Warsh di The Fed, di mana ia mengembangkan reputasi sebagai petarung krisis yang sangat kompeten dengan pemahaman yang baik tentang pasar keuangan, serta rekam jejak panjangnya tentang pemikiran independen terkait kebijakan moneter berarti ia adalah pencalonan yang kredibel.”

Hodge mencatat bahwa Warsh adalah optimis sisi penawaran, artinya ia percaya kebijakan seperti deregulasi dan pemotongan pajak dapat mendorong produktivitas bagi seluruh ekonomi. Itu bisa menjadi pembenaran untuk “menurunkan suku bunga dengan cepat,” tulisnya. Tetapi “jika keuntungan produktivitas itu tidak terwujud dan inflasi tetap lengket, Warsh kemungkinan akan beralih ke sikap yang lebih hawkish.”

James Angel, profesor asosiasi keuangan di McDonough School of Business Universitas Georgetown, mengatakan Warsh “memiliki latar belakang dan pengalaman yang kami harapkan untuk seorang Ketua The Fed,” termasuk “rekam jejak dari semua tempat yang tepat” dan pengalaman menghadapi krisis keuangan 2008 sebagai gubernur The Fed. “Satu-satunya kekhawatiran saya terhadap setiap pejabat yang ditunjuk Trump,” jelasnya, “adalah apakah ia menjanjikan Trump bahwa ia akan menunduk kepadanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk mencoba membuat keadaan terlihat baik menjelang waktu pemilihan.”

Bagaimana Warsh Akan Mempengaruhi Keputusan Suku Bunga The Fed?

Selain mendorong suku bunga yang lebih rendah, Warsh telah mengkritik kepemilikan The Fed yang terus meningkat terhadap utang Treasury AS sebagai tanda mengkhawatirkan dari dampak berlebihan bank tersebut terhadap jalur ekonomi. Ia mengatakan bahwa mengecilkan neraca itu akan memudahkan untuk mempertahankan suku bunga yang lebih rendah.

Namun para analis mengatakan bahwa meski Warsh mungkin lebih menyukai suku bunga yang lebih rendah untuk saat ini, belum jelas seberapa besar sikap itu akan diterjemahkan menjadi kebijakan The Fed. “Begitu berada di dewan, tidak pasti bagaimana Tuan Warsh akan memberikan suara,” tulis Samuel Tombs, kepala ekonom AS di Pantheon Macroeconomics, dalam catatan Jumat pagi. “Masuk akal untuk mengasumsikan bahwa ia mengatakan kepada Presiden bahwa ia mendukung penurunan suku bunga saat ini, jika tidak ia tidak akan dicalonkan … Tetapi naluri hawkish Tuan Warsh bisa kembali setelah ia mengamankan jabatan Ketua.”

Rekam jejak Warsh menunjukkan bahwa ia mungkin memprioritaskan pencegahan inflasi yang meluas tanpa terkendali dibanding memastikan lapangan kerja maksimum dalam sebuah krisis, jelas Tombs. “Dalam peristiwa inflasi yang terus-menerus mendekati 3%, naluri kami memberi tahu bahwa Tuan Warsh akan lebih disibukkan dengan bagaimana sejarah akan menilai catatannya daripada dengan terus merayu Presiden. Kebijakan yang lebih mudah daripada biasanya di bawah Tuan Warsh bukanlah sesuatu yang pasti.”

Ada juga dinamika komite dalam FOMC, yang memiliki 12 anggota dengan hak suara. “Sebagai ketua, [Warsh] hampir pasti akan mendorong suku bunga yang lebih rendah, selaras dengan perkiraan kami atas dua pemotongan 25 basis poin pada akhir tahun ini,” kata Bartholomew dari Aberdeen Investments. “Namun ia tidak mungkin membuat banyak kemajuan dalam mengubah kerangka kerja operasional The Fed dan mengecilkan neracanya.”

Apakah The Fed Akan Memotong Suku Bunga Segera?

The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan Januari pekan ini, dengan Powell berargumen bahwa suku bunga berada “dalam kisaran perkiraan yang masuk akal untuk tingkat netral” (tingkat di mana kebijakan tidak bersifat restriktif maupun akomodatif).

Pasar melihat peluang sekitar 47% untuk pemotongan suku bunga Juni setelah keputusan pekan ini, dan peluang itu tidak berubah secara berarti sejak pengumuman Trump. Pedagang futures obligasi kini memperhitungkan peluang 48,5% untuk pemotongan suku bunga pada Juni, menurut CME FedWatch Tool.