Xinxing Tools Lolos Papan Pengembangan, Penarikan Dana Besar Sebelum IPO Menjadi Perhatian

（Sumber: Investor Network - Siwei Finance）

[Pengamatan IPO] Lihat sekilas prospektus saham baru, bedah kisah pendanaan, perhatikan dinamika regulasi, gunakan bahasa sederhana agar Anda langsung paham poin-poin penting.

“Porsi pendapatan dari proyek penanaman modal (募投项目) rendah.”

Menurut kabar resmi dari Bursa Efek Shenzhen (Shenzhen Stock Exchange), pada 31 Maret, perusahaan produsen alat potong mesin pembuat lubang dari keluarga lubang (孔加工刀具) Zhejiang Xinxing Tools Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Xinxing Tools” atau “Perusahaan”) melakukan pencatatan di Papan GEM (创业板) melalui IPO, berhasil melewati rapat peninjauan (过会).

Di lokasi rapat peninjauan, regulator meminta Xinxing Tools menjelaskan apakah pertumbuhan kinerja dapat berkelanjutan, serta apakah terdapat risiko penurunan. Xinxing Tools sebelumnya telah melewati 3 putaran pertanyaan/perluasan klarifikasi (问询), dan isu mengenai teknologi inti serta inovasi, ruang pasar, dan hal-hal lain menjadi fokus utama.

Xinxing Tools berfokus pada penelitian, produksi, dan penjualan alat potong pengebor untuk pemrosesan lubang (钻削刀具). Produknya pernah melayani pembangunan proyek seperti PLTN Qinshan, Shanghai Maglev, Jembatan Haihai (东海大桥), Jembatan San Francisco Bay di Amerika Serikat (AS), Jembatan Busan–Ulsan di Korea Selatan (Korea Selatan釜山东大桥), dan lainnya. Dalam IPO kali ini, Xinxing Tools berencana menghimpun dana sebesar 560 juta yuan.

01

Sebelum IPO, melakukan pencairan dana dalam jumlah besar

Riwayat Xinxing Tools dapat ditelusuri hingga pabrik alat (工具厂) Beiqiao di Kabupaten Haiyan, Provinsi Zhejiang, yang didirikan pada tahun 1992. Pada tahun 1994, Zhu Hulin selaku kepala pabrik saat itu membatalkan (meniadakan) pabrik Beiqiao, lalu mendirikan Xinxing Tools; kemudian, personel, peralatan, dan aset material dari pabrik Beiqiao seluruhnya dipindahkan.

Tahun itu, Zhu Hulin berusia 48 tahun. Ia menempatkan putranya Zhu Dongwei (22 tahun) dan putrinya Zhu Hongmei (19 tahun) untuk bekerja di Xinxing Tools. Ketika Zhu Dongwei dan Zhu Hongmei menikah, pasangan masing-masing juga bekerja di Xinxing Tools.

“Prospektus” menunjukkan bahwa saat ini Zhu Dongwei menjadi ketua dewan direksi Xinxing Tools; istrinya Yu Qijuan bertanggung jawab atas penjualan ke luar negeri; Zhu Hongmei bertanggung jawab atas penjualan di dalam negeri, sedangkan suaminya Yao Feifei menjadi kepala pusat teknologi dan juga Sekretaris Dewan (董秘). Selain 5 manajemen inti tersebut, masih ada beberapa kerabat dalam keluarga Zhu Hulin yang juga bekerja di Xinxing Tools. Suasana keluarga perusahaan sangat kental.

Dari sisi kepemilikan saham, pada saat Xinxing Tools melakukan IPO ke Bursa Efek Shanghai (上交所) pada tahun 2023, kelima orang—Zhu Dongwei, Zhu Hongmei, Yao Feifei, Zhu Hulin, dan Yu Qijuan—memegang saham langsung dengan total 30% dari total saham perusahaan. Kelima orang ini juga, melalui Xinxing Holding (欣兴控股), mengendalikan 70% secara tidak langsung. Kondisi bahwa keluarga Zhu Hulin mengendalikan Xinxing Tools 100% menjadi subjek pertanyaan dari regulator.

Setelah IPO sebelumnya tidak membuahkan hasil, keluarga Zhu “mendapat pelajaran”, dan sebelum IPO kali ini, mereka mendatangkan secara sekaligus 9 investor eksternal seperti Zhejiang Venture Capital (浙创投). Saat ini, keluarga Zhu memegang 92,65% saham Xinxing Tools, sedangkan 9 lembaga investasi seperti Zhejiang Venture Capital memegang total 7,35%. Keluarga Zhu masih mengendalikan Xinxing Tools secara sangat tinggi.

Perlu dicatat bahwa keluarga Zhu juga melakukan pencairan uang (套现) dalam jumlah besar sebelum IPO. Berdasarkan prospektus dari dua kali IPO, pada periode 2020 hingga 2024, Xinxing Tools melakukan dividen tunai sebesar 473 juta yuan. Jika dihitung berdasarkan proporsi kepemilikan saham, keluarga Zhu memperoleh sekitar 437 juta yuan. Jika ditambah 250 juta yuan hasil pencairan dana ketika mendatangkan investor eksternal, sebelum IPO kali ini keluarga Zhu telah mengakumulasi pencairan dana lebih dari 600 juta yuan.

02

Struktur produk sangat terkonsentrasi

Diketahui bahwa ketika Xinxing Tools didirikan, di industri pemrosesan lubang di dalam negeri, didominasi oleh bor spiral (麻花钻) berkinerja rendah dengan harga murah; pasar kelas atas dikuasai perusahaan Eropa-Amerika dan Jepang; bor baja (钢板钻) impor dengan harga tinggi sulit dipopulerkan. Xinxing Tools menargetkan celah tersebut, menerapkan strategi “mengutamakan perdagangan luar negeri, lalu pengembangan teknologi secara pembalikan” (外贸先行、技术逆向开发), dan berhasil mengembangkan bor baja multi-gigi. Dengan performa yang mendekati raksasa internasional dan harga yang lebih kompetitif, produk tersebut dengan cepat masuk ke lebih dari 90 negara di luar negeri.

Saat ini, Xinxing Tools telah menjadi pemimpin di segmen alat potong pengebor untuk pemrosesan lubang. Data menunjukkan bahwa ukuran pasar global bor baja pada tahun 2024 sekitar 920 juta yuan; pada periode yang sama, pendapatan penjualan produk bor baja Xinxing Tools adalah 341 juta yuan. Pangsa pasar bor baja Xinxing Tools di pasar global sekitar 33%, menjadikannya yang pertama di industri.

Di balik “cahaya” sebagai pemimpin industri, ada kekhawatiran bahwa Xinxing Tools sangat bergantung pada satu produk. Komposisi pendapatan menunjukkan bahwa pada 2022 hingga 2024 dan paruh pertama 2025 (selanjutnya disebut “periode laporan”), porsi pendapatan bor baja dalam pendapatan Xinxing Tools selalu di atas 72%; struktur produk sangat terkonsentrasi.

Di sisi lain, laju kenaikan kinerja Xinxing Tools relatif rendah, seolah tidak punya tenaga lanjutan. Dari 2022 hingga 2024, pendapatan perusahaan naik dari 391 juta yuan menjadi 467 juta yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) 8,4%. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk naik dari 172 juta yuan menjadi 185 juta yuan, dengan CAGR 5,7%. Pada 2025, pendapatan perusahaan (belum diaudit) adalah 512 juta yuan, pertumbuhan 9,49%; laba bersih 199 juta yuan, pertumbuhan 7,25%.

Untuk perusahaan sejenis di industri, perkiraan laju pertumbuhan laba bersih tahun 2025 masing-masing untuk Huarui Precision dan Oukei adalah 68,29%-86,99% dan 67,53%-91,96%. Terkait alasan perbedaan yang jauh antara laju pertumbuhan laba bersih dan perusahaan sejenis, Xinxing Tools menjelaskan sebagai “efek basis”, dengan mengatakan laba perusahaan sejenis turun tajam pada 2024, lalu pada 2025 kembali tumbuh secara pemulihan.

Namun dari sisi permintaan hilir juga terdapat kekhawatiran. World Steel Association memprediksi bahwa pada 2025 permintaan baja di Tiongkok akan terus menyusut 2%; pasar bor baja yang sangat terikat dengan infrastruktur juga menghadapi risiko penyusutan total. Selain itu, seiring dengan dorongan tren “produksi terindustrialisasi (pabrikasi) dan perakitan di lokasi”, meningkatnya pusat pemrosesan CNC, bor baja menghadapi risiko tergantikan oleh mata pisau CNC yang menggunakan bahan padat (solid carbide cutting inserts), sehingga makin membatasi ruang pertumbuhan.

03

Dipertanyakan tentang ruang pasar

Diketahui bahwa produk Xinxing Tools terutama dijual dalam bentuk layanan pengerjaan (OEM) ODM (original design manufacturer). Prospektus menunjukkan bahwa sekitar enam puluh persen pendapatan Xinxing Tools berasal dari ODM; sementara pendapatan dari merek milik sendiri mereka, “Chuangheng” (CHTOOLS), hanya sekitar tiga puluh persen.

Dalam IPO kali ini, Xinxing Tools berencana menghimpun 560 juta yuan, dan seluruhnya akan dialokasikan untuk proyek pembangunan pabrik digital alat potong presisi (精密数控刀具夹具数字化工厂建设项目). Setelah mencapai kapasitas penuh, akan ditambah 5 juta unit/ tahun alat potong ulir (螺纹刀具), 1 juta unit/ tahun alat potong tipe mata bisa diganti (可换刀头式刀具), 450 ribu unit/ tahun mata bor karbida paduan (整体硬质合金钻头), dan 1,5 juta unit/ tahun jig/penjepit presisi (精密夹具); total 6,6 juta unit per tahun. Kapasitas tambahan hampir menggandakan peningkatan dibanding kapasitas yang ada saat ini.

Namun, porsi pendapatan produk terkait proyek penanaman modal dalam pendapatan Xinxing Tools tergolong rendah. Misalnya pada tahun 2024, pendapatan alat potong ulir, alat potong tipe mata bisa diganti, mata bor karbida paduan utuh, dan jig/penjepit presisi masing-masing adalah 333 ribu yuan, 150k yuan, 461,8 ribu yuan, dan 333k yuan, total sekitar 38 juta yuan.

Meski Xinxing Tools menyatakan bahwa pendapatan penjualan produk terkait “menunjukkan tren peningkatan”, namun kondisi pangsa pendapatan pada tahun 2024 hanya 6% juga membuat regulator khawatir bahwa produk dari proyek penanaman modal mungkin tidak bisa terjual di masa depan; regulator berulang kali menanyakan ruang pasarnya.

Berdasarkan dokumen jawaban terhadap surat permintaan klarifikasi (问询函), produk proyek penanaman modal IPO Xinxing Tools terutama adalah produk rangkaian pengeboran padat (实心钻削系列 produk: 铲钻、S钻、台阶钻、整硬刀具). Pada tahun 2024, ukuran pasar domestik gabungan untuk produk di atas sekitar 6,5 miliar yuan; pada periode yang sama, pangsa pasar domestik produk terkait Xinxing Tools masing-masing adalah 2,83%, 0,45%, 0,7%, dan 0,02%. Xinxing Tools mengatakan bahwa waktu mereka masuk ke pasar terkait masih relatif singkat, sehingga saat ini pangsa pasar masih rendah.

Strategi respons Xinxing Tools adalah melihat pasar global. Data menunjukkan bahwa ukuran pasar global untuk produk di atas pada tahun 2024 total sekitar 20,8 miliar yuan, dan pada tahun 2030 atau 2031 diperkirakan mencapai 27 miliar yuan; ruang pasar yang ditargetkan oleh produk proyek penanaman modal IPO cukup besar. Berdasarkan komposisi pendapatan per wilayah, selama periode laporan, porsi pendapatan penjualan langsung ke luar negeri meningkat dari 18% menjadi 31%; sementara sebagian produk juga dijual ke pasar seperti Amerika Serikat, Eropa, dan India secara tidak langsung melalui para pedagang/trader di dalam negeri.

Xinxing Tools berpendapat bahwa dalam konteks perkembangan manufaktur industri global yang terus stabil, mengingat produk alat potong memiliki karakteristik sebagai bahan habis pakai, ukuran pasar produk terkait berpeluang terus mempertahankan pertumbuhan yang stabil; selain itu, dalam konteks penggantian produksi dalam negeri (国产替代), pasar tempat perusahaan berada memiliki ruang pertumbuhan yang berkelanjutan dan stabil. Menurut Anda, apakah proyek penanaman modal Xinxing Tools di masa depan bisa diserap sepenuhnya? Silakan tinggalkan komentar dan berdiskusi di bagian komentar. (Diproduksi oleh Siwei Finance) ■

Sumber gambar｜Sina Foto (摄图网)

(Artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan nasihat investasi; pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian)

Berlimpah informasi, analisis yang tepat dan mendalam—semuanya ada di aplikasi Sina Finance (新浪财经APP)