Perkiraan Laporan PCE Agustus Menunjukkan Pendinginan, tetapi Dampak Tarif Tetap Bertahan

Poin-Poin Utama

• Para ekonom memperkirakan inflasi inti PCE untuk Agustus akan melambat dibandingkan Juli, namun dampak tarif belum sepenuhnya berakhir.
• Kebijakan perdagangan baru diperkirakan akan menaikkan tingkat inflasi PCE tahunan menjadi 3% atau lebih dalam beberapa bulan mendatang.
• Meskipun inflasi masih berada di atas target The Fed, pasar memperkirakan dua kali lagi penurunan suku bunga pada tahun 2025.

Perkiraan untuk laporan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (Personal Consumption Expenditures) bulan Agustus menunjukkan bahwa dengan mengecualikan harga makanan dan energi, inflasi kemungkinan mereda sedikit. Namun itu tidak berarti dampak inflasioner dari tarif sudah berada di kaca spion.

Secara keseluruhan, para ekonom memperkirakan harga konsumen naik 2,7% secara tahunan dan 0,3% secara bulanan pada Agustus, menurut estimasi konsensus FactSet. Mereka memperkirakan ukuran inti inflasi PCE, yang mengecualikan harga makanan dan energi yang cenderung bergejolak, berada di 3,00% secara tahunan dan 0,21% secara bulanan.

Inflasi “bergerak ke arah yang benar, tetapi masih tinggi,” kata Josh Hirt, ekonom senior di Vanguard. Ia memperkirakan kenaikan 0,20% pada inflasi inti untuk Agustus, turun dari pertumbuhan 0,27% pada Juli—angka yang “relatif ringan,” sebagian berkat kontribusi harga barang yang lebih kecil. “Kami kemungkinan akan melihat laporan inflasi yang relatif rendah, tetapi kita tidak boleh mengartikan bahwa tekanan tarif sedang mereda, atau bahwa inflasi sebaiknya ditaruh di belakang secara keseluruhan,” katanya.

PCE vs. CPI Inflasi Barang

Meskipun data inti sejalan dengan perkiraan ini akan menggambarkan kondisi yang lebih ringan dibanding bulan lalu, Hirt mengingatkan bahwa perlambatan kecil dalam inflasi barang tidak berarti dampak tarif Presiden Trump sudah mulai memudar.

Ekonom dari Goldman Sachs, yang juga memperkirakan pertumbuhan harga inti PCE sebesar 0,21% untuk Agustus, mengatakan tarif menyumbang sekitar 0,10 poin persentase dari perkiraan mereka untuk bulan tersebut.

Hirt menunjuk pada laporan Indeks Harga Konsumen (Consumer Price Index) bulan Agustus, ukuran inflasi lain yang dihitung secara berbeda dibanding PCE, yang menunjukkan kontribusi yang sangat kuat terhadap inflasi dari sektor barang, dengan harga naik pada laju 0,3% selama sebulan. Itu “jauh lebih tinggi daripada normal,” menurut ekonom utama AS Morningstar Preston Caldwell, karena harga barang biasanya melambat atau tetap datar dalam basis bulanan.

Perbedaan antara dua ukuran inflasi itu berasal dari perbedaan cara dua indeks tersebut dihitung. Data CPI lebih berfokus pada harga yang dibayar konsumen, sementara PCE mencakup cakupan data yang lebih luas dari pemerintah dan produsen.

“Ada kesenjangan antara barang CPI dan barang PCE [data] yang benar-benar berkembang sepanjang tahun ini,” jelas Hirt. “Sepanjang sebagian besar tahun ini, nyatanya kami melihat inflasi barang PCE cukup kuat,” yang mencerminkan sebagian aliran penerusan (pass-through) harga yang lebih tinggi dari bisnis ke konsumen. Sekarang, data CPI mulai menyusul.

Sorotan Laporan PCE Agustus

• Tanggal dan waktu rilis laporan PCE: Jumat, 26 Sept. pukul 8:30 a.m. EDT
• Indeks Harga PCE diperkirakan naik 0,3% pada Agustus, dari 0,2% pada Juli.
• PCE inti diperkirakan naik 0,21% pada Agustus, dari 0,27% pada Juli.
• Secara year over year, Indeks Harga PCE diperkirakan naik 2,7% pada Agustus, dari 2,6% pada Juli.
• PCE inti secara year over year diperkirakan naik 3,0% pada Agustus, dari 2,9% pada Juli.

Di sisi lain, harga layanan—yang diharapkan Hirt naik dengan laju 0,3% pada Agustus. Untuk saat ini, katanya, ia belum melihat tanda-tanda yang mengkhawatirkan bahwa inflasi layanan merembes ke harga barang.

Tarif Akan Memberi Tekanan Ke Atas Inflasi dalam Jangka Panjang

Meskipun rilis hari Jumat mungkin menggambarkan inflasi barang yang lebih pelan, Hirt meyakini bahwa satu bulan data tidak mencerminkan tren. Sepanjang setahun penuh, “kenaikan harga barang sudah cukup menonjol,” katanya.

Secara keseluruhan, para ekonom memperkirakan tarif akan menjaga inflasi jauh di atas target 2% Federal Reserve pada bulan-bulan mendatang, dengan banyak analis memprediksi puncak tekanan harga yang akan terjadi pada 2026.

“Tarif memberikan napas baru bagi inflasi, dimulai dari harga barang, tetapi kemungkinan akan mengalir ke bagian lain perekonomian dengan jeda,” tulis ekonom utama AS Morningstar Preston Caldwell dalam prospek kuartal ketiga. “Bisnis enggan menaikkan harga, tetapi pada akhirnya mereka akan dipaksa untuk melakukannya.” Caldwell memperkirakan inflasi PCE 2,7% untuk tahun ini dan inflasi PCE 3,0% untuk 2026.

Seberapa Banyak The Fed Akan Memotong Suku Bunga?

Inflasi yang lengket membuat perhitungan The Fed menjadi rumit; awal bulan ini, The Fed telah melakukan pemotongan suku bunga pertamanya dalam setahun. Harga tetap tinggi, tetapi serangkaian data sepanjang musim panas menunjukkan pasar tenaga kerja mendingin secara signifikan, yang menurut The Fed menjadi alasan yang cukup untuk memangkas suku bunga. Hirt dari Vanguard mengatakan pertemuan bulan September menonjol karena “unsur ketidakpastian” yang diperkenalkannya.

Dengan dua sisi mandatnya saling bertentangan, Ketua The Fed Jerome Powell mengatakan dalam pernyataan yang disiapkan minggu ini bahwa “tidak ada jalur kebijakan moneter yang bebas risiko.” Itu menyebabkan perbedaan yang lebih lebar dari biasanya dalam ekspektasi anggota komite The Fed mengenai suku bunga ke depan.

Pasar futures obligasi melihat peluang sekitar 94% untuk pemotongan suku bunga berikutnya pada bulan Oktober, dan peluang 75% untuk dua kali pemotongan lagi hingga bulan Desember, menurut data dari CME FedWatch Tool.

Hirt memperkirakan hanya satu kali pemotongan lagi, yang katanya lebih mungkin terjadi pada Oktober daripada Desember. Ia berpikir gambaran inflasi “lebih mengkhawatirkan” daripada yang diperlakukan pasar, mengingat seberapa lama tekanan harga tetap tinggi dan ketidakpastian yang masih tersisa tentang berapa lama tekanan baru dari tarif akan berlangsung. “The Fed perlu terus menambahkan elemen kehati-hatian pada mandat inflasi itu,” katanya. Pada akhirnya, ia memperkirakan The Fed akan memberikan lebih sedikit pemotongan dibanding yang diperkirakan pasar pada siklus ini.