IMF memperingatkan bahwa keuangan yang didigitalkan melalui tokenisasi dapat memperbesar krisis pasar di luar kemampuan respons regulator

Dana Moneter Internasional (IMF) mengatakan bahwa memindahkan infrastruktur perdagangan di Wall Street ke sistem berbasis blockchain dapat mempercepat pecahnya krisis keuangan, sehingga melampaui kemampuan respons lembaga pengawas, meskipun teknologi ini diharapkan dapat menurunkan biaya dan menghapus penundaan penyelesaian.

Dalam laporan yang dirilis pada hari Kamis, Tobias Adrian dari IMF menulis bahwa tokenisasi—yakni mewakili aset seperti saham, obligasi, dan kas dengan token digital pada buku besar bersama—merupakan perombakan struktural terhadap arsitektur sistem keuangan, bukan peningkatan efisiensi di batas (marginal).

Bank, lembaga kliring, serta perusahaan pengelola aset seperti BlackRock dan JPMorgan Chase sudah melakukan uji coba percontohan langsung (uji coba di lapangan) atas teknologi ini; mereka berharap dapat meningkatkan pendapatan biaya yang terkait dengan meningkatnya kemudahan transaksi atas aset tradisional seperti saham dan obligasi.

Pada bulan 9, Nasdaq mengajukan permohonan kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) untuk persetujuan, agar memungkinkan saham bertoken diperdagangkan dan diperdagangkan di platform teregulasi yang serupa dengan miliknya. Awal tahun ini, New York Stock Exchange menyatakan bahwa mereka sedang menggunakan teknologi blockchain untuk membangun sebuah platform perdagangan, sehingga saham bertokenisasi dan ETF yang diperdagangkan di bursa dapat diperdagangkan sepanjang hari, 24/7.

Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) Paul Atkins menyatakan dukungannya terhadap tokenisasi.

Adrian mengatakan bahwa teknologi ini akan membuat transaksi berjalan lebih cepat di dalam sistem, tetapi bagi sebagian orang, karakteristik tersebut justru sekaligus berarti adanya kerentanan.

Ia menulis, “Peristiwa yang dipicu tekanan dapat berkembang lebih cepat, menyisakan lebih sedikit waktu untuk intervensi diskresioner.” Ia juga mencatat bahwa penundaan penyelesaian berfungsi sebagai penyangga selama krisis, memberi bank sentral dan otoritas pengawas waktu untuk melakukan intervensi selama masa krisis.

Dalam sebuah sistem yang mewujudkan penyelesaian yang instan dan berkelanjutan, sebelum persyaratan margin tambahan dipicu, otoritas pengawas hampir tidak memiliki waktu untuk melakukan intervensi. Ia mengatakan bahwa sistem tokenisasi juga akan beroperasi 24/7—tetapi alat pinjaman darurat bank sentral dirancang untuk krisis yang terjadi pada jam kerja.

Ia juga membandingkan stablecoin yang diterbitkan secara privat—yang semakin banyak digunakan di pasar tokenisasi sebagai aset penyelesaian—dengan dana pasar uang: berfungsi dengan baik pada masa-masa stabil, tetapi rentan terhadap risiko rush (penarikan massal).

Laporan ini menguraikan tiga skenario perkembangan keuangan tokenisasi: sistem koordinasi yang dipatok oleh mata uang digital bank sentral; sistem penjahitan yang terfragmentasi yang tersusun dari platform-platform negara yang tidak saling kompatibel; atau dunia yang dipimpin stablecoin privat, dengan mekanisme penjaminan publik yang dilemahkan.

Adrian mengatakan bahwa kebijakan harus menanggapi penyesuaian struktural terhadap kepercayaan dan risiko yang ditimbulkan oleh infrastruktur tokenisasi; ia menyarankan sejumlah solusi, misalnya menyelaraskan penyelesaian dengan mata uang yang aman, memperjelas status hukum aset tokenisasi, dan sebagainya.

“Untuk mencapai tujuan ini, para pembuat keputusan perlu secara proaktif menghadapi dampak struktural dari transformasi digital, bukan sekadar merespons kemunculannya,” bunyi laporan itu, “jendela untuk membentuk arsitektur sistem keuangan tokenisasi sudah terbuka, tetapi tidak akan ada selamanya.”

Limpahan informasi yang melimpah dan interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Li Tong