Penawaran umum atas Bursa Efek Shanghai untuk repurchase reverse pledge GC004 turun hingga 0,01% saat perdagangan berlangsung; pelaku industri: Memasuki bulan April, likuiditas dana sangat longgar

Setiap reporter dari 《每日经济新闻》｜Zhang Shoulin    Setiap editor dari 《每日经济新闻》｜Chen Junjie

Pada 3 April, Shanghai Stock Exchange melakukan transaksi reverse repo berbasis gadai universal bertenor GC004 yang ditutup pada 0,965%, dengan titik terendah intrahari mencapai 0,01%. Harga ini bahkan lebih rendah daripada suku bunga tenor overnight. Pada hari yang sama, Shanghai Stock Exchange GC001 mencapai titik terendah intrahari 0,630%, ditutup pada 0,995%, dengan penurunan sebesar 11,56% dibanding hari sebelumnya. Shenzhen Stock Exchange R-001 mencapai titik terendah intrahari 0,630%, ditutup pada 0,975%, dengan penurunan sebesar 11,36% dibanding hari sebelumnya.

Padahal, jika berdasarkan harga yang berimbal hasil annualisasi 0,01% untuk melakukan transaksi, setelah dikurangi biaya transaksi, justru mengalami kerugian. Namun bisnis yang rugi ini tetap saja ada yang menjalankannya.

“Dulu saya sudah menemukan ada kondisi seperti ini, kemungkinan nasabah yang menjalankan bisnis ini sama sekali tidak mengerti biaya pemotongan transaksi.” Seorang praktisi investasi dana lindung nilai obligasi (private bond) senior mengatakan kepada reporter 《每日经济新闻》.

GC004 adalah reverse repo berbasis gadai universal tenor 4 hari di bursa efek Shanghai. Dengan imbal hasil annualisasi 0,01%, sebagai contoh pinjaman dana pada 3 April, karena kebetulan bertepatan dengan libur nasional selama tiga hari, setelah dana dipinjamkan, jumlah hari sebenarnya untuk perhitungan bunga adalah 6 hari, sehingga tingkat imbal hasil investasi aktual transaksi ini adalah 0,01%×6/365=0,00016%. Sedangkan biaya transaksi GC004 dari sebuah sekuritas adalah 0,004%, sehingga dari hasil investasi di bawah harga 0,01% itu, hasilnya tidak untung melainkan justru mengalami rugi.

Dengan imbal hasil annualisasi yang seterdah itu rendah, pada umumnya transaksi akan ditinggalkan. Namun nyatanya justru muncul transaksi seperti yang secara jelas merugi.

Berdasarkan kondisi transaksi papan perdagangan GC004 pada 3 April, terlihat bahwa pada hari yang sama, menjelang penutupan, mulai pukul 15:27 ada banyak order yang terisi pada harga 0,01%, hingga mendekati pukul 15:29 harga baru mulai naik, dan akhirnya ditutup pada 0,965%.

Sebenarnya, sejak April, dalam beberapa hari berturut-turut harga di pasar uang cenderung turun. Saat ini harga dana tenor overnight sudah jatuh di bawah 1%.

Pada 3 April, GC001 ditutup pada 0,995%, sedangkan hari sebelumnya ditutup pada 1,125%. Pada 3 April, R-001 ditutup pada 0,975%, sedangkan hari sebelumnya ditutup pada 1,1%.

Harga dana yang turun menunjukkan bahwa dana pasar relatif melimpah. Tim Mingming, Kepala Ekonom dari Citic Securities, mengatakan kepada reporter bahwa memasuki bulan April, kondisi pendanaan sangat longgar; di satu sisi, dana lintas bulan berakhir, ditambah penilaian likuiditas triwulanan bank sudah usai, sehingga kewajiban relatif cukup; di sisi lain, April biasanya merupakan bulan kecil untuk kredit, sementara rencana penerbitan obligasi pemerintah khusus untuk tahun ini belum diumumkan, sehingga pola “kelangkaan aset” di pasar obligasi saat ini berlanjut.

Reporter mencatat bahwa sejak memasuki April, seiring turunnya kebutuhan dana industri perbankan di awal bulan, likuiditas di pasar uang menjadi semakin longgar, dan volume operasi reverse repo melalui operasi pasar terbuka telah berada terus-menerus di bawah 1B yuan.

Wang Qing, Kepala Analis Makro dari Orient Securities, menganalisis bahwa pada 1 April, ketika operasi pasar terbuka melakukan reverse repo tenor 7 hari sebesar 500M yuan, itu adalah skala terkecil yang tercatat sejak operasi reverse repo berubah menjadi operasi reguler pada 2015; pada hari yang sama terdapat reverse repo sebesar 78.5B yuan yang jatuh tempo, sehingga berdasarkan perhitungan tersebut, net repo penarikan bersih per hari adalah 78B yuan.

Wang Qing menilai bahwa pada 1 April, PBoC melaksanakan operasi reverse repo tenor 7 hari dengan skala terkecil selama lebih dari 10 tahun. Penyebab langsungnya adalah dalam beberapa waktu terakhir kondisi dana terus berada pada posisi relatif stabil cenderung longgar, ditambah likuiditas pada awal bulan bergerak ke arah longgar. Selain itu, hal ini juga mengirimkan sinyal untuk menuntun likuiditas pasar agar tetap stabil dan menghindari suku bunga pasar utama terlalu menyimpang ke bawah dari suku bunga kebijakan, yang membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Secara keseluruhan, Wang Qing menyatakan bahwa terutama dipengaruhi oleh PBoC yang pada Januari–Februari memanfaatkan MLF dan reverse repo skema buy-out dengan net penempatan besar sebesar 1,9 triliun yuan untuk likuiditas jangka menengah, serta skala net pembiayaan pembiayaan bersih pemerintah yang relatif rendah pada Maret; akibatnya, kondisi dana belakangan ini terus berada pada posisi stabil cenderung longgar. Menjelang akhir bulan dan akhir kuartal, PBoC menambah penyaluran dana jangka pendek melalui reverse repo berbasis gadai, yang juga secara efektif meredam fluktuasi kondisi dana. Wang Qing menilai bahwa dalam proses perubahan situasi di Timur Tengah yang memicu lonjakan cepat ketidakpastian eksternal, pada tahap ini kebijakan moneter domestik akan menjadikan menjaga likuiditas yang cukup dan menstabilkan ekspektasi pasar sebagai tujuan penting. Ini mungkin menjadi salah satu latar belakang mengapa menjelang akhir bulan dan akhir kuartal kondisi dana tidak ketat melainkan justru semakin longgar.

Wang Qing mengingatkan bahwa perlu diperhatikan: dalam kondisi dana yang stabil cenderung longgar belakangan ini, pada Maret terjadi net penarikan likuiditas jangka menengah dari PBoC sebesar 19k yuan, yang bertujuan untuk mengarahkan suku bunga pasar utama agar berfluktuasi di sekitar suku bunga kebijakan dalam kisaran yang wajar. Dengan demikian, tidak menutup kemungkinan pada April reverse repo skema buy-out akan terus diterapkan untuk penarikan bersih; suku bunga pasar utama seperti DR007 dan imbal hasil saat jatuh tempo instrumen deposito antarbank tenor 1 tahun bank komersial (peringkat AAA) berpotensi kembali stabil atau naik sedikit.

Wang Qing mengatakan bahwa sejak akhir Februari, perkembangan situasi Timur Tengah mendorong harga minyak internasional melonjak tajam; pada Maret, level harga keseluruhan domestik menunjukkan kecenderungan kenaikan yang cukup kuat. Pada saat yang sama, hal ini juga akan memberikan gangguan tertentu terhadap dinamika pertumbuhan ekonomi. Dalam jangka pendek, dalam proses lonjakan cepat ketidakpastian eksternal, kebijakan moneter domestik saat menjaga likuiditas pasar yang cukup juga akan secara bertahap condong untuk menstabilkan harga; titik penurunan suku bunga dan penurunan rasio giro wajib bisa jadi tertunda. Jika kemudian guncangan eksternal memperburuk gangguan terhadap pertumbuhan ekonomi domestik, kebijakan moneter akan meningkatkan kekuatan pelonggaran yang cukup secara proporsional.

Sumber gambar sampul: Perbendaharaan media 《每日经济新闻》

Berlimpahnya informasi, analisis yang presisi—hadir di aplikasi Sina Finance