CIS Makro dan Kredit: Penyangga Komoditas Melindungi Risiko Timur Tengah

(MENAFN- ING)

Kami memandang Armenia sebagai yang paling rentan dalam tatanan regional yang pada dasarnya tetap tangguh, Azerbaijan dan Kazakhstan sebagai penerima manfaat relatif, serta Uzbekistan sebagai yang paling tangguh.

Saluran dampak perang di Timur Tengah

** Komoditas**: Harga minyak yang lebih tinggi menyebabkan prospek ekspor yang lebih tinggi untuk Azerbaijan dan Kazakhstan, sementara membebani Armenia yang mengimpor energi. ING sejauh ini telah menaikkan perkiraan Brent-nya sebesar US$20 menjadi US$82/barel untuk 2026F, dan risiko peningkatan tetap ada. Harga emas baru-baru ini turun, tetapi Uzbekistan masih dapat memperoleh manfaat melalui volume penjualan yang lebih tinggi. Harga agri global sedang naik, memengaruhi semua CIS‐4, yang tetap menjadi pengimpor bersih pangan.

** Arus portofolio**: Global risk-off tidak mungkin mendukung arus masuk besar ke kawasan. Kazakhstan terpapar volatilitas setelah arus masuk baru-baru ini ke pasar obligasinya. Armenia juga telah melihat arus masuk seiring proses perdamaian dengan Azerbaijan. Uzbekistan memperoleh manfaat melalui tingginya paparan pada emas.

** Gangguan perdagangan dan inflasi impor**: Ketergantungan pada impor dari UE dan pasokan DM yang lebih luas, Turki, Iran, dan GCC tetap menjadi risiko utama. Paparan impor berkisar dari sekitar 14% di Armenia hingga 46% di Azerbaijan. Ini meningkatkan risiko inflasi dan suku bunga, khususnya mengingat potensi apresiasi terbatas dalam jangka pendek untuk FX CIS.

Prakiraan untuk CIS-4

** Aktivitas**: Kazakhstan diperkirakan melambat pada 2026 setelah kenaikan PPN. Potensi pertumbuhan yang didorong bahan bakar yang lebih tinggi di Azerbaijan dan Kazakhstan terbatasi kapasitas. Uzbekistan mungkin mengejar ketertinggalan pada ekspor emas; Armenia dapat mendingin setelah ledakan konstruksi yang baru-baru ini.

** Anggaran**: Armenia dan Azerbaijan kemungkinan mempertahankan belanja pertahanan yang tinggi. Kazakhstan bergerak menuju konsolidasi, tetapi serupa dengan Azerbaijan, pendapatannya bergejolak karena bergantung pada pendapatan bahan bakar dan investasi. Uzbekistan sedang melakukan konsolidasi.

** Suku bunga**: ruang untuk pelonggaran ada di Kazakhstan dan Uzbekistan, tetapi pajak domestik, tarif utilitas, dan tren FX dapat menunda pemotongan. Ketegangan Timur Tengah meningkatkan risiko inflasi global, sehingga mendukung pendekatan kehati-hatian di seluruh kawasan.

** Nilai tukar**: Pasak AZN kini aman, sementara AMD masih terlihat dinilai terlalu tinggi. Kami bersikap konstruktif terhadap KZT dan UZS dalam jangka pendek, tetapi pemutusan tren depresiasi yang berkelanjutan akan memerlukan perbaikan berkelanjutan pada defisit kembar dan inflasi yang lebih rendah.

Sensitivitas terhadap perang di Timur Tengah – per negara Pandangan kredit berdaulat

Kawasan ini tetap merupakan tempat yang layak untuk diposisikan karena fundamental yang pada umumnya membaik dan ketahanan terhadap dampak lanjutan dari Timur Tengah.

MENAFN31032026000222011065ID1110925480