4 Saham untuk Dibeli dengan Merek yang Menang

Poin-Poin Utama

• Pembaruan tentang respons pasar terhadap perang yang sedang berlangsung dan apa yang diberi tahu pasar minyak kepada kita.
• Apa yang perlu diperhatikan di pasar obligasi AS hari ini dan apa yang mungkin terjadi selanjutnya untuk private credit.
• Mengapa perlu memantau obligasi internasional.
• Micron MU melaporkan hasil yang sangat memuaskan. Nvidia NVDA mengeluarkan prospek yang sangat menakjubkan untuk produk AI Blackwell dan Rubin. Mengapa pasar tidak merasa terkesan?
• Rekomendasi saham: saham-saham teratas dengan merek yang kuat.

Dalam episode podcast The Morning Filter ini, para pembawa acara Dave Sekera dan Susan Dziubinski membahas respons pasar terbaru terhadap perang yang sedang berlangsung di Iran dan menjelaskan apa yang disampaikan oleh minyak futures kepada para investor. Mereka mengurai apa yang terjadi dalam pendapatan tetap secara global dan apakah yang terburuk masih akan terjadi di pasar private credit. Simak untuk mengetahui seberapa besar kenaikan fair value Morningstar pada Micron setelah laporan pendapatan, dan apa yang mendorong kenaikan fair value Nvidia juga.

Berlangganan The Morning Filter di Apple Podcasts, atau di mana pun Anda mendapatkan podcast Anda.

Berbicara tentang perubahan fair value, para co-host menjawab pertanyaan dari penonton tentang mengapa fair value Oracle ORCL bergerak begitu banyak belakangan ini. Mereka menutup dengan beberapa saham yang menarik untuk dibeli dari perusahaan-perusahaan yang merupakan “brand powerhouses”.

Ada pertanyaan untuk Dave? Kirim ke themorningfilter@morningstar.com.

Lebih Banyak dari Dave Sekera

Arsip Lengkap Dave

Prakiraan Pasar Saham Terbaru

Transkrip

Susan Dziubinski: Halo, dan selamat datang di podcast The Morning Filter. Saya Susan Dziubinski dari Morningstar. Setiap Senin sebelum pasar dibuka, saya duduk bersama Dave Sekera, Chief US Market Strategist Morningstar, untuk membahas apa yang seharusnya ada di radar para investor untuk minggu ini, beberapa riset Morningstar yang baru, dan beberapa ide saham. Sekarang, catatan pemrograman untuk penonton, minggu lalu kami merilis episode bonus dari The Morning Filter. Dave berbincang dengan analis saham cybersecurity Morningstar untuk membahas cara memikirkan industri saat ini, apa arti AI bagi masa depannya, dan saham cybersecurity mana yang terlihat paling menarik. Jadi, pastikan Anda menyimaknya di mana pun Anda mendapatkan podcast.

Baik. Oke. Pagi yang baik, Dave. Tadi malam, Presiden Trump memposting di Truth Social bahwa AS dan Iran telah melakukan pembicaraan yang produktif, dan sebagai hasilnya, AS akan menunda rencana untuk menyerang pembangkit listrik Iran dan infrastruktur energi, dan itulah yang menyebabkan adanya pergeseran di pasar futures sepanjang malam. Jadi, kita mulai dari itu.

David Sekera: Selamat pagi, Susan. Jujur saja, pasar benar-benar berantakan pagi ini. Saya tidak yakin mereka benar-benar tahu apa yang harus diambil dari komentar terbaru dia. Saat saya bangun pagi ini, bahkan sebelum saya turun ke bawah, terlihat bahwa futures S&P 500 justru turun sekitar delapan per sepuluh persen. Ketika kabar itu muncul di layar, futures S&P 500 melonjak. Angkanya naik lebih dari 2,25%, hampir 2,5%, saya pikir. Sekarang, mereka sudah mengembalikan cukup banyak kenaikan tersebut. Saat ini futures S&P 500 naik 1,25%. Kita lihat di mana posisinya saat pasar benar-benar dibuka. Melihat beberapa pasar lain di sini, Treasury 10-tahun. Awalnya, imbal hasilnya turun, harga obligasi naik. Turun sampai 4,31%. Sekarang berada di 4,38% per saat ini, jadi hanya beberapa basis poin lebih baik setelah kabar itu.

Lalu melihat pasar komoditas, minyak mentah, dengan melihat West Texas Intermediate. Itu turun hampir 8% hingga 10%. Pada titik ini, turun 5,8%, brand oil juga ikut turun. Dan emas, kita belum banyak membahas emas. Maksud saya, saya harap Anda mengikuti nasihat saya minggu lalu dan mungkin mengambil sebagian profit di minyak dan emas minggu lalu. Emas turun $200 per ons, turun lebih dari 4%, tapi sekali lagi, itu turun jauh lebih banyak bahkan sebelum kabar itu. Jadi saya pikir akan ada volatilitas besar, tidak hanya di pasar hari ini, tapi bahkan sebelum pasar dibuka, saya perkirakan hal-hal ini akan terus bergerak ke sana ke mari. Namun, sekali lagi, lebih dari apa yang dilakukan pasar saat ini, saya pikir ini benar-benar menegaskan mengapa, sebagai investor, Anda perlu memiliki pemikiran jangka panjang ketika mempertimbangkan untuk berinvestasi.

Saya sepenuhnya setuju. Anda perlu melakukan re-alokasi, melakukan perubahan sesuai penilaian. Namun bagi kebanyakan investor, saya tidak pikir Anda harus mencoba mengatur waktu pasar, masuk semuanya atau keluar semuanya pada satu waktu tertentu. Jika Anda membuang banyak saham Jumat lalu sebelum penutupan, mencoba menghilangkan terlalu banyak risiko dari portofolio Anda, Anda sekarang akan kehilangan rebound yang kita lihat pagi ini. Tapi pada saat yang sama, ketika Anda memiliki beberapa sektor seperti sektor energi yang terus bergerak naik, jika Anda belum menangkap sebagian keuntungan itu, sekarang Anda akan ketinggalan beberapa keuntungan tersebut. Jadi lagi-lagi, ketika Anda punya hedge seperti yang terlibat dalam industri minyak, dan nilainya bergerak naik, saat ia naik, Anda perlu mengambil sebagian profit dari meja.

Dalam kasus ini, saya pikir ini hanya menegaskan kembali bahwa Anda perlu memiliki pola pikir jangka panjang itu, sangat peka terhadap valuasi untuk bagian-bagian berbeda dari pasar, saham-saham individual, dan kemudian bisa melakukan dollar-cost averaging saat harga turun. Namun, pada saat yang sama, ketika hal-hal bergerak naik, Anda juga perlu mengunci sebagian profit itu.

Perang dan Pasar

**Dziubinski: **Dave, bicarakan sedikit lebih luas tentang bagaimana pasar merespons sejak perang dimulai.

**Sekera: **Seperti yang bisa Anda duga, pasar secara umum berkinerja cukup buruk. Harga minyak naik selama beberapa minggu terakhir. Itu tentu akan mendorong inflasi lebih tinggi. Sampai batas tertentu, untuk jangka waktu tertentu, kita akan lihat berapa lama harga minyak tetap tinggi, tetapi hal itu juga mendorong suku bunga lebih tinggi karena orang-orang mengantisipasi inflasi yang lebih tinggi itu. Dan tentu saja, dampaknya adalah menurunkan belanja konsumen sampai batas tertentu karena lebih banyak orang membayar lebih mahal di pompa, lalu inflasi itu juga muncul. Jadi, sampai batas tertentu, itu juga akan mengurangi pertumbuhan ekonomi. Secara keseluruhan, ini juga membuat pasar jauh lebih tidak pasti. Dan saya pikir banyak investor akan ingin memiliki margin of safety yang lebih besar sebelum menaruh uang ke pasar. Jadi saya kira semuanya itu benar-benar mulai terwujud dalam bulan terakhir.

Melihat bagian-bagian tertentu dari pasar di sini. Selama sebulan terakhir, baik, sebelum pagi ini sampai Jumat lalu, Morningstar US Market Index—itu ukuran terluas pasar saham yang kita miliki—turun sekitar 5,5%. Year to date turun 4,6%. Sektor dengan kinerja terburuk adalah sektor-sektor yang akan paling sensitif secara ekonomi. Misalnya, sektor consumer cyclical turun 10,5% hingga Jumat lalu. Financials turun 10,4%. Teknologi sebagai sektor turun 8,25%. Dan seperti yang bisa Anda duga, saham-saham yang menjadi penghambat terbesar bagi pasar juga adalah beberapa mega-cap terbesar, khususnya di sektor teknologi. Microsoft MSFT turun sekitar 21% year to date, Apple AAPL turun 9%, Nvidia NVDA turun 7%, Amazon AMZN turun 11%. Lalu di sisi atas, sektor-sektor dengan kinerja terbaik: energi naik 33%, industrials naik hampir 6%, consumer defensive naik 5,6%.

Dan kemudian kita lihat daftar ini, saham-saham yang sejauh ini menjadi kontributor terkuat bagi pasar tahun ini. Di energi, Anda punya Exxon XOM dan Chevron CVX. Saham-saham itu naik sekitar 34%. Lagi-lagi, di teknologi, semuanya tentang perangkat keras yang berorientasi komoditas. Hal-hal yang Anda butuhkan untuk membuat data center yang paling banyak naik. Micron MU naik 48%, Applied Materials AMAT naik 39%. Tapi kemudian Anda juga melihat lonjakan besar ke saham-saham yang selama ini kita identifikasi sebagai bagian inti dari portofolio Anda. Johnson & Johnson JNJ naik 14%, Caterpillar CAT naik 19%, Verizon VZ. Sudah cukup lama sejak kita membahas Verizon, tapi sekali lagi, yang ini naik 25%. Dan untuk menutup bagian ini, saya minta maaf, saya tahu jawabannya panjang, tapi berdasarkan kategori hingga Jumat lalu, saham growth turun sekitar 6%, sedangkan saham value naik delapan per sepuluh persen.

Lalu berdasarkan kapitalisasi, saham large-cap turun paling buruk, sedikit di atas 6%. Mid-cap cukup dekat ke titik impas, hanya turun tiga per sepuluh persen. Dan kemudian small caps, setelah melepaskan sebagian keuntungan dari akhir tahun lalu, turun 2,2%.

**Dziubinski: **Sekarang mari kita kembali ke topik minyak, Dave. Anda menyebut minyak di awal acara. Apa yang diberitahu pasar futures minyak kepada kita sekarang? Dan apakah ada pembaruan pada prakiraan Morningstar?

**Sekera: **Agar sangat jujur, dengan cara hal-hal bergerak dan dengan melihat kontrak futures, saya sebenarnya tidak punya temuan khusus karena semuanya bergerak terlalu cepat untuk bisa memberi tahu Anda apakah pasar sedang mencoba memperhitungkan probabilitas konflik yang akan berlangsung lebih lama atau lebih singkat pada saat ini. Tapi sekali lagi, saya pikir Anda perlu mundur selangkah dan memikirkan apa arti semuanya ini dari perspektif jangka panjang. Jadi pada titik ini, Josh [Aguilar] sudah mengeluarkan catatan; dia adalah direktur sektor energi kami. Masih belum ada perubahan pada jangka panjang—atau yang kami sebut prakiraan midcycle kami. Jadi, kita mencari $60 untuk West Texas, $65 untuk Brent. Dia juga mencatat bahwa kemungkinan ada kerusakan infrastruktur di Iran. Namun pada titik ini, tidak ada perubahan pada asumsi jangka panjang yang menjadi dasar prakiraan jangka panjang tersebut ketika kita memikirkan karakteristik pasokan/permintaan dalam jangka panjang.

Sumbatan Minyak Mentah Berlanjut tapi Premi Geopolitik Menggelembung; Minyak Brent Kemungkinan Akan Menguji $120

Pembaruan Morningstar tentang saham-saham terpilih dari sektor energi.

Jadi pada titik ini, untuk saham-saham individual dan bagaimana kita menilai saham-saham tersebut, perubahan yang ada hanya akan terjadi pada dua tahun ke depan, ketika kita menggunakan harga pasar untuk penilaian. Lalu dari tahun tiga sampai tahun lima, barulah kita memindahkan saham atau memindahkan harga minyak ke target jangka panjang itu.

Inti Rapat The Fed

**Dziubinski: **Baik. Mari kita beralih dan membahas rapat Fed minggu lalu. Sesuai ekspektasi, Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah. Dave, apakah Anda punya beberapa hal penting dari komentar Ketua Fed [Jerome] Powell?

**Sekera: **Tidak terlalu. Seperti yang saya perkirakan, dia memang banyak bicara, tapi menurut saya tidak benar-benar menyisakan banyak. Pada saat ini, saya pikir The Fed sedang “buntu”. Saya tidak pikir mereka bisa menurunkan suku bunga dalam waktu dekat untuk mencoba mendorong ekonomi, karena itu akan berdampak mendorong inflasi lebih tinggi daripada yang sudah dilakukan oleh harga minyak. Tetapi pada saat yang sama, mereka juga tidak bisa menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi karena itu kemudian akan melemahkan ekonomi, yang memang sudah berada pada jalur pelonggaran. Saya sempat melihat beberapa catatan saya di sini dari mendengarkan konferensi. Maksud saya, inti yang benar-benar bisa diambil adalah satu, khususnya, saya pikir dia membicarakan bahwa The Fed perlu melihat disinflasi pada barang-barang untuk menunjukkan bahwa inflasi yang mendasarinya kembali ke 2%.

Saat Fed Tetap Stabil, Ekspektasi Pemotongan Suku Bunga 2026 untuk Minyak Menyusut Cepat

Baik pasar obligasi maupun pejabat Fed kini menandakan hanya satu langkah untuk menurunkan suku bunga tahun ini.

Jadi sampai Anda benar-benar melihat disinflasi itu datang, tanpa itu, saya tidak pikir akan ada pemotongan suku bunga dalam waktu dekat. Lalu ketika dia berbicara tentang inflasi yang didorong oleh minyak dan bagaimana itu akan berdampak pada metrik inflasi jangka dekat, dia benar-benar menjelaskan bahwa The Fed tidak akan mengasumsikan, istilah yang dia sebut, “inflasi geopolitik bersifat sementara.” Kesimpulan saya adalah bahwa berbeda dengan 2021 dan 2022, The Fed tidak akan menunggu terlalu lama untuk menaikkan suku bunga guna melawan inflasi. Saya pikir mereka akan jauh lebih sensitif terhadap tekanan inflasi daripada yang mereka lakukan saat itu, ketika mereka berbicara tentang inflasi yang mereka anggap transitory, dan tentu saja, pada kenyataannya itu tidak. Inflasi terus naik terus naik sampai akhirnya mereka mulai melawan inflasi. Tapi saya pikir yang akan lebih penting adalah komentar-komentar dari kapan pejabat gubernur Fed masing-masing berbicara.

Saya kira secara umum mereka sedang berada dalam periode tenang minggu ini, jadi kita akan mendengarkan lebih banyak pidato mereka saat mereka keluar memberikan pandangan pribadi mereka minggu depan.

Pembaruan Obligasi dan Private Credit

**Dziubinski: **Kita sudah banyak membahas di The Morning Filter, tentu saja selama beberapa minggu terakhir, tentang perang dan harga minyak serta respons pasar saham, tetapi ada juga beberapa pergerakan di pasar obligasi yang seharusnya kita bahas. Ceritakan kondisi apa yang terjadi di pasar obligasi AS hari ini.

**Sekera: **Secara umum, saya akan mengatakan bahwa pasar obligasi AS sedang kesulitan sepanjang tahun berjalan. Indeks Morningstar US Core Bond Index turun hanya setengah persen. Dan pada dasarnya itu hanya karena suku bunga naik di sepanjang kurva. Melihat suku bunga jangka pendek. Yang dua tahun naik 40 basis poin year to date, atau setidaknya year to date sampai Jumat lalu. Kita lihat ke mana arahnya hari ini. Dan menurut saya, itu juga menunjukkan bahwa bukan hanya pasar obligasi sudah tidak lagi memperhitungkan pemotongan suku bunga ke federal-funds rate, tetapi sekarang justru memperhitungkan—dan sebenarnya probabilitas yang lebih tinggi—bahwa langkah berikutnya adalah kenaikan ke federal-funds rate. US Treasury naik 20 basis poin menjadi 4,39%. Kita lihat ke mana itu berakhir hari ini setelah semua “akrobat” yang terjadi sebelum pasar dibuka.

Saya juga ingin menyoroti bahwa spread kredit korporasi ikut melebar. Jika kita lihat indeks obligasi investment-grade dan high-yield Morningstar, masing-masing turun 1% dan delapan per sepuluh persen. Spread investment-grade year-to-date melebar 9 basis poin, sedangkan spread high-yield melebar 45 basis poin. Kita mungkin mendapatkan sedikit “snap back” hari ini, tapi menurut saya, keduanya masih punya ruang untuk terus melebar. Jadi, ke depan, saat memikirkan dampak apa yang mungkin terjadi ke pasar secara keseluruhan, saya tidak pikir suku bunga masih cukup tinggi sehingga berdampak negatif pada cara orang menilai saham. Jika obligasi 10-tahun sampai misalnya ke sekitar 5%, maka saya benar-benar mulai sangat khawatir. Tapi saya pikir mereka masih bisa naik lebih jauh dari sini sebelum benar-benar mulai memengaruhi ekuitas.

Melihat pasar obligasi korporasi, jendela untuk pasar penerbitan baru masih terbuka, tetapi saya akan mengatakan kemungkinan besar tidak terbuka untuk tujuan yang lebih spekulatif. Saya pikir kesepakatan-kesepakatan itu kemungkinan akan ditunda untuk sementara. Spread kredit korporasi, meskipun melebar, tidak selalu cukup lebar untuk memengaruhi ekonomi secara umum. Spread high-yield pada Jumat lalu ada di 320. Maksud saya, jika bisa sampai seperti 500, maka saya akan mulai semakin khawatir. Tapi saat ini belum cukup lebar dan belum melebar cukup sehingga benar-benar akan memengaruhi pendanaan untuk ekonomi.

**Dziubinski: **Private credit terus menjadi berita. JPMorgan Chase JPM baru-baru ini mengomentari beberapa pinjamannya ke dana private credit. BlackRock BLK membatasi penarikan dari HPS Corporate Lending Fund, dan Morningstar baru saja memangkas estimasi fair value untuk beberapa manajer aset alternatif, termasuk Blue Owl OWL, Ares Management ARES, dan KKR KKR, karena kekhawatiran terkait private credit. Jadi, Dave, apakah kita masih melihat pelemahan lebih lanjut pada fundamental private credit, dan menurut Anda apa yang berikutnya?

**Sekera: **Dari yang bisa saya lihat, kita jelas masih melihat pelemahan pada fundamental untuk penerbit private credit. Bahkan, DBRS Morningstar baru saja menerbitkan catatan baru lagi minggu lalu. Mereka menyoroti peningkatan pertukaran utang bermasalah (distressed debt exchanges) yang sedang mereka lihat, tetapi mereka juga mencatat bahwa fundamental masih berada pada jalur yang memburuk. Mereka mencatat bahwa sebagian besar gagal bayar yang mereka lihat ada pada kesepakatan yang dilakukan pada 2019 hingga 2021, tetapi sayangnya, sekarang kita melihat gagal bayar itu mulai merembet ke vintages 2022 juga. Saya benar-benar harus mengakui, kepada tim di DBRS Morningstar. Saya pikir—setidaknya dari yang saya baca—mereka yang pertama benar-benar mulai menyoroti secara publik pelemahan di pasar private credit. Saya pikir mereka mulai mencatatnya setidaknya sekitar satu tahun yang lalu, seperti musim semi yang lalu. Jadi, untuk Anda yang tertarik mengikuti pasar private credit, tentu ini pasar privat, jadi lebih sulit untuk diikuti.

Tapi saya akan mengatakan, kunjungi dbrs.morningstar.com. Anda bisa mendaftar login di sana secara gratis. Setelah Anda melakukannya, klik tab private credit, lalu gulir ke bawah dan klik pada bagian komentar untuk menampilkan komentar rutin yang mereka terbitkan di sana. Mengenai apa yang berikutnya, semakin banyak, saya melihat investor institusional berusaha menarik uang mereka keluar dari private credit. Saya pikir itu alasan besar mengapa kita melihat peningkatan permintaan penebusan. Pada akhirnya, orang-orang yang memiliki private credit itu harus menjual posisi-posisi tersebut—kemungkinan menjualnya pada valuasi yang lebih rendah—agar bisa memindahkan surat berharga itu untuk mendanai penebusan ini. Dan ketika mereka menjual dengan harga lebih rendah, itu melebarakan implied spreads yang tersirat pada kesepakatan-kesepakatan tersebut. Dan setelah itu terjadi, kemungkinan besar itu mulai mendorong spread yang lebih lebar juga di pasar high-yield.

Ketika Anda mendapatkan spread yang lebih lebar di pasar high-yield, pada gilirannya itu juga melebarakan spread di pasar investment grade. Dan saya pikir itu juga membawa implikasi besar untuk merger dan akuisisi, terutama bagi usaha kecil dan menengah. Saya pikir ini akan mengambil banyak likuiditas dari potensi M&A. Saya pikir sponsor private equity akan jauh lebih sulit untuk mendanai transaksi baru di ruang itu. Jadi, sekali lagi, kembali ke pertanyaan awal Anda—berapa besar dampaknya pada ekonomi yang lebih luas jika ada pendanaan yang lebih sedikit? Untuk sekarang, saya katakan ini jelas akan berdampak pada tingkat tertentu. Hanya saja sulit untuk tahu persis seberapa besar. Saya pikir kita akan melihat terjadinya tekanan pada modal untuk usaha kecil dan menengah.

Kekhawatiran besar saya adalah jika pertumbuhan di AS melambat cukup sehingga mungkin di paruh kedua tahun ini tergelincir ke dalam resesi, itu akan menghantam usaha kecil dan menengah paling parah. Dan jika mereka sudah berada di bawah tekanan likuiditas seperti itu, lalu kita melihat lonjakan gagal bayar yang besar di bagian ekonomi itu, maka itu benar-benar punya implikasi yang jauh lebih besar bagi ekonomi yang lebih luas dan kemungkinan membuat semuanya menjadi lebih buruk daripada seharusnya.

Baca laporan perusahaan lengkap.

KKR & Company: Kami Menurunkan Estimasi Fair Value menjadi $115 per Saham pada Headwind Private Credit

Blue Owl Capital: Pemotongan Estimasi Fair Value 33% menjadi $12 per Saham karena Kekhawatiran Private Credit

**Dziubinski: **Bicarakan sedikit tentang obligasi global, Dave. Apa headline tentang fixed income secara internasional?

**Sekera: **Hanya dengan melihat yield obligasi pemerintah Eropa, sampai Jumat lalu setidaknya, kita lihat di mana mereka diperdagangkan hari ini. Tapi maksud saya, hampir semuanya berada di yield tertinggi yang saya lihat sejak setidaknya 2023, khususnya jika melihat pemerintah Eropa yang maju: Prancis, Jerman, Spanyol, Italia, dan Inggris. Dan saya akan mengatakan alasan yield mereka naik sejauh ini adalah karena negara-negara itu lebih berisiko terhadap ekonomi mereka dari biaya energi yang lebih tinggi akibat konflik di Timur Tengah. AS, sampai batas tertentu, lebih terlindungi karena setidaknya kita adalah net exporter minyak dan gas. Kalau tidak, awal tahun ini, jika Anda ingat, kita banyak membahas Jepang dan obligasi pemerintah Jepang, bahwa yield mereka naik. Sekarang, yield 10-tahun di Jepang masih hanya 2,64%.

Jadi, secara nominal, masih rendah sekali, tetapi itu mendekati titik tertinggi yang tercapai pada bulan Januari saat kita menyoroti dampak yang ditimbulkan pada pasar global. Itu adalah level tertinggi yield tersebut sejak 1997. Sama halnya, kita membahas banyak tentang obligasi pemerintah Jepang 40 tahun. Yield itu masih di bawah puncak Januari, tapi yang itu tampaknya juga naik cukup cepat. Dan kemudian yen Jepang, saya masih suka mengawasi itu. Terakhir saya lihat, diperdagangkan pada angka 159-an. Itu adalah yang terlemah sejak Januari. Praktis, itu yang paling lemah sejak sebelum saya masuk ke bisnis ini. Saya tidak pikir nilainya pernah di atas 160 sejak pertengahan tahun 1980-an.

**Dziubinski: **Wow. Anda sudah lama di sini, Dave. Tidak, saya bercanda. Mari mundur. Apa yang akan Anda sebut sebagai satu atau dua poin utama di sini, Dave? Apa pasar obligasi di seluruh dunia memberi tahu kita, dan apa yang seharusnya dipikirkan investor ketika berbicara tentang fixed income?

**Sekera: **Jadi secara umum, saya akan mengatakan bahwa apa yang kita lihat adalah harga minyak yang lebih tinggi akan berdampak negatif pada ekonomi global karena harga itu merembes melalui sistem. Sekarang, biasanya, yang Anda lihat di pasar adalah jika Anda mulai khawatir tentang ekonomi yang lemah, Anda akan mengalihkan alokasi dari saham ke fixed income, yang pada gilirannya akan mendorong harga obligasi naik dan suku bunga turun. Tetapi itu bukan yang kita lihat. Yang kita lihat justru suku bunga naik. Jadi, tentu saja, pertanyaannya adalah, kenapa itu terjadi? Ini pertanyaan yang sulit untuk memberi Anda jawaban yang spesifik dan tunggal, tetapi ketika saya memikirkannya, saya pikir lonjakan minyak itu menyebabkan kekhawatiran inflasi jangka panjang bergeser lebih tinggi. Saya pikir defisit pasar negara-negara berkembang (developed-market deficits) yang sudah berjalan pada level yang relatif tinggi kemungkinan membatasi jumlah kebijakan fiskal yang bisa digunakan untuk mencoba mendukung ekonomi-ekonomi tersebut jika ekonomi benar-benar mengalami penurunan yang signifikan.

Dan yang terakhir, ketika saya melihat pasar-pasar negara maju (developed markets), semuanya, rasio utang terhadap PDB (debt/GDP) sekarang jauh lebih tinggi dibandingkan sebelum pandemi. Jadi saya pikir itu juga mulai menambah kekhawatiran tentang potensi risiko kredit, terutama di antara negara-negara yang level utangnya sudah paling tinggi.

Hasil “Blowout” Micron

**Dziubinski: **Kita tidak punya banyak yang ada di radar minggu ini terkait laporan ekonomi atau laporan laba, jadi kita akan langsung ke riset baru dari Morningstar, dimulai dari laporan laba minggu lalu dari Micron Technology. Hasil dan proyeksi semuanya luar biasa, namun sahamnya justru turun. Dave, kenapa Anda pikir pasar tidak terkesan, dan bagaimana menurut Morningstar soal hasil tersebut?

**Sekera: **Saya pikir “luar biasa” mungkin justru meremehkan ketika saya melihat apa yang terjadi pada hasilnya. Mereka mengalahkan estimasi pendapatan dan laba dengan margin yang kemungkinan termasuk yang terbesar yang saya lihat sepanjang karier saya. Lalu mereka memberikan panduan untuk kuartal Mei, yang pada dasarnya dua kali konsensus FactSet. Semua tentang ledakan pembangunan AI, semua tentang kekurangan besar yang sedang kita lihat hari ini pada semikonduktor memori. Jika Anda memikirkannya, jika Anda membangun data center hari ini, biayanya bisa beberapa ratus juta dolar, bahkan fasilitas beberapa miliar dolar. Anda akan membayar apa pun yang diperlukan agar bisa selesai tepat waktu. Anda tidak akan menjadi orang yang pergi ke atasan dan berkata, “Hei, kita perlu menunda minggu ini atau berbulan-bulan karena kita tidak bisa mendapatkan memori yang cukup di sana,” karena tentu saja Anda akan kehilangan pekerjaan. Jadi Anda akan membayar apa pun yang dituntut pasar sekarang."

Secara spesifik, seperti harga DRAM, analis kami mencatat itu naik 140% year over year. Harga NAND naik 170% year over year. Dan pada titik ini, kami memproyeksikan harga akan terus meningkat hingga 2027. Pertanyaan nyata adalah, seberapa lama ini bisa bertahan? Kita sudah membahas perusahaan ini dan beberapa perusahaan perangkat keras teknologi yang berorientasi komoditas lainnya berkali-kali dalam beberapa bulan terakhir. Sampai batas tertentu, harga akan turun begitu pasokan baru mulai masuk. Bahkan, saya pikir harga mungkin juga akan turun begitu Anda benar-benar tahu kapan pasokan baru itu akan mulai masuk. Anda bisa memprediksi dan melihat beberapa bulan ke depan saat mereka membangun fasilitas baru, kapan fasilitas itu akan mulai beroperasi. Jadi sekarang, jika Anda melihat proyeksi kami, kami mengharapkan harga puncaknya terjadi pada akhir 2027, mungkin awal 2028.

Dan saya pikir di sanalah Anda akan melihat perubahan besar (infleksi) pada penetapan harga di pasar itu. Seperti yang Anda catat, menarik bahwa saham Micron turun setelah laporan laba. Tidak ada yang tahu persis alasannya. Sekarang, tebakan saya—setelah berbicara dengan para analis—mungkin karena besarnya peningkatan belanja modal (capex) mereka. Mereka berencana membelanjakan $25 miliar tahun ini. Itu cukup dekat dengan dua kali dari $13,8 miliar yang mereka keluarkan tahun lalu. Itu tiga kali lipat jumlah yang mereka belanjakan pada 2024, yaitu $8 miliar. Jadi sampai batas tertentu, ketika saya memikirkan saham dan di mana ia diperdagangkan, Anda berada dalam semacam situasi “serba salah”. Semakin kapasitas naik, semakin cepat mereka membangunnya untuk menangkap harga yang tinggi saat ini. Itu berarti semakin cepat pula harga akan turun begitu pasokan baru itu mulai membanjiri pasar. Saya pikir pada titik ini, melihat adanya penarikan (pullback) seperti ini, pasar mungkin sekarang sedang memasukkan proyeksi bahwa mereka bisa menangkap kelebihan harga itu dalam waktu yang lebih singkat.

Laba Micron: Apa yang Ada di Luar Stratosfer? Kenaikan Harga yang Luar Biasa Membuat Kita Terkaget Lagi Sekali Lagi

**Dziubinski: **Morningstar menaikkan estimasi fair value pada Micron secara signifikan hingga $455. Apakah sahamnya menarik dari perspektif valuasi setelah kenaikan fair value itu?

**Sekera: **Tidak. Saat ini dinilai 3 bintang. Saya tidak tahu kapan koreksi akan terjadi dan kapan itu terjadi, tapi saya pikir ini akan jadi salah satu situasi yang ketika itu terjadi, saham ini bisa langsung “gap down” ke sisi bawah dengan sangat cepat.

Inti Konferensi Nvidia

**Dziubinski: **Nvidia mengadakan konferensi tahunan GTC minggu lalu, dan beberapa kabar dari acara tersebut mendorong Morningstar untuk menaikkan fair value saham itu sebesar $20 menjadi $260. Apa yang mendorong kenaikan fair value tersebut?

**Sekera: **Nah, khususnya, komentar yang disampaikan CEO dalam konferensi itu. Yang dia katakan adalah dia kini mengharapkan pendapatan kumulatif sebesar $1 triliun dari produk AI Blackwell dan Rubin mereka untuk periode 2025 sampai 2027. Itu lebih tinggi daripada prakiraan kami. Jadi ketika itu sudah kami masukkan ke dalam model, itu membuat kami menaikkan fair value.

**Dziubinski: **Sentimen pasar terhadap saham Nvidia, tentu saja, benar-benar berbalik arah selama beberapa bulan terakhir. Ceritakan sedikit tentang hal itu dan apakah saham ini terlihat seperti buy.

**Sekera: **Saham ini saat ini diperdagangkan pada diskon 35% terhadap fair value, jumlahnya cukup untuk menempatkannya di rentang 4 bintang. Kalau Anda lihat grafik saham ini, menurut saya tampaknya kita sedang menyentuh bagian bawah dari rentang yang kita lihat sejak Juli 2025. Dan ketika saya memikirkan saham ini serta banyak saham AI lainnya, saya pikir pasar sudah mengantisipasi dalam valuasi mereka: jumlah pertumbuhan laba tahun ini dan jumlah pertumbuhan laba tahun depan. Hanya dengan melihat seberapa besar hyperscalers sudah memberi panduan untuk belanja mereka, saya pikir angka-angka itu kemungkinan sudah “tertanam” dengan baik. Jadi sekarang mungkin tinggal masalahnya: pasar butuh jauh lebih banyak visibilitas tentang pertumbuhan jangka panjang. Saya pikir pasar ingin melihat bukti spesifik tentang bagaimana AI akan dimanfaatkan untuk dapat membenarkan pendapatan yang cukup dari belanja modal (capex) lebih dari $700 miliar yang dikeluarkan hyperscalers pada tahun 2026 saja.

Nvidia: Menaikkan Fair Value menjadi $260 dari $240, saat ‘Agentic AI’ Mendorong Prakiraan $1 Triliun di GTC

Saya pikir kita perlu melihat aplikasi-aplikasi spesifik itu—yang akan menjadi uang baru yang dibayarkan para pelanggan. Tetapi saya juga pikir Anda perlu melihat bukti bagaimana AI akan mampu mendorong efisiensi yang cukup sehingga margin operasi di klien Anda juga meningkat. Jadi menurut saya, kita perlu melihat indikasi spesifik dari dua hal itu supaya saham-saham ini bisa mulai menembus ke atas.

Fair Value Oracle

**Dziubinski: **Saatnya untuk pertanyaan kami minggu ini. Pertanyaan minggu ini datang dari Carlos. Carlos bertanya, “Bisakah Anda jelaskan bagaimana dalam waktu empat sampai lima bulan, estimasi fair value Morningstar untuk Oracle ORCL berubah dari $200 menjadi lebih dari $300, lalu kembali ke $220. Bukankah Anda tidak menganggap ini terlalu banyak volatilitas?”

**Sekera: **Itu pertanyaan yang bagus, dan saya sepenuhnya paham dari mana munculnya pertanyaan itu. Dan jujur, jika saya menggunakan produk-produk Morningstar, saya mungkin juga akan mengajukan pertanyaan yang sama. Sebelum saya benar-benar masuk ke jawaban kami secara spesifik, saya akan mengatakan secara anekdot bahwa saya sudah melihat lebih banyak dan lebih besar ayunan pada fair values kami selama mungkin sembilan bulan terakhir—lebih banyak daripada yang saya lihat dalam 16 tahun terakhir saya berada di Morningstar. Dan saya akan mengatakan bahwa sebagian besar ayunan besar itu terjadi karena kecerdasan buatan (AI), dan upaya memahami dinamika pertumbuhan jangka panjang dari AI serta bagaimana memasukkannya ke asumsi jangka panjang Anda. Jadi lagi-lagi, apa nilai intrinsik dari sebuah saham? Apa fair value dari sebuah saham? Fair value sebuah saham adalah nilai kini dari seluruh arus kas bebas masa depan yang akan dihasilkan perusahaan sepanjang masa hidupnya. Ketika kita membuat perubahan pada jenis asumsi apa pun, itu akan mengubah fair value kami.

Sekarang, saham growth khususnya akan memiliki ayunan fair value yang bahkan lebih besar karena valuasinya di sana didasarkan pada asumsi Anda tentang pertumbuhan masa depan. Jadi bahkan perubahan yang relatif kecil pada asumsi pertumbuhan masa depan itu bisa menghasilkan perubahan yang cukup besar pada fair value hari ini. Sampai batas tertentu, saya pikir semua orang akan mengakui bahwa AI akan berdampak besar, tetapi belum diketahui persis seperti apa dampaknya dan kapan itu akan terjadi. Jadi bahkan hanya mencoba memahami apa yang akan dilakukan AI pada tahun depan atau dua tahun ke depan sudah sulit, apalagi mencoba memasukkannya benar-benar ke dalam model untuk lima tahun atau 10 tahun ke depan. Kembali ke Oracle secara spesifik, sebagai contoh kami, pada September lalu perusahaan mengumumkan perubahan besar pada bisnis yang sedang berjalan dan apa yang mereka rencanakan ke depannya dalam jangka panjang.

Mereka secara khusus akan fokus untuk menjadi hyperscaler, menyediakan infrastruktur cloud untuk kecerdasan buatan, dengan rencana membangun sejumlah besar data center raksasa. Jadi pada titik itu, mereka memberikan panduan kepada pasar bahwa mereka pikir mereka bisa menghasilkan pendapatan $144 miliar untuk Oracle Cloud pada tahun 2030. Untuk memberi perspektif, tahun lalu mereka menghasilkan $10 miliar pendapatan di sana, lalu mereka memperkirakan itu naik 77% tahun ini menjadi $18 miliar. Tapi apa pun itu, Anda tetap melihat 14 kali pertumbuhan hanya dalam enam tahun. Jadi ketika kami memasukkan jenis pertumbuhan itu ke dalam base case kami, analis kami pun menaikkan fair value mereka hingga $330 per saham dari $205, yang pada dasarnya didasarkan pada bisnis legacy mereka.

Sekarang, ketika kemudian menurunkan fair value tersebut, setelahnya kami membuat pembaruan pada model kami beberapa kali, seiring kami memperbarui dan memasukkan perubahan lain ke outlook jangka panjang.

Ketika Anda memikirkan bagaimana kami menghitung nilai kini sebuah saham, kami menggunakan model discounted cash flow tiga tahap. Tahap satu adalah perkiraan eksplisit. Itu adalah saat analis benar-benar membuat perkiraan pendapatan tahunan individual dan perkiraan margin, serta memikirkan bagaimana neraca perusahaan akan terlihat, berapa banyak perusahaan akan membelanjakan capex dibandingkan dividen, dan dibandingkan hal lain yang akan menghabiskan uang. Lalu tahap dua adalah apa yang kami sebut fade period. Jadi secara esensial, Anda mengambil tahun terakhir dari tahap satu dan kemudian melakukan “fade” hingga ke apa yang Anda yakini sebagai keadaan steady-state yang lebih stabil dari perusahaan itu. Periode fade biasanya berkisar 5 sampai 10 tahun. Dan kemudian tahap tiga pada dasarnya adalah rumus perpetuitas dari steady state itu.

Jadi pada Oracle, baru-baru ini kami menurunkan peringkat economic moat mereka dari wide menjadi narrow. Dan itu adalah bagian dari reanalisis economic moat besar yang kami lakukan untuk—saya tidak ingat jumlah perusahaan persisnya, tapi bisa dibilang hampir semuanya yang menurut kami berpotensi terdampak secara substansial oleh kecerdasan buatan. Jadi, pada dasarnya, menurunkan economic moat dari wide ke narrow berarti sekarang kami memodelkan bahwa perusahaan akan menghasilkan lebih sedikit excess returns dalam jangka panjang daripada yang kami masukkan ke model sebelumnya. Jadi secara esensial, kami mengurangi besaran excess returns yang akan mereka hasilkan pada tahap dua, dan juga mengurangi panjang waktu mereka menghasilkan excess returns itu. Dan tentu saja, itulah yang menyebabkan penurunan fair value yang besar secara signifikan.

Lebih banyak tentang riset economic moat Morningstar.

Panduan Peringkat Moat di Tengah Disrupsi AI

Pelajari pembaruan peringkat, pemenang dan pecundang, serta top picks kami.

AI dan Economic Moats: Saham Mana yang Paling Berisiko?

Di balik layar peninjauan analis ekuitas Morningstar terhadap economic moats untuk 132 perusahaan.

Saham Teknologi Teratas Ini Bisa Tahan Risiko AI

Plus, mengapa beberapa saham perangkat lunak belum benar-benar jatuh.

Saya juga akan menambahkan bahwa selain melihat fair values, Anda juga harus melihat Uncertainty Ratings kami. Dalam kasus ini, kami memberikannya Very High Uncertainty. Dan itu sebenarnya hanya untuk membantu mengomunikasikan kepada investor situasi seperti ini, ketika Anda akan menghadapi potensi rentang hasil yang sangat besar di masa depan—itulah mengapa kami juga mensyaratkan margin of safety yang lebih besar dari penilaian intrinsik jangka panjang kami sebelum saham-saham ini masuk ke wilayah 4 bintang atau 5 bintang. Sebaliknya, ini juga saham-saham yang kami izinkan berjalan lebih tinggi jauh di atas fair value itu sebelum menjadi saham 2 bintang atau 1 bintang.

**Dziubinski: **Baik. Baik, Carlos, terima kasih untuk pertanyaannya. Dan anggota audiens kami, jika Anda memiliki pertanyaan untuk Dave, Anda dapat mengirimkannya kepada kami melalui inbox kami, yaitu themorningfilter@morningstar.com.

Rekomendasi Saham: SMG

Baik, saatnya rekomendasi saham minggu ini. Minggu ini, Dave membawa empat saham dengan merek kuat yang ia sukai saat ini, dan semuanya juga tampaknya punya tema musim semi. Pemilihan saham pertama minggu ini adalah Scotts Miracle-Grow SMG. Ini adalah pilihan pada suatu waktu tahun lalu. Saya tidak ingat persis kapan, Dave, jadi beri kami sorotan.

**Sekera: **Musim semi benar-benar sudah dekat. Saya tahu seharusnya menghangat, saya kira sekitar 20 atau 30 derajat minggu ini. Saya tentu menantikannya. Dan tentu saja, ketika saya memikirkan musim semi, saya memikirkan semua hal yang dibawa oleh musim semi. Jadi dalam kasus ini, melihat sahamnya, saham ini diskon 22% terhadap fair value, menempatkannya di wilayah 4 bintang, dividend yield 4,2%. Sekarang, saya juga menyukai ini karena ini adalah saham small-cap. Nilai kapitalisasi pasarnya hanya $3,6 miliar. Ketika pasar pulih, saya pikir saham small-cap masih menjadi bagian yang paling undervalued di pasar. Jadi saya pikir saham ini bisa punya dorongan positif yang bagus di belakangnya ketika orang-orang mencari peluang saham small-cap. Sekarang, saham ini punya High Uncertainty. Perusahaan akan terpapar biaya komoditas. Kita sudah melihat itu tercermin dalam harga selama beberapa bulan terakhir, tetapi kami memberi mereka narrow economic moat. Sumber moat-nya berdasarkan aset tak berwujud.

**Dziubinski: **Scotts punya tahun yang sangat kuat sebelum perang dimulai, yang Anda singgung sedikit. Jelaskan alasan penurunan harga saham belakangan ini, lalu ceritakan sedikit lebih lanjut mengapa Anda menyukai saham tersebut saat ini.

**Sekera: **Pertama kali kita merekomendasikannya, saya kira di bulan Juni 2025. Setelah itu, dia punya kenaikan yang cukup bagus. Saya kira naik 18% sampai akhir Februari, tetapi seperti yang Anda catakan, saham itu turun 10% setelah konflik Iran dimulai. Kekhawatiran utama di sini adalah seberapa besar kenaikan biaya input, yang menekan margin, dan apakah mereka bisa meneruskan biaya input itu ke pelanggan mereka. Seberapa cepat mereka bisa meneruskannya? Jadi sekali lagi, saya pikir ada banyak kekhawatiran tentang potensi margin squeeze jangka pendek, dan itu jelas risiko nyata bagi perusahaan ini. Sekarang, pada titik ini, saya pikir mereka kemungkinan sudah membangun inventaris untuk musim penjualan musim semi. Jadi saya tidak terlalu khawatir soal margin tahun ini. Kekhawatiran utamanya adalah: apa yang terjadi pada harga minyak selama tahun depan.

Jika minyak tidak mereda setelah konflik di Iran mereda, atau tidak mereda cukup, itu akan memberi tekanan pada bagian bisnis mereka, khususnya pupuk, yang menggunakan gas alam dan minyak untuk memproduksi pupuk tersebut. Tapi sekali lagi, itu hanya 20% hingga 25% dari penjualan mereka. Mereka punya banyak produk lain—benih rumput, makanan tanaman, tanah pot, mulsa, peralatan hidroponik, pengendalian hama. Jadi ada banyak hal lain di sini yang tidak akan terdampak sebanyak fluktuasi harga pupuk. Ke depan, melihat model di sini, saya pikir estimasi pertumbuhan pendapatan kami cukup moderat. CAGR pendapatan lima tahunnya hanya 1,8%. Jadi inti ceritanya adalah kami memproyeksikan margin akan membaik secara bertahap selama lima tahun ke depan. Sebagai pengingat, ini juga bisnis yang mengalami fluktuasi besar, benar-benar sejak pandemi.

Bisnis ini benar-benar melesat pada tahun-tahun awal pandemi. Orang-orang ada di rumah, mereka bekerja dari rumah. Mereka menghabiskan banyak waktu di luar, jadi mereka memastikan halaman rumah mereka terlihat bagus. Banyak orang mulai berkebun. Tetapi ketika pandemi mulai mereda, bisnis ini terpukul di sini karena tidak ada penekanan yang sama pada pekerjaan halaman atau berkebun. Jadi ketika bisnisnya jatuh pada 2023 dan 2024, penurunan volume itu memicu negative fixed cost leverage yang cukup tajam. Anda juga melihat pergeseran mix yang negatif dari produk-produk yang margin-nya lebih tinggi. Jadi jika memikirkan operating margin di sini, itu 10,5% di 2025. Kami melihat itu membaik secara bertahap sampai 14,4% di 2026, dan mencapai margin ternormalisasi jangka panjang yang menurut kami seharusnya untuk perusahaan ini sebesar 15% pada 2030.

Saat ini perusahaan diperdagangkan—atau sahamnya diperdagangkan—di bawah 15 kali earnings, tetapi kami mencari sekitar pertumbuhan earnings 12% selama lima tahun ke depan atau compound annual growth rate 12% dalam earnings selama lima tahun ke depan.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Scotts Miracle-Gro.

Rekomendasi Saham: CLX

**Dziubinski: **Rekomendasi saham kedua minggu ini adalah nama yang Anda rekomendasikan beberapa kali dalam beberapa bulan terakhir, yaitu Clorox CLX. Rangkum beberapa metrik kuncinya.

**Sekera: **Clorox, kami beri peringkat economic moat yang wide, sumber moat-nya berdasarkan cost advantages dan aset tak berwujud. Diperdagangkan dengan diskon 35% terhadap fair value, menempatkannya di wilayah 5 bintang, dan memiliki dividen yang cukup sehat sebesar 4,7%.

**Dziubinski: **Clorox bergerak naik dengan cukup baik dari titik terendah November 2025, tapi baru-baru ini sahamnya turun sedikit. Menurut Anda kenapa itu terjadi, dan kenapa Anda menyukai sahamnya saat ini?

Sekera: Nah, saya berharap saat semakin banyak orang seperti saya mulai memikirkan musim semi dan membuka jendela, sudah waktunya mungkin memulai spring cleaning. Jadi saya berharap itu bisa memberinya tailwind yang baik di sini. Dalam jangka pendek, mungkin lebih banyak orang mulai memperhatikan—karena ketika saya memikirkan produk pembersih, menurut saya tidak ada merek lain yang seidentik Clorox dalam hal membersihkan. Sekarang, sayangnya, saya harus mengakui, saya pikir saya mulai merekomendasikan saham ini terlalu cepat, tapi saya juga menganggap ini contoh yang baik tentang memulai dengan posisi yang lebih kecil dan lalu menetapkan target Anda. Saat saham dijual turun, Anda bisa dollar-cost average ke posisi penuh Anda. Mengacu ke catatan kami di sini, saya tahu Erin [Lash], yang meliputi saham ini, di laporan laba kuartal lalu mencatat bahwa dia melihat stabilisasi yang lebih baik dalam bisnis tersebut.

Dia pikir yang terburuk kemungkinan sudah ada di belakang kita. Volume hanya turun 1% pada kuartal lalu, tetapi yang lebih penting, dia menyoroti bahwa perusahaan tidak kehilangan market share ke merek private-label. Mereka benar-benar mampu mempertahankan nilai dari nama merek mereka. Dan itu adalah hal yang paling penting untuk cerita jangka panjang dari saham ini. Hal lain yang terjadi di sini adalah ini sedikit cerita saham. Jadi, Clorox mulai bertransisi secara internal ke sistem enterprise resource planning (ERP) yang baru pada Juli 2025. Saya kira bulan lalu mereka mengumumkan bahwa mereka akhirnya menyelesaikan seluruh transisi itu. Yang terjadi adalah, saat mereka berpindah ke ERP tersebut, mereka mengalami efek penarikan penjualan ke depan pada 2025. Jadi itu menggelembungkan penjualan 2025, yang kemudian menyebabkan penjualan lebih rendah pada tahun fiskal 2026 ini karena inventaris itu sudah digunakan habis.

Tahun fiskal 2026 untuk perusahaan ini berakhir pada bulan Juni ini. Jadi kami melihat penjualan untuk tahun fiskal 2027, yang dimulai pada paruh kedua tahun ini, akan rebound kembali lebih mendekati level yang ternormalisasi. Kami memperkirakan pertumbuhan top-line tahun depan sebesar 13%, yang mendorong pertumbuhan laba sebesar 17%. Setelah itu, kami hanya memperkirakan pertumbuhan top-line sebesar 4%, compound annual growth rate sebesar 6% setelahnya. Tetapi sementara itu, sahamnya diperdagangkan di bawah 15 kali estimasi earnings kami untuk 2027. Pada titik ini, Anda bisa “mengambil” dividend yield sekitar 4,7%. Dan secara komparatif, itu dividen yang cukup tinggi. Jika Anda melihat Morningstar Investment Grade Bond Index, tingkat bunga di sana hanya 5,1%. Jadi lagi-lagi, saya pikir ini adalah saham dengan economic moat jangka panjang yang sangat kuat yang bisa Anda beli dengan harga yang cukup wajar.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Clorox.

Rekomendasi Saham: DECK

**Dziubinski: **Rekomendasi berikutnya minggu ini adalah nama baru yang belum pernah kita bahas sebelumnya, yaitu Deckers Outdoor DECK. Bahas beberapa angka dan merek apa saja yang dikenal dari Deckers.

**Sekera: **Saat ini ratingnya 3 bintang, tetapi saya catat itu tepat di perbatasan antara 3 dan 4 bintang. Saham ini diperdagangkan dengan diskon 22% terhadap fair value. Ini adalah perusahaan yang kami beri rating narrow economic moat berdasarkan aset tak berwujud. Jadi, ketika saya melihat bisnis ini, ada dua merek: UGG, dan Hoka. Keduanya masing-masing menyumbang 51% dan 45% dari penjualan.

**Dziubinski: **Seperti yang Anda tunjukkan, Decker terlihat cukup “fair” nilainya berdasarkan sistem rating bintang kami. Jadi kenapa Anda tetap menyukainya? Dan apa tesis Morningstar untuk pick baru ini?

**Sekera: **Saat cuaca semakin hangat, akan ada lebih banyak orang yang memakai sepatu lari mereka dan pergi untuk berlari. Sekarang, secara pribadi, saya pernah mencoba Hoka. Sepatu itu tidak benar-benar cocok untuk kaki saya. Itu bukan merek yang saya gunakan, tetapi mereka jelas telah mengambil market share dengan mengorbankan Nike NKE selama beberapa tahun terakhir. Bahkan, Hoka adalah salah satu merek lari yang tumbuh paling cepat, baik di AS maupun Eropa. Jadi, jika melihat asumsi pendapatan kami, kami memperkirakan compound annual growth rate 9% selama lima tahun. Sekarang, ketika kami uraikan, kami sebenarnya hanya mengincar pertumbuhan rata-rata 5% untuk UG, tetapi pertumbuhan rata-rata 13% untuk Hoka. Sekarang di dalam Hoka, saya catat kami memperkirakan pertumbuhan 24% untuk tahun ini, tetapi kami menurunkan tingkat pertumbuhan itu menjadi 11% pada tahun 2030.

Jadi sekali lagi, karena mereka sudah merebut market share yang makin besar, semakin sulit dan sulit untuk terus tumbuh dengan tingkat pertumbuhan dua digit seperti itu. Secara keseluruhan, kami mencari compound annual growth rate untuk earnings sebesar 10% selama lima tahun ke depan, dan ini juga saham lain yang diperdagangkan hanya sedikit di bawah 15 kali earnings.

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Deckers.

Rekomendasi Saham: LULU

**Dziubinski: **Dan rekomendasi saham terakhir minggu ini adalah pick baru lainnya. Ini adalah Lululemon LULU. Beri kami sorotannya.

Sekera: Saat ini sahamnya diperdagangkan dengan diskon 45% terhadap fair value. Jadi margin of safety yang sangat besar dari penilaian intrinsik jangka panjang kami. Bahkan jika disesuaikan dengan risiko, itu menempatkannya jauh di wilayah 5 bintang. Ini adalah perusahaan yang kami beri rating High Uncertainty, jadi Anda perlu menyadarinya, tetapi kami menetapkan narrow economic moat berdasarkan aset tak berwujud.

**Dziubinski: **Pick ini membuat saya terkejut karena saya selalu mengaitkan Lululemon sebagai sesuatu yang overvalued, dan saya sama sekali tidak tahu betapa banyak saham itu benar-benar telah turun. Saya kira turun lebih dari 60% dari level tertingginya. Ceritakan sedikit tentang apa yang terjadi pada Lululemon dan mengapa sahamnya terlihat menarik hari ini.

**Sekera: **Saya pikir ini hanya contoh yang bagus tentang bagaimana, dan seperti yang kita bahas berkali-kali selama bertahun-tahun, saham-saham sering bertindak seperti bandul. Seperti yang Anda sebutkan, saham ini sangat overvalued dalam waktu yang lama. Pada akhir 2023, itu adalah saham 1 bintang, dan sekarang turun total 67% dari puncaknya. Bahkan, sejauh tahun berjalan saja, itu turun 20%, tetapi dari grafik yang saya lihat, tampaknya sedang menjalani proses pembentukan dasar. Dan bahkan kalau pun tidak hanya dari grafik, yang saya catat adalah saham itu naik sedikit setelah mereka memberikan panduan pada kuartal lalu, meski panduan itu berada di bawah ekspektasi. Jadi menurut saya, itu mungkin indikasi bahwa para penjual saham ini pada titik ini mungkin sudah kelelahan (washed out). Sekarang, panduannya, saya bahkan tidak merasa itu seburuk itu.

Mereka masih menargetkan pertumbuhan top-line sebesar 2% sampai 4%. Memang, mereka mengincar pertumbuhan yang datar di Amerika Utara, tapi itu tidak mengejutkan saya juga. Mereka sudah bersaing dengan banyak merek athleisure baru selama beberapa tahun terakhir, jadi itu bukan hal baru. Namun mereka masih mengalami pertumbuhan internasional yang cukup kuat. Untuk operating margin, mereka mengharapkan margin menyusut 250 basis poin. Banyak di antaranya karena dislokasi dari tarif, dan markdown yang lebih tinggi dari biasanya. Mereka juga memiliki beberapa peluncuran produk baru, tetapi produk-produk tersebut tidak berhasil. Tapi secara keseluruhan, analis kami berpikir bahwa ini adalah masalah jangka pendek bagi perusahaan dan akan menormalkan seiring waktu. Dan terakhir, hal yang saya sukai dari situasi ini adalah sekarang ada investor aktivis yang terlibat. Elliott Investment Management mengumumkan bahwa mereka mulai mengambil posisi pada bulan Desember lalu. Intinya, mereka masuk dan berusaha untuk menggantikan CEO lama, menghadirkan manajemen baru, serta membantu perusahaan memfokuskan ulang bisnisnya ke kompetensi inti, mencari berbagai cara untuk memperbaiki operasi, memiliki produk yang lebih baik dan disiplin yang lebih baik.

Seperti yang saya catat, mereka memang mengalami miss pada musim produk terakhir. Jadi beberapa miskelola inventaris juga memberi tekanan pada biaya mereka. Dengan melihat model kami, kami menargetkan pertumbuhan top-line yang moderat. Kami memasukkan dampak ke margin tahun ini, lalu hanya perlahan-lahan mengembalikan margin itu ke level ternormalisasi—tidak sampai tahun 2030. Jadi, dibutuhkan empat tahun untuk kembali ke jenis margin yang normal tersebut. Terakhir, mereka masih punya otorisasi $1,2 miliar yang tersisa dalam program pembelian saham mereka. Jadi membeli saham sejauh ini di bawah fair value kami, tentu saja akretif untuk investor jangka panjang. Dan terakhir, mereka hanya diperdagangkan pada 13,5 kali midpoint dari kisaran earnings yang mereka berikan dalam panduan mereka. Dalam pikiran saya, semua yang terjadi pada perusahaan ini sekarang, terutama jika kita akan melihat perubahan manajemen, saya harus membayangkan perusahaan memberikan panduan yang cukup konservatif pada titik ini.

Jadi saya pikir ini adalah situasi yang kemungkinan mereka mengarahkan pasar lebih rendah—jadi saat manajemen baru masuk, akan lebih mudah untuk memberikan kejutan ke sisi atas (surprise upside).

Baca laporan perusahaan lengkap tentang Lululemon.

**Dziubinski: **Baik, terima kasih atas waktu Anda, Dave. Sekarang, sebelum kita selesai, ada koreksi yang harus kami sampaikan kepada audiens kami. Pada episode The Morning Filter tanggal 9 Maret 2026 yang berjudul “3 Stocks to Sell and 3 Stocks to Buy Instead.” Kami menghapus komentar tentang private credit sebagai persentase dari base management fees karena kami tidak mampu menentukan perbandingan yang setara di seluruh manajer aset alternatif. Kami harap Anda akan bergabung dengan kami Senin depan untuk podcast The Morning Filter pukul 9 a.m. Eastern, 8 a.m. Central. Sementara itu, silakan like episode ini dan subscribe. Selamat minggu yang baik.

Dengarkan Podcast Lainnya dari Morningstar

Investing Insights

Host Ivanna Hampton dan analis Morningstar membahas riset baru tentang portofolio, ETF, saham, dan lainnya untuk membantu Anda berinvestasi dengan lebih cerdas. Episode dirilis pada hari Jumat.

The Long View

Host Christine Benz berbincang dengan tokoh-tokoh berpengaruh dalam investasi, saran, dan keuangan pribadi tentang topik-topik seperti alokasi aset dan menyeimbangkan risiko dan imbal hasil. Episode baru tayang pada hari Rabu.